展望2026年，饶刚认为，全球资产定价的影响因素可能从货币政策主导向货币政策与财政政策共同主导 倾斜。对于2026年的投资机遇，饶刚表示，一是AI近几年快速发展，行业体量足以构成宏观层面的波 动来源，是不容忽视的风险和机遇来源；二是中国制造业迈上新台阶，出海的风险与机遇并存，目前中 国的海外投资收益仍低于部分发达国家，而且中国的制造业企业具备显著的性价比优势，中国企业出海 故事将是更长期的、值得挖掘的投资机遇；三是随着地产链下行和内需板块估值下移，中国很多消费龙 头企业已具备4%以上的股息率以及稳定需求，并且可能隐含未来内需提升的上涨需求，目前已具备左 侧配置价值。 日前，由中国证券报主办的"开放融合新机——2025海外投资发展大会"在上海举行，睿远基金总经理饶 刚在圆桌对话环节表示，回望2025年，欧美降息通道和日本加息通道虽然构成了体感上的分化，但从经 济总量和金融市场维度来看，货币政策分化并未扭转全球流动性宽松的趋势，全球资产定价的主要驱动 力仍是流动性宽松以及伴随而来的弱美元格局。 ...

"这让我判断，当前的货币政策可能已经非常接近中性水平，"卡什卡利说。 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）表示，目前美国利率水平可能已 接近对经济既不产生刺激、也不形成抑制的"中性利率"，未来美联储的政策走向将取决于最新经济数 据。 卡什卡利周一在接受 CNBC 采访时表示，过去几年里，市场和政策制定者一度普遍认为美国经济将明 显放缓，但事实证明，经济表现远比他此前预期得更具韧性。他指出，既然经济在高利率环境下仍能保 持较强增长，说明货币政策对经济的下行压制作用可能并不明显。 卡什卡利表示，美联储需要更多数据来判断，究竟是通胀因素还是劳动力市场变化对经济的影响更为主 导，"然后再从中性立场出发，朝必要的方向调整政策"。 他同时指出，就业已经明显降温，通胀面临的主要风险在于其持续性——关税等因素对物价的影响可能 需要数年时间才能完全传导；而在他看来，失业率从当前水平进一步上升的风险同样不容忽视。尽管通 胀有所回落，但下降速度仍然较慢，中低收入群体的焦虑情绪主要来源于通胀压力。 在谈及美联储人事问题时，卡什卡利表示，他并不清楚美联储主席鲍威尔在主席任期结束后是否会继续 ...

固定收益报告 在岸市场：节后资金利率明显回落 节日资金需求量较大，人行上周通过逆回购操作净投放短期流动性 7374 亿人民 币。元旦假期后，资金回流银行体系，银行间资金利率明显下行，7 天存款类机 构质押式回购加权利率和 7 天银行间质押式回购加权利率全周分别下行 17 个和 48 个基点至 1.43%和 1.45%。3 年期和 10 年期国债收益率全周分别持平和下行 1 个基点至 1.38%和 1.85%。 固收周报 市场避险情绪未见明显增强 受假期影响，上周中资离岸债新发行冷淡，基本无新发行。美债收益率表现分化， 10 年期和 2 年期美债收益率上周分别上行 6 个和下行 1 个基点至 4.19% 和 3.47% 。 12 月份议息会议纪要显示，大多数与会者认为，若通胀如预期逐步下降，进一步 降息可能是适合的。总的来看，虽然通胀仍高于美联储政策目标，但在缺少进一 步上行趋势背景下，多数美联储官员倾向于降息以支持就业市场。从周一亚洲市 场走势看，上周末的委内瑞拉变局并未明显推升市场避险情绪，石油价格也大体 稳定。在这样的背景下，周一亚洲时段美债收益率变动并不大。彭博巴克莱中资 美元债总回报指数上周基本持平。 ...

期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询证号：Z0014648 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 铜铝 | 周报 2026 年 1 月 5 日 铜铝周报 专业研究·创造价值 电话：0571-87006873 铜价强势，铝价补涨 核心观点 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 专业研究·创造价值 1 / 13 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 | 1 宏观因素 4 | | --- | | 2 铜 5 | | 2.1 量价走势 5 | | 2.2 铜矿紧缺 6 | | 2.3 电解铜累库 6 | | 2.4 下游初端 7 | | 3 铝 8 | | 3.1 量价走势 8 | | 3.2 上游产业链 9 | | 3.3 电解铝去化放缓 10 | | 3.4 下 ...

美国总统特朗普表示，正在考虑以"无能"为由起诉美联储主席鲍威尔，预计将于1月宣布美联储主席人 选。 【机构观点】 贵金属市场格局受地缘政治突发事件主导，黄金作为核心避险资产，或将因短期避险买盘而获得支撑， 但全球主要交易所为抑制过度投机而可能采取的调整保证金等规则，将限制其单边上涨空间，使其走势 呈现高位宽幅震荡；白银价格将紧随黄金，但因杠杆属性更强而对潜在交易规则变化更为敏感；铂金与 钯金作为工业属性主导的品种，其走势将与金银显著分化，事件引发的整体贵金属情绪虽能提供有限带 动，但市场对全球经济增长与汽车产业链的担忧将压制其工业需求前景，预计其表现将明显弱于黄金。 2026年1月3日，美国总统特朗普称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫 人，并带离委内瑞拉。 乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普会晤后表示，美乌双方已就一项20点和平计划取得"重大成果"， 约90%的内容已达成一致，美乌就安全保障已"完全达成一致"。 美国总统特朗普宣布将就伊朗骚乱事件进行干涉，并威胁称如果伊朗发展弹道导弹计划，将支持以色列 发起打击。伊朗因美国制裁导致经济严重受损，政府正紧急讨论汇率、贸易和民生问题。 ...

相关报告 《市场分析：航天软件行业领涨 A 股震荡上 行》 2025-12-31 《市场分析：机器人传媒领涨 A 股小幅整理》 2025-12-30 《市场分析：金融石化行业领涨 A 股小幅上 行》 2025-12-29 分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 金融成长行业领涨 A 股高开高走 ——市场分析 ◼ 后市研判及投资建议 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 证券研究报告-市场分析 发布日期：2026 年 01 月 05 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周一（01 月 05 日）A 股市场高开高走、震荡上行，早盘股指高开后 震荡回落，盘中沪指在 3984 点附近获得支撑，随后股指企稳回升、 震荡上行，盘中保险、医疗服务、半导体以及电子元件等行业表现 较好；旅游酒店、航空机场、机器人以及铁路公路等行业表现较 弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。创业板市场周一震荡 上扬，创业板成分指数全天表现强于主板市场。 联系人： 李智 周一 A 股市场高开高走、震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘 中沪 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2026-01-05 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:谢鹏 SAC 登记编号:S1340525120001 Email:xiepeng@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 《保险配置的久期刚性与资本约束— —2026 年展望系列八》 - 2025.12.31 固收专题 度尽劫波，守候周期 ————2026 年债券市场展望 ⚫ 债务周期：杠杆率的出清和转移仍将持续 2026 年债券市场运行的核心背景仍是债务周期"出清阶段"的延 续。居民部门债务依旧承压，政府部门继续承担加杠杆职能，宏观杠 杆率呈现"结构分化、总量稳定"的格局。在此背景下，经济与通胀修 复均以温和渐进为主，名义利率需要维持低位来配置债务周期出清， 债券收益率中枢下行空间有限，但大幅上行风险同样可控。 ⚫ 物价形势：通胀对名义增长的拖累或将归零 通胀在 2026 年大概率进入温和修复阶段。CP ...

作为"十五五"规划的开局之年，2026年不仅承载着"开好局、起好步"的重要使命，更迎来了国内外宏观 环境多重变化的共振。 从国际来看，美联储货币政策立场的微妙调整、欧洲经济复苏动能的强弱切换、通胀压力下日本央行的 政策动向，全球流动性格局的演变等构成了复杂多变的外部环境。 从国内而言，"十五五"规划开局之年的财政政策与货币政策将如何精准发力，为资本市场提供持续上行 动力？A股市场机遇与挑战并存。 丙午奋蹄，踏浪前行。红启东方，智投未来。 1月9日下午，由博时基金和证券时报联合主办的博时基金2026年投资策略会即将在上海启幕，本次论坛 以"丙午奋蹄投资路，红启东方十五五"为主题，汇聚行业大咖、资深分析师，深度解读政策导向、剖析 市场逻辑、展望投资机会，厘清丙午之年投资脉络，在不确定的市场中寻找投资机遇。 一元复始，万象更新。 新年伊始，资本市场活力迸发，投资者参与热情高涨，行情动力充沛，2026年资本市场开局即展现出强 劲韧性。 1月9日不见不散！ 责编：战术恒 排版：罗晓霞 校对：吕久彪 ...

政策方面，华尔街普遍预计美联储将忽略外部压力，继续小幅下调利率至接近3%的中性水平(目前仅比 长期目标高0.5个百分点)。全国保险首席经济学家博斯蒂安契克认为，进一步降息取决于数据，预计年 内有两次，年中及年底各一次；美联储"点阵图"仅显示一次，穆迪分析等因劳动力疲软预期三次。阿波 罗全球管理公司斯洛克则因经济强劲预计仅一次降息。 人工智能对经济的潜在影响亦成不确定因素。RSM首席经济学家布鲁修拉斯指出，AI既是生产率提升 器，也可能阻碍就业，美联储需评估其作用并有效沟通策略。亚特兰大联储初步数据显示，经济或在中 间两季度快速增长，四季度增速或达3%。在此背景下，校准货币政策难度加大，美联储需在技术整合 经济的转折期提供战略方向。 【最新伦敦金行情解析】 摘要今日周一(1月5日)亚盘时段，伦敦金目前交投于992.11元/克附近，截至发稿，伦敦金最新报988.65 元/克，涨幅1.73%，最高上探至991.97元/克，最低触及972.23元/克。目前来看，伦敦金短线偏向看涨走 势。 今日周一(1月5日)亚盘时段，伦敦金目前交投于992.11元/克附近，截至发稿，伦敦金最新报988.65元/ 克，涨幅1.73%， ...

| | | 节前沪铜主力在宏观情绪与资金推动下，历史性突破10万元/吨大关，但随后冲高回落，周度均价环比大幅上涨。情绪驱动的急涨与现实的 | | --- | --- | --- | | | | 市场疲弱并存，而资金博弈的加剧使得价格波动率骤增。年末，下游加工企业普遍进入停产检修期，高铜价更是严重抑制采购意愿，而冶 | | | | 炼厂因资金回笼压力加大发货，社会库存出现大幅累库，现货市场因此持续深度贴水，充分反映了现实需求的乏力。但铜精矿供应紧张趋 | | | | 势难以扭转，全球能源转型加速推进，AI基建与电网升级带来增量需求，远期供需短缺的强烈预期难以证伪，铜价中长期仍具上行空间。 | | 铜 | 冲高回落 | 整体来看，铜价短期已进入情绪主导的高波动、高不确定性阶段。虽然供应端叙事仍提供中长期支撑，但节前价格对利好的透支、现货的 | | | 上行趋势未变 | 深度贴水以及显著的库存累积，反映当前价格存在虚高成分，极大地限制了涨势的持续性，并累积了回调风险。国内冶炼厂多会在1月选择 | | | | 开门红安排，因此1月国内供应预期较为充足，因此下周库存累库趋势仍将延续，现货贴水回升压力仍存。不过，节日期间 ...