宏观及策略研究 食品和能源价格下行，核心通胀升温――2025 年 3 月物价数据点评 波动加剧更看政策耐心——宏观经济周报 固定收益研究 晨会纪要（2025/04/14） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.04.14） 避险情绪升温――利率债周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/04/14） 宏观及策略研究 食品和能源价格下行，核心通胀升温――2025 年 3 月物价数据点评 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 1、CPI：食品价格是主要拖累 2025 年 3 月 CPI 同比降幅收窄，主要与低基数效应有关，CPI 的环比降幅则进一步扩大，一是源于天气转 暖，部分鲜活食品大量上市，食品供应总体充足，带动食品价格环比下降 1 ...

Group 1: CPI Analysis - In March 2025, the CPI year-on-year decline narrowed to 0.1%, compared to a previous decline of 0.7%[14] - Food prices were the main drag, with a month-on-month decrease of 1.4%, contributing approximately 0.24 percentage points to the CPI decline[17] - The most significant decreases in food prices included fresh vegetables at 5.1%, pork at 4.4%, and eggs at 3.1%[17] Group 2: PPI Analysis - The PPI year-on-year decline expanded to 2.5% in March 2025, compared to a previous decline of 2.2%[14] - Domestic pricing for production materials showed weakness, with coal prices decreasing by 4.3% due to seasonal demand reduction[30] - Equipment manufacturing prices fell, particularly in the computer and automotive sectors, with declines of 0.7% and 0.4% respectively, likely due to reduced export demand[31] Group 3: Future Outlook - For April 2025, the CPI month-on-month growth is expected to hover around zero, with a potential for positive year-on-year growth due to stable pork supply and seasonal vegetable price declines[21] - The PPI is anticipated to continue negative growth, influenced by external inflationary pressures and weak domestic demand in certain sectors[33] - Government fund expenditure growth is expected to rebound, supporting price stabilization in the black and non-metal industries[5]

――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 4 月 11 日 证券分析师 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宏观经济分析报告 5 波动加剧更看政策耐心 宋亦威 [Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_I 芃 ndInvest] SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 风险提示：1.地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险 偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内 经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 证 券 研 究 报 宏 观 研 究 告 宏 观 周 报 就外围环境而言， ...

晨会纪要（2025/4/11） [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 宏观及策略分析 多措并举稳住股市，市场底部将获夯实——A 股市场投资策略周报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨 会 纪 要 证 券 研 究 报 告 晨会纪要（2025/4/11） [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 多措并举稳住股市，市场底部将获夯实——A 股市场投资策略周报 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 投资要点： 1、市场回顾 近 4 个交易日（4 月 7 日-4 月 10 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌 3.54%，创业板指收跌 7.98%； 风格层面，沪深 300 收跌 3.27%，中证 500 收跌 5. ...

晨会纪要（2025/4/10） [Table_Contactor] 编辑人 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 行业专题评述 金融工程研究 主要指数全部调整，两融余额大幅下降——融资融券周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 3 月挖机销售延续高景气，关注关税政策变化——机械设备行业周报 晨会纪要（2025/4/10） [Table_MorningSection] 行业专题评述 3 月挖机销售延续高景气，关注关税政策变化——机械设备行业周报 宁前羽（证券分析师，SAC NO：S1150522070001） 1、行业要闻 （1）3 月挖掘机销量为 29590 台，同比增长 18.50%； （2）3 月装载机销量为 13917 台，同比增长 12.90%； （3）中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024-2035 年）》。 2、公司公告 （1）徐工机械拟回购公司股份用于实施股权激励 ...

晨会纪要（2025/4/9） [Table_Contactor] 编辑人 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 行业专题评述 3 月钴价大幅上行，4 月需关注关税政策走向——金属行业 4 月投资策略展 望 金融工程研究 收益率下行，积极寻找较高性价比的品种——信用债 4 月投资策略展望 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/4/9） [Table_MorningSection] 行业专题评述 3 月钴价大幅上行，4 月需关注关税政策走向——金属行业 4 月投资策略展望 张珂（证券分析师，SAC NO：S1150523120001） 核心观点 1、行业数据 （1）钢铁：预计 4 月钢铁需求将继续回暖，钢厂生产也将随之提升，供需双增格局下，价格或震荡运行； 需关注实际需求恢复情况、国内宏观政策和国外关税措施对价格的影响。 （2）铜：铜矿端持续偏紧，铜价下方有支撑，4 月是传统消费 ...

收益率下行，积极寻找较高性价比的品种 ――信用债 4 月投资策略展望 分析师：李济安 SAC NO：S1150522060001 2025 年 4 月 8 日 核心观点： 3 月各期限发行指导利率有所分化，整体表现为中高等级走阔，低等级 收窄态势，整体变化幅度为-30 BP 至 11 BP。3 月信用债发行规模环比增长， 企业债零发行，其余品种发行金额增加；信用债净融资额环比减少，各品种 净融资额均减少，中期票据净融资额为正，其余品种净融资额为负。二级市 场方面，3 月信用债成交规模环比大幅增长，各品种成交金额均增加。收益 率方面，3 月信用债收益率整体下行，均值较 2 月明显下降。信用利差方面， 中短期票据、企业债、城投债多数品种信用利差走阔。分位数来看，目前高 等级品种分位数普遍仍高于其余等级，AAA 级处于 9%~35%左右分位，其 余等级品种普遍处于 10%以内分位。绝对收益角度来看，相对旺盛的配置需 求推动修复行情再次启动，尽管多空因素影响下震荡调整难以避免，但总体 而言，信用债全面走熊的条件依旧不充分，长远来看未来收益率仍将步入下 行通道，逢调整则增配的思路依然可行；相对收益角度来看，短端信用利差 ...

行 业 研 究 （1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价格形成支撑；随氧化铝新 项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。需关注国内经济刺激政策和海 外关税政策的影响，建议关注相关板块。（2）黄金：近期金价上涨，与避险 情绪和美国关税政策有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜 在的再通胀风险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价， 建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业的"中性"评级、对有色金 属行业的"看好"评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、 山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的"增持" 评级。 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 [Table_MainInfo] 3 月钴价大幅上行，4 月需关注关税政策走向 ――金属行业 4 月投资策略展望 | 究 | 分析师： 张珂 | | | | SAC NO： 年 月 S1150523120001 2025 4 8 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | [Tab ...

晨会纪要（2025/4/8） [Table_Conta 编辑人 ctor] 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 宏观及策略分析 受外盘大幅波动影响，A 股市场出现异动——A 股市场异动点评 行业专题评述 美国加征关税力度超预期，将加速推动扩大内需——轻工制造&纺织服饰行 业周报 金融工程研究 多只红利指数即将发布，主动权益基金仓位下降——公募基金周报 主要指数多数调整，两融余额小幅上升——融资融券 4 月月报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 受外盘大幅波动影响，A 股市场出现异动——A 股市场异动点评 晨会纪要（2025/4/8） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 投资要点： 1、4 月 7 日，A 股市场出现异动。重要指数在全球 ...

晨会纪要（2025/4/7） [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 宏观及策略分析 外部不确定性暂时落地，关注稳内需增量举措——A 股市场投资策略周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 外部不确定性暂时落地，关注稳内需增量举措——A 股市场投资策略周报 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 投资要点： 1、市场回顾 近 5 个交易日（3 月 28 日-4 月 3 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌 0.94%，创业板指收跌 3.72%； 风格层面，沪深 300 收跌 1.80%，中证 500 收跌 1.88%。成交量方面有所 ...