金融工程 | 专题报告 ABCM：基于神经网络的 alpha 因子和 beta 因子协同挖掘模型 ——因子选股系列之一一〇 研究结论 ⚫ 基于基本面的 Barra 模型中的风险因子往往考虑的是超长周期的风险，且模型中基本 面信息占比相对量价信息更高，因此这种风险模型对于中高频策略可能力不从心。 为了克服这些问题，我们提出了一套基于神经网络和量价数据驱动的风险因子生成 模型，我们称之为 ABCM（Alpha-Beta Co-mining）模型。 样本外各风险因子的表现： 样本外"伴生"的 alpha 因子的表现： 风险因子用于组合优化的表现： ⚫ 相对于使用 Barra 风险模型，将 ABCM2 风险模型生成的风险因子直接用于组合优 化，新组合具有更高的信息比率，其中中证 500 增强组合由 2.79 提升至 3.30，中证 1000增强组合则由 3.83提升至 4.25。并且组合的年化超额以及超额最大回撤均有显 著改善。 风险提示 报告发布日期 2024 年 12 月 03 日 | 杨怡玲 | yangyiling@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S08 ...

尊界 S800 两日预订超 2000 辆，继续关注 华为产业链相关公司 ——汽车行业周报（1125-1201） 核心观点 ⚫ 11 月多家新能源车企销量表现亮眼，阿维塔、零跑、小鹏等单月销量创新高。12 月 1 日，多家新能源车企公布 11 月销量，阿维塔 11 月销量 11579 辆，同比增长超 180%，环比增长 15.1%，再创单月销量新高；零跑 11 月交付量 40169 辆，环比增 长 5.2%，单月交付量首破 4 万辆；小鹏 11 月交付量 30895 辆，环比增长 29.2%， 单月交付量首破 3 万辆；理想 11 月交付量 48780 辆，同比增长 18.8%；小米 11 月 交付量继续突破 2 万辆，有信心达成全年 13 万辆的交付目标。在汽车报废更新、置 换更新补贴政策以及多款重点新车型上市交付带动下，多家新能源车企 11 月销量表 现亮眼，预计将对 11 月国内乘用车销量及新能源销量增长形成有力支撑。 ⚫ 尊界 S800 开启预订，48 小时预订订单突破 2000 辆。11 月 26 日，华为和江淮汽 车合作的高端超豪华品牌"尊界"首款车型——尊界 S800 在华为 Mate 品牌盛典上 ...

纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 板块表现亮眼，行业基本面有望逐步回暖 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 纺织服装行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 12 月 01 日 | | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 施红梅 | 021-63325888*6076 | | | shihongmei@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860511010001 | | 朱炎 | 021-63325888*6107 | | | zhuyan3@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860521070006 | | | 香港证监会牌照： BSW044 | | --- | --- | |-------------------------------------------- ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2024 年 12 月 01 日 李雪君 021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 谢雨辰 xieyuchen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090001 造纸轻工行业 行业研究 | 行业周报 本周文化纸、白卡纸价格均有提涨 ——造纸产业链数据每周速递（2024/11/30） 核心观点 ⚫ 本周轻工制造行业指数上涨 5.35%，跑赢大盘 4.04pct；造纸子板块上涨 1.18%， 跑输大盘 0.13pct。本周沪深 300 指数上涨 1.32%，轻工制造(申万)指数上涨 5.35%，跑赢沪深 300 指数 4.04pct，在 28 个申万一级行业中位列第 3 位；二级行 业中，造纸子板块上涨 1.18%，跑输大盘 0.13pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大 到小分别为文娱用品、家具、包装印刷和造纸板块，分别上涨 21.70%、5.76%、 1.86%、1.18%。 产业链数据跟踪 ⚫ 本周 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2024 年 12 月 01 日 屈俊 qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文 yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 银行行业 行业研究 | 动态跟踪 存款利率自律管理优化，关注对负债成本 和资产配置行为的影响 核心观点 王霄鸿 wangxiaohong@orientsec.com.cn 高息定存将迎集中到期，如何看待当前存 款的几个关键问题 2024-11-20 2024-11-12 风险分类新规迎过渡期末年，上市银行 "三阶段"缺口压力如何？：从"三阶 段"缺口视角看银行资产质量和拨备水平 关注居民户贷款改善的持续性，M1 增速年 内首次回升：——10 月金融数据点评 2024-11-12 ⚫ 事件：2024 年 11 月 28 日，自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理 的倡议》和《关于在存款服务协议中引入"利率调整兜底条款"的自律倡议》。 ⚫ 1、如何理解非银同业存款利率自律管理落地及其影响？首先，自律机制涉及到的 存 ...

反转 受益于上海国企改革，预计公司有望困境 核心观点 ⚫ 3 季度公司业绩及销量承压较大。公司前三季度营业收入 4196.46 亿元，同比减少 17.4%；归母净利润 69.07 亿元，同比减少 39.4%；扣非归母净利润 10.50 亿元， 同比减少 88.9%。3 季度营业收入 1425.61 亿元，同比减少 25.6%，环比增长 3.2%；归母净利润 2.80 亿元，同比减少 93.5%，环比减少 92.9%；扣非归母净利 润 0.29 亿元，同比减少 99.2%（去年同期为 38.02 亿元，2 季度为-11.00 亿元）。 前三季度公司毛利率 8.9%，同比下降 1.1 个百分点；3 季度毛利率 9.6%，同比下降 0.8 个百分点，环比提升 1.4 个百分点。3 季度期间费用率 11.7%，同比提升 2.1 个 百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升 0.7/0.8/0.5 个百分 点，费用率上升预计主要受收入下降影响。3 季度上汽集团销量同比下滑 37.0%， 环比下滑 17.2%；其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱销量同比 分别下滑 21.0%、80.6%、3 ...

Investment Rating - The report initiates coverage on Huatai Securities with a **Buy** rating, setting a target price of **24.52 RMB** for 2025 based on a 1.10x PB valuation [2][4] Core Views - Huatai Securities has achieved rapid growth through continuous mergers and acquisitions, with its wealth management business driving revenue growth, accounting for **41.78%** of total revenue in H1 2024, up **4.9pct** from 2019 [1] - The company maintains a leading position in wealth management, with a **6.30%** market share in commission-based trading and a **37.16 trillion RMB** stock and fund trading volume in 2023 [1] - Huatai's proprietary trading business shows promising prospects, with assets under management reaching **3719.04 billion RMB** by the end of 2023, ranking second in the industry [1] - International business has become a significant revenue driver, contributing **37.22%** of total revenue in H1 2024, up **26.5pct** from 2019 [1] Financial Performance - Revenue is projected to grow from **36.578 billion RMB** in 2023 to **47.754 billion RMB** in 2026, with a CAGR of **13.28%** [3] - Net profit attributable to shareholders is expected to increase from **12.751 billion RMB** in 2023 to **15.178 billion RMB** in 2026, with a CAGR of **10.64%** [3] - The company's ROE is forecasted to rise from **7.28%** in 2023 to **7.19%** in 2026, while PB ratio is expected to decline from **0.90x** in 2023 to **0.75x** in 2026 [3] Wealth Management Business - Huatai's wealth management business remains a core driver, with **37.16 trillion RMB** in stock and fund trading volume in 2023 and a commission rate of **0.0197%** [1] - The company's digital platform, "Zhang Le Wealth Connect," has achieved **74.01 million** cumulative downloads and **9.06 million** average monthly active users by the end of 2023 [1] - Huatai's margin financing business has grown significantly, with a balance of **1055.54 billion RMB** in H1 2024, ranking first in the industry [1] Proprietary Trading and Derivatives - Huatai's proprietary trading assets reached **3719.04 billion RMB** by the end of 2023, with equity assets accounting for only **7%** of the total, reflecting a conservative investment strategy [1] - The company's over-the-counter derivatives business has grown rapidly, with a total notional principal of **2577.44 billion RMB** in H1 2024, up **55.14%** annually since 2019 [1] - Huatai is a leading player in the Sci-Tech Innovation Board market-making business, with **123** stocks under market-making by H1 2024 [1] International Business - Huatai's international business has expanded significantly, contributing **37.22%** of total revenue in H1 2024, up **26.5pct** from 2019 [1] - The company has established subsidiaries in Singapore and Vietnam, and sold AssetMark in September 2024, further diversifying its international presence [1] Investment Banking - Huatai's investment banking business has shown resilience, with a **8.84%** market share in equity underwriting in H1 2024, up from **3.66%** in 2019 [1] - The company's bond underwriting business has grown rapidly, with a **8.83%** market share in H1 2024, ranking third in the industry [1] Asset Management - Huatai's asset management business has shifted towards active management, with ABS issuance consistently ranking in the top three in the market [1] - The company's private equity arm, Huatai Zijin Investment, manages **62.18 billion RMB** in assets under management as of H1 2024, ranking third in the industry [1]

ESG 信披指南及沪市三年行动方案发布， 助力上市公司可持续发展 ESG 研究 | 专题报告 报告发布日期 2024 年 11 月 28 日 | --- | --- | |--------|-------------------------------------------------------| | | | | 薛俊 | 021-63325888*6005 | | | xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860515100002 | | 段怡芊 | duanyiqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860524010001 | | | 香港证监会牌照： BVI649 | | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------|------------| | | | | | | | 全国首单"一带一路"科技创新绿色公司 | 2024-11-24 | | 债券在上交所发行：—— ESG 企业动态 ...

东方证券化工周报-2024 年 11 月第 3 周 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 基础化工行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 11 月 27 日 | 核心观点 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2024 年 11 月 15 日美国原油商业库存 4.303 亿桶，周增加 50 万 桶；汽油库存 2.089 亿桶，周增加 210 万桶；馏分油库存 1.143 亿桶，周减少 10 万 桶；丙烷库存 0.97705 亿桶，周减少 66.3 万桶。美国原油产量及钻机数：2024 年 11 月 15 日美国原油产量为 1320.1 万桶/天，周度减少 19.9 万桶/天，较一年前增加 0.1 万桶/天。11 月 22 日美国钻机数 583 台，周度减少 1 台，年减少 39 台；加拿大 钻机数 201 台，周增加 1 台，年增加 4 台。其中美国采油钻 479 台，周增加 1 台， 年减少 ...

国家/地区 中国 行业 房地产行业 报告发布日期 2024 年 11 月 27 日 政策效果延续性较好 2024-11-18 地方化债出台，未来关注增量增量政策 2024-11-11 年内第三次 LPR 调降落地 2024-10-29 房地产行业 行业研究 | 行业周报 一线城市均已取消非普宅认定 看好（维持） 核心观点 ⚫ 第 47 周房地产板块指数强于沪深 300 指数，强于创业板指。房地产板块较沪深 300 指数相对收益为 1.8%。沪深 300 指数报收 3865.70，周度涨幅为-2.6%；创业板指 数报收 2175.57，周度涨幅-3.0%；房地产指数（申万）报收 2320.59，周度涨幅为 -0.8%。 ⚫ 地方政策方面。北京、上海、广州、深圳取消普通住房和非普通住房标准；海南、 湖南蓝山、哈尔滨推动政策向多孩家庭倾斜；哈尔滨、山东临沂、四川内江、长沙 调整公积金政策；湖北咸宁市和枣阳市推出购房补贴政策；广州放款落户政策并拟 出入户新规；哈尔滨取消商品房销售价格限价机制，不再区分首套和二套房。 ⚫ 第 47 周新房销量较第 46 周增加，二手房销售量较第 46 周减少。第 47 周 44 大城 ...