2025 年 3 月 31 日 本周线缆开工率环比下降 2pct，6 月家用空调排产同比增长 16% ——铜行业周报（20250324-20250328） 要点 本周小结：本周铜线缆企业开工率回落，6 月家用空调排产同比+16%，看好铜 价上行。截至 2025 年 3 月 28 日，SHFE 铜价 80450 元/吨，环比上周-0.2%； LME 铜价 9795 美元/吨，环比上周-0.6%。（1）宏观：随着美国进口铜关税落 地时间临近，本周铜价冲高回落。（2）供需：本周线缆企业开工率小幅回落, 或由于铜价大幅波动导致；6 月家用空调排产同比增长 16%，家电需求仍较好； 2025 年全球铜精矿产量增速将放缓，供给延续紧张；4-6 月排产延续高增长， 中国电网需求稳定，看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-3%，LME 铜库存环比-5%。（1）国内港口铜精矿库存： 截至 2025 年 3 月 28 日，国内主流港口铜精矿库存 79.3 万吨，环比上周+23.2%。 （2）全球电解铜库存：截至 2025 年 3 月 21 日，全球三大交易所库存合计 57.2 万吨（近 6 年同期最高），环比-1.4%。截至 2 ...

2025 年 3 月 31 日 全年业绩符合预期：2024 年公司总收入同比+16.7%至 2,022.0 亿元（vs. 我们 预期 2,054 亿元），归母净利润同比+80.8%至 126.9 亿元（vs. 我们预期 128 亿元），扣非后归母净利润同比+101.4%至 97.4 亿元；其中，4Q24 公司收入 同比+11.6%/环比+17.9%至 599.4 亿元，归母净利润同比+11.7%/环比-32.4% 至 22.6 亿元，扣非后归母净利润同比+32.7%/环比-50.0%至 13.6 亿元。我们 测算，公司 4Q24 扣非后单车盈利同比+28.2%/环比-61.2%至 0.36 万，单季度 盈利环比下降主要由于年终奖一次性计提，剔除后预计单车盈利稳中有增。 高端化持续优化产品结构，品类创新+技术迁移或释放更多品牌势能：2024 年 公司汽车销量同比+0.2%至 123.3 万辆，新能源汽车销量同比+22.8%至 32.2 万辆（渗透率同比+4.8pcts 至 26.1%）。2025E 公司将同步推进新车型+改款 车型：1）高端化持续推进：a）坦克坚持采用"越野+新能源"技术路线， 2024/10 ...

2025 年 3 月 31 日 行业研究 商保与创新药协同发展，支付改革释放红利 ——医药生物行业跨市场周报（20250331） 要点 行情回顾：上周， A 股医药生物指数上涨 0.98%，跑赢沪深 300 指数 0.97pp， 跑赢创业板综指 3.73pp，在 31 个子行业中排名第 1，表现较好。港股恒生医疗 健康指数上周收涨 3.38%，跑赢恒生国企指数 4.94pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，君实生物的 JS207、三生制药的注射用 SSGJ-705 的临床申请新进承办；百济神州的 BG-60366 片的 IND 申请新进承办。泽璟制 药的 ZG005、恒瑞医药的 RSS0393 正在进行二期临床；甘李药业的博凡格鲁肽 正在进行一期临床。 本周观点：商保与创新药协同发展，支付改革释放红利。 3 月 25 日，广州试点创新药械"医保+商保"同步结算，将创新药械纳入商业健 康保险保障，进一步迈出创新药械的多元化支付探索。此前，上海市卫健委提出 积极推荐本市创新药纳入国家医保丙类目录。全国各地均在积极推进创新药械的 多渠道支付覆盖和支持，为患者带来福音，更对创新药市场格局产生深远影响， 有望重塑行业发展 ...

2025 年 3 月 31 日 总量研究 经济新动能加快释放 ——2025 年 3 月 PMI 点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 2 月制造业 PMI"开门红"——2025 年 2 月 PMI 点评（2025-03-01） 1 月制造业 PMI 为何回落？——2025 年 1 月 PMI 点评（2025-01-27） PMI 数据显示逆周期政策正在见效——2024 年 12 月 PMI 点评（2024-12-31） 为何 PMI 能连续超预期？——2024 年 11 月 PMI 点评兼光大宏观周报（2024-11-30） 政策效果正在显现，PMI 逆季节性回升—— 2024 年 10 月 PMI 点评（2024-10-31） 为何 9 月制造业 PMI 大幅回升？——2024 年 9 月 PMI 点评（2024-09-30） 对 8 月 PMI 无需过度悲观——2024 年 8 ...

2025 年 3 月 31 日 公司研究 24 年业绩靓丽，25 年展望稳健增长 ——伟星股份（002003.SZ）2024 年年报点评 买入（维持） 当前价：12.00 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 11.69 | | 总市值(亿元)： | 140.27 | | 一年最低/最高(元)： | 9.85/15.28 | | 近 3 月换手率： | 49.98% | 股价相对走势 -10% 5% 19% 34% 49% 03/24 07/24 09/24 12/24 伟星股份 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1 ...

2025 年 3 月 31 日 策略研究 估值因素如何用于行业比较？ ——行业比较研究系列之六 要点 行业比较中单一因素很难长期制胜，需要结合多种因素综合判断。本篇报告作为 行业比较系列第六篇，主要从估值角度入手，研究如何将估值因素用于行业比较。 直接用估值进行行业比较效果较差 绝对值视角下，估值对股价的影响不明显。我们根据各行业估值绝对值大小对其 进行分组，以观察股价未来的表现情况。历史来看，PE 估值及 PB 估值对于行 业股价的影响均不稳定。即使考虑估值适用性，针对各行业选用不同估值进行打 分，估值对股价的影响同样不稳定。 估值标准化后效果有提升，但仍然不稳定。由于行业特征、发展阶段不同，估值 绝对值之间或许并不可比。我们对各行业的估值进行标准化，以便于更好反映行 业自身的估值高低状态。标准化后的估值分组效果，相对优于未进行标准化的估 值分组效果，但标准化的估值对于行业股价的表现同样并不稳定。 估值结合市场情绪后效果显著提升，PE 估值最值得关注 逻辑上，高估值或低估值因子难以持续表现较好。股价的短期表现往往与基本面 预期的边际变化、事件催化等因素有关，而估值通常不是投资者关注的首要因素。 这意味着高估 ...

2025 年 3 月 31 日 公司研究 行业边际持续拓展，长期成长空间广阔 ——移为通信（300590.SZ）跟踪报告之五 要点 物联网行业市场空间广阔。根据公司公告援引的深圳市物联网产业协会 &AIoT 星图研究院发布的《深圳市物联网产业白皮书（2023 年）》显示，2023 年全国 物联网产业规模增速同比上扬 2 个百分点，规模达到约 3.6 万亿。十三五期间， 全国物联网产业规模年均复合增长率达到 23.4%，十四五期间，预计将仍保持 18.9%的高位增长，2025 年全国物联网产业规模预计超 5 万亿。 政策助力车联网行业发展。2024 年 1 月，工信部等五部委发布了《关于开展智 能网联汽车"车路云一体化"应用试点工作的通知》，其中提到，推动智能化路 侧基础设施和云控基础平台建设，提升车载终端装配率，开展智能网联汽车"车 路云一体化"系统架构设计和多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测 试评价体系，健全道路交通安全保障能力，促进规模化示范应用和新型商业模式 探索，大力推动智能网联汽车产业化发展，加快智能网联汽车技术突破和产业化 发展。 移为通信紧跟市场动态，持续自主创新。24H1 公司推出了 ...

2025 年 3 月 31 日 净利润大幅增长，装载机电动化趋势支撑公司未来成长 ——中国龙工（3339.HK）2024 年度业绩点评 要点 净利润大幅增长，盈利能力持续提升 中国龙工 2024 年实现营业收入 102.1 亿元人民币，同比下降 2.9%；实现 归母净利润 10.2 亿元人民币，同比上升 57.8%。每股收益为 0.24 元人民币。综 合毛利率为 19.6%，同比上升 2.0 个百分点；净利率为 10.0%，同比上升 3.8 个百分点。公司拟每股分红 0.13 港元，分红比例为 50%，股息率约为 6.4%（按 照 2025 年 3 月 28 日股价计算）。 装载机、挖掘机收入端短期承压，迷你装载机、叉车产品需求旺盛 2024 年公司轮式装载机实现收入 39.3 亿元人民币，同比下降 3.1%，但其 中迷你轮式装载机实现收入 1.6 亿元，同比增长 5.9%，表明其在农业及轻型建 筑等领域需求度较高；叉车实现收入 37.2 亿元人民币，同比上升 1.6%，主要由 于物流仓储行业的需求上升；挖掘机实现收入 10.6 亿元人民币，同比减少 16.1%，主要由于转变为降价促销策略所致。 国内工程机械 ...

2025 年 3 月 31 日 公司研究 清洁能源板块稳定增长，氢能、造船业务持续突破 ——中集安瑞科（3899.HK）2024 年度业绩点评 要点 营业收入稳定增长，利润率略有下降 中集安瑞科发布 2024 年业绩，全年实现营业收入 247.6 亿元人民币，同比 增长 4.8%；实现归母净利润 10.9 亿元人民币，同比下降 1.7%；每股收益 0.54 元人民币。2024 年毛利率为 14.4%，同比下降 1.4 个百分点，其中能源/化工/ 液态食品分部毛利率分别同比变化-0.2/-4.6/+0.7 个百分点；净利率为 4.6%，同 比下降 0.3 个百分点。公司拟派息每股 0.3 港元，股息率约为 4.4%（按照 2025 年 3 月 28 日股价计算）。 新签订单再创历史新高，清洁能源板块助推快速发展 2024 年，公司清洁能源板块实现收入 171.8 亿元人民币，同比增长 15.3%， 主要由于国内对环境保护和节能减排的要求不断提高,相关利好政策带动 LNG 及 工业气体的需求持续增长；化工环境板块实现收入 31.2 亿元人民币，同比下降 29.4%，主要由于 2024 年内罐箱的需求有所放缓；液态 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the company in both A-shares and H-shares [5][6]. Core Insights - The company achieved a revenue of CNY 246.46 billion in 2024, representing a year-on-year growth of 5.2%, and a net profit of CNY 12.39 billion, up 5.8% year-on-year [1]. - The company’s non-recurring net profit grew by 11.4% year-on-year, reaching CNY 10.14 billion, with an earnings per share (EPS) of CNY 0.43 [1]. - The gross margin for 2024 was 21.4%, a decrease of 0.89 percentage points year-on-year, while the net margin increased by 0.14 percentage points to 6.4% [1]. Revenue and Profitability - The railway equipment business generated revenue of CNY 110.46 billion, a 12.5% increase year-on-year, driven by a 49.3% increase in revenue from high-speed trains [2]. - The company’s new industry business revenue rose by 7.1% to CNY 86.38 billion, primarily due to increased income from clean energy equipment [2]. - The company signed new contracts worth CNY 322.2 billion in 2024, marking a 7.9% increase year-on-year [3]. Market Opportunities - The company is expected to benefit from the demand for equipment upgrades and maintenance of high-speed trains, with a significant increase in contracts for advanced maintenance services, which grew by 217.6% to CNY 45.36 billion [4]. - The government’s push for the replacement of old diesel locomotives is anticipated to create substantial opportunities for the company’s locomotive business [4]. Financial Forecasts - The report projects a slight decrease in profit margin expectations, with net profit forecasts for 2025 and 2026 adjusted down by 9.6% and 9.9% to CNY 13.57 billion and CNY 14.74 billion, respectively [5]. - The estimated EPS for 2025, 2026, and 2027 are CNY 0.47, CNY 0.51, and CNY 0.55, respectively [5]. Valuation Metrics - The company’s projected P/E ratios for A-shares are 18, 17, 15, 14, and 13 for the years 2023 to 2027 [5]. - The projected dividend per share is expected to increase from CNY 0.20 in 2023 to CNY 0.27 by 2027, reflecting a growing dividend yield [13].