证券研究报告 立足温和复苏，积极结构跃迁 ——2025年政府工作报告解读 分析师：仇华 登记编号：S0500519120001 2025年03月10日 目录 | CONTENTS 01 03 2025年政府工作报告对投资的指引 2025年政府工作报告总览 04 投资建议和风险提示 02 2025年政府工作报告解读 一、2025年政府工作报告总览 2025年政府工作报告总览 3 一、2024年工作回顾 二、2025年经济社会发展总体要求和政策取向 总体要求：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上； 居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡； 粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。 政策取向：实施更加积极的财政政策：合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元。 实施适度宽松的货币政策。强化宏观政策民生导向。打好政策"组合拳" 。 三、2025年政府工作任务 （一）大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。 （二）因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。 （三） ...

证券研究报告 2025 年 03 月 07 日 湘财证券研究所 公司研究 康希诺（688185.SH） MCV4 商业化进展顺利，带动公司营收快速增长 相关研究： 1. 《以创新为核心，由Biotech转 型为Biopharma》 20241216 近十二个月公司表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 -10 6 绝对收益 3 -10 18 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 康希诺 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 公司发布2024年度业绩快报。2024年实现营收8.46亿元，同比增长137.01%； 实现归母净利润-3.79 亿元，亏损幅度显著收窄（去年同期-14.83 亿元）；EPS 为-1.53 元/股（去年同期-6.01 元/股）。 核心要点： 公司的研发管线及产品布局体现出其较强的研发创新能力。强产品力、成 功的商业化模式、丰富的在研 ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for the company, marking its first coverage [2]. Core Insights - In 2024, the company achieved a revenue of 404 million yuan, representing a year-on-year growth of 47.63%. However, it reported a net loss attributable to shareholders of 198 million yuan [3][4]. - The single-port 2.5G PHY product has seen continuous growth, with initial R&D completed for the four-port 2.5G PHY, which can replace single-port 10G products in certain scenarios [4]. - The YT9230 series switching chips were showcased, with expectations for gradual market penetration, addressing a gap in the domestic full-series solutions [5]. Financial Performance - The company reported a revenue of 404 million yuan in 2024, a 48.0% increase from 2023, with a projected revenue of 452 million yuan in 2025 and 525 million yuan in 2026 [9]. - The net profit is expected to improve from a loss of 195 million yuan in 2024 to a loss of 154 million yuan in 2025, and further to a loss of 48 million yuan in 2026 [9]. - The gross margin is projected to decline slightly from 51.3% in 2024 to 49.1% in 2025 and 49.0% in 2026 [9]. Product Development - The company has successfully launched its 2.5G PHY products, with sales reaching 38.7 million yuan in the first half of 2024, indicating strong market demand [4]. - The ongoing development of new products is expected to drive revenue growth in the coming years, with the third round of new product R&D continuing [6].

证券研究报告 2025 年 03 月 07 日 湘财证券研究所 近十二个月行业表现 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024/3/6 2024/5/5 2024/7/4 2024/9/2 2024/11/1 2024/12/31 2025/3/1 沪深300 房地产(申万) | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 3 | -12 | -4 | | 绝对收益 | 6 | -12 | 7 | 供需两端政策发力，"止跌回稳"目标明确 行业评级：买入（维持） 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：(8621) 50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 事件：2025 年 3 月 5 日，李强总理作政府工作报告，其中对房地产 的表述较多，内容更为具体，目标更加明确。包括提出要持续用力 推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制性措施，合理控制新 增房地产供应等供需两端的重 ...

相关研究： | 1.《特斯拉FSD入华，智能驾驶 | | | --- | --- | | 有望加速发展》 | 2025.02.28 | | 2.《四季度AI PC渗透率达到 | | | 23%，AI Agent有望推动AI PC放 | | | 量》 | 2025.02.27 | | 3.《阿里巴巴宣布巨额资本开支 | | | 计划，国产算力有望迎来景气周 | | | 期》 | 2025.02.26 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3.17 10.64 33.92 绝对收益 5.80 11.21 44.99 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 25-01 25-02 25-03 电子(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告 2025 年 3 月 8 日 湘财证券研究所 行业研究 电子行业点评报告 政府工作报告发布，大力支持 AI 发展 联系人：李杰 证书编号：S05005 ...

政策提振信心，估值修复可期 相关研究： | 1.《1月CPI涨幅扩大，酒企密集 | | | --- | --- | | 控货稳价》 | 2025.02.11 | | 2.《酒企淡季控货稳价，乳品供 | | | 需格局有望改善》 | 2025.02.24 | | 3.《市场预期回暖，乳制品价格 | | | 回升》 | 2025.03.03 | 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3.8 -3.5 -17.9 绝对收益 6.5 -2.9 -6.8 证券研究报告 2025 年 3 月 10 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 分析师：李育文 证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 Email：liyw3@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 3 月 3 日-3 月 7 日，食品饮料行业上涨 0.74% 上周，上证指数上涨 1.56%，深证成指上涨 2.19%，沪深 300 指数上涨 1.39%， 创业板指上涨 1.61%。申万食品饮料行业上涨 0.74%，涨跌幅排 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 10 日 湘财证券研究所 行业研究 煤炭行业数据点评 3 月进口量或难维持，煤价有望筑底 ——2 月煤炭进口数据点评 相关研究： 1.《日耗逐步提升&政策预期 偏强，旺季行情有望释放》 2024.11.11 2.《电厂日耗加速释放，动力 煤价格有望止跌》 2024.11.18 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -17% -10% -21% 绝对收益 -27% -23% -34% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 煤炭(申万) 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王逸奇 证书编号：S0500524080002 Tel：(8621) 50293519 Email：wyq06893@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 ❑ 协会倡议书控制劣质煤进口量&印尼 HBA 新政，进口煤预期缩量 中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议书，倡议煤炭企业要 有序推动煤炭产量控 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 10 日 湘财证券研究所 行业研究 稀土永磁行业周报 上周稀土原料价格走弱，钕铁硼价格暂稳 相关研究： | 《上周稀土原料端价格延续上行，钕铁硼价 | | | --- | --- | | 格仅小幅跟涨》 | 20250304 | | 《上周行业大幅上涨，政策支撑稀土原料价 | | | 格上行，钕铁硼跟涨》 | 20250224 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 4 7 39 绝对收益 5 6 51 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 核心要点： ❑ 市场行情：上周稀土永磁材料行业上涨 6.02%，跑赢基准 4.63pct 上周稀土永磁行业上涨 6.02%，跑赢基准（沪深 300）4.63pct。行业估值 （市盈率 TTM）回升 5.31x 至 93.48x，当前处于 98.8%历史分位。 ❑ 上周稀土精矿价格多数回调 轻稀土矿方面，上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟 ...

证券研究报告 2025 年 03 月 10 日 湘财证券研究所 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 9.4 10.5 17.3 绝对收益 10.7 9.9 28.6 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 机械设备(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 行业研究 机械行业周报 2 月我国挖机销量增长 53%至 1.9 万台，超预期 ——机械行业周报（03.03~03.09） 相关研究： 1.《20250224湘财证券-机械行业：1 月我国叉车销量约9.4万台，同比下 降15.4%》 2.《20250303湘财证券-机械行业： 2月我国制造业PMI为50.2%，环比 回升1.1个百分点》 ❑ 工程机械：2025 年 2 月我国挖掘机销量为 19270 台，同比增长 52.8% 据中国工程机械工业协会数据，2025年2月，我国共销售挖掘机19270 台，同比增长 52.8%，增速环比上升 51.7pct。其中国内销量 11640 台，同 比增长 ...

Investment Rating - The industry investment rating is maintained at "Overweight" [2] Core Viewpoints - The lithium battery materials industry experienced a slight decline of 0.21% last week, underperforming the benchmark (CSI 300) by 1.59 percentage points. The industry valuation (TTM P/E) decreased by 0.51x to 35.12x, currently at 34.6% of its historical percentile [4][5] - The market shows signs of a slight recovery in demand for certain segments, but overall supply-demand imbalances persist, with most segments maintaining low prices and profitability [13][45] Summary by Sections Market Performance - The lithium battery materials industry fell by 0.21% last week, underperforming the CSI 300 benchmark by 1.59 percentage points. The industry valuation decreased to 35.12x, which is 34.6% of its historical percentile [4][5] Positive Material Trends - The cost side supported price increases for ternary materials, with prices for NCM111, NCM523, NCM622, and NCM811 rising by 13.82%, 10.61%, 8.7%, and 5.52% respectively. Meanwhile, lithium carbonate prices slightly increased by 0.6% to 75,300 CNY/ton [5][6] Electrolyte and Anode Material Insights - The average price of artificial graphite anode materials rose by 1.28% to 33,100 CNY/ton, while natural graphite prices remained stable at 35,600 CNY/ton. The overall production of anode materials increased by 1.04% to 43,795 tons [10] - Electrolyte prices remained stable at low levels due to oversupply and poor profitability, with the average price of lithium hexafluorophosphate dropping by 1.6% to 61,500 CNY/ton [8][9] Phosphate Lithium and Ternary Material Developments - The price of lithium iron phosphate for power applications remained stable at 35,700 CNY/ton, while production increased by 9.47% to 58,958 tons. The demand in the new energy market showed slight recovery [7] - The ternary cathode material production increased by 1.97% to 12,947 tons, with an operating rate rising by 0.74 percentage points to 38.73% [6] Overall Industry Outlook - The current supply-demand imbalance continues to affect the industry, with short-term demand showing slight recovery signs. However, the overall profitability remains constrained due to excess supply and cost-cutting pressures from downstream sectors [13][45]