Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company achieved a revenue of 3.467 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 4.1%, and a net profit attributable to shareholders of 106 million yuan, up by 1.6% [4] - The company is recognized as a leading player in the maternal and infant retail sector, with stable growth in its core business and potential for further expansion through partnerships, such as the collaboration with Bandai [4][6] - The profit forecast for 2025-2027 has been adjusted upwards, with expected net profits of 139 million yuan, 169 million yuan, and 202 million yuan respectively, indicating a strong growth trajectory [4][7] Financial Performance Summary - In 2024, the company generated revenue of 3.467 billion yuan, with a net profit of 106 million yuan, and a gross margin of 26.9% [5][7] - The revenue breakdown by channel shows that physical stores generated 2.484 billion yuan, e-commerce 720 million yuan, and maternal and infant services 356 million yuan [5] - The company’s earnings per share (EPS) for 2025 is projected to be 1.01 yuan, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 22.2 times [7] Growth Strategy - The company plans to continue expanding its physical store presence, having opened 62 new maternal and infant stores in shopping centers in 2024, and is focusing on enhancing online sales through various platforms [6] - The collaboration with Bandai is expected to create a new growth curve, with the first Bandai base opening in Suzhou in December 2024 [6]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company reported a revenue of 3.467 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 4.1%, and a net profit attributable to shareholders of 106 million yuan, up by 1.6% [4][5] - The company is a leading player in the maternal and infant retail sector, with stable growth in its core business and potential for further expansion through partnerships, such as the collaboration with Bandai [4][6] - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2025-2027 is adjusted to 139 million, 169 million, and 202 million yuan respectively, with corresponding EPS of 1.01, 1.22, and 1.45 yuan [4][7] Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved revenue of 34.67 billion yuan, with a net profit of 1.06 billion yuan and a non-recurring net profit of 720.9 million yuan [4][5] - The revenue breakdown by channel shows that physical stores generated 24.84 billion yuan, e-commerce 7.20 billion yuan, maternal and infant services 3.56 billion yuan, and supplier services 223 million yuan [5] - The gross margin for 2024 was 26.9%, a decrease of 1.5 percentage points, while the expense ratios for sales, management, and financial costs improved slightly [5][6] Growth Strategy - The company plans to continue expanding its offline presence, having opened 62 new maternal and infant stores in shopping centers in 2024, and is focusing on enhancing online sales through multiple platforms and live streaming [6] - The collaboration with Bandai is expected to create a second growth curve, with the first Bandai base opening in Suzhou in December 2024 [6][7] Valuation Metrics - The projected P/E ratios for 2025, 2026, and 2027 are 22.2, 18.2, and 15.3 respectively, indicating a favorable valuation compared to historical levels [4][7] - The company's revenue is expected to grow at a compound annual growth rate (CAGR) of 11.8% from 2024 to 2025, with net profit growth projected at 30.9% for the same period [7][10]

医药生物/化学制药 健康元（600380.SH） 2025 年 04 月 09 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/8 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 10.53 | | 一年最高最低(元) | 13.25/9.40 | | 总市值(亿元) | 192.64 | | 流通市值(亿元) | 192.64 | | 总股本(亿股) | 18.29 | | 流通股本(亿股) | 18.29 | | 近 3 个月换手率(%) | 60.2 | 股价走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 健康元 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《三季度业绩环比降幅收窄，创新药 业务渐入快车道—公司信息更新报 告》-2024.10.27 《产品换挡期业绩略微承压，创新转 型稳步推进—公司信息更新报告》 -2024.8.25 《吸入制剂领跑者，创新药与高壁垒 制剂节奏加快—公司信息更新报告》 -2024.4.8 单四季度收入环比回正，创新药布局加速 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分析师） | 刘艺（联系 ...

电子/元件 建滔积层板（01888.HK） 2025H1 业绩有望回升，2025H2 持续性仍需跟踪 2025 年 04 月 09 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/8 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 7.190 | | 一年最高最低(港元) | 10.100/5.370 | | 总市值(亿港元) | 224.33 | | 流通市值(亿港元) | 224.33 | | 总股本(亿股) | 31.20 | | 流通港股(亿股) | 31.20 | | 近 3 个月换手率(%) | 20.1 | 股价走势图 -30% 0% 30% 60% 90% 2024-04 2024-08 2024-12 建滔积层板 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《覆铜板行业龙头，铜周期驱动业绩 反 弹 — 港 股 公 司 首 次 覆 盖 报 告 》 -2024.6.7 吴柳燕（分析师） 陈沆（联系人） wuliuyan@kysec.cn 证书编号：S0790521110001 chenhang1@kysec.cn 2025H1 业绩有望受益量价齐升，2025H2 业绩持续性仍需跟踪 ...

投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/8 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 10.53 | | 一年最高最低(元) | 13.25/9.40 | | 总市值(亿元) | 192.64 | | 流通市值(亿元) | 192.64 | | 总股本(亿股) | 18.29 | | 流通股本(亿股) | 18.29 | | 近 3 个月换手率(%) | 60.2 | 股价走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 健康元 沪深300 医药生物/化学制药 健康元（600380.SH） 2025 年 04 月 09 日 数据来源：聚源 相关研究报告 《三季度业绩环比降幅收窄，创新药 业务渐入快车道—公司信息更新报 告》-2024.10.27 《产品换挡期业绩略微承压，创新转 型稳步推进—公司信息更新报告》 -2024.8.25 《吸入制剂领跑者，创新药与高壁垒 制剂节奏加快—公司信息更新报告》 -2024.4.8 单四季度收入环比回正，创新药布局加速 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分析师） | 刘艺（联系 ...

电子/元件 建滔积层板（01888.HK） 2025H1 业绩有望回升，2025H2 持续性仍需跟踪 2025 年 04 月 09 日 投资评级：买入（维持） 相关研究报告 《覆铜板行业龙头，铜周期驱动业绩 反 弹 — 港 股 公 司 首 次 覆 盖 报 告 》 -2024.6.7 吴柳燕（分析师） 陈沆（联系人） wuliuyan@kysec.cn 证书编号：S0790521110001 chenhang1@kysec.cn 2025H1 业绩有望受益量价齐升，2025H2 业绩持续性仍需跟踪 考虑到贸易摩擦升温加剧铜价不确定性、公司新增产能折旧影响、发力高端覆铜 板业务，我们将 2025-2026 年归母净利润预测由 27.0/29.0 亿港元下调至 19.8/22.1 亿港元，并新增 2027 年预测 30.3 亿港元，同比增长 48.3/11.8/36.9%，当前市值 分别对应 2025-2027 年 11.3/10.2/7.4 倍 PE。2025H1 公司覆铜板价格调涨、国补 刺激需求景气回暖支撑业绩表现，2025H2 铜价及需求持续性仍需跟踪；长周期 来看，逆势扩产进军高端覆铜板及物料有望提升 A ...

基础化工/化学制品 巨化股份（600160.SH） 2025Q1 经营情况超预期，制冷剂主升行情徐徐展开 2025 年 04 月 09 日 《2024 业绩预计符合预期，蓄势双击， 期 待 主 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.1.23 《制冷剂景气延续上行趋势，公司利 润释放或将不断向好—公司信息更新 报告》-2024.10.25 《中报业绩高增，坚定看好制冷剂景 气延续，珍惜布局机会—公司信息更 新报告》-2024.8.23 ——公司信息更新报告 | 金益腾（分析师） | 毕挥（分析师） | 李思佳（联系人） | | --- | --- | --- | | jinyiteng@kysec.cn | bihui@kysec.cn | lisijia@kysec.cn | | 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790523080001 | 证书编号：S0790123070026 | |  2025Q1 业绩预计同比增长 | | 145%-171%，向上行情延续，维持"买入"评级 | 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/8 | | --- | -- ...

医药生物/医疗器械 戴维医疗（300314.SZ） 2024 年业绩承压，2025 年吻合器放量可期 2025 年 04 月 09 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/8 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 11.01 | | 一年最高最低(元) | 15.55/9.05 | | 总市值(亿元) | 31.71 | | 流通市值(亿元) | 15.83 | | 总股本(亿股) | 2.88 | | 流通股本(亿股) | 1.44 | | 近 3 个月换手率(%) | 298.57 | 股价走势图 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 戴维医疗 沪深300 相关研究报告 《2023 全年业绩符合预期，2024 年吻 合器依旧放量可期—公司信息更新报 告》-2024.4.10 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分析师） 司乐致（分析师） 石启正（联系人） | | | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn silezhi@kysec.cn shiqizheng@kysec.cn | | ...

医药生物/医疗器械 戴维医疗（300314.SZ） 2024 年业绩承压，2025 年吻合器放量可期 2025 年 04 月 09 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/8 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 11.01 | | 一年最高最低(元) | 15.55/9.05 | | 总市值(亿元) | 31.71 | | 流通市值(亿元) | 15.83 | | 总股本(亿股) | 2.88 | | 流通股本(亿股) | 1.44 | | 近 3 个月换手率(%) | 298.57 | 股价走势图 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 戴维医疗 沪深300 | 余汝意（分析师） 司乐致（分析师） 石启正（联系人） | | | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn silezhi@kysec.cn shiqizheng@kysec.cn | | | 证书编号：S0790523110003 证书编号：S0790125020004 | 证书编号：S0790523070002 | |  2 ...

2025 年 04 月 08 日 关税冲击——再现 2020 年 3 月全球疫情冲击 固定收益研究团队 ——固收专题 陈曦（分析师） 梁吉华（分析师） liangjihua@kysec.cn chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 证书编号：S0790121120045 美国关税的几点认识 美国总统特朗普近期宣布关税政策，引发全球市场动荡。特朗普关税政策并非仅 针对中国，美国征收的是全球关税，如果仅对部分国家征收，那被征收国家可能 会通过未征收的国家转口贸易，从而使得美国关税政策失效。其核心目的包括： 缩减贸易逆差；通过征收关税，补充财力；重振美国制造业。 关税本身或并不导致大萧条。类比 1930 年《斯穆特—霍利关税法案》并未导致 大萧条。《伯南克论大萧条》明确提出，大萧条的本质，是总需求不足（金本位 制约）。该书第八章明确指出《斯穆特—霍利法案》"从实践来看，并没有关于贸 易限制产生破坏性影响的有力证据"、"在大萧条时期，由于全球原材料和大宗商 品过剩，大多数中间产品的实际进口价格（含关税）都有所下降"。 出口比例或不会随着关税增加而等幅下降。"按照 2018-2019 ...