证书编号：S0790524030002 jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 春季躁动提前开启，结构先行特征鲜明，科技占优条件依然未变 2026 年 01 月 04 日 掘金 1 月春季躁动的机会 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn 我们在 11.30 的报告《提前布局春季躁动》当中指出：近期市场出现了一定的调 整，但我们认为当下已经可以更加积极。我们在 12.21 提出，当前可以进一步积 极的原因还有：前期市场调整的 3 大因素影响都在减弱：其一为海外流动性扰动， 美联储降息对冲了日本加息的冲击；其二为美股财报窗口下 AI 泡沫论的风险溢 出得到改善，无需恐慌；其三为近期出炉的经济数据相对温和，叠加中央经济工 作会议并未有显著超预期的点，但我们认为，人民币汇率持续升值或代表全球投 资者对中国经济信心仍然充足，证伪此担忧。 当前 A 股市场已正式进入 2026 年"春季躁动"的预热与布局窗口。与过往普涨 行情不同，本轮躁动在宏观经济数据尚待验证、增量资金稳步入场的背景下，呈 现出鲜明的"结构先行、机会 ...

行 业 研 究 2026 年 01 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2025-01 2025-05 2025-09 汽车 沪深300 汽车研究团队 邓健全（首席分析师） 证书编号：S0790525090003 赵悦媛（联席首席分析师） 证书编号：S0790525100003 赵旭杨（分析师） 证书编号：S0790523090002 傅昌鑫（分析师） 证书编号：S0790525090005 徐剑峰（分析师） 证书编号：S0790525090004 （1）2025 全年国内汽车销量/交付榜：比亚迪 460 万辆蝉联第一，零跑夺新势力 销冠。2025 年 12 月国内汽车销量/交付榜：比亚迪依旧登顶、鸿蒙智行接近 9 万、 小米首破 5 万；（2）特斯拉 2025 年交付数据出炉：全年近 164 万辆，Q4 交付 超 41.8 万辆；（3）蔚来滇藏换电路线贯通（超 2700 公里），2026 年目标建 1000 座五代换电站（兼容三品牌），2025 年交付创新高；（4）比亚迪 2025 年首超特 斯拉，成全球最大纯电厂商；（5）奇瑞 ...

北交所策略专题报告 2026 年 01 月 04 日 掘金北交所科技产业：从 2025 年度复盘看两大主线——汽车智能化与硬科技稀缺龙头 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2025 收官：科技新产业总市值近 5000 亿，汽车分类实现市值持续提升 北交所科技新产业截至 2025 年 12 月 31 日共有标的 158 家，总市值达到 4,815.74 亿元。智能制造分类 2025/12/31 总市值收于 1,612.81 亿元，PE TTM 中值收于 39.97X。智能制造分类 2025 涨跌幅排名前十均在年内实现超 100%涨幅。分类重 点标的包含万通液压等。信息技术分类 2025/12/31 总市值收于 865.77 亿元，PE TTM 中值收于 85.42X 出现回升。星图测控在 2025 年内实现 237.52%涨幅，共 有 8 只标的实现 50%以上年内涨幅。关注星图测控、并行科技等高稀缺性优质 信息技术标的。汽车分类总市值在 2025 年内持续上涨，2025 年 12 月 31 日收于 768.9 ...

推动 REITs 市场发展，提高上市发行效率 ——行业周报 REITs 2026 年 01 月 04 日 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | duzhiyuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790522010002 | 证书编号：S0790524070001 | 证书编号：S0790124070064 | 推动 REITs 市场发展，提高上市发行效率 2025 年第 53 周，中证 REITs（收盘）指数为 778.6，同比下跌 4.99%，环比下跌 0.67%；中证 REITs 全收益指数 1009.84，同比上涨 2.24%，环比下跌 0.49%。本 周 REITs 市场交易规模成交量达 2.86 亿份，同比下降 62.32%；成交额达 12.69 亿元，同比下降 58.22%；区间换手率 1.03%，同比-3.48pct。本周保障房、环保、 高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类 REITs 一周涨跌幅分别为-0.72%、 -0.67%、 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Overweight" (maintained) [1] Core Views - The semiconductor equipment, storage, and PCB markets are active, with a notable rebound in Hong Kong stocks on January 2, 2026 [4] - The storage and chip price increase trend is expected to continue, with a wave of domestic GPU listings ongoing [5] - Samsung will not expand DDR4 production, leading to a significant increase in DDR4 spot prices, while the IPO of Changxin Technology has been accepted [6] Summary by Sections Market Review - The electronic industry index fell by 0.19% during the week of December 29, 2025, to January 2, 2026, with semiconductor and consumer electronics down by 0.20% and 0.14% respectively, while optical and optoelectronic sectors rose by 1.60% [4] - Notable stock performances include a 5.70% increase for SMIC and a 13.79% increase for Hua Hong Semiconductor on January 2, 2026 [4] Industry Updates - The CES 2026 is approaching, with the first national subsidy for smart glasses set at 15% of the product sales price [5] - Domestic GPU companies are actively listing in Hong Kong, with Kunlun Chip announcing its listing application on January 1, 2026 [5] - The price of DDR4 is expected to rise as Samsung will not increase production, while Changxin Technology's IPO aims to raise 29.5 billion [6] Investment Recommendations - Beneficiaries of the price increase chain and computing power side include SMIC, Hua Hong, Beijing Junzheng, Northern Huachuang, Zhongwei, Demingli, Shannon Chip, and Zhaoyi Innovation [7]

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Viewpoints - The food and beverage index experienced a decline of 2.3% from December 29 to January 2, ranking 27th among primary sub-industries, underperforming the CSI 300 by approximately 1.7 percentage points. The sub-industries of soft drinks (+0.5%), other foods (+0.0%), and other alcoholic beverages (-0.2%) performed relatively better [3][11] - The report expresses a cautious optimism for 2026, despite the poor performance of the food and beverage sector in 2025, which was impacted by factors such as the alcohol ban, declining prices of Moutai, and a weak consumption environment. The recent market adjustments by leading liquor companies indicate that the industry is nearing a bottom [4][11] - The report suggests focusing on three stock selection strategies for consumer goods in 2026: identifying cyclical recovery opportunities, seeking growth stocks driven by channel innovation and product upgrades, and looking for companies in turnaround situations due to internal business cycles [4][12] Summary by Sections Weekly Viewpoints - The food and beverage sector is in a phase of adjustment, with a focus on the liquor market's recovery and the strategic layout of consumer goods [11] Market Performance - The food and beverage index underperformed the market, with a 9.7% decline in 2025, ranking last among all sectors. The report highlights the need for strategic adjustments in response to market conditions [11][13] Upstream Data - Some upstream raw material prices are declining, with the price of whole milk powder down 18.7% year-on-year as of December 16, 2025, and fresh milk prices down 2.6% year-on-year as of December 26, 2025 [17][19] Liquor Industry Data - The report notes that leading liquor companies are implementing market-oriented reforms to adapt to changing demand, with Moutai's recent sales strategy indicating a shift towards a more sustainable business model [4][41] Recommended Portfolio - The recommended stocks include Moutai, Shanxi Fenjiu, Ximai Food, Weilong, and Ganyuan Food, with each company showing potential for growth or stability in the upcoming year [5][12]

北交所策略专题报告 2026 年 01 月 04 日 北交所研究团队 交 所 研 究 北 交 所 策 略 专 题 报 告 相关研究报告 《科马材料（920086.BJ）：干式摩擦片 隐形冠军，国产破局正当时—北交所 新股申购报告》-2026.1.2 《北交所股份协议转让增多，实现"产 业赋能"与"市场减压"双赢—北交 所策略专题报告》-2026.1.1 《新三板隐形冠军涌现：聚焦车联网 等细分行业，关注雅迅智联、一诺生 物 等 — 新 三 板 掘 金 周 报 第 三 期 》 -2025.12.28 布局 2026 春季行情，关注新质生产力和中小盘成长股机会 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 关注春季行情中北证新质生产力，行情后期中小盘成长主线或有第二波上涨 2024 年以来北交所经历了 2024 年"924"和 2025 年一季度到三季度行情，2025 年北证 50 指数四季度整体稳定。复盘 2013-2015 年创业板行情来看，行情后期 成长主线业绩兑现通常有第二波上涨，关注春季中的北证代表新质生产力的产 业链机会。1）本 ...

《瑞博生物通过港交所 IPO 聆讯，上 市在即—行业周报》-2025.12.28 《推荐 CXO+科研服务板块的估值切 换机会—行业周报》-2025.12.21 《2025 国谈结果公布，关注相关公司 投资机会—行业周报》-2025.12.14 医药生物 医药生物 2026 年 01 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2025-01 2025-05 2025-09 医药生物 沪深300 创新驱动下，2025 年医药各细分赛道牛股频出 ——行业周报 相关研究报告 | 余汝意（分析师） | 聂媛媛（联系人） | | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | nieyuanyuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790124050002 | nieyuanyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124050002 创新驱动下，2025 年医药各细分赛道牛股频出 回顾 2025 年医药细分赛道表现情况看，各个板块均涌现了多个翻倍以上的牛股。 其中，整体表现 ...

非银金融 2026 年 01 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 2025-01 2025-05 2025-09 非银金融 沪深300 相关研究报告 《保险公司资负管理办法发布，明确 监 管 指 标 和 阈 值 — 行 业 周 报 》 -2025.12.21 《美联储降息利好券商海外业务，新 规规范基金销售 — 行 业 周 报 》 -2025.12.14 《券商杠杆上限有望松绑，险企调降 风 险 因 子 释 放 资 金 — 行 业 周 报 》 -2025.12.7 看好券商和保险开门红行情，公募销售费新规落地 ——行业周报 | 高超（分析师） | 卢崑（分析师） | 张恩琦（联系人） | | --- | --- | --- | | gaochao1@kysec.cn | lukun@kysec.cn | zhangenqi@kysec.cn | | 证书编号：S0790520050001 | 证书编号：S0790524040002 | 证书编号：S0790125080012 | 周观点：看好券商和保险开门红行情，公募销售费新规落地 元旦假期 ...

商贸零售 商贸零售 2026 年 01 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2025-01 2025-05 2025-09 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《潮宏基多渠道高效推新，毛戈平推 出高端冻龄系列 — 行 业 周 报 》 -2025.12.28 《海南自贸港封关正式启动，首日数 据表现亮眼—行业周报》-2025.12.21 《11 月社零同比+1.3%，整体增速有 所承压—行业点评报告》-2025.12.15 "人、货、场"迭代升级，关注情绪消费赛道机会 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790125100021 "人、货、场"演进升级，情绪价值驱动消费意向 2025 年伴随国家消费刺激政策陆续出台及线下业态积极调改变革，零售业态 "人、货、场"演进升级，"品质+服务"驱动下，情绪消费为行业带来新机会。 （1）人：情绪价值驱动消费意向，"研究型消费+悦己导向+长期主义"成 ...