epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 宏 观 研 究 12 月中央政治局会议政策信号学习解读 宏观政策更加积极有为 事件： 中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。 投资要点： 宏 观 事 件 点 评 本次政治局会议定调明年经济工作要实施更加积极有为的宏观政策，向市 场释放出重大信号，具体包括：一是提出要实施更加积极的财政政策，此 前在2020年应对新冠疫情冲击时也提出过"积极的财政政策要更加积极有 为"。二是提出要实施适度宽松的货币政策，相比此前表态更为积极，而 且从历史经验看，上一次在2009年至2010年遭遇金融危机后我国实施的 "适度宽松"货币政策对经济增长支持力度明显增强，本次表述变化将向 市场传递出更加明确、清晰的政策信号。三是首次提出要加强超常规逆周 期调节，后续更多增量政策可期。四是在政策定调后将扩大国内需求放在 首位，凸显了明年扩大内需的重要性和政策决心，后续促消费政策可能将 从持续推进消费品以旧换新、推出服务消费相关增量措施、提高中低收入 人群支持保障力度等多方面发力。五是明确提出 ...

华福证券 果客研 Z 世代投资理财行为深度解析（2024.12.2— 2024.12.6） 团队成员 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 投资要点： 近期观点 1、医药指数本周关注的 6 个子行业全部录得正收益，表现良好。 相关报告 1、2023 年医药研发概览——2024.12.04 2、【华福策略】在混沌中寻找秩序—2025 年度 策略系列报告"碧海潮生，日出东方"—— 2024.12.04 3、政策"踏浪"之寻找重组的七条线索——2025 年度策略系列报告"碧海潮生，日出东方" ——2024.12.04 2、面对社会结构的深刻变化，Z 世代年轻人对财务自由的追求变 得尤为迫切，他们热衷于讨论"FIRE 生活"概念，即通过经济独立实 现提前退休。这一群体中，许多 00 后表达了在 35 岁前达到养老财务 目标的雄心，反映出对未来不确定性的担忧和对当前生活压力的幽默 应对。随着信息技术的发展和金融教育的普及，Z 世代的理财意识觉 醒较早，他们对资本市场有更科学的理解，并愿意尝试 AI 理财工具。 Z 世代在理财时面临如何增加收益和如何管理风险的双重挑战，强 ...

华福证券 农林牧渔 白鸡引种受限加剧，上游景气周期有望延长 投资要点： 生猪养殖：年底供应宽松，猪价继续回调。1）上周猪价震荡下跌。涌 益/钢联/卓创统计样本企业 12 月出栏计划量环比+5.36%/+3.22%/+5.06%， 叠加 2025 年 1 月春节假期导致销售天数缩短，供应或有前置表现，猪源整 体充裕，猪价震荡下跌。12 月 6 日猪价 15.66 元/公斤，周环比-0.85 元/公 斤。此外，11月21日-30日二育销量占比为0.86%，较11月中旬十天-0.81pct。 截至 11 月 30 日，17 省份育肥栏舍利用率均值为 38.35%，较前十日降低 5.88pct。进入 12 月二育出栏意愿增强，尽管近期猪价下跌导致市场惜售情 绪增强，但短期内二育仍将优先出栏，栏舍利用率预计继续下降。2）消费 回暖，宰量呈上升趋势。随气温下降，猪肉基础需求持续回暖，屠企宰量 呈上升趋势。11 月 30 日-12 月 6 日屠企日均宰量 17.00 万头，周环比+0.69%。 目前南方腌腊尚未完全启动，后续随气温进一步下降以及冬至临近，腌腊、 灌肠或逐步起量，终端需求仍有提升空间。3）大猪出栏占比明显提升 ...

华福证券 2024 年 12 月 09 日 观 研 事件： 通胀数据点评:CPI 环比下降，PPI 底部回升 团队成员 分析师： 燕翔(S0210523050003) yx30128@hfzq.com.cn 分析师： 许茹纯(S0210523060005) xrc30167@hfzq.com.cn 联系人： 陈迪涵(S0210124010008) cdh30400@hfzq.com.cn 11 月份，CPI 环比小幅下降，PPI 同比底部回升。11 月份，CPI 同比上涨 0.2%，涨幅较 10 月份有所缩小；环比下降 0.6%，跌幅较前值有所扩大。 PPI 同比下降 2.5%，跌幅较前值收窄 0.4 个百分点，环比上涨 0.1%，为今 年下半年以来环比首次转正。 从 CPI 主要分项来看，11 月环比大多出现了下降，同比则大多上升。 相关报告 1、一周综评与展望：M1 口径调整——2024.12.08 2、五大亮点看 2025 年中国经济——2024.12.07 3、2025 年宏观经济及市场展望：进阶而上—— 2024.12.07 环比来看，11 月份衣着价格环比上涨 0.6%，涨幅较 10 月份有所扩大 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 电力设备及新能源 2024 年 12 月 9 日 行 业 研 究 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪： 光伏大会行业自律共识达成，英 强于大市(维持评级) 伟达在台寻找人机供应链 投资要点： ➢ 新能源车和锂电板块核心观点：英伟达机器人链赴台"选秀"，吉利 星舰7EM-i正式上市。1）英伟达机器人链赴台"选秀"，关注产业链催化 机会；2）吉利星舰7EM-i正式上市。 ➢ 光伏板块核心观点：2024光伏行业年度大会盛启宜宾，行业"自律" 共识达成。2024光伏行业年度大会在四川宜宾隆重召开，期间举行了关于 促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会，与会企业代表就如何防止 "内卷式"恶性竞争进行了充分探讨，并已达成行业"自律"共识。我们 认为此次会议意义重大，"自律"共识达成有望带动产业链价格实现回 升，引领光伏行业迈向新征程。 ➢ 风电板块核心观点：国能集团启动1.8GW集采招标，福建新核准428MW 海风项目。1）国家能源 ...

华福证券 建筑材料 2024 年 12 月 09 日 नार 研 建筑材料 推进新型城市基础设施建设，利好建材需求改善 投资要点： 本周观点 12 月 5 日中办、国办印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性 城市的意见》，推动城市基础设施数字化改造，发展智慧住区，提升房屋 建筑管理智慧化水平，推动智能建造与建筑工业化协同发展；据中国证券 报引国税总局最新数据显示，自 12 月 1 日起实施的住房交易税收优惠政策， 五天内已惠及 36.4 万户购房家庭，累计减免契税 84 亿元；广州利用闲置 土地建设配售型保障性住房无需补缴土地价款；湖北鄂州收购已建成存量 商品房，用作保障性住房；河南信阳职工及配偶可申请提取一次住房公积 金余额支付购房首付款；佛山、武汉公积金二孩家庭首套房贷款额度上浮 20%。考虑到：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有 望同步打开； 2）9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳， 之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改 货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的 决心；3）商品房销售面积从 21 年高点连续三年回落后 ...

华福证券 海外市场周观察（1202-1208） 美股历史新高背后的经济博弈 投资要点： 本周标普500指数和纳指均创下历史新高。在降息预期的推动和积极经 济数据加持下，同时受益于消费和科技股的强劲表现，本周标普500指数 （+0.96%）和纳斯达克指数（+3.34%）均创下历史新高，可选消费 （+4.57%）和信息技术板块（+4.22%）涨幅居前，韩国短暂戒严风波未对 全球市场造成较大波动。11月美国非农就业人口新增22.7万人，但失业率在 连续两个月维持在4.1%后升至4.2%，市场预期美联储12月降息25BP可能性 由非农数据公布前的67%升至公布后的85%。总体来看，目前劳动力市场韧 性较强并且经济未出现明显衰退，特朗普上台后可能实施的对外加征关税政 策可能带来再通胀风险，未来需持续关注通胀数据，若美联储能够保持政策 独立性且在特朗普不更换联储主席的情况下，美联储降息可能会更加谨慎。 经济数据方面：（1）美国11月ISM制造业PMI指数为48.4，均高于前值 46.5和预期值47.5，11月ISM非制造业指数为52.1，低于前值56与预期值 55.5；（2）美国12月密歇根大学消费者信心指数为74，高于 ...

华福证券 电子 2024 年 12 月 09 日 नार 研 电子 关注卫星互联网产业机会 投资要点： 首枚长征十二号火箭成功发射。 11 月 30 日，新型运载火箭长征十二号在在海南商业航天发射场成 功发射，并将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星 03 星送入预定 轨道。长征十二号实现多项技术突破：1）运载能力提升：是我国首型 4 米级运载火箭，也是目前我国运载能力最大的单芯级运载火箭，近地 轨道运载能力不少于 12 吨、700 公里太阳同步轨道运载能力不少于 6 吨；2）首个商业航天发射场启用：海南商业航天发射场是我国首个商 业航天发射场，从动工到首发历时 878 天，填补我国没有商业航天发 射场的空白；3）运载火箭领域的多个"首次应用"：突破包括健康诊 断管理、牵制释放、冷氦增压、铝锂合金贮箱、全三平无人值守等一 系列新技术攻关；4）"三平测发模式"：火箭竖立在发射塔架之前的 工作都是"躺着"完成，包括水平组装、水平测试、水平转运，可进 一步缩短火箭在技术区和发射区的工作时间，提高发射准备工作效率。 团队成员 分析师： 杨钟(S0210522110003) YZ3979@hfzq.com.cn 分析师 ...

华福证券 賽客研 投资要点： 近期观点 1、中国总量托底政策明确，广义财政和地产对经济拖累风险下降。 未来如果商品消费和服务业消费延续扩张，结合工业利润的改善，或 意味着内循环将开始正反馈。 2、美国经济韧性强，利率敏感型行业对美国经济构成支撑。 3、中国长期趋势明确的是服务业扩张，传统制造业收缩，自主可 控和一带一路加速。 4、市场交易特征依旧明显，未来有望转向大盘价值风格。 5、长期看好央国企，一带一路，新消费及 O2O,半导体设备，军 工，传统制造业龙头，中期关注 AI 应用。 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 2024 年 12 月 08 日 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------|------------------| | | | | 团队成员 | | | 分析师： 李浩 (S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁 llk ...

华福证券 宏 观 研 究 投资要点： 进阶而上——2025 年宏观经济及市场展望 团队成员 分析师： 燕翔(S0210523050003) yx30128@hfzq.com.cn 分析师： 许茹纯(S0210523060005) xrc30167@hfzq.com.cn 分析师： 朱成成(S0210523060003) zcc30168@hfzq.com.cn 联系人： 石琳(S0210123100047) sl30332@hfzq.com.cn 相关报告 1、历次政治动荡后的韩国资产表现——全球热点 观察系列（7）——2024.12.06 2、行业比较专刊：下游消费延续复苏，中游行业 景气回升——2024.12.04 3、一周综评与展望：PMI 景气回升——2024.12.01 2025 年宏观经济有望走出价格收缩区间、迎来名义经济增速拐点，新质生 产力加快发展、新动能不断培育壮大。新" 国九条"和" 1+N"政策体系为 资本市场行稳致远夯实基石，持续推动资本市场高质量发展。市场行情方 面，2025 年预计将出现阶段转换，从第一阶段由政策驱动风险偏好提升及 资金宽松引发的市场行情进入到由盈利基本面持续改善驱 ...