（原标题：连平：告别增量依赖，中国城市如何应对房地产深度调整？） 当房地产市场持续四年下行，销售、投资、房价全面走低，中国城市的增长引擎是否需要重新定义？ 9月12日，瞭望智库与普华永道在北京联合发布《机遇之城2025》报告，并举办"从机遇之城看中国机 遇"研讨会。中国首席经济学家论坛理事长、中国金融学会理事连平在会上指出，"十四五"时期是中国 房地产市场改革开放以来持续时间最长、程度最深的一次调整，市场已从"供不应求"转向"供大于求"， 区域分化日益显著，传统增长模式面临根本性转变。 连平在演讲中强调，"十五五"时期，我国将面临人口下降问题。尽管国内在"十四五"时期后半段已经全 面放开生育政策，但无法根本解决人口迭代的趋势性发展。他认为，房地产市场将受人口下降、城镇化 放缓、居民杠杆高企、房企债务压力等多重因素制约，未来市场将从收缩逐步走向平稳，政策应以"适 度微调、分类施策"为主，推动供需再平衡，化解系统性风险。 从"供不应求"到"供大于求" 连平指出，"十四五"时期中国房地产市场经历了深刻调整。自2021年下半年起，市场趋势掉头向下，销 售、房价、投资、工程建设等关键指标持续走低，至今已持续四年，且尚未 ...

编者荐语： 煤炭、汽车、钢铁、传媒、商贸零售、电子、计算机和房地产的行业PE估值（TTM）分别处于近十年历史80.06%、81.76%、82.81%、84.16%、90.11%、 92.84%、97.82%和100.00%分位水平，应注意投资风险。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 数据速看： 1、巴菲特指标： 当前A股巴菲特指标为87.14%，处于相对较高区间，高于安全区间。 2、估值历史百分位水平： 宽基指数方面： 目前市场主要宽基指数PE估值（TTM）均高于20%。沪深300、上证50、上证指数、北证50、科创50和中证A100的PE估值（TTM）分 别处于上市85.15%、90.79%、97.37%、99.39%、99.78%和99.92%的分位水平，估值分位相对较高，应注意风险。 行业方面： 当前申万一级行业指数中食品饮料和农林牧渔的PE估值（TTM）低于近十年20%分位水平，PE（TTM）估值分别处于近十年12.01%和 14.32%的分位水平， ...

一旦降息落地后市场风格切换，资金将从"炒预期"转向"要业绩"，高估值科技股将面临戴维斯双杀。历史数据显示，2019年美联储降息周期中，A股电子行 业指数在降息后3个月内下跌12%，跌幅居所有行业首位。 美联储降息通常伴随美元走弱，人民币被动升值压力增大。2024年9月美联储首次降息后，人民币汇率从7.3升至6.8，导致A股出口型企业利润承压。以家电 行业为例，美的集团2024年海外收入占比达45%，人民币每升值1%，净利润将减少0.8%；而其股价在降息后3个月内下跌18%，跑输沪深300指数12个百分 点。 美联储降息周期即将开启，全球资本市场的神经再次紧绷。对A股投资者而言，这既是流动性宽松的潜在利好，也是资产重新定价的重大风险。历史数据显 示，在美联储降息落地前后，A股市场往往出现剧烈分化——部分板块因估值泡沫、资金撤离或基本面恶化，成为下跌重灾区。 结合2024-2025年最新市场数据与美联储7次降息历史规律，三类A股需在降息前夕果断清仓，避免成为"结构性行情"的牺牲品。 科技股是美联储降息周期中"成也萧何，败也萧何"的典型。2020年预防式降息期间，纳斯达克指数因流动性泛滥暴涨68%，但2021年应对 ...

周期论剑｜重申资源品牛市 20250914 摘要 中国股市正经历转型加速、无风险收益下沉和制度改革三重驱动，预示 着全面牛市而非结构性行情，新兴科技和周期金融板块均有潜力。 2026 年或为资源品牛市重要时期，受益于三年期和五年期存单到期带 来的 10 万亿人民币资产管理需求井喷，以及无风险收益率下降和制度 改革。 中国经济从 L 型的一竖转向一横，上市公司营收和库存连续两个季度企 稳，传统行业底部显现，降低了经济不确定性，利好股票估值。 预计 2025 年中国股市站稳 4,000 点，2026 年更高，反内卷政策和稳 增长措施将推动市场乐观情绪，企业盈利持续改善，PB 估值有望抬升。 反内卷政策是经济治理思路转变，看好有色金属、化工、房地产、新能 源汽车等行业，同时推荐金融和电信运营商等稳定垄断板块。 电力行业新政策明确储能设备接入电网需支付容量费，山东省发布风光 竞价机制电价文件，凸显火电竞争优势，推荐火电企业及水力发电企业。 钢铁行业正从淡季向旺季切换，但节奏较慢，高产量对价格体系施压， 需关注旺季需求消化情况，预计四季度利润略低于三季度，但供需结构 将反弹。 资源品牛市的逻辑是什么？为什么认为资源品牛 ...

人民财讯9月15日电，据国家统计局数据，8月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅与 上月相同。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降1.2%、1.0%、0.9%和0.8%。二线城市二手住宅销 售价格环比下降0.6%，降幅扩大0.1个百分点。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅与上月 相同。 ...

人民财讯9月15日电，据国家统计局数据，8月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降3.5%，降幅比 上月扩大0.1个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降3.1%、2.6%、6.2%和1.9%。二、三线 城市二手住宅销售价格同比分别下降5.2%和6.0%，降幅均收窄0.4个百分点。 ...

格隆汇9月15日｜据深圳特区报，当前，正值传统楼市"金九银十"销售旺季。自深圳9月5日出台新一轮 楼市新政以来，市场活跃度明显提升。记者昨日从深圳市房地产中介协会获悉，新政落地后首周（9月6 日-12日），全市二手房市场录得量达1531套，较政策前一周增长19.9%，日均录得量不仅较8月日均提 升28.7%，更较去年9月日均大幅增长72.2%。深圳市房地产中介协会认为，成交端的显著提升印证了政 策对市场需求的拉动作用，短期市场热度攀升趋势明确，政策刺激效果显现。 ...

证券研究报告 2025 年 9 月 15 日 星期一 【A 股市场大势研判】 市场冲高回落，三大指数集体收跌 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3870.60 | -0.12% | -4.71 | | | 深证成指 | 12924.13 | -0.43% | -55.76 | | | 沪深 300 | 4522.00 | -0.57% | -26.04 | | | 创业板 | 3020.42 | -1.09% | -33.33 | | | 科创 50 | 1338.02 | 0.90% | 11.99 | | | 北证 50 | 1600.88 | -2.11% | -34.55 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概 | 念板块表现前五 | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 1.96 ...

丨证券研究报告丨 市场策略丨专题报告 [Table_Title] A 股周论：战略性看多 PPI 主线，补齐全面牛市 拼图 报告要点 [Table_Summary] 复盘 2005 年以来六次 PPI 同比回升阶段下行情走势，六次 PPI 同比回升阶段下，消费和顺周 期是 PPI 同比回升中涨幅靠前的主要板块。其中，PPI 同比降幅收敛的修复过程中，食品饮料 涨幅靠前概率较大。PPI 当月同比由负转正后，钢铁往往涨幅靠前。此外，建筑材料在整个 PPI 同比回升的过程中涨幅靠前概率较高。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title A 股周论：战略性看多 2] PPI 主线，补齐全面牛 市拼图 [Table_Summary2] 回顾：PPI 回升有望，成长与顺周期板块涨幅靠前 过去一周，8 月 PPI 降幅收敛，海外算力需求激增，成长与顺周期板块涨幅靠前。2025 年 9 月 8 日至 2025 年 9 月 12 日，从宏观 ...

利率走低、房源库存增加以及购房负担能力提升的三重利好，将吸引加拿大买家重返市场。 与2024年许多市场普遍存在的库存短缺形成鲜明对比的是，2025年安省挂牌量增加，预示着市场正转向买 方市场格局。 科蒂克指出："不变的是，加拿大人始终视拥有住房为价值所在，这种观念已深深植根于我们的文化之 中"。 根据《多伦多星报》的报道，REMAX最新发布的秋季住房市场报告，经历了2025年初消费者信心低迷、 购房者退场阶段后，加拿大住房市场今秋或将迎来转机。 报告显示，54%的加拿大人认为今年秋季是购房的好时机。 REMAX总裁唐·科蒂克表示："必须关注市场基本面，低迷状态不可能持续太久"。 针对当前普遍的谨慎情绪，科蒂克在采访中指出，买家已"习惯于接受市场的不确定性，关税等威胁因素 只能暂时改变购买习惯"。 此外，利率下调、库存增加和购房负担能力改善的综合效应，将吸引买家重返市场。 展望未来，预计今年秋季平均房价将下跌6.5%，而到2025年底销售量预计将下降5%。 2024年，首次购房者曾推动加拿大多数市场的房产交易。值得注意的是，REMAX经纪人和代理人报告 称，如今首次购房者已退居次席，2025年的市场活动主要由家 ...