Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" [4] Core Viewpoints - The primary demand for low Earth orbit (LEO) satellites is in communication services, which require bandwidth and signal coverage [12][16] - Compared to ground base stations, LEO satellites have lower coverage costs but higher bandwidth costs, with coverage costs of approximately 2.9 yuan per square kilometer and bandwidth costs of 2345 yuan per Mbps [17][20] - LEO satellites can achieve global network coverage at a lower cost compared to 5G base stations, which would require an investment of 8 trillion yuan for global land coverage [22] - The operational model for LEO satellites is particularly suitable for sparsely populated areas, making it a viable option for regions like the United States and Latin America [23] Summary by Sections 1. Demand for Low Earth Orbit Satellites - The main demand for LEO satellites is in communication services, significantly outpacing other uses such as remote sensing and navigation [12] - The number of satellites required for global coverage can range from 25 to over 50, depending on service continuity and redundancy [22] 2. Cost Comparison with Ground Base Stations - The coverage cost for 5G base stations is about 46,473 yuan per square kilometer, while LEO satellites are approximately 2.9 yuan per square kilometer [19][20] - Bandwidth costs for LEO satellites are significantly higher, with costs around 2345 yuan per Mbps compared to 146 yuan per Mbps for 5G [20] 3. Commercial Logic of Low Earth Orbit Satellites - LEO satellites can provide global coverage with a theoretical investment of 469 billion yuan for 10,000 satellites, compared to the 8 trillion yuan needed for 5G base stations [22] - The operational cost model suggests that a user base of around 16 million could achieve break-even for China's satellite constellation plans [22]

结构型货币政策角色逐步走强，未来货币政策空间较大。此次降准 50BP，降 准幅度与去年保持一致，未来空间依然较大。从此次政策看，1.1 万亿元再贷 款工具包括 3000 亿元科创和技术改造、5000 亿元服务消费和养老、3000 亿 元支农支小分别针对科技创新、拉动内需、养老和农业，有较强的针对性，与 两会等中央会议释放出的重点板块保持一致，相较于总量货币政策，可以更有 效地"补短板，稳民生"。利率方面，此次降息 10BP，传递出政策利率继续 下行的空间依然充分。进入 2025 年后，利率下调步伐明显放缓，我们预计后 续年内总量降息幅度或将减少，但结构型货币政策依然延续。整体来看，在此 次政策出台后，货币政策将趋于稳定，短期内不会再有降准降息，但整体依然 在宽松通道上，二季度及下半年的宽松政策更多取决于关税冲击和国内宏观基 本面的恢复情况。 除货币政策外，金融监管总局、证监会再推多项加码政策。从"总量调节"转 向"结构优化+预期管理"并重，政策工具精细化体现出应对复杂局势的成熟 路径。在资本市场方面，监管层不再单纯依赖央行货币政策进行对冲，而是通 过精细化的监管调整、制度性资本入市设计，在提升市场弹性和稳定性 ...

证券研究报告 | 行业点评 以金融高质量发展应对外部不确定性 事件描述 5 月 7 日，国务院新闻办公室就"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有 关情况举行新闻发布会。 事件点评 "关税风暴"扰动全球金融市场，"稳市场稳预期"发布会彰显扭转困境 信心决心。海外形势不确定性加剧，国内经济新旧动能转换，金融高质量 发展成为破局之策。本次发布会显示出监管层对于稳市场稳预期的高度重 视。从政策力度来看，不仅将稳住楼市股市置于重要位置，而且增加科技 创新企业、小微企业等实体经济的政策支持力度；不仅包含数量型、价格 型、结构型货币政策，而且重点提及两项创新型货币政策工具；引入中长 期资金入市仍是投资端改革重点。本次发布会规格高、政策覆盖面广，彰 显出监管层对于扭转困境的信心决心。 多措并举稳住楼市股市。本次发布会"稳住股市楼市"置于重要位置，增 强资本市场内在稳定性、稳定资产价格的重要性提升。会议提出降息加快 出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度持续巩固房地产市场的 稳定态势。稳住股市方面，保险资金入市再度迎来政策利好：①进一步扩 大保险资金长期投资试点范围。②进一步调降保险公司股票投资风险因 子。此外，发布会强调全 ...

[Table_Main] 金石资源（603505）：锂业务拖累 2024 业绩，2025Q1 氟化工利润改善明显 事件描述 金石资源发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告。2024 年公司营收 27.52 亿元，同比+45.2%；归母净利润 2.57 亿元，同比-26.3%；2025 年一 季度营收 8.59 亿元，同比+91.7%；归母净利润 0.67 亿元，同比+10.5%。 事件点评 2024 年公司收入高增，归母净利润下滑。2024 年公司营收大幅增长主要得 益于金鄂博氟化工无水氟化氢产销量显著提升（全年销售 11.75 万吨，收入 10.36 亿元，同比+300.4%）；公司归母净利润同比减少主要在于：1）提锂 项目所属子公司江西金岭因锂价大幅回落，人工、折旧等固定支出仍然较高， 相比 2023 年归母净利润为 0.19 亿元，报告期内子公司归母净利润为-0.22 亿 元。同时锂电材料项目转固，两项目合计亏损超 0.6 亿元；2）无水氟化氢产 能释放及成本控制不达目标，毛利率偏低，未能带动净利润增长；3）传统矿 山成本上升：矿山安全环保整治导致投入增加（单吨成本推高至 1800 元/ ...

证券研究报告 | 行业周报 3 月社零稳健复苏，关税倒逼电商平台调整运营模式 2025 年 3 月服务消费与文旅市场协同发力驱动消费稳健增长。相较 1-2 月服 务零售额同比增加 4.9%、高于商品零售 1%，服务业生产指数增加 5.6%，3 月延续强劲态势，数字化转型与假日经济持续赋能，拉动信息技术、交通出 行等行业增长。清明假期全国出游 1.26 亿人次、消费 575.49 亿元，同比分 别增加 6.3%和 6.7%，踏青赏花游热度环比超 5 倍，租车预订量、寺庙门票 预订量分别增加 30%、80%，呈现"短途高频+长线品质"双驱动格局，与服务 消费共同支撑 3 月消费市场稳健增长。 低碳：新能源汽车引领绿色出行变革，驱动低碳生活生态体系构建 2025 年第一季度新能源乘用车累计零售 241.4 万辆、同比增加 37%，3 月渗 透率达 51.1%，政策端"以旧换新"最高 2 万元补贴直接刺激需求。自主品 牌占据 71.5%份额，比亚迪等单月销量超 37 万辆，合资品牌仅占 6%；出口 44.1 万辆，宁波口岸前两月出口量增加 439%，展现全球竞争力。随碳普惠、 循环经济推进，绿色生活从"示范"走向"日 ...

宁德时代超级科技日——12C超充、钠电技术 &产业趋势点评 五矿证券研究所 新能源行业 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系方式：18373169614 联系人：吴依凡 邮箱：wuyf3@wkzq.com.cn 证券研究报告|行业点评 2025/04/28 | 电气设备行业 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | 事件描述 2025年4月21日，宁德时代（CATL）在上海举办"边界觉醒"超级科技日技术发布会，公布了系列新产品与新技术。 事件点评 1.宁德时代本次超级科技日主要发布了4款新产品和2项新技术。新产品方面，主要发布（1）二代神行超充电池：全球首款兼具800km续航和峰值12C超充的磷酸铁 锂电池；（2）钠新24V重卡启驻一体蓄电池：-40℃正常启驻，8年寿命，计划2025年6月正式量产。（3）钠新乘用车动力电池：全球首个大规模量产钠离子动力 电池，混动车纯电续航>200km,纯电车续航>500km，计划2025年12月量产。（4）骁遥双核电池：可实现跨体系、跨电量、跨电压的双核电池系统。新技术方面 ，主 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" [4] Core Insights - The price of germanium has surged significantly in the second half of 2024, driven by increased supply and strong demand from commercial satellites. The price peaked at 18,850 CNY/kg before retreating to around 15,000 CNY/kg in early 2025 [12][13] - Major germanium producers in China include Yunnan Germanium, Chihong Zinc & Germanium, Zhongjin Lingnan, and Luoping Zinc & Electricity, with a total estimated production of approximately 183 tons in 2024, of which 37 tons (20%) will come from new supply in Guangxi and Inner Mongolia [13][19] - The demand for germanium is expected to rise significantly due to the advancement of satellite constellation plans and increased single-satellite power. By 2030, the demand for germanium from commercial satellites is projected to reach about 70 tons, representing a 38% increase from the current supply [15][19] Summary by Sections Section 1: Germanium Price Trends - The long-term price center for germanium is expected to rise above 10,000 CNY/kg, supported by high production costs in Inner Mongolia [19][20] - The price of germanium has fluctuated historically, with significant increases noted from 6,644 CNY in early 2007 to a peak of 10,960 CNY in late 2008, followed by a drop to 7,000-8,000 CNY in 2020 [20] Section 2: Supply Sources - Inner Mongolia's Xilin Gol League is a crucial source of germanium, with significant reserves accounting for 68% of China's total and 38% of the world's reserves. The Ulan Tuogai open-pit mine is currently the largest germanium mine in China [2][19] - The total estimated germanium production capacity in 2024 from major producers is approximately 182.9 tons, with Yunnan Germanium and Chihong Zinc & Germanium being the largest contributors [17] Section 3: Demand Projections - The G60 and GW satellite constellation plans are expected to significantly increase germanium demand, with projections indicating a substantial rise in usage by 2030 [18] - The stable demand from other sectors such as fiber optics and infrared applications will further support the overall demand for germanium [15] Section 4: Market Overview - The overall market performance for the metal materials sector has shown fluctuations, with the Shenyin Wanguo Metal New Materials Index reporting a decrease of 0.89% month-on-month but a year-on-year increase of 23.19% [22][24] - The report highlights the performance of key companies in the sector, with notable increases in stock prices for several firms during March 2025 [36][37]

证券研究报告 | 宏观点评 [Table_Main] 稳增长，抗外扰——4.25 政治局会议点 评 事件描述 中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中 共中央总书记习近平主持会议。 事件点评 报告在 4 月 2 日美国"对等关税"落地的背景下，会议指出，在接下来的经 济发展工作中继续"坚持稳中求进工作总基调"。并且提出了"统筹国内经济 工作和国际经贸斗争"，强调调整国内经济工作以最大程度化解关税冲击，提 出"以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性"。表明中央对 当前外部环境面临的风险高度重视，也有相应的应对措施。 结构上，将过去的"六稳"（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳 预期）调整为本次的"四稳"（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）。移除了 "稳金融""稳外贸""稳外资""稳投资"，加入了"稳企业"与"稳市场"。 我们认为，在年初 DeepSeek 等科技企业，以及 4 月中"类平准基金"以及 央行持续释放流动性的背景下，国内金融市场已经展现出较强韧性。"稳外贸" 与"稳外资"与海外宏观、政治立场紧密挂钩，在当前地缘政治、关税冲突的 背景下，外贸与外资 ...

证券研究报告 | 行业周报 锗价高位回落，未来怎么看？ 报告要点 2024 年下半年锗价狂飙，供给大幅增长。目前长期有锗产量的公司主要有云 南锗业、驰宏锌锗、中金岭南、罗平锌电等。2024 年下半年以来锗价大幅上 涨，广西、内蒙等锗资源丰富地区陆续增加供给。根据我们推算，2024 年国 内主要锗生产企业锗产量合计约 183 吨，主要增量在于广西、蒙东地区，增 量合计约 37 吨，占当年主要生产企业产量的 20%。 未来随着星座组网计划的推进和单星功率的增加，商业卫星有望大幅拉动锗 需求。假设 2028 年是国内商业火箭成功可回收运营的元年，根据我们的测 算，2030 年商业卫星锗需求量约为 70 吨，2030 年国内商业卫星用量有望较 当前（2024 年约 183 吨）提升锗需求约 38%，由于锗其他需求（光纤、红 外）较为平稳，因此商业卫星有望成为拉动锗需求的主力。 作为重要的供给来源，蒙东锗煤成本较高，因此我们认为在其成本处有重要 支撑。目前新增锗供给的重要来源是内蒙地区的锡林郭勒盟。根据锡林浩特 市政府，锡林郭勒盟地区有锗金属储量 3458 吨，约占全国锗储量 68% ，占 世界锗储量的 38%。锡林郭 ...

事件描述 工信部组织制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》 （GB38031-2025）近期发布，将于 2026 年 7 月 1 日起开始实施。 事件点评 2025 版本动力电池安全标准为史上最严。本次 2025 年版本在原先 2020 年 版本基础上有较大升级，新规核心变化如下：1）修订了热扩散的要求， 要求实验中不起火不爆炸（仍需报警）；2）新增了底部撞击测试，以及 快充循环测试，并要求无起火或者爆炸现象。 证券研究报告 | 行业点评 电池厂能满足史上最严动力电池安 全令吗？ ：18820232934 风险提示： 1、下游新能源车和储能需求增长低于预期； 2、上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动； 3、电池的安全事故导致消费者购买新能源车的担忧。 [Table_Invest] 电气设备 评级： 看好 日期： 2025.04.21 [分Ta析bl师e_A张ut鹏hor] 登记编码：S0950523070001 产业链较多企业具备新规要求的"不起火、不爆炸"技术储备。在此前的新规 意见征求稿中，截止 2024 年 2 月，面向 36 家整车和电池企业调研，已有 78% 企业具备"不起火 ...