行 业 研 行业周报 ――轻工制造&纺织服饰行业周报 | 究 | 分析师： 袁艺博 | | | SAC NO： S1150521120002 2025 年 3 月 | 17 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | [Table_Author] 证券分析师 | | | [Table_Summary] 投资要点： | | | | 袁艺博 | | | | | | | 022-23839135 | | | 行业要闻 | | | | yuanyb@bhzq.com | | | （1）中东纸业巨头再出手，打造中东最大造纸生产线。 | | | | [Table_Contactor] | | | （2）Gap 第四季度业绩强劲，转型策略见效。 | | | | [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 | | | | | | 证 | 家居用品 | 中性 | | | | | | 造纸 | 中性 |  | 公司重要公告 | | | 券 | 包装印刷 | 中性 | | （1）天元宠物：公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买淘通科技。 | ...

晨会纪要（2025/3/17） [Table_Contactor] 编辑人 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 宏观及策略分析 美国衰退预期发酵，国内需求仍显不足——宏观经济周报 金融工程研究 利率整体上行，波动幅度较大――利率债周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/3/17） [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 美国衰退预期发酵，国内需求仍显不足——宏观经济周报 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、外围环境而言 美国方面，2 月通胀数据全面低于市场预期，结束此前连续 4 个月的反弹。关税政策摇摆不定令消费者信心 受 ...

宏观经济分析报告 5 美国衰退预期发酵，国内需求仍显不足 ――宏观经济周报 证券分析师 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威 [Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 3 月 14 日 就外围环境而言，美国方面，2 月通胀数据全面低于市场预期，结束 此前连续 4 个月的反弹。关税政策摇摆不定令消费者信心受挫，驱动 商品通胀阶段性走低；服务通胀则继续受到房租价格和薪资增速支撑 降温缓慢。预计短期通胀仍将受关税影响无法顺利实现目标，但鉴于 消费需求走弱，整体也并不具备超预期上行的基础。劳动力市场方面， 私人部门就业表现较强， ...

A 股投资策略报告 +-[Table_MainInfo]低位板块表现活跃，行情等待驱动换轨 ――A 股市场投资策略周报 研 究 告 为牵引。投资端，资本市场有望迎来中长期增量资金，有助于"巩固市 场回稳向好势头"。融资端，预计将以优化股票发行上市和并购重组制度 为重要抓手，前者或将进一步加大对优质创新企业的支持，后者则有助 于提升上市公司质量。 策略方面，外部风险扰动、业绩预期的变动、年内经济政策落地节奏以 及科技领域有无新的突破，将是行情发展的关键。如果增量变化不足， 行情或陷入震荡，以夯实前期的结构性上涨。站在更长期视角看，考虑 到科技领域突围带来的发展瓶颈解锁，市场的短期调整或带来中长期的 再配置机会，市场也将由以概念为牵引的题材驱动向业绩预期驱动的行 情发展。行业方面，本周市场题材呈现快速轮动特征，低位板块表现较 为活跃，体现出活跃资金一定的畏高情绪。行业配置方面可关注：（1） 题材的阶段性退潮风险以及外部环境的不确定性下，红利板块（银行、 家电）的防御属性；（2）AI 产业趋势有望带来增量信息催化下，TMT 板 块的主题性投资机会，但需注意短期波动加大的风险。 风险提示：增量政策不及预期的风险、地缘 ...

晨会纪要（2025/3/14） [Table_Contactor] 编辑人 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会纪要 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 宏观及策略分析 低位板块表现活跃，行情等待驱动换轨——A 股市场投资策略周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 晨会纪要（2025/3/14） [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 低位板块表现活跃，行情等待驱动换轨——A 股市场投资策略周报 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 投资要点： 1、市场回顾 近 5 个交易日（3 月 7 日-3 月 13 日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌 0.66%，创业板指收跌 3.07%； 风格层面，沪深 300 收跌 1.13%，中证 500 收跌 0.89%。成交量方面小幅缩量，两市统计区间内成交 8.10 万 亿元，较前五个交易日减少 ...

| 公 | | | | | | | | | | 公司深度报告 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 司 |  | [Table_MainInfo] | | | | | | | | | | | | | | | | | 铝行业"绿色先锋"，业绩弹性有望释放 | | | | | | | 研 | | | | | | | | | ——云铝股份（000807）深度报告 | | | | 究 | 分析师： | 张珂 | | SAC NO： S1150523120001 年 3 月 | 12 | | 2025 | | | | 日 | | | [Table_Analysis] 有色金属——工业金属 | | | [Table_Summary] | | | | | | | | | | | | | 投资要点： | | | | | | | | | | 证券分析师 | | | | | | | | | | | | | | | |  铝行业"绿色先锋"，24 年公司业绩好转 | | | | | | | | | | [T ...

| | ――2025 年 2 月 PMI 数据点评 | | --- | --- | | 分析师： 宋亦威 | SAC NO： S1150514080001 2025 年 3 月 3 日 | | [Table_Author] 证券分析师 | [Table_Summary] | | | 事件：2025 年 3 月 1 日，统计局公布了 PMI 数据，2 月制造业采购经理指数、 | | 宋亦威 | 非制造业商务活动指数和综合 产出指数分别为 PMI 50.2%、50.4%和 51.1%。 | | 022-23861608 | | | songyw@bhzq.com | 点评：（1）制造业景气水平大幅回升，产需两端均现改善。2 月受春节后企 | | [Table_Author] 严佩佩 | 业陆续复工复产影响，生产指数回升 2.7 个百分点至 52.5%，同时，新订单 | | 022-23839070 | 指数上升 1.9 个百分点至 51.1%。进出口方面，2 月新出口订单回升 2.2 个百 | | SAC No:S1150520110001 | 分点至 48.6%，收缩步伐放缓，一方面与海外制造业景气回暖有关，另 ...

A 股投资策略报告 国际经验下，A 股投资者结构变迁及展望 ――A 股市场投资策略专题 | 分析师： | 宋亦威 | SAC NO： | 年 | 月 | 日 | S1150514080001 | 2025 | 3 | 12 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Author] | 证券分析师 | [Table_Summary 现阶段，沪市] 三类投资者中，一般法人是主要组成部分，持股占比达到 | 56.3%；而自然人投资者和专业机构持股占比相当。从其变化趋势来看， | 宋亦威 | | | | | | | 年之后创业股权基金的发展以及 | 年资管新规对沪市投资者结 | 2008 | 2018 | 宋亦威 | SAC | NO:S1150514080001 | 构产生一定影响。 | SAC NO: S1150514080001 | 022-23861608 | | 美股投资者结构以个人投资者和专业机构为主，其持股占比接近八成； |  | 严佩佩 | 专业机构中，又以共同基金和 | 为主要组成部分。美股当 ...

| 公 | | | | | | | | | | 公司深度报告 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 司 |  | [Table_MainInfo] | | | | | | | | | | | | | | | | | 铝行业"绿色先锋"，业绩弹性有望释放 | | | | | | | 研 | | | | | | | | | ——云铝股份（000807）深度报告 | | | | 究 | 分析师： | 张珂 | | SAC NO： S1150523120001 年 3 月 | 12 | | 2025 | | | | 日 | | | [Table_Analysis] 有色金属——工业金属 | | | [Table_Summary] | | | | | | | | | | | | | 投资要点： | | | | | | | | | | 证券分析师 | | | | | | | | | | | | | | | |  铝行业"绿色先锋"，24 年公司业绩好转 | | | | | | | | | | [T ...

行 业 研 究 法，剔除负值）为 30.50 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 152.14%。 本周观点 政策方面，3 月 7 日北京市教育委员会发布《北京市推进中小学人工智能教 育工作方案（2025-2027 年）》，自今年秋季学期起，全市中小学将开设人工 智能（AI）通识课程，每学年不少于 8 课时，覆盖小学至高中全学段。我们 认为，小学体验、初中认知、高中实践的分阶段课程模式将合理培养学生尽 早接触人工智能工具，未来人工智能人才的涌现也将反哺行业快速发展。 根据中国工程机械工业协会的数据，受 24 年同期低基数以及设备更新政策持 续带动等多因素影响，25 年 1-2 月挖机销量增幅明显，其中国内市场累计销 量 1.70 万台，同比增长 51.40%，复苏态势明显。我们认为，政府工作报告将 稳住楼市放在重要位置，房地产行业"控量稳价"基调下，城市更新及老旧 小区改造将成为带动工程机械需求的重要增长点，建议关注国内下游资金改 善以及全球需求回暖预期下，工程机械需求的稳步回暖。 综上，我们维持行业"看好"评级，维持对三一重工（600031）、中联重科 （000157）、恒立液压（601100）、中国中车 ...