2025 年 6 月 24 日 关税冲击下的全球贸易再平衡 ---2025 年 LPG 期货半年度行情展望 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 报告导读： 货 研 究 关税扰动以及随之带来的贸易再平衡成为 2025 年上半年 LPG 市场主旋律，下半年伴随中东、美国新增产能集中投放，叠加 国内化工需求增长乏力，供需转向宽松。 风险提示：地缘政治风险、中美贸易冲突 国 泰 君 安 期 所 XXXXXXXXXXX@gtht.com 二 〇 二 三 年 度 | 1. 2025 年上半年 | LPG 行情回顾 | 3 | | --- | --- | --- | | 2. 2025 年下半年 | LPG 运行逻辑 | 3 | | 2.1 LPG 进口格局展望 4 | | | | 2.1.1 关税 | 1.0 5 | | | 2.1.2 中东 | LPG 供应 6 | | | 2.1.3 美国 | LPG 供应 8 | | | 2.2 国内 | LPG 供给展望 | 11 | | 2.3 国内 | LPG 需求展望 | 14 | | 2.3.1 PDH 14 | | | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 高位震荡 | 伊以冲突不确定性较高，油价高位震荡。当前核心驱动由供需转为地缘政 | | | | 治，伊以冲突走向主导油价，短期市场较为担忧战火扩大，极端情况下， | | | | 伊朗可能封锁霍尔木兹海峡。策略：双买期权策略。SC【555-585】 | | LPG | 偏强 | 地缘冲突不确定性上升，油价震荡偏强，液化气短线偏强。成本端油价受 | | | | 地缘冲击，短线走强，并且伊朗 LPG 出口占国内进口比例约三分之一；下 | | | | 游化工需求继续回升，PDH、烷基化、MTBE 开工率上升；库存端利好， | | | | 港口库存连续下降。策略：上行风险较大，波动加剧，双买期权。PG | | | | 【4500-4650】 | | L | 空头反弹 | 装置维持高检修，现货涨势放缓，华北基差为-62（环比-14）。2024 年自 | | | | 伊朗进口 LL、HD、LD 占比分别为 2%、9%、13%，后续进口存缩量预期。 | | | | 下周检修力度增加，预计产量继续下降。近期市场情绪好转，下 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 高位震荡 | 伊以冲突不确定性较高，油价高位震荡。当前核心驱动由供需转为地缘政 | | | | 治，伊以冲突走向主导油价，短期市场较为担忧战火扩大，极端情况下， | | | | 伊朗可能封锁霍尔木兹海峡。策略：双买期权策略。SC【545-575】 | | LPG | | 近期市场不确定性上升，波动加剧，油价震荡偏强，液化气短线偏强。成 | | | 偏强 | 本端油价受地缘冲击，短线走强；下游化工需求有所回升，PDH、MTBE | | | | 开工率上升；库存端利好，厂库和港口库存均下降。策略：波动加剧，双 | | | | 买期权。PG【4450-4550】 | | | | 社会库存去化，期现齐涨，华北基差为-7（环比+41）。2024 年 PE 自中东 进口 LL、HD、LD 占比分别为 2%、9%、13%，后续相关进口存缩量预期。 | | L | 空头反弹 | | | | | 本周检修力度超预期，预计产量下降。近期市场情绪好转，下游阶段性逢 | | | | 低补库，关注后续库存去化力度。策略：检修叠加成 ...

| 国投 前段 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月13日 | | 原油 | ★☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ★☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ★☆★ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 近日原油期货大幅飙升，布伦特08合约亚盘时段截至目前涨幅4.3%，SC07合约日内涨幅达6.9%。周四夜间以色列对 伊朗进行空袭,本周持续发酵的中东暴发大规模冲突的风险开始兑现,伊朗方面最新表态对以色列袭击某核设施和 军事目标的回应没有限制。参考伊朗封锁霍尔木兹海峡对原油市场的极端情形定价,这一海运通道在全球原油、成 品油海运市场的流量占比分别为30.3%、20.9%，2011年未伊朗应对西方石油禁运威胁封锁该海峡一 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-06-10 经济数据开始显现偏弱的现实，能化整 体震荡 更详细的调查数据显示，整个OPEC组织也存在增产低于配额的情形， 参与OPEC+增产的五个成员国5月份石油产量增加18万桶/日，低于承诺的3 1万桶/日增幅；俄罗斯的产量5月也低于配额。6月6日当周全球原油再次 去库，叠加中美和谈的宏观利好，原油走势震荡偏强。油价的强势对化工 有托底作用。 板块逻辑： 中国公布5月经济数据，数据显示5月通缩态势持续，工业生产者出厂 价格指数(PPI)连续第32个月下降，居民消费价格指数(CPI)也同比下降； 贸易方面，中国5月出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。这些数据凸显当 前国内经济并不十分景气，这是当日国内化工整体调整的主要原因。因为 原油整体仍难以有较大的下跌幅度，化工品的调整空间亦相对有限。 原油：供应过剩预期仍在，关注宏观及地缘扰动 LPG：需求仍弱势，PG反弹空间或有限 沥青：沥青期价震荡回落 高硫燃油：高硫燃油裂解价差下跌 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡 甲醇：煤价企稳，港口基差走强，甲醇震荡 尿素：盘面偏弱 ...

| 品种 | 地区/标的 | 单位 | 现货价格 | 期货57 价格 | 主力基差 | 其产率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 不锈钢 | 无锡 | 元/吨 | 13800 | 12875 | 925 | 6.7% | | 焦煤 | 柳林 | 元/吨 | 1150 | 799.5 | 350.5 | 30.5% | | 螺纹钢 | 上海 | 元/吨 | 3160 | 3004 | 156 | 4.9% | | 热卷 | 上海 | 元/吨 | 3240 | 3138 | 102 | 3.1% | | 铁矿石 - 日照港PB粉 | | 元/吨 | 750 TT1 | 706.5 | 43.5 5.8% | | | 硅铁 | 72#硅铁全国 均价 | 元/吨 | 5426.59 | 5506 | -79.41 | -1.5% | | 锰硅 | ਜਵ 全国 天 | 元/吨 | 5584.77 | 5668 | -83.23 -1.5% | | | 焦炭 | 邢台 | 元/吨 | 1290 | 1375 | -85 | -6.6% | 金十期货图示 金十期 ...

| 品种 | 地区/标的 | 单位 | 现货价格 | 日报 三十 价信 | 主力基差 | 其言率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 不锈钢 | 无锡 | 元/吨 | 13600 | 12735 | 865 | 6.4% | | 焦煤 | 柳林 | 元/吨 | 1230 | 911.5 | 318.5 | 25.9% | | 硅铁 | 72#硅铁全国 均价 | 元/吨 | 5631.53 | 5398 | 233.53 | 4.1% | | 螺纹钢 | 上海 | 元/吨 | 3210 | 3077 | 133 | 4.1% | | 铁矿石 | 日照港PB粉 | 元/吨 | 765 | 704.5 | 60.5 | 7.9% | | 热巻 | 上海 | 元/吨 | 3240 | 3196 | 44 | 1.4% | | 锰硅 | 全国 天 | 元/吨 | 5602.42 | 5560 | 42.42 0.8% | | | 焦炭 | 邢台 | 元/吨 | 1340 | 1502 | -162 | -12.1% | 金十期货图示 金十期货APP独家整理：0 ...