光伏行业协会呼吁拒绝"反内卷"，金砖国 家领导人会晤利好"一带一路" ——机械行业周报 核心观点 ⚫ 板块周表现：本周（2024/10/21-2024/10/25），CJ 机械设备指数上涨 4.5%，涨幅前五的板块 是 ： 锂电设备 / 内燃机 / 纺 织 服 装 设 备 / 环保设备 / 机 床 工 具 ， 分 别 上 涨 ： 11.4%/10.2%/10.0%/8.2%/8.0%。 ⚫ 板块估值水平：机械板块 PE（TTM）中位数达 37x，其中估值最高的是农用机械（92x），最 低的是工程机械（17x）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于 46.1%分位。 光伏行业协会发文呼吁组件投标不低于成本价。近日中国光伏行业协会发布文章称，近一段时期以 来，招投标市场不断出现超低价中标的案例。行业企业普遍呼吁权威机构发布公允的组件成本，以 供市场和政府监管部门参考。文章分析称，0.68元/W 的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质 量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协 会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高 ...

Q3 保持较快增长，毛销差同比收窄 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 财报，前三季度实现营业收入 69.7 亿，同比增长 37.7%，实现归母 净利润 10 亿，同比增长 31.9%，其中 24Q3 的收入和归母净利润分别同比增加 21.2%和 20.7%，保持较快增长，符合市场预期。 ⚫ 24Q3 毛销差同比收窄。24Q3 公司毛利率同比下滑 1.9pct 至 70.7%，毛销差为 25.3%，同比缩小 4.7pct。环比来看，24Q3 的毛利率和归母净利率相比 24Q2 均有 所改善。 ⚫ 护肤品类量价齐升，呈现健康增长态势。分品类来看，1）护肤品：24Q3 收入为 16.53 亿，同比增长 20.7%，平均单价为 80.22 元，同比增长 24.64%，主要系单价 较高的大单品（精华、面霜类）销售占比变动所致。2）美容彩妆类：24Q3 收入为 2.3 亿，同比增长 18.7%，平均单价为 94.55 元，同比下滑 6.65%，主要系美容彩妆 类品牌 INSBAHA 销售占比增加，其售价低于美容彩妆类产品平均售价；3）洗护 类：24Q3 收入为 0.75 亿，同比增长 47.2%，平均单价为 96.57 ...

看好（维持） 国家/地区 中国 行业 证券行业 报告发布日期 2024 年 10 月 27 日 证券行业 行业研究 | 行业周报 政策推进下估值有望持续恢复 ——证券行业周观点 核心观点 ⚫ 证券板块迎来短暂调整，经纪市场持续走强。1）截至 10/25，券商 II(申万)指数本周 下跌 0.99%，10 月至今上涨 1.87%。2）经纪：本周市场股票日均成交额 19,097.20 亿元，较上周增长 14.49%，上证所日均换手率 3.85%，深交所日均换手率 1.40%； 信用：本周两融余额 16,588.47 亿元（截止 2024/10/24），较前一周增长 4.02%； 股票质押 26,683.61 亿元（截止 2024/10/18），较前一周增长 2.60%；承销：本周 股票承销金额 58.81 亿元，其中 IPO 承销金额 17.94 亿元，增发承销金额 40.87 亿 元，债券承销金额 3,914.80 亿元。 ⚫ 头部券商开始进行互换便利操作，证券自营规模或将进一步扩大。1）10 月 18 日， 证监会公布首批获准参与互换便利操作的 20 家证券、基金公司名单，其中包含中信 证券、中金公司等 17 ...

2024 年 9 月电热咖啡机出口表现较好 ——地产后周期产业链数据每周速递（2024/10/26） 核心观点 ⚫ 本周地产后周期各板块中，除白色家电板块外其余板块均跑赢大盘。本周沪深 300 指数上涨 0.79%，地产后周期各板块中，本周黑色家电、家具、小家电、照明电 工、厨房电器以及服务机器人板块分别上涨 20.97%、12.77%、3.92%、3.50%、 2.74%、1.96%，分别跑赢大盘 20.17pct、11.97pct、3.12pct、2.71pct、1.94pct、 1.17pct；同期白色家电下跌 0.17%，跑输大盘 0.96pct。 ⚫ 内销：2024 年 9 月电热咖啡机出口表现较好。（1）本周家具、家电上游原材料价 格走势分化。本周 TDI 现货价格较上周下跌 0.7%、华东地区 MDI 现货价格较上周上 涨 1.3%；与上周相比，本周铝价上涨 0.6%，不锈钢、铜价格分别下跌 1.2%、 0.2%；与上周相比，本周 ABS、PC 现货均价分别下跌 1.5%、0.8%。（2）国内地 产需求：周度数据方面，本周样本城市商品房成交面积环比增长 2.7%，累计同比下 跌 32.8%；样本 ...

创新成果持续兑现，国际化进程积极推进 ——恒瑞医药 24 年三季报点评 核心观点 ⚫ 事件：公司 2024 年前三季度实现营收 201.89 亿元，同比+18.67%，归母净利润 46.2 亿元，同比+32.98%。2024 年单三季度实现营收 65.89 亿元，同比+12.72%， 归母净利润 11.88 亿元，同比+1.91%。公司前三季度业绩表现出色，收入、利润均 实现快速增长。 ⚫ 创新成果持续兑现，管线长期成长动力充足。公司持续加大研发投入，2024 年前三 季度研发费用 45.49 亿元，同比+22.1%，持续增长的研发投入使得公司的创新成果 加速转化。从业绩角度来看，创新药收入占比已从 2022 的 40.5%提升至 2024H1 的 48.6%。从产品获批角度来看，Q3 多个创新药物或新增适应症的上市申请获得受 理：海曲泊帕乙醇胺片（联合免疫抑制治疗初治重型再生障碍性贫血）、SHR2554 片（治疗复发或难治外周 T 细胞淋巴瘤）、瑞拉芙普-α注射液（一线治疗胃及胃食 管结合部腺癌）、瑞康曲妥珠单抗（治疗 HER2 突变成人非小细胞肺癌）、硫酸艾 玛昔替尼片（治疗成人重度斑秃），以及卡瑞利珠单 ...

Q3 增速放缓，储备管线稳步推进保障未来 增长 核心观点 ⚫ 公司前三季度实现营业收入 23.76 亿，同比增长 9.5%，实现归母净利润 15.9 亿， 同比增长 11.8%。单 Q3 来看，营业收入和归母净利润分别同比增长 1%和 2%，低 于市场预期。 ⚫ 根据中报披露，24H1 溶液类产品收入同比增长 11.7%，凝胶类产品收入同比增长 14.6%。我们预计 24Q3 溶液类产品增长依旧稳健，而凝胶类产品由于定位偏高端在 目前中高端消费整体偏弱的大背景下，收入短期承压，从而影响三季度业绩表现。 ⚫ 在收入表现不利的背景下，公司毛利率保持相对稳定的高水平，同时公司严控费 用，保障盈利能力。24Q3 管理费用率同比下降 1.2pct 至 3.3%，是推动 24Q3 归母 净利率同比提升 1pct 的一个重要原因。 ⚫ 储备管线产品逐步获批，为未来增长提供持续动力。根据 10 月 9 日公告，医用含聚 乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶（宝尼达 2.0）已获批，适用于成人骨膜上层 注射填充以改善轻中度的颏部后缩。根据 10 月 14 日公告，全资子公司北京诺博特 生物司美格鲁肽注射液获得《药物临床试验批准通 ...

营收环比提升，全年库存改善显著 ——美好医疗 2024 三季报点评 核心观点 事件：公司发布三季报，报告期内实现营收 11.6 亿元（+10.9%），归母净利润 2.6 亿元（-14.1%）。其中，24Q3营收 4.5亿元（同比+55.7%，环比+6.0%），归母净 利润 0.9 亿元（同比+49.9%，环比-20.2%）。 ⚫ 营收环比提升，毛利率持续修复。从单季度来看，24Q3 营收环比继续改善，延续了 1-2 季度的趋势。前三季度，公司毛利率为 41.78%，较 2023 全年毛利率提高 0.59pct；从净利率来看，前三季度净利率为 22.29%，较 2023 全年净利率下降 1.13pct，主要系股份支付、汇率变动两大因素影响。费用方面，前三季度公司销售 费用为 3032 万（+33.0%），主要来自于股份支付费用增加所致；公司财务费用为1347 万（+69.1%），主要由于汇率变动，汇兑损失增加所致。 ⚫ 医疗器械精密组件龙头，技术延展能力充足。公司主要业务是家用呼吸机组件和人 工植入耳蜗组件加工，形成的底层技术如：液态硅胶、精密模具、自动化等延展能 力强，因此公司已逐步拓展至监护、介入等其他医疗 ...

Q3 流水承压，成立合资公司开拓国际市场 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 流水，李宁品牌整体实现中单位数下降（相比上半年流水情况有所 弱化），拆分来看：1）线下渠道：实现高单位数下降，其中直营和批发分别实现同 比中单位数下降和高单位数下降；2）电商渠道：实现中单位数增长。 ⚫ 截至 2024 年 9 月 30 日，李宁在中国的销售点数量(不包括李宁 YOUNG)共计 6281 个，较上一季末净增加 42 个，年内净增加 41 个。在净增加的这 41 个销售点中，零 售业务净减少 14 个，批发业务净增加 55 个。同期，李宁 YOUNG 在中国的销售点 数量共 1459 个，较上一季末净增加 21 个，年内净增加 31 个。 ⚫ 成立合资公司开拓国际市场。李宁与红杉成立合资公司开拓国际市场，其中公司投 资 5.8kw 港币持股 29%，李宁本人持股 26%。公司有权在 4 年之后如果收入不及预 期，收回部分合资公司股权；有权 8 年后收回合资公司所有股权。合资公司对财务 影响相对有限，除了 Q4 会有 5,800 万港币支付的影响，其他暂无财务影响。 ⚫ 总结来看，24Q3 零售流水仍然面临压力，预计公司在 ...

24Q3 业绩略降，合同负债大幅增长 ——杰瑞股份 24Q3 点评 核心观点 ⚫ 24Q1-3 业绩稳定增长。公司发布 24Q3 财报，2024 年 1-3 季度累计实现收入 80.47 亿元，同比下降 8.1%，实现归母净利润 15.98 亿元，同比增长 2.2%。其中单 Q3 实现收入 30.90 亿元，同比下降 7.4%，实现归母净利润 5.10 亿元，同比下降 2.0%； ⚫ 毛利率提升，汇兑拖累费用。公司 24Q3 盈利能力提升，其中 24Q3 毛利率 33.7%，同比增长 3.74pct，归母净利率 16.5%，同比增长 0.90pct。我们认为公司 的毛利率上升主要来自业务结构的持续改善。从费用端看，24Q3 公司销售费用率、 管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.8%、4.0%、3.7%、2.9%，分别同 比增长 1.36、0.97、0.42、1.87pct。我们认为公司 Q3 财务费用的增长主要受汇率 波动影响。 ⚫ 合同负债增长，在手订单充沛。从合同负债看，24 年 9 月底，公司合同负债 14.95 亿元，同比增长 68%，环比增长 46%。我们认为公司合同负债的上升，一方面反映 ...

营收增速延续回升，资产扩张提速 ——南京银行 24Q3 季报点评 核心观点 ⚫ 营收、净利润增速边际小幅提升，净利息收入增速改善较为明显。截至 24Q3，南 京银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较 24H1 变动 +0.2pct、-0.3pct、+0.5pct 至 8.0%、10.1%以及 9.0%。拆分营收来看，24Q3 净利 息收入增速环比继续提升 4.6pct，或得益于扩表提速和息差边际企稳的共同作用； 净手续费收入增速环比继续下降 1.6pct，但降幅明显收窄；净其他非息收入增速环 比下降 5.7pct，绝对增速仍有 20%左右，主要来自交易性金融资产公允价值变动的 贡献以及汇兑损失的减少。 ⚫ 资产扩张提速，主动负债占比继续提升。截至 24Q3，南京银行总资产、贷款增速 分别环比提升 2.0pct、0.2pct 至 13.7%、13.7%，其中南银法巴 Q3 单季度表内贷款 余额增长 75 亿元，个贷整体增速环比提升 3.6pct。总负债、存款增速分别环比提升 2.2pct、0.4pct 至 14.2%、4.5%，计息负债中存款占比较 24H1 继续下降 2.3pct， 主动负债 ...