更为深远的影响在于，这将严重限制美联储自由制定反通胀货币政策的能力，形成财政主导格局。美联 储的实际独立性近年来已受到侵蚀，而短期国债发行量的激增将进一步剥夺央行自由制定货币政策的空 间。 短债为何是通胀的"助燃剂" 未来数年，通胀上升似乎难以避免，而美国财政部增加短债发行量的决定，很可能成为推升通胀的结构 性因素。 国库券作为期限在一年以下的债务工具，比长期债券更具"货币性"。历史数据显示，国库券在未偿债务 总额中所占比例的升降，往往领先于通胀的长期起落，这更像是因果关系，而非简单的相关性。 美国财政部倾向于增加短期债券发行的策略，正在实质性削弱美联储的独立性，货币政策制定权或将事 实上转移至财政部门。 本周，美国财政部长贝森特明确表态，倾向于更多依赖短期债务融资，这一立场与其此前批评前任过度 依赖短期国债的表态形成反差，该策略实质上相当于财政版量化宽松政策。 从短期看，财政部转向更多发行短期国债将刺激风险资产价格进一步脱离长期公允价值，并在结构上推 高通胀水平。 此外，近年来回购市场的爆发式增长也放大了短债的影响。由于清算机制的改善和流动性的加深，回购 交易本身也变得更像货币。 国库券在回购交易中通常能获 ...

| 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 周四国债期货主力合约开盘多数小幅上涨，全天走势为探底回升，收长下影线，截 至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2509 下跌 0.02%，10 年期 T2509 持平，5 年期 | | | | | TF2509 上涨 0.01%，2 年期 TS2509 上涨 0.01%。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、公开市场：周四央行开展了 572 亿元 7 天期逆回购操作，当日有 5093 亿元逆回 | | | | | 购到期，当日实现净回笼 4521 亿元。 | | | | | 2、资金市场：周四银行间资金市场短期利率较上一交易日小幅下行，DR001 全天加 | | | | | 权平均为 1.32%，上一交易日加权平均 1.36%；DR007 全天加权平均为 1.47%，上一 | | | | | 交易日加权平均 1.51%。 | | | | TL、T、 | 3、现券市场：周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2 年期国债 | | | | TF、 ...

Employment Data Summary - In June, the U.S. added 147,000 non-farm jobs, exceeding the expected 110,000[2] - The unemployment rate fell to 4.1%, lower than the expected 4.3% and previous 4.2%[2] - Labor force participation rate was 62.3%, slightly below the expected and previous 62.4%[2] - Average hourly earnings increased by 0.2% month-on-month, below the expected 0.3% and previous 0.4%[2] Market Reactions - Following the non-farm data release, U.S. stock markets rose, with the S&P 500, Nasdaq, and Dow Jones increasing by 0.8%, 1.0%, and 0.8% respectively[2] - The 10-year U.S. Treasury yield rose by 6.3 basis points to 4.34%[2] - The U.S. dollar index increased by 0.4% to 97.1, while spot gold prices fell by 0.9% to $3326.1 per ounce[2] Fed Rate Expectations - The probability of a rate cut in July dropped from 25% to 0% after the non-farm data release[2] - The probability of a September rate cut decreased from 100% to approximately 73%[2] - The expected number of rate cuts for the year was revised down from 2.6 to 2.1[2] ADP vs Non-Farm Data - The ADP report showed a loss of 33,000 jobs in June, significantly below the expected gain of 95,000[3] - The divergence between ADP and non-farm data is attributed to differences in statistical coverage and the impact of tariffs[3] - Non-farm data is considered more reliable as it covers approximately 80% of employment positions compared to ADP's 17%[3] Economic Outlook - The strong non-farm data suggests resilience in the U.S. economy, supporting previous assessments[4] - The report indicates that if tariffs do not escalate further, a soft landing for the economy remains likely[4] - The Federal Reserve is expected to maintain a cautious stance given manageable economic downturn risks and rising inflation concerns[4]

Juno markets发现在全球经济格局深度调整、金融市场不确定性加剧的大背景下，美联储对货币政策策略的定期评估成为牵动市 场神经的关键事件。此次评估中，两大核心调整方向逐渐明晰 —— 淡化饱受争议的通胀目标策略，推进政策沟通体系改革。 这些变革不仅是美联储对过往政策实践的反思与优化，更将深刻重塑市场对美联储决策逻辑的理解与预判路径，其影响范围之 广、程度之深，备受各界关注。 根据英国《金融时报》的最新报道，美联储计划于今夏公布最新货币政策框架评估结果。此次评估着重聚焦两大核心领域：一 是委员会的 "长期目标和货币政策策略声明"，这一声明犹如美联储货币政策的 "灵魂指引"，界定着其政策实施的整体方向与目 标；二是沟通工具，即美联储如何将政策意图准确、高效地传递给市场和公众。分析人士普遍预计，在此次评估中，美联储将 对 2020 年疫情期间推出的 "灵活平均通胀目标"（FAIT）政策进行淡化处理，转而回归更为传统、稳健的通胀目标设定模式。 与此同时，政策沟通方式的升级也将成为重要看点，旨在通过提升政策透明度，让投资者更精准地把握美联储的政策反应机 制。 回溯 2020 年，新冠疫情的冲击使全球经济陷入深度衰退 ...

贵金属日报 2025-07-04 贵金属 沪金跌 0.40 %，报 775.68 元/克，沪银涨 0.67 %，报 8926.00 元/千克；COMEX 金跌 0.09 %， 报 3340.00 美元/盎司，COMEX 银跌 0.19 %，报 37.02 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.3%，美元指数报 97.02 ； 市场展望： 今日凌晨，"大而美法案"获众议院表决最终通过，美国宽财政政策即将落地实施，而这必定 需要联储宽松的货币政策以配合。在昨夜非农数据超预期的情况下，白银价格仍具备韧性。 昨日公布的美国 6 月新增非农就业人口数为 14.7 万人，高于预期的 11 万人以及修正后前值 的 14 万人。其中非农政府就业分项录得 7.3 万人，大幅高于前值的 0.7 万人，是新增非农就 业的主要贡献项。其次，教育及保健服务录得新增就业 5.1 万人。超预期的非农就业人数令市 场降低了对于后续美联储降息幅度的预期，CME 利率观测器显示，当前市场定价联储下半年分 特朗普着力推行的"大而美"法案获得众议院最终表决通过，即将递交至特朗普签署后正式颁 布，美国进一步推行宽财政政策，令美债后续面临较 ...

特朗普着力推行的"大而美"法案获得众议院最终表决通过，即将递交至特朗普签署后正式颁布，美国进 一步推行宽财政政策，令美债后续面临较大的发行压力，高利率环境下的美国国债大量发行将会令其利 息负担进一步上升。下半年联储的进一步宽松是具备确定性的，宽财政需要与宽货币紧密配合。我们认 为，联储将会在七月份议息会议中维持利率不变，但表态将会边际转鸽派。并在九月份议息会议中进行 25个基点的降息操作。 【技术面分析】 今日凌晨，"大而美法案"获众议院表决最终通过，美国宽财政政策即将落地实施，而这必定需要联储宽 松的货币政策以配合。 昨日公布的美国6月新增非农就业人口数为14.7万人，高于预期的11万人以及修正后前值的14万人。其 中非农政府就业分项录得7.3万人，大幅高于前值的0.7万人，是新增非农就业的主要贡献项。其次，教 育及保健服务录得新增就业5.1万人。超预期的非农就业人数令市场降低了对于后续美联储降息幅度的 预期，CME利率观测器显示，当前市场定价联储下半年分别在9月以及10月议息会议中进行25个基点的 降息操作。 周五（7月4日）亚市早盘，黄金期货延续跌势，最新沪金主力交投于775元/克附近，截至发稿前沪金主 ...

美国非农就业数据表现强劲，远超市场预期，推动美元指数反弹至97附近。这一数据显示美国经济韧性偏强，短期内美联储降息的必要性不高。市场对7月 降息的押注基本消失，9月降息概率也下滑至80%左右。美元走强为原油价格提供了一定支撑，但地缘风险溢价的消退和供应端压力仍制约着油价的上行空 间。 强劲的就业数据反映出美国经济的内在韧性。4月和5月就业人数合计上修1.6万人，进一步巩固了就业市场的稳定性。美国上周初请失业金人数降至23.3万 人，创六周新低，显示劳动力市场持续紧张。 OPEC+增产预期与地缘风险消退 欧佩克+计划在7月6日会议上讨论8月份继续增产41.1万桶/日的方案。这将是自5月以来连续第四个月执行超预期增产。沙特6月原油出口量比5月增加45万桶/ 日，创下逾一年新高，显示主要产油国正在积极释放产能。 非农数据超预期推动美元反弹 美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，失业率意外降至4.1%。这一强劲表现使得市场重新评估美联储的货币政策路径。美元指数小幅反 弹，为以美元计价的原油提供了成本支撑。 地缘政治风险溢价大幅回落成为油价面临的另一压力。伊朗与以色列达成停火协议后，市场对中东供应中 ...

能源成本上涨成为本轮日元贬值主因，并进一步削弱通胀承压下市场信心； 1. 中东紧张引发油价上涨，日元应声贬值 尽管中东局势冲击有限，但油价曾一度上涨，使能源进口大国日本的进口成本显著上升，进而成为压亏日元的重 要因素。日元自6月13日以来兑美元下跌2.4%，兑瑞郎也下滑1.4%。 2. 日本能源负担上升，贸易逆差扩大 作为几乎完全依赖进口石油的经济体，日本面对油价上涨时，外汇需求激增，削弱本币市场流动性。同时，国内 能源价格上涨加剧通胀压力，剌激日元处于弱势位置。石油成本上升导致进口全部用日元支付，这削弱了对日元 的正常需求。 3. 加息预期支撑日元，但仍存阻力 1月数据表明日本企业商品价格指数（CGPI）同比增长4.2%，创19个月新高，推动市场预计日本央行可能在5月或 7月调整负利率政策。短线内日元对美元有0.5%升值表现，显示市场对货币政策转向预期正在加温。 但与此同时，美国经济疲软、美元整体承压，美联储仍未释放明确降息信号，使得美元兑日元走势具有一定回弹 空间。此外，日本长期债市波动亦给日元带来不稳定预。 4. 政策干预与市场预期矛盾加剧 美国总统对日元汇率的公开批评，以及潜在对日本施压的货币政策言论 ...

美国劳工统计局（BLS）于2025年7月3日发布的《6月就业形势报告》显示，美国劳动力市场在年中呈 现出温和增长与基本稳定的态势。 这份报告的核心数据，特别是新增非农就业人数和失业率，为当前宏观经济环境和货币政策前景提供了 新的重要线索。 报告指出，2025年6月美国非农部门新增就业人口为14.7万人。这一数字与过去12个月的月均增长（14.6 万人）基本持平，表明就业增长速度保持在相对稳定的水平，但已显著低于前两年经济强劲复苏时期的 扩张步伐。 在薪资方面，私营非农部门平均时薪环比增长0.2%（8美分），至36.30美元。过去12个月的年化增长率 为3.7%。这一增速较前两年动辄5%以上的高点已明显回落，显示劳动力成本的上涨压力正在缓解，这 对控制通胀而言是一个积极信号。 不过，平均周工作时长略有下降0.1小时至34.2小时，这可能意味着企业对劳动力的总需求有所放缓。 从行业来看，6月的就业增长主要集中在对经济周期敏感度较低的领域，如州政府（特别是教育部门） 和医疗保健。联邦政府就业则继续呈现下降趋势。 其他多数主要行业的就业人数变化不大，这与整体温和的增长步伐相符。 综合来看，这份报告描绘了一个既非过热也 ...

热点报告——外汇期货 美国 6 月非农超出预期， 打消 7 月降息预期 | 走势评级： | 美元：震荡 | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 7 | 月 | 4 日 | ★ 美国 6 月非农超出预期，打消 7 月降息预期： 美国 6 月非农新增就业 14.7 万人，超出市场预期的 11 万人，过去 12 个月平均每月新增 14.6 万人，劳动力市场仍未明显恶化。4 月新 增就业人数由 14.7 万上修至 15.8 万，5 月由 13.9 万人上修至 14.4 万人，合计上修 1.6 万人。失业率意外回落至 4.1%，低于市场预期 的 4.3%；时薪环比增速 0.2%，同比增速 3.7%，略低于预期和前 值。数据公布后，美元指数和十年期美债收益率止跌回升，黄金现 货快速下跌，美股高开高走。 分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健（5.1 万），休 闲和酒店业（2 万），政府部门（7.3 万）。裁员人数增加，专业和 商业服务裁员 7000 人，批发业裁员 6600 人，其他服务业裁员 5000 人，联邦政府继续裁员 7000 人，政府裁员的影响继 ...