Group 1 - The A-share technology sector is experiencing fluctuations primarily due to adjustments in leading AI stocks in the US market, along with the year-end institutional fund yield lock-in and a decrease in leveraged trading momentum during a policy vacuum period [1] - The technology sector is significantly influenced by US AI leaders, with recent discussions about overvaluation leading to market volatility and a decline in stock prices, despite Nvidia's better-than-expected performance [1] Group 2 - The Ministry of Finance and the State Taxation Administration announced adjustments to the export tax rebate policy for battery products, which is a strong measure to prevent "involution" and promote competitiveness for leading Chinese battery companies in the global market [3] - The white liquor industry is at a "five-bottom stage," indicating a potential turning point for the sector as capital market expectations align with the upcoming Spring Festival, presenting a bottoming opportunity for investment [3] Group 3 - A shift in capital flow between stocks and bonds has begun, with significant redemptions in bond funds and increased subscriptions for equity ETFs, indicating a potential "spring rally" in the market [5] - Domestic copper prices have surpassed 100,000 yuan per ton, signaling strong market dynamics and a potential new upward trend in copper prices by 2026 due to supply-demand expectations [6] Group 4 - The Shanghai Composite Index is adjusting in line with the Federal Reserve's announcement of no interest rate cuts in January, with a potential for increased market activity as risk appetite improves due to currency appreciation and supportive policies [12] - The ChiNext Index is experiencing sideways movement, with recent market interest focused on gold and rare metals, suggesting opportunities may arise as previous hot sectors re-emerge [12]

Market Overview - In Q4 2025, market volatility increased, with A-shares and Hong Kong stocks ending the year amidst fluctuations. The Shanghai Composite Index rose by 2.22%, while the CSI 300 Index fell by 0.23%, and the ChiNext Index decreased by 1.08%. The Hang Seng Index dropped by 4.56%, and the Hang Seng China Enterprises Index fell by 6.72% [1][18]. Sector Performance - Despite the overall market performance being lackluster, there was a stark contrast within sectors. The technology growth sectors, represented by AI computing power and semiconductors, performed exceptionally well, while industries such as real estate, pharmaceuticals, and computers faced pressure [1][19]. Fund Manager Strategies - Star fund managers like Fu Pengbo and Li Xiaoxing achieved significant excess returns in Q4 2025, with Fu's Ruiyuan Growth Value Fund and Li's Yinhua Small Cap Select both rising over 60% for the year, driven by heavy investments in AI computing power and semiconductors [2][19]. - Balanced allocation funds, such as Zhu Shaoxing's Fuguo Tianhui Select Growth A, showed stable performance with over 20% annual growth, benefiting from diversified holdings across finance, consumption, and manufacturing sectors [2][19]. Technology Sector Focus - Fu Pengbo's Ruiyuan Growth Value Fund increased its allocation to data center liquid cooling and related companies, with the top ten holdings now concentrated at 70.38%. The fund's top three holdings include Xinyi Solar, Shenghong Technology, and CATL [4][22]. - Li Xiaoxing's Yinhua Small Cap Select emphasized AI hardware innovation and application investment opportunities, with seven of its top ten holdings in the semiconductor industry, reflecting a shift towards advanced process breakthroughs and domestic chip investments [23][24]. Traditional Value Sector - Fund managers like Zhang Kun, Liu Yanhun, and Ge Lan continued to focus on traditional assets such as consumption and pharmaceuticals. Zhang's E-Fund Blue Chip Select maintained a stable stock position, emphasizing confidence in the long-term prospects of the Chinese consumer market [24][25]. - Ge Lan's China Europe Medical Health A faced net value pressure in Q4 2025, with all top ten holdings experiencing negative returns, despite previous positive performance [26][27]. Policy and Market Sentiment - Fund managers noted that "anti-involution" policies are becoming key variables affecting corporate fundamentals, with expectations for improved business environments and competition dynamics [31]. - Despite market rebounds and rising valuations, many managers believe that equity assets still hold significant allocation value, particularly in light of changes in traditional high-yield channels [32]. Importance of Stock Selection - The emphasis on stock selection has intensified, with fund managers highlighting the need for deep research and careful selection of companies with core advantages, especially in a concentrated market environment [33].

化工行业ETF易方达（516570，场外联接A/C: 020104/020105）一键打包三桶油、万华化学等石油石 化、基础化工产业龙头，跟踪的中证石化产业指数指数构成接近于石化化工板块中哑铃策略标的，同时 涵盖高股息+高成长成份券，2023年以来收益表现在可比化工行业指数中保持领先。 截至2026年1月29日 13:38，化工行业ETF易方达(516570)盘中换手40.82%，成交2.70亿元，市场交投活 跃。 截至1月28日，化工行业ETF易方达(516570)最新规模、最新份额均创成立以来新高。 从资金净流入方面来看，化工行业ETF易方达(516570)近9天获得连续资金净流入，最高单日获得 9709.10万元净流入，合计"吸金"3.77亿元。 东方财富证券认为，2026年，石油化工行业面临宏观油价博弈与国内产业深刻变革的双重背景。一方 面，原油市场在供需基本面趋弱与地缘风险事件的拉锯下宽幅震荡；另一方面，国内产业在"十五五"规 划与"反内卷"政策推动下，正经历供给侧改革与价值重塑，投资机会转向政策驱动和格局改善带来的结 构性机遇。 化工行业ETF易方达(516570)管理+托管费率0.15%+0.0 ...

中原期货：上周合金供需变化不大，硅铁低开工低库存，锰硅供需环比回升，整体基本面表现较为健康，但黑色系整体缺乏预期驱动，双硅波幅 收窄偏弱运行，预计1月西北结算电价上调3分左右，带动成本抬升百元以上，短期合金成本有支撑，短期走势维持回调偏多思路。 国投安信期货：日内价格反弹上行。部分产区电力成本确有下降，不过兰炭价格小幅抬升，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水 平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下 降，价格受供应过剩和关注"反内卷"反复发酵影响，建议反弹做空为主。 周三，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250-5350元/吨，75硅铁价格报5750-5850元/吨。 1月28日，硅铁前20名期货公司(全月份合约加总)多单持仓24.66万手，空单持仓26.51万手，多空比0.93。净持仓为-1.85万手，相较上日减少559 手。 机构观点 1月29日，硅铁期货盘中高位震荡运行，截至发稿主力合约报5744.00元/吨，大幅上涨2.32%。 【消息面汇总】 1月28日，郑商所硅铁期货仓单录得8710张，较上一交易 ...

| | | | | | | | | HE BE ENT | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | 2026/01/29 | 国贸期货出品 TG国贸期货 | | | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可[2012] 31号 | | | | | | | | | | | | 黑色金属研究中心 | 执业证号 | 投资咨询证号 | | | | | | | | | | | 张宝慧 | F0286636 | Z0010820 | | | | | | | | | | | 黄志鸿 | F3051824 | Z0015761 | | | | | | | | | | | 董子勖 | F03094002 | Z0020036 | | | | | | | | | | | 薛夏泽 | F03117750 | Z0022680 | | | | 远月合约收盘价 | | RB2610 | HC2610 | 12609 | J2609 | JM2609 | 6 ...

值得关注的是，中证光伏产业指数自基日(2012年12月31日)至2026年1月13日期间涨幅为206.55%，同期沪深300指数和新能源指数涨幅 分别为91.97%、179.28%。 政策端，相关政策密集出台，从价格和产能两方面展开治理。价格方面，行业多次研讨标杆价机制，明确要求企业不得低于成本销 售，遏制低价无序竞争；产能方面，聚焦多晶硅环节推进治理，通过产能整合、强化能耗标准等举措，缓解行业供需失衡问题。 需求端，非欧美海外市场成为全球光伏需求主要增量来源，出海业务对行业需求的支撑作用持续凸显。同时，太空光伏迎来发展机 遇，受益于低轨卫星星座建设提速，叠加马斯克力挺及企业布局升温，带动太空光伏需求快速增长。此外，根据中国经济信息社发布 的《2022年商业卫星产业蓝皮书》，预计到2030年全球将发射近1.4万颗小卫星。 1月以来，受太空光伏题材催化、行业"反内卷"政策发力及组件价格回升等多重因素带动，光伏板块表现亮眼。光伏ETF博时(认购代 码：560313)于2026年1月26日正式发售，认购期至2月6日，助力投资者一键布局光伏产业链优质龙头。 消息面上，1月28日下午，工业和信息化部召开光伏行业企业家座 ...

中银基金周斌： 太空光伏是较好的能拉动需求的点，但兑现起来会相对较慢。 从储能角度、全球缺电逻辑，从供需角度，传统锂电板块会相比光伏先走出来。 太空光伏的高景气度逻辑是认可的，但不希望参与仅有供给侧逻辑的板块，希望参与有真实需求拉动、有真实订 单的板块。 商业航天海外链space x很早就跑通了，在24年10月实现星舰可回收后逻辑就已通畅，可以以非常低成本的往太空 发射卫星。 但国内to c模式没有走通，国内成本很高，我们在全球的竞争力和马斯克相比较低，从通讯角度很难卷得过马斯 克。 光伏方面，反内卷已进行较长时间，但反应效果较一般，虽然硅料能把价格提上去，但下游传导是偏弱的。 太空光伏是短期爆点，中美目前格局下，马斯克需完成在卫星能源上的自主可控，太空算力是可行的，去弥补美 国数据中心缺电的瓶 中银基金周斌： 太空光伏是较好的能拉动需求的点，但兑现起来会相对较慢。 从储能角度、全球缺电逻辑，从供需角度，传统锂电板块会相比光伏先走出来。 光伏方面，反内卷已进行较长时间，但反应效果较一般，虽然硅料能把价格提上去，但下游传导是偏弱的。 太空光伏是短期爆点，中美目前格局下，马斯克需完成在卫星能源上的自主可控，太空算 ...

2026年01月29日 星期四 商品期货早班车 招商期货-期货研究报告 黄金市场 招商评论 贵 金 属 市场表现：周三贵金属夜盘走强，伦敦金逼近 5500 美元/盎司，伦敦银逼近 120 美元/盎司。 基本面：美联储如期暂停降息，暗示不急行动，但美联储主席人选沃勒支持再降 25 基点；鲍威尔表示加息并 非任何人对下一步行动的基本假设，关税通胀预计今年年中消退；贝森特称美国一贯奉行强美元政策，"绝对 不会"干预汇市支撑日元；日本周三拍卖的 40 年期国债投标倍数达到 2.76 倍，创下自去年 3 月以来的最高 水平，拍卖结果公布后 40 年期国债收益率下跌 2 个基点至 3.915%。国内黄金 ETF 大幅流入 5 吨，COMEX 黄金库存为 1115.8 吨，-2 吨；上期所黄金库存为 103.0 吨，维持不变，SPDR 黄金 ETF 持仓为 1086.5 吨， 维持不变；COMEX 白银库存为 12803 吨，-107.7 吨；上期所白银库存为 508 吨，-35.9 吨；iShares 白银 ETF 持仓为 15636 吨，-211 吨；金交所白银上周库存 504.5 吨，-1 吨；伦敦 12 月末白银库 ...

2026年1月28日下午，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开光伏行业企业家座谈会，深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，听取重点企业及 光伏行业协会对"反内卷"工作的意见建议，研究部署推进光伏行业治理工作。副部长熊继军出席会议。 会议强调，当前形势下，，各部门要加强协同、同向发力，综合运用产能调控、标准引领、质量监督、价格执法、防范垄断风险、知识产权保护、促进 技术进步等手段，以市场化、法治化手段共同推动光伏行业回归良性竞争、理性发展的轨道。光伏行业协会要积极履行职能，依法依规推进行业自律， 创新方式方法，坚决破除行业"内卷式"竞争。 工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局相关司局负责同志，光伏行业重点企业及光伏行业协会负责人参加会议。 2026年1月28日下午，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开光伏行业企业家座谈会，深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，听取重点企业及 光伏行业协会对"反内卷"工作的意见建议，研究部署推进光伏行业治理工作。副部长熊继军出席会议。 会议强调，当前形势下，，各部门要加强协同、同向发力，综合运用产能调控、标准引领、质量监督、价格执法、防范垄断风险、知识产权保护、促 ...

从2025年来看，钢材市场呈现供需双弱局。需求端最大的制约因素还是地产。根据国家统计局数据， 2025年房地产开发投资完成额同比下降17.2%，房屋新开工面积、竣工面积累计同比分别下降20.4%、 18.1%，新建商品房销售面积同比下降8.7%，房地产仍延续调整态势。基建投资因财政政策前置发力， 下半年支撑不足，全年基建投资增速下降1.48%。但制造业用钢需求稳步增长，其中汽车、工程机械、 造船、能源等领域表现突出。另外，钢材及钢坯出口维持较高增速，部分弥补了房地产用钢需求的减 弱。 2025年钢材供给随需求走弱，尤其下半年铁水减量明显。2025年上半年受益于碳元素和铁元素的让利， 尽管钢材价格重心下移，但行业利润尚可，企业主动减产意愿不足。下半年钢材需求承压，库存高企， 叠加原料坚挺，行业利润收缩，产量下滑。 基本面驱动有限 由于基本面缺乏强有力的驱动，当市场情绪降温后，螺纹钢重新回归区间震荡行情。从中长期来看，在 需求压力下，钢材行业或继续维持薄利状态，因此驱动多来自原料端。 展望2026年，房地产仍处于磨底阶段，相关数据或延续走弱态势，但降幅收窄。2026年是"十五五"规划 的开局之年，基建仍是经济重要 ...