证券研究报告·公司点评报告·工程机械 杭叉集团（603298） 拟投资设立美国智能物流公司，智能化+全球 化布局进一步完善 2024 年 12 月 25 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 14412 | 16272 | 16826 | 18463 | 20303 | | 同比（ % ） | (0.53) | 12.90 | 3.41 | 9.73 | 9.97 | | 归母净利润（百万元） | 987.35 | 1,720.31 | 2,052.06 | 2,302.70 | 2,536.74 | | 同比（ % ） | 8.68 | 74.23 | 19.28 | 12.21 | 10.16 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | ...

证券研究报告·固定收益·固收点评 ◼ 南药转债（110098.SH）于 2024 年 12 月 25 日开始网上申购：总发行规 模为 10.81 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于南京医药数字化 转型项目、南京医药南京物流中心（二期）项目和福建同春生物医药产 业园（一期）项目。 ◼ 转债条款中规中矩，总股本稀释率为 13.51%。下修条款为"15/30，85%"， 有条件赎回条款为"15/30、130%"，有条件回售条款为"30、70%"，条 款中规中矩。按初始转股价 5.29 元计算，转债发行 10.81 亿元对总股本 稀释率为 13.51%，对流通盘的稀释率为 16.33%，对股本有一定的摊薄 压力。 观点 ◼ 2019 年以来公司营收稳步增长，2019-2023 年复合增速为 9.59。自 2019 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率"V 型"波 动，2019-2023 年复合增速为 9.59%。2023 年，公司实现营业收入 535.90 亿元，同比增加 6.71%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2019-2023 年复合增速为 13.60%。2023 年实现归母净利润 5.7 ...

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 ◼ 盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、 运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期 间作为龙头逆势扩张，市场格局显著 ...

证券研究报告·公司研究简报·电池 华盛锂电（688353） 电解液添加剂龙头，盈利拐点可期 2024 年 12 月 25 日 增持（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|----------|----------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 861.97 | 525.03 | 473.01 | 655.84 | 846.06 | | 同比（ % ） | (14.97) | (39.09) | (9.91) | 38.65 | 29.00 | | 归母净利润（百万元） | 260.81 | (23.91) | (155.45) | 6.41 | 30.42 | | 同比（ % ） | (37.97) | (109.17) | (550.11) | 104.12 | 374.63 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） ...

观点 绿色金融债与非绿金融债的整体比较：1）区间换手率维度：a） 无论是在债市走强或走弱期间，绿色金融债的表现显著弱于非绿金融 债。b）绿色金融债与非绿金融债因总量与结构方面存在较大差异，致 使在二级市场交易热度上非绿金融债表现较优，"绿色"属性在债券流 动性优化上未赋予个券额外的利好效果，即投资者或未呈现优先交易 绿色金融债的倾向，但同时也意味着针对流动性而言，同一家发行主 体的绿色金融债个券与非绿金融债个券对于投资者的吸引力相当。2） 持有期间收益率维度：a）绿色金融债在收益率上行阶段表现稍好于非 绿金融债，但在收益率下行阶段表现则较非绿金融债有所不及。b）当 固收金工 东吴证券研究所 5 / 13 [Table_ 晨会纪要Yemei] 请务必阅读正文之后的免责声明部分 利率走势进入回调阶段，持有绿色金融债所遭受的亏损少于持有非绿 金融债，提示"绿色"属性或可为个券提供一定的收益安全垫；当利 率走势进入反弹阶段，持有绿色金融债的获利空间小于持有非绿金融 债，提示"绿色"属性在债熊行情中的"收益抑制"作用在债牛行情 中或起到反效果。3）区间波动率维度：a）绿色金融债在收益率上行 和下行阶段均表现较好，其波动 ...

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 ◼ 工程机械的电动化可以大致拆分为"三步走"。（1）电动化 1.0：将燃油 供能系统替换为电动供能系统，同时沿用集中式液压传统架构，保留多 路阀为核心液压控制组件，缺点在于大量能量被消耗在油路与多路阀 中；（2）电动化 2.0：行走/回转系统实现电动化，降低多路阀集成程度， 同时部分采用电液混合式驱动模式（电机+液压缸）；（3）电动化 3.0： 执行机构电动化，采用电缸代替传统液压缸为传动组件；同时采用分布 式传动布局：在高速泵的基础上，缩小电机与泵的体积，将电机+高速 泵点对点驱动对应执行器，尽可能降低不必要的能量消耗、使得整机效 率最大化。 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 基础数据 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 / 9 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|----------------------------------------------|-------| | | | | | | | 图 1: | 集中式液压 ...

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 行业投资评级： 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑 自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 46 ⚫ 山重建机：国内挖机小巨人。山重建机当前拥有挖机产能2万台/年， 2024年Q1~Q3国内市场占有 率约4.03%，具有一定的市场地位。 ⚫ 风险提示：海外拓展不及预期，贸易摩擦加剧，国内政策不及预期，行业周期波动，资产注入不及预期 图：山重建机挖机资产注入后利润增量预测 图：2024Q1~Q3山重建机挖掘机市占率达4% 扣非归母净利润（亿元） 收购山重建机实现扣非归母净利润增量（亿元） 0.9 2.2 2.5 7.0 9.5 0.9 1.3 1.7 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 三一重工 29% 卡 ...

证券研究报告·公司深度研究·光伏设备 增持（首次） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 风险提示：下游装机量和扩产不及预期，新技术研发不及预期以及新品 拓展不及预期。 股价走势 市场数据 基础数据 相关研究 2024-12-23 东吴证券研究所 1 / 33 1. 光伏耗材起家，拓展设备&电池片&组件产品. 1.2. 股权较为集中,团队结构稳定,高端人才驱动创新. 2. 光伏耗材:布局清洗、制线、抛光湿法辅助品,居龙头地位 内容目录 2 / 33 公司深度研究 清洗、制线、抛光是光伏电池增效的核心制造环节,时创能源为该环节耗材龙头…… 10 图 16: 公司光伏湿法辅助品优秀性能助力客户降本增效…………………………………………………………………………………………… 12 钝化:H占据缺陷位置,降低少子复合……………………………………………………………………………………………………………… 13 时创能源（688429） 光伏耗材龙头拓展设备&电池片&组件产 品，致力于研发推广原创技术【勘误版】 2024 年 12 月 24 日 | --- | --- | --- | --- ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20241224 利润周期重启，库存周期弱化——2025 年度 展望（十一）：中观行业 2024 年 12 月 24 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 明年二季度或将开启新一轮利润上行周期：本轮利润周期始于 2023 年 初，截止 2024 年 10 月已持续 22 个月，其中上行周期持续时长约为 11 个月。如果类比历轮弱利润周期中持续时长来看，本轮利润周期或只有 过去几轮弱利润周期时长的三分之二，对应明年上半年进入本轮利润周 期的尾声。而从 PPI 的角度来看，一方面，从高频数据来看我国需求端 修复的斜率有所放缓，地产止跌回稳的持续性仍待进一步观察；另一方 面，特朗普胜选后对于关税政策和货币政策的相关预期对于短期内钢、 铜等工业大宗商品价格形成了一定压制。因此短期内 PPI 同比增速或将 继续磨底，整体来看明年 PPI 预计仍然偏弱，但好于今年，中性预期下 PPI 同比增速或将逐季回暖，并在四季度转正，对应企业盈利在今年四 季度和明年一季度继续磨底，在二季度开始边际回升。 ◼ 如何看待 PPI 与上游利润走势的背离： 在 2 ...

赛伍技术（603212） 光伏材料短期承压，非光伏业务拓展新增长 极 2024 年 12 月 24 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|----------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 4115 | 4166 | 2996 | 3595 | 4151 | | 同比（ % ） | 36.39 | 1.22 | (28.08) | 19.99 | 15.48 | | 归母净利润（百万元） | 171.25 | 103.61 | (119.75) | 15.61 | 78.60 | | 同比（ % ） | 0.68 | (39.50) | (215.57) | 113.04 | 403.41 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.39 | 0.24 | (0.27) | 0.04 | 0.18 ...