国际投行摩根士丹利日前发布了中国经济及股市的年中展望报告。 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在最新报告中称，贸易摩擦暂缓，摩根士丹利上调了今年中国GDP预期， 但地产、消费等内需挑战仍在，新增政策支持或许温和克制。 具体来看，摩根士丹利将今明两年的GDP增速预测分别从此前的4.2%/4.0%上调至4.5%/4.2%。今年四季度GDP 同比增速将落在4.0%，高于此前预测的3.7%。在摩根士丹利新的基准情形下，美国今年对华关税的增幅将在 今明两年保持在当前30%的水平。但外部冲击的减少，也降低了增量政策出台的紧迫性。现行的政策框架旨在 为经济托底，同时渐进地去解决债务和经济失衡等结构性压力。 报告指出，预计二三季度决策层将利用好现有政策空间以及准财政工具来提振经济。后续随着关税以及抢出口 退坡对经济的影响显现，政府或将额外出台0.5万亿—1万亿人民币的财政刺激来支持城市更新等基建投资。另 外，央行或将进一步降息15～20个基点以及降准50个基点。基于大摩全球外汇团队的弱美元预期，预计今年年 底前人民币将对美元小幅升值，达到7.15，但对一篮子货币将温和贬值。 关税及国内政策方向是两个主要风险点。乐观情形下，摩根 ...

【文/观察者网 邵昀】 "戴蒙的评论可被视为中美紧张关系缓和的进一步迹象。"《金融时报》23日在报道中写道。此前，中美在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，并发 布。商务部介绍，本次会谈取得实质性进展，双方大幅降低双边关税水平，并一致同意建立经贸磋商机制，以便在经贸领域各自关心的问题上保 持密切沟通，并开展进一步的磋商。 在北京之前，戴蒙此行先在上海出席了一年一度的摩根大通中国峰会，并发表讲话。《金融时报》说，今年与会的一位人士表示，戴蒙此次谈到 中国时态度"乐观"，还提到了中国科技发展的情况。 2025年5月22日，上海，摩根大通CEO杰米·戴蒙，在摩根大通第二十一届全球中国峰会期间接受彭博电视采访视觉中国 据彭博社22日报道，戴蒙峰会期间接受其采访表示，摩根大通是中国的"长期投资者"。"没错，现在有各种各样的问题引发担忧，但我们必须面对 现实世界，而不是理想世界，我们会继续增长。" 5月22日，应中国贸促会邀请，美国摩根大通集团董事长兼首席执行官杰米·戴蒙到访北京。英国《金融时报》23日注意到，戴蒙此行向中方官员 承诺愿"继续深耕中国资本市场"。《金融时报》评价，戴蒙的言论可被视为中美关系趋于缓和的"进一步迹象" ...

通过剖析这种"背离"，也给我们带来三重启示：其一，要理性看待电力消费弹性系数的波动，建立更立 体的经济监测指标体系；其二，需警惕部分地区为追求用电数据"匹配"GDP而放松能效约束，防止高耗 能项目回潮；其三，应加快构建新型电力系统，通过虚拟电厂、需求侧响应等手段，将波动性新能源与 柔性负荷高效匹配，为高质量发展提供更灵活的能源支撑。 即便剔除这两个"偶然因素"，用电量增速仍与经济增速有较大差距，其中的缺口与用电结构有关。第二 产业用电量占比大但增速偏低，是导致全社会用电量增速低于经济增速的主要因素。一季度，工业和建 筑业用电量增长缓慢，对用电量增速低于经济增速的贡献较为明显。其中，房地产市场调整导致相关产 业需求减少，进而影响了用电量；光伏市场深度调整，使得电气机械和器材制造业用电量下降；汽车行 业高端化发展，虽然带来了行业增加值快速增长，但用电量增长却相对滞后。在这些叠加因素作用下， 使第二产业从以往推动用电量增速高于经济增速的主要力量，转变为拉低用电量增速的因素。 有人担心，用电量增速放缓是不是经济发展的后劲不足了呢？其实大可不必如此设想。用电增速与经济 增速的温差，不应简单理解为经济"虚胖"或统计失真， ...

值得注意的是，尽管中美关税出现阶段性缓和，但瑞银强调通胀压力传导的滞后效应及美国财政政策的 不确定性，使得激进做多固收产品的风险收益比并不理想。 外汇市场配置凸显瑞银的波动率交易思维。报告建议在外汇波动率回落时择机买入，而非直接做空美 元。这种策略安排基于美元指数仍被模型低估的判断——当前美元指数位于100附近， 而瑞银的均衡估 值模型显示其合理水平应在102-106区间。 对于新兴市场货币，瑞银策略展现出地域选择性，推荐巴西雷亚尔、墨西哥比索等商品货币的接收方头 寸，这与IMF预测的亚洲新兴经济体4.4%增速形成呼应，反映出机构对区域经济韧性的认可。 股票市场配置呈现谨慎乐观态度。瑞银设定标普500指数年底目标价为5300点，较当前水平存在7%的潜 在上行空间，但同时警示市场已进入估值高位区域。行业配置聚焦基本材料、资本货物和金融板块，这 类周期性行业在瑞银的基准情景假设中将受益于全球经济软着陆。 对于信贷市场，机构观察到投资级信用利差已压缩至155个基点，接近关税缓和情景下的理论下限，预 示着进一步收窄空间有限。 智通财经APP获悉，瑞银最新策略报告开篇便着重强调美国此前宣布的关税举措对全球经济的深远影 ...

周五（5月16日）亚市早盘，英镑兑美元汇率持稳1.3300关口上方窄幅震荡，最新英镑/美元报1.3308， 涨幅0.01%，维持买盘在短期整理区间内，英镑兑美元周四上涨，因英国经济增速超出预期，进一步降 低了市场对英国央行降息的预期。 英镑兑美元周四上涨，因英国经济增速超出预期，进一步降低了市场对英国央行降息的预期。 英镑兑美元上涨0.2%，报1.327美元，而美元表现疲软，此前因中美贸易协议带来的乐观情绪已逐渐消 退。 英国央行官员本周的鹰派言论也影响了市场预期。英国央行货币政策委员会成员Swati Dhingra将于北京 时间22:00在布鲁塞尔发表讲话，她自2022年8月加入以来一直是最倾向于宽松政策的成员。 下周英国-欧盟峰会上，英国首相斯塔默希望与欧盟达成新的防务协议，并改善脱欧后的贸易关系。 英镑对美元汇率走势仍顽固地困在1.3300附近的震荡区域。自4月初从1.3445回落以来，买盘一直无法重 新站上关键价位水平，但看涨压力依然足够强劲，以防止跌回至接近1.3110的50日指数移动平均线 （EMA）下方。 英国第一季度GDP增长0.7%，远高于2024年第四季度的0.1%，并超出英国央行和路透调 ...

供应紊乱可能会打压经济增速，并推高通胀。 美联储理事Barr：美国经济稳健，但贸易问题给前景蒙上阴影。 ...

展望未来经济增速，《报告》显示，在最新调查中，约33.2%的受访者认为未来经济增速能超过5%。 随着内外部环境变化，《报告》指出，投资者的避险情绪有所提高。在最新调查中，愿意投资黄金的净 增加人数占比约16.3%，比2018年10月提高17个百分点，愿意投资债券的净增加人数占比约16.8%，比 2018年10月提高17.2个百分点。 5月15日，长江商学院发布2025年第一季度《投资者情绪调查报告》(下称《报告》)。《报告》调查结 果显示，投资者对A股的情绪在2024年7月后回暖回升。对于美国滥施关税政策，投资者认为短期内会 给我国带来压力，但长期影响偏正面。 《报告》指出，在2024年7月的调查中，受访者中认为A股会上涨的意见占比只有47.5%，对A股的预期 回报率约-4%，愿意投资股票的净增加人数占比约-12.5%，是自2018年以来调查的最低点。 2024年9月，一揽子超预期的金融政策适时出台，引发一轮上涨行情，从2024年8月至12月，上证综指上 涨17.9%，深证综指上涨26.8%。在2024年11月的调查中，受访者情绪显著提升，认为A股会上涨的意见 占比提高到68.2%，比7月提高了20.7个百分 ...

上调年底两年期美债收益率预期至3.5%，之前预计为3%。 美国总统特朗普挑起的关税摩擦出现缓和，利好美国经济增速，美联储可能会推迟降息。 此前，摩根大通的经济学家们已经将美联储降息时间的预期从9月份推后至12月份。 摩根大通Jay Barry牵头的策略师们上调对美国10年期国债收益率2025年年底的预期至4.35%，之前预计 为4%。 ...

新加坡华侨银行：今年美国经济增速可能大幅放缓至1.4% 金十数据5月13日讯，华侨银行表示，美国经济增速今年可能大幅放缓至1.4%，而2024年的增幅为 2.8%。投资策略董事总经理瓦苏·梅农表示，虽然目前尚不清楚特朗普10%的普遍关税和贸易政策的反 复无常是否会在未来几个月损害美国经济和企业，但这已经造成了很大的经济不确定性，削弱了对美国 资产的信心。调查显示企业和消费者信心受到了影响。然而，目前还不确定这种软数据是否会转化为硬 数据的严重疲软，并导致经济衰退。 ...

01 逻辑与策略（P3-4） 目 录 CONTENTS 02 宏观主要资产资金流向变化（P5-6） 03 近期宏观数据分析与回顾（P7-13） 04 资金面分析与债券期现指标监控（P14-24） 05 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控（P25-29） 06 宏观经济中期基本面跟踪监控（P30-46） 07 宏观经济长波基本面跟踪监控（P47-48） 双降落地资产反映相对平淡，4月外贸转口补充对美出口 逻辑与观点：资金面推动债券预期较强，盯住资金面同时关注债市扰动 ——资金面推动债券预期较强，盯住资金面同时关注债市扰动 2025 - 5 - 1 1 中泰期货研究所宏观团队 李荣凯 从业资格号：F3012937 交易咨询从业证书号： Z0015266 TEL：13361063969 ◆ 上周观点与策略：观点与策略：关税冲突初步反应在PMI数据上，那么央行4月份买断式回购+MLF续作等额对冲是否显得滞后于经济数据，适度宽松的货币政策为何落地这么迟？我们认为 这一问题的核心在于，全年经济增速目标5.0%+一季度数据5.4%超预期，叠加今年财政政策靠前发力明显，央行货币政策可以适度延后。国际环境方面，关税政策存 ...