证券研究报告 | 金融工程 2025 年 06 月 02 日 "预期共振"行业轮动模型六月最新推荐 ——行业轮动策略月报 20250530 近年来，A 股市场中的行业投资轮转切换速度逐渐加快。为此，我们在最新报告中 提出了"守正出奇"的市场投资景气度指标，并结合往期报告中的量价指标和分 析师预期指标，形成了最新的"预期共振"行业轮动策略。后续，我们将对"预 期共振"行业轮动策略进行月度跟踪，敬请投资者持续关注！ 1、策略逻辑 在指标方面，我们基于投资景气度、量价指标、分析师预期 3 个大维度构建了 12 个明细行业轮动指标。其中，投资景气度指标借助市场投资的轮转现象，挖掘 了能成为市场投资主线的行业投资机会。量价指标综合多维度的交易数据情况，给 出了各行业在多层面的技术指标综合打分结果。分析师预期指标基于盈利预测和投 资评级的调整变化，构建了相对灵活的行业预期变化得分。 在 5 月，三个明细指标多头组合均获得了相对基准的超额收益：投资景气度 0.44%，分析师预期 0.48%，量价指标 0.65%。 2、策略表现 2021 年-2024 年，"预期共振"行业轮动策略获得显著超额收益，基于中信一 级行业的多头组 ...

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 6 月 2 日 全面转多仍需等待，结构上注意微盘风险 ——A 股趋势与风格定量观察 20250602 1. 当前市场观察 2. 市场最新观点 风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规 律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 定期报告 ❑ 本周市场整体震荡走平，小盘价值风格占优。具体来看，万得全 A 指数微跌 约 0.02%，上证 50、沪深 300 分别下跌约 1.21%、1.05%，中证 1000 上涨约 0.75%，国证成长、国证价值指数分别下跌约 1.94%、0.08%。 ❑ 择时角度，短期建议半仓观望，全面转多仍需等待：1）交易情绪仍待改 善。本周交易量能指标分位数从上周的 23.41%进一步下降至 18.36%，仍处 偏弱区间；2）基本面数据仍有待观察。5 月 PMI 虽然季节性改善，但仍处 荣枯线之下，且 4 月通胀和信 ...

证券研究报告 | 金融工程报告 2025 年 06 月 02 日 当下价值/成长的赔率和胜率几何？ 根据公式，投资期望=胜率*赔率-（1-胜率）。我们计算得最新的成长风格 投资期望为-0.35，价值风格的投资期望为 0.43，因此最新一期的风格轮动模 型推荐为价值风格。 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 26.61%，夏 普比率 0.98。 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场 环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相 关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。 ——风格轮动策略周报 20250530 在《如何从赔率和胜率看成长/价值轮动》报告中，我们创新性地提出了基于 赔率和胜率的投资期望结合方式，为应对价值成长风格切换问题提供了定量模 型解决方案。后续，我们将持续在样本外进行跟踪并做定期汇报。 上周全市场成长风格组合收益 1.22%，而全市场价值风格组合收益为 1.26%。 1、赔率 在前述报告中，我们已经进行了验证，即市场风格相应的相对估值水平 是其预期赔率的关键影响因素，并且两者应该呈现出负相关。由于存在上述 线性关系，我 ...

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 06 月 02 日 港股创新药、金融科技 ETF 领涨，资金大幅流入公司债 ETF ETF 基金周度跟踪（0526-0530） 本报告重点聚焦 ETF 基金市场表现，总结过去一周 ETF 基金市场、不同热门 细分类型 ETF 基金、创新主题及细分行业 ETF 基金的业绩表现和资金流动， 供投资者参考。 ❑ 市场表现： 敬请阅读末页的重要说明 基金研究（公募） 一、ETF 市场整体表现 市场表现方面，本周（5 月 26 日-5 月 30 日）主投 A 股的 ETF 涨跌不一。其中， 医药生物 ETF 涨幅最大，规模以上基金平均上涨 2.19%。相反，中游制造 ETF 跌幅最深，规模以上基金平均下跌 1.79%。 本周（5 月 26 日-5 月 30 日）主投 A 股的 ETF 涨跌不一。其中，医药生物 ETF 涨幅最大，规模以上基金平均上涨 2.19%。相反，中游制造 ETF 跌幅 最深，规模以上基金平均下跌 1.79%。 ❑ 资金流动： 资金大幅流入债券 ETF，全周资金净流入 150.94 亿元。相反，港股 ETF、 QDII-ETF、医药生物 ETF 等板 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 建议关注化工新材料及供给端扰动带来的投资机会 招商化工行业周报 2025 年 6 月第 1 周 周期/化工 本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子 行业及公司。 板块整体走势 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的 256 个产品价格，周涨幅排名前 5 的产品分 别为：盐酸（+35.42%），液氯（+21.85%），甲酸（+6.52%），敌草隆 （+6.15%），丙烯酰胺（+4.55%）。周跌幅排名前 5 的产品分别为：一氯 甲烷（-11.63%），丙烯酸（-9.74%），丁二烯（-9.6%），脂肪醇（- 8.4%），天然橡胶（-6.55%）。 根据招商基础化工数据库统计的 75 个产品价差，周涨幅排名前 5 的产品价 差分别为：顺丁橡胶价差（+57.7%），丙烯（甲醇制）价差（+38.15%）， DMF 价差（+32.3%），三聚氰胺价差（+31.7%），顺酐法 BDO 价差 （+26.51%），周跌幅排名前 5 的产品分别为：气头硝酸铵价差（- 121.92%），PX（石脑油制）价差（-99.17% ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 关税问题反复，继续推荐黄金板块 金属行业周报 周期/金属及材料 金属市场淡季逐渐到来，但是由于供应和抢出口等问题，基本面普遍超预期的 好。近期经济数据集中。美国关税问题各种反复。市场对于未来衰退预期依然 强烈，市场依然以风险厌恶交易为主。继续强烈推荐黄金，反制品种稀土磁材 板块。此外，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等 相关材料标的。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 234 | 4.6 | | 总市值（十亿元） | 3953.3 | 4.6 | | 流通市值（十亿元） | 3675.1 | 4.7 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.6 3.8 9.0 相对表现 -0.3 5.8 2.1 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 Jun/24 Sep/24 Jan/25 May/25 (%) 金属及材料 沪深300 相关报告 1、《金属行业周报—金价重拾涨势， 关 注 贵 金 属 板 块 配 置 机 会 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 06 月 02 日 美国国内政治加剧对外政策动荡 ——国际时政周评 上周回顾：美国国内政治加剧对外政策动荡，关注 7 月谈判限期前关税政策变 化；美国此届政府印太战略初见端倪。 未来一周关注：美国关税谈判、地缘冲突、韩国大选。 中长期风险：大国关系再平衡。 ❑ 上周时政回顾： ❑ 未来一周关注： | | | | 国际政治风险日历 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Mon | Tue | Wed | Thu | Fri | Sat | Sun | | 5/26 | 5/27 | 5/28 | 5/29 | 5/30 | 5/31 | 6/1 | | | | 特朗普政府暂停新 | 美国国际贸易法院 | 美国联邦上诉法院 特朗普称将把钢铝 美国贸易代表办公 | | | | | | 的学生签证面谈 | | 裁定叫停特朗普部 同意暂缓执行关税 关税提高至50% | | 室延长对中国301 | | | | | 分关税 | 裁定(关税暂时性 | | 条款关税的部分器 | | | | | | 恢复) | | ...

Group 1 - The report highlights investment hotspots in May, focusing on robotics, particularly unmanned logistics vehicles, controllable nuclear fusion, digital currencies (stablecoins & RWA), mergers and acquisitions, and military industry, with a market preference for small-cap companies [6][22][23] - The robotics sector, especially unmanned logistics vehicles, showed strong performance, transitioning from 0 to 1 stage with companies like Jiushi and New Stone achieving significant order volumes and commercial deployment [6][24][25] - The report indicates that the AI sector continues to evolve, with major advancements in AI models and applications, including the DeepSeek-R1 model's upgrade, which significantly improved reasoning capabilities and performance metrics [47][49][50] Group 2 - The report notes that the controllable nuclear fusion sector is gaining momentum, supported by U.S. policy changes and accelerated project developments in China, with significant milestones achieved in the CRAFT project [39][40] - The digital currency sector is experiencing regulatory advancements, with the U.S. Senate passing the GENIUS Act and Hong Kong establishing a regulatory framework for stablecoins, indicating a growing acceptance and potential for market expansion [42][43] - The mergers and acquisitions landscape is evolving with new regulations aimed at simplifying processes and enhancing market-driven approaches, exemplified by the merger plans between Haiguang Information and Zhongke Shuguang [44][45]

证券研究报告|行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 汽车行业周报 车企"价格战"扰动行情，小鹏 M03 推动高阶智驾下沉 中游制造/汽车 5 月 25 日至 5 月 31 日，汽车行业整体下跌 4.3%。本周，汽车行业"价格战" 逐渐演绎，比亚迪、吉利和奇瑞等车企纷纷加入新一轮的降价大潮，对整车行 情形成冲击。另外，本周有两款重磅新车上市，小鹏汽车 MONA M03 加推四 款新车型，官方指导价 11.98 万元至 13.98 万元，其中 502 与 600 续航版本为智 能配置更高的 Max 版本，据官方介绍，小鹏 MONA M03 AI 智能纯电掀背轿跑 上市 1 小时，大定达 12566 台，其中 Max 版订单占比 83%。尊界 S800 正式上 市并推出四款车型，售价 70.8-101.8 万元，上市 24 小时大定突破 1600 台。 ❑ 市场板块行情回顾 本周 CS 汽车-4.3%。本周（5 月 25 日至 5 月 31 日，下同）上证 A 指涨跌幅 为 0%，深证 A 指涨跌幅为-0.1%，创业板涨跌幅为-1.4%。本周各行业板块 多数上涨，其中涨幅居前的行业板块为 CS 综合金融（ ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 06 月 02 日 新时代企业制度纲领文件出台，DOU 高增带动电信收入回暖 全球运营商月报 12： TMT 及中小盘/通信 《关于完善中国特色现代企业制度的意见》提出优化国企股权结构、引入积极 股东、健全创新导向的激励机制、推动数据资源开发利用等重要阐述，为运营 商后续的深化改革作好制度顶层设计。25 年 1-4 月，移动互联网 DOU 逐月加 速增长，且在 4 月创下 24 年初以来单月新高，带动行业电信业务收入回暖。 ❑ 重要政策分析：中办、国办近日对外发布《关于完善中国特色现代企业制度 的意见》（简称《意见》），政策定位为新时代完善企业制度的纲领性文件， 其中的重要阐述对运营商后续的深化改革或有重大影响： 1）《意见》要求优化国企股权结构，支持上市公司引入持股 5%以上的积极 股东；中国移动、中国电信目前的股权仍相对集中在控股股东，中国移动尚 无持股 5%以上机构投资者；2）《意见》强调健全创新导向的激励机制，支 持上市公司开展中长期激励，为运营商潜在的新一轮激励计划提供制度基础； 3）《意见》提出完善创新要素高效配置机制，明确推动数据资源开发利用， 有助 ...