华福证券 汽车 2024 年 11 月 24 日 汽车 周观点（1118-1122）：短期看布局机器人的汽零 标的、长期看整车 投资要点： 汽车板块：短期看布局机器人的汽零标的、长期看整车 1、近期行情： 本周申万汽车指数下跌 2.2%、申万一级行业排名 20/31 位。 2、行业变化： 1）据乘联会，11 月 1-17 日，乘用车零售 110.6 万辆，同比增长 30%，较 上月同期增长 3%；乘用车批发 127.1 万辆，同比增长 37%，较上月同期增 长 22%。 2）截至 11 月 18 日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破 200 万 份。 3）11 月 18 日，特斯拉中国回应，跟国内车企没有关于 FSD 授权的交流。 4）11 月 22 日，马斯克称，Optimus 机器人能定价 2-3 万美元 但年产量需 超 100 万。 3、行情复盘： 广州车展后，板块短期情绪达到高点后有所调整。但是当前销量数据强劲， 调整空间相对有限。持续看好智能驾驶领先的整车公司；同时随着 BBA 盈 利能力下降和渠道收缩，2025 年自主豪华车市占率有望大幅提升，看好受 益此β的整车公司。 1）对于整车，受益 ...

电子 2024 年 11 月 24 日 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师： 陈海进(S0210524060003) chj30590@hfzq.com.cn 分析师： 徐巡(S0210524060004) xx30511@hfzq.com.cn 联系人： 谢文嘉(S0210124040078) xwj30510@hfzq.com.cn 联系人： 李雅文(S0210124040076) lyw30508@hfzq.com.cn 相关报告 1、Rokid 发布 AR 眼镜，华为 Mate 系列将于下周 上市——消费电子系列跟踪——2024.11.23 2、维谛展望 MW 级 GPU 机柜，打开互联、散热 技术想象空间-海外科技周跟踪——2024.11.23 3、ChatGPT周访问量突破9 亿，"精度感知"Scaling Law 再引关注-算力周跟踪——2024.11.20 华福证券 电子 重申自主可控，关注国产替代新动态-半导体周跟 踪 投资要点： 四大指数涨跌互现。（1）全行业指数：本周（1118-1122）申万半导 体指数/恒生科技指数继续下行，分别-0.34%/-2.2%，费 ...

华福证券 房地产 北上深取消普宅标准，34 城新房成交环比+6% 周度观点： 北上深相继取消普通住宅标准 11 月 18 日北京、上海分别宣布自 2024 年 12 月 1 日起取消普通住宅标准， 11 月 19 日深圳跟进取消普宅标准。上海住建委提出，对个人转让住房未 提供完整、准确的房屋原值凭证，不能正确计算房屋原值和应纳税额的， 根据规定实行个人所得税核定征税，以转让收入的 1%核定应纳个人所得税 额。 本轮一线城市对普通住宅标准的取消，是对 11 月 12 日财政部、税务总局、 住房城乡建设部《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》 （简称"《公告》"）的贯彻落实。根据《公告》规定，个人将购买 2 年 以上（含 2 年）的住房对外销售的，免征增值税。个人将购买不足 2 年的 住房对外销售的，按照 5%的征收率全额缴纳增值税。 我们认为，北京、上海、深圳对普通住宅标准的取消，属于前序增量政策 的落地，一方面带来核心城市二手房交易成本的下降，驱动二手房市场销 售持续回暖；另一方面通过土增税的预征率下限下调，缓解短期企业流动 性压力。未来专项债回购土地及存量商品房收储政策有望持续推进，推动 行业 ...

华福证券 食品饮料 短期震荡，长期向好 投资要点： 【白酒】短期内白酒板块的量价压力仍在，基本面边际变化不大，整体 需求平淡已在市场预期之内，预计 Q4 及开门红压力仍在，25 年报表端或 以调整为主，且明年酒企若以价换量仍有层层踩踏的风险，但三季度报表 端集体进行压力释放为本轮调整期拐点可期的积极信号。考虑到板块仓位 回落幅度及时长相对充分，股价或先于基本面磨底，若后续财政政策超 预期，白酒作为顺周期板块有望加速估值修复。建议关注茅台、五粮液、 老窖、古井、汾酒、舍得酒业、水井坊。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒，建议关注分红率稳定且 ROE/PB 较高的重庆啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】重点推荐预调酒行业龙头百润股份，历史行情通常为大单品所 驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，当前临近威士忌发布 节点，重点推荐。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。 【休闲零食】建议关注 ...

华福证券 上 基础化工 行业周报：叶酸价格大幅上涨，古雷炼化一体化 工程二期项目开工 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 1.91%，创业板指数下跌 3.03%， 沪深 300 下跌 2.6%，中信基础化工指数下跌 0.47%，申万化工指数下跌 0.63%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为粘胶 (8.81%)、膜材料(4.6%)、涤纶(1.97%)、氯碱(1.92%)、改性塑料(1.08%)；化工 板块跌幅前五的子行业分别为绵纶(-3.42%)、涂料油墨颜料(-3.29%)、橡胶助剂 (-2.24%)、其他塑料制品(-2%)、钛白粉(-1.98%)。 团队成员 分析师： 李骥(S0210524080008) lj30599@hfzq.com.cn 分析师： 周丹露(S0210524050020) zdl30566@hfzq.com.cn 本周行业主要动态： 叶酸价格大幅上涨。本周叶酸市场价格持续上涨运行，周度涨幅约 60%。 从供应方面看：主流厂家停签停报，部分厂家装置目前停产检修，贸易商、终 端用户多表示提货困难；从需求方面看：本轮涨价多以贸易商之间货源流通为 主 ...

华福证券 煤炭 2024 年 11 月 24 日 煤炭 气温降低电厂开启去库，煤价不必悲观 投资要点： 动力煤 截至 2024 年 11 月 22 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 824 元/吨， 周环比-13 元/吨（-1.6%）。产地价格微跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为 84.2%，周环比+0.04pct。本周全国温度普遍降低，电厂日耗大涨，需 求或将企稳回升，尽管当前库存水平较高但 800 元仍难以跌破；非电 方面，甲醇与尿素开工率环比回落但仍处于历史同期偏高水平，截至 11 月 21 日，甲醇开工率为 86.9%，周环比-1.9pct，年同比+6.0pct；截 至 11 月 20 日，尿素开工率为 81.7%，周环比-0.4pct，年同比+1.3pct。 焦煤 截至 11 月 22 日，京唐港主焦煤库提价 1640 元/吨，环比持平，产 地价格表现相对平稳。当前处于开工淡季，铁水产量环比微幅下滑， 同比仍为正值，样本钢厂煤焦库存微跌，叠加一揽子政策后续有望陆 续落地，焦煤价格无需悲观。本周焦炭价格小跌、螺纹钢价格微涨， 截至 11 月 22 日，山西临汾一级冶金焦出厂价 1750 元/吨，环比-50 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the pharmaceutical sector [4]. Core Insights - The commercial health insurance sector is expected to experience rapid growth due to recent policy catalysts and the need for improved data sharing among stakeholders [1][30]. - The pharmaceutical sector has shown resilience, with the CITIC Pharmaceutical Index outperforming the CSI 300 Index by 0.2 percentage points in the recent week [2][34]. - The report emphasizes three main investment themes: innovation, recovery, and policy support, which are crucial for long-term investment strategies in the pharmaceutical industry [2][9]. Summary by Sections Market Review - The CITIC Pharmaceutical Index fell by 2.4% during the week of November 18-22, 2024, while the year-to-date decline is 10.4%, underperforming the CSI 300 Index by 23.0 percentage points [34]. - Notable stock performances included Dae Oriental (+50.00%), Hotgen Biotech (+43.37%), and Shuangcheng Pharmaceutical (+21.92%) [46]. Commercial Health Insurance - The growth rate of premium income and expenditure in commercial health insurance has slowed since 2020, with premium income accounting for 10.2% of total health expenditure in 2022, while expenditure was only 4.2% [17][30]. - The report highlights the significant gap in development levels of domestic commercial health insurance compared to international standards, particularly in terms of insurance depth and density [28][30]. - Recent policy developments are expected to address data sharing issues, which have hindered the precise pricing and design of health insurance products [30]. Investment Strategy - The report suggests increasing allocations to the pharmaceutical sector, anticipating excess returns post semi-annual reports [9]. - Key investment themes include: - **Innovation**: Focus on innovative drugs and medical devices, with a clear path to profitability for several companies by 2025 [2][9]. - **Recovery**: Anticipated recovery in medical device demand and consumer healthcare spending [2][9]. - **Policy Support**: Government policies favoring high-dividend companies and encouraging mergers and acquisitions in the sector [2][9]. Recommended Stocks - The report recommends a focus on companies such as Kangfang Biopharma, Yunding New Medicine, and Yifang Biopharma for potential investment opportunities [3][12].

华福证券 公用事业 2024 年 11 月 24 日 公用事业 周报（11.18-11.22）：10 月用电增速回落，海 风建设持续加速，新兴固废再利用技术日趋成熟 投资要点： 行情回顾：11 月 18 日-11 月 22 日，电力板块、环保板块分别下跌 0.71%、 0.07%，水务板块、燃气板块分别上涨 0.22%、0.52%，同期沪深 300 指数 下跌 2.60%。 区域性降水偏多，10 月用电增速回落。10 月份，全社会用电量 7742 亿千瓦时，同比增长 4.3%，较 9 月份同比增速回落 4.2pct，较上年同期下 降 4.1pct，2021-2024 年三年 CAGR 为 5.4%，10 月用电需求的增速有所回 落；一产、二产、三产用电同比分别增长 5.1%、2.7%、8.4%，较 9 月份同 比增速分别回落 1.3pct，回落 0.9pct，以及回落 4.3pct，较上年同期分别回 落 7.1pct，回落 5.9pct，以及回落 6.0pct。今年 10 月，全国平均气温 11.7℃， 较常年同期偏高 1.0℃，为 1961 年以来历史同期第五高，全国大部地区气 温接近常年同期到偏高。全国平 ...

行业研 华福证券 轻工制造 造纸限产供给改善，跨境电商政策支持 投资要点： 【周观点】头部造纸产能停产+纸企挺价，白卡纸短期纸价有望持续提振， 关注行业盈利回暖；11 月 21 日商务部印发促进外贸稳定增长若干政策措 施的通知，提出促进跨境电商等新业态创新发展等；10 月轻工各品类出口 回升，保温杯、宠物零食同比增长较好。 1）家居：11 月以来，全国各地家居补贴持续落地，商务部表示，截 至 11 月 10 日，全国已补贴厨卫局改相关产品 1038 万件，家具家装 相关产品 820 万件。国家税务总局增值税发票数据显示，10 月份，家 具零售、卫生洁具零售同比分别增长 16.9%和 23%，均显著快于 9 月 份增速。我们维持原有观点，认为 25 年国内消费复苏趋势不变，叠加 10 月地产数据环比好转，持续看好行业需求改善、格局改善、估值改 善&内需受益逻辑。公司关注内销为主、经销商实力领先的定制龙头， 欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；存量需求逻辑更为顺畅的 软体龙头，慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；政策鼓励的智 能家居等新兴产业方向，好太太、箭牌家居、瑞尔特、奥普科技。 团队成员 分析师： 李宏 ...

华福证券 汽车 以旧换新政策有望延续 投资要点： 本周专题：以旧换新政策有望延续 11 月 7 日，国家信息中心正高级经济师徐长明在 2024 中国汽车流 通行业年会上表示，以旧换新政策预计全年拉动销量超 140 万辆，其 中报废更新 100 万辆，地方置换更新 40 万辆。"目前增量政策逐步被 释放，将为 2025 年经济发展处于合理水平提供基础，如果以旧换新政 策得以延续，明年的车市表现将非常值得期待。" 11 月 19 日，国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人李 超在 11 月新闻发布会上透露，将开展加力支持大规模设备更新和消费 品以旧换新的"两新"政策效果评估，总结延续好的经验做法；将研 究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相 关程序后适时公开发布，持续以"两新"政策推动群众受益、企业获 利、经济向好。 11 月 21 日，商务部消费促进司二级调研员宋英杰在 2024 汽车金 融产业峰会上表示，目前全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更 新申请量均已突破 200 万份，累计超过 400 万份，日均补贴申请量持 续保持在高位。宋英杰同时表示，下一步在继续落实好已出台补贴政 ...