北交所策略专题报告 2025 年 07 月 20 日 英伟达等对华 AI 芯片销售重启，关注北证半导体、AI 行业稀缺标的 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北证行业：本周信息技术和消费服务、化工新材行业平均涨跌幅收涨 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅 分别为-0.35%、+0.70%、+0.10%、+0.15%、-1.02%。高端装备行业本周市盈率 中值 44.0X，信息技术行业本周市盈率中值 91.3X，化工新材行业本周市盈率中 值 44.3X，消费服务行业本周市盈率中值 63.4X，医药生物行业本周市盈率中值 46.2X。 科技新产业：本周智能制造、信息技术 PE TTM 中值上升 北交所科技新产业 150 家企业中 58 家上涨，区间涨跌幅中值为-0.67%,万源通 +16.09%,五新隧装+15.49%,春光药装+12.20%。150 家企业的市盈率中值由 53.3X 升至 53.4X，总市值由 4697.29 下降至 4686.17 亿元，市值中值由 23.4 ...

2025 年 07 月 20 日 非银金融 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% 0% 19% 38% 58% 77% 2024-07 2024-11 2025-03 非银金融 沪深300 相关研究报告 《券商中报预告超预期，继续推荐券 商板块—行业点评报告》-2025.7.15 《险企考核周期再拉长，券商中报超 预期继续推荐—行业周报》-2025.7.13 《6 月新开户同比高增，头部券商受益 于港股高景气—行业周报》-2025.7.6 券商定增再填一例，继续看好低估值券商板块机会 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 周观点：险企考核周期再拉长，券商中报超预期继续推荐 财新报道，华夏基金(香港)于7月17日推出该机构旗下第二批代币化货币市场基 金，基础货币分别为美元和人民币，意味着全球首只人民币代币化基金在香港上 市。6月以来市场交易量持续放大，稳定币主题和券商中报预告超预期带来催化， 券商板块关注度明显提升，继续看好业绩向好、估 ...

2025 年 07 月 20 日 看好 AI+机器视觉，关注电子价签 中小盘研究团队 ——中小盘周报 | 周佳（分析师） | 张越（分析师） | 赵晨旭（联系人） | | --- | --- | --- | | zhoujia@kysec.cn | zhangyue1@kysec.cn | zhaochenxu@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070004 | 证书编号：S0790524090003 | 证书编号：S0790124120019 | 本周观点：AI 赋能机器视觉，持续拓展新兴应用 AI 助力机器视觉实现"感知工具"向"认知引擎"的升级。随着大模型、3D 成 像、边缘计算等 AI 技术的成熟，机器视觉具备了实时分析、自适应调整、多模 态融合等能力，真正迈入了智能化时代，催生了 AI 质检、具身智能等新兴应用。 受益标的：（1）奥普特：目前公司消费机器人相关产品主要包括双目结构光相机、 TOF 相机等深度相机，2D 相机，鱼眼镜头相机以及传感器（红外、测距、激光 雷达）等，泰莱关节电机模组产品已在送样过程中，未来还会进入空心杯电机、 无框力矩电机等市场。（2）凌云光：公司携手宇树 ...

2025 年 07 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2024-07 2024-11 2025-03 通信 沪深300 相关研究报告 通信 业 研 《英伟达将恢复 H20 在华销售，核心 利好 AIDC 链—行业点评报告》- 2025.7.15 《算力公司业绩亮眼，Grok-4 发布， AWS 推出 GB200 UltraServers，看好 全球 AIDC 产业链—行业周报》- 2025.7.13 《AI 驱动光铜共进，AEC 等受益于 高速短距连接需求—行业深度报告》 -2025.7.8 海外 AI 或估值提升，国内 AI 迎基本面拐点 ——行业周报 | 蒋颖（分析师） | 雷星宇（联系人） | 陈光毅（联系人） | | --- | --- | --- | | jiangying@kysec.cn | leixingyu@kysec.cn | chenguangyi@kysec.cn | | 证书编号：S0790523120003 | 证书编号：S0790124040002 | 证书编号：S0790124020006 | 算力 ...

相关研究报告 《制冷剂报价坚挺上行，趋势延续— 氟化工行业周报》-2025.7.6 《制冷剂商业模型逐渐定型，行情演 绎不断验证，向上趋势延续—氟化工 行业周报》-2025.6.22 《制冷剂行情向上趋势延续，产业逻 辑不断验证，积极把握投资机会—氟 化工行业周报》-2025.6.7 《制冷剂行业深度报告三：蓄势双 击，或迎主升》（2024.12.17） 《制冷剂政策点评：制冷剂 2025 年 配额方案征求意见稿下发，看好制冷 剂景气向上趋势延续》（2024.9.16） 《东阳光首次覆盖报告：原有主业或 迎业绩反转，制冷剂开启长景气周 期》（2024.8.27） 《制冷剂行业深度报告二：拐点已 现，行则将至》（2024.2.6） 《制冷剂行业深度报告：十年轮回， 未来已来》（2021.10.20） 《金石资源深度报告（三）：新兴产 业创造新的需求增长极，萤石供给将 现缺口》（2021.8.22） 化学原料 2025 年 07 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-07 2024-11 2025-03 化学原料 沪深300 ...

2025 年 07 月 20 日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790121070009 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 相关研究报告 《长端动量 2.0：长期、低换手、多头 显 著 的 量 价 因 子 — 开 源 量 化 评 论 （67）》-2022.11.26 《从涨跌停外溢行为到股票关联网络 —开源量化评论（92）》-2024.4.16 《从高频股价形态到追涨杀跌因子— 开源量化评论（94）》-2024.6.23 《成长与周期共振：基于业绩增速与 景气定位的双因子协同—开源量化评 论（107）》-2025.3.30 高频成交量的峰、岭、谷信息 ——市场微观 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No industry investment rating information is provided in the content. 2. Core Viewpoints - The central bank's move to cancel the freeze on pledged bonds is mainly to enhance market liquidity, and domestic bond repurchase may shift from pledge - style to buy - sell - back style similar to the central bank's. The change from frozen pledged bonds to transferable and tradable ones can significantly boost bond liquidity, especially considering that the average daily trading volume of pledged repurchase in China in 2025 is 5 - 6 trillion yuan [6]. - Canceling the freeze on pledged bonds can facilitate the central bank's treasury bond trading operations and promote the high - level opening - up of the bond market [7]. - The pattern of the current bond yield increase may shift from the previous "central bank tightens funds → bond yield increases" to "stock market rises → bond yield increases". If the economy does not decline significantly in the second half of the year, funds in the bond market may gradually flow out [10]. 3. Summary by Relevant Catalogs Event Background - On July 18, 2025, the People's Bank of China issued a notice on soliciting public opinions on the "Decision of the People's Bank of China on Amending Some Regulations (Draft for Comment)", which includes the provision of "canceling the regulation on freezing the pledged bonds for bond repurchase" [4]. - On July 8, 2025, Jiang Huifen, Deputy Director of the Financial Market Department of the People's Bank of China, stated at the Bond Connect Anniversary Forum 2025 that it supports the Hong Kong CMU to cancel the freeze on repurchase pledged bonds and further revitalize the pledged bonds, referring to the international common practice of bond repurchase [5]. International Practice of Bond Repurchase - International bond repurchase is centered around buy - sell - back. Through legal mechanisms and market tools, non - frozen management of pledged bonds is achieved, with the core features of ownership transfer and maximum liquidity [5]. Purposes of Canceling Pledged Bond Freeze - **Enhancing liquidity**: After the central bank's modification, the shift from pledge - style repurchase to buy - sell - back means that pledged bonds change from a frozen state to a temporarily transferable and tradable state, which can greatly enhance bond liquidity [6]. - **Facilitating treasury bond trading**: Canceling the freeze on pledged bonds can increase the number of available bonds in the market and expand the scope of the central bank's bond - buying and selling operations [7]. - **Promoting opening - up**: It is in line with international practices, which helps promote the high - level opening - up of the bond market [7]. Misunderstandings of Canceling Pledged Bond Freeze - **Misunderstanding 1**: It is a wrong view that the reverse repurchase party can re - pledge or replace the pledged bonds. According to relevant regulations, during the repurchase period, both parties cannot use the pledged bonds. Allowing re - pledging may turn bond repurchase into credit repurchase and increase financial risks. Canceling the freeze actually increases the rights of the reverse repurchase party [8]. - **Misunderstanding 2**: There is no causal relationship between canceling the freeze on pledged bonds and the central bank's imminent treasury bond trading. Since large banks have been continuously buying bonds since May 12, 2025, the central bank's restart of bond - buying is not restricted by the issue of pledged bonds. Canceling the freeze is mainly to enhance the liquidity of existing bonds in the long - and medium - term [9]. Stock - Bond Switch under Economic Expectation Revision - The current pattern of bond yield increase may shift, and if the economy does not decline significantly in the second half of the year, funds in the bond market may gradually flow out. The rhythm may be similar to that in 2009 and 2020, with the stock market rising first, followed by a lagging increase in bond yields and finally an increase in the capital interest rate [10].

——投资策略周报 2025 年 07 月 19 日 策略研究团队 中报业绩预告的行业和个股线索 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 我们前期持续对市场能够持续突破保持乐观态度，剖析市场突破的核心动力 近期 A 股在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出风险偏好强 劲修复是因为从交易行为、资金流向到制度支持，多重信号共同构筑了市场上行 的内在基础。尤其在宏观预期相对缺位，指数突破背后更多体现为资金容纳力 增强的主线回归与主题活化。具体来看:一、券商板块发力激活市场关注度。二、 TMT 板块的"粉丝"效应带动资金共识：在 7 月 4 日市场首次尝试冲击区间高 点时，成交最活跃的前 20 只个股中约有 18 只集中在金融科技与 TMT 领域， 反映此方向与市场高度共振。其次，AI 硬件相关个股已成为机构重点参与的景 气方向，因此更容易形成市场合力。进一步拆解 TMT 尤其是 AI 硬件与游戏板 块上涨的原因：（1）中报披露窗口已然开启，市场对于业绩驱动的关注度显著提 升，AI 硬件、游戏等依然为较强的景气方向；（2）在 6 月初新消费与创新药波 ...

农林牧渔/动物保健Ⅱ 生物股份（600201.SH） 非瘟亚单位疫苗临床试验获批，创新龙头成长动能强 2025 年 07 月 18 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/7/17 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 9.53 | | 一年最高最低(元) | 9.53/5.62 | | 总市值(亿元) | 106.77 | | 流通市值(亿元) | 106.77 | | 总股本(亿股) | 11.20 | | 流通股本(亿股) | 11.20 | | 近 3 个月换手率(%) | 156.32 | 股价走势图 -20% 0% 20% 40% 60% 2024-07 2024-11 2025-03 生物股份 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩短期承压，持续创新厚积薄发 —公司信息更新报告》-2025.4.27 《业绩短期承压，新品储备充足持续 成长—公司信息更新报告》-2024.11.3 《业绩韧性十足创新驱动发展，新品 多点开花持续成长—公司信息更新报 告》-2024.9.1 陈雪丽（分析师） 王高展（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Viewpoints - The report emphasizes the rise of AI Agent industry trends in 2025, driven by advancements in AI applications and tools [7] - OpenAI's release of ChatGPT Agent showcases its ability to handle diverse tasks, indicating a significant leap in AI capabilities [4][5] - The report highlights the competitive landscape, with multiple companies releasing advanced AI models, which is expected to accelerate the growth of the AI Agent ecosystem [6] Summary by Sections Industry Overview - The report indicates a 24% fluctuation in the computer industry compared to the CSI 300 index, suggesting a volatile market environment [2] Recent Developments - OpenAI launched ChatGPT Agent on July 18, 2025, which integrates various capabilities for enhanced task management [4] - The performance of ChatGPT Agent in benchmark tests shows a significant improvement over previous models, with an accuracy rate of 71.3% in investment banking modeling tasks [5] Investment Recommendations - The report recommends several companies benefiting from the AI Agent trend, including Kingsoft Office, iFlytek, and others, indicating a broad range of investment opportunities [7] - In the computing power sector, companies like Sugon and Inspur are highlighted as key players, with additional beneficiaries listed [7]