投资建议 行情回顾： 本周（2025.05.12-2025.05.16）农林牧渔（申万）指数收于 2620.55 点(周环比+0.05%)， 沪深 300 指数收于 3889.09 点（周环比+1.12%），深证综指收于 1986.50 点（周环比+0.80%），上证综指收于 3367.46 点（周环比+0.76%），科 创板收于 995.24 点（周环比-1.10%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为 美容护理（周环比+3.08%）、非银金融（周环比+2.49%)、汽车（周环比+2.40%），农林牧渔（周环比+0.05%）排名第 20。 生猪养殖： 本周生猪出栏均重为 129.71 公斤/头，生猪均重处于历史同期较高位置，同时本周行业冻品库容率环比-0.12pct 至 16.38%，近期生猪存在增重、二育以及冻品入库等累库行为，累库下生猪价格震荡，行业供给压力持续后移，预计生 猪价格随着供给的增加和库存端的压力释放存在下跌空间。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放， 而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在 ...

消费中观策略&投资建议 当前板块推荐关注顺序：新消费高景气=红利防御>传统切新兴消费。①新消费高景气方向：消费升级驱动新消费细分 赛道机会，关注新型烟草思摩尔国际等，美护锦波等，潮玩泡泡玛特布鲁可等，宠物中宠等，茶饮古茗等②红利防御： 政治局会议政策信号不明显，贸易战阶段性缓和但内需影响仍在，优先关注高股息红利防御性标的如白电标的。③传 统切新兴消费：比如海澜之家，慕思股份，珀莱雅，百亚股份等。 消费宏观&中观景气跟踪 内需：国内 4 月 CPI 同比和核心 CPI 同比与 3 月持平，其中 CPI 同比-0.1%，核心 CPI 同比+0.5%。服务 CPI 同比 与 3 月持平，商品 CPI 小幅回调 0.1 个百分点。分行业来看，衣着、教育文化娱乐 CPI 同比增速稳定，食品烟酒 回升，生活用品及服务下降。 出口：4 月出口额同比增速 8.1%，创 2022 年以来同期新高，但较 3 月有所放缓，主要原因为家电出口增速放缓。 今年以来对东南亚出口持续加强，越南市场表现亮眼。美国 CPI4 月同比回落速度放缓，未来降息仍留有空间。 行业景气跟踪 风险提示 政策落地不及预期；关税风险；市场波动风险；数据跟踪误 ...

本周观点 投资建议 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI 硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技 等；AI 相关功能打磨能够带动 C 端应用月活量、付费率提升，建议关注金山办公、万兴科技等。 风险提示 | 一、本周观点 | 3 | | --- | --- | | 1.1 计算机行业观点 | 3 | | 1.2 细分板块观点 | 3 | | 二、本周行情回顾 | 5 | | 三、重点事件前瞻 | 7 | | 四、风险提示 | 7 | | 图表 | 1： | 计算机行业各板块景气度情况 | 3 | | --- | --- | --- | --- | | 图表 | 2： | 年至今计算机行业指数（申万）及沪深 2022 300 涨跌幅（%） | 5 | | 图表 | 3： | 2025.5.12-2025.5.16 申万一级行业指数涨跌幅排名（%） | 6 | | 图表 | 4： | 2025.5.12-2025.5.16 计算机行业涨跌 Top5 公司情况（%） | 6 | | 图表 | 5： | A 股日均成交量统计（周度） | 7 | | 图表 | 6： | A 股两融余额统计（周度） ...

通信周观点： 1）美国商务部 5 月 13 日升级对华芯片管制，撤销《AI 扩散规则》并出台三项新规：全球禁用华为昇腾芯片、限制美 芯片用于中国 AI 训练、强化供应链审查。此外黄仁勋受访时表示英伟达将重新推出面向中国市场的芯片，但不会再 推出 Hopper 系列产品，预计将采用 GDDR7 显存替代 HBM 高带宽内存，以满足美国出口限制要求。我们认为从性能看， 国产芯片性能或将大超英伟达改版后芯片性能，利好国产算力芯片。2）因英伟达 AI 芯片出货量不及预期（GB200 出 货不及预期，且 H20 受到管制，NVIDIA 计提约 55 亿美元的与 H20 相关的费用损失），而国内芯片供应增长需要时间， 阿里、腾讯等互联网厂商 1Q25 资本支出略低于市场预期。我们认为短期看，互联网厂商全年资本开支可能略有下滑， 但这也将加速 AI 芯片的国产替代进程。长期看伴随国产 AI 芯片的起量，AI 仍将驱动业务增长。3）英伟达 5 月 14 日 宣布在上海设立 AI 芯片研发中心，并与沙特签署 18000 台 GB300 服务器订单。此举凸显其全球布局战略，将推动高 速光模块及液冷技术需求。海外算力基建需求激增， ...

氢能与燃料电池：国家能源局发文，江苏迅速跟进，绿色液体燃料将迎来新发展。通过"试点先行 + 政策配套"模 式，构建生物柴油、SAF、绿色甲醇、绿氨等多领域协同推进的政策体系，打通下游绿氢消纳场景。跨省项目叠加高速 过路费减免政策，氢能高速渐入正轨，氢车推广提速完成十四五目标。 本周重要行业事件： 光储风：人民日报刊发国家市监总局局长关于整治"内卷式"竞争的署名文章；中美关税大幅下调（大储直接受益）； 广东省发布机制电价政策征求意见稿（海风执行 14 年、其他新能源 12 年）；大金重工新签 10 亿欧元海风基础订单。 电网：国家电网有限公司发布《电力"人工智能+"白皮书》；疆电（南疆）送电川渝特高压直流工程环评第二次公示。 子行业周度核心观点： 光伏&储能：在光伏行业走出过剩困境的道路上，顶层关注力度丝毫不减，但驱动行业反转的核心力量，或正从政策 强制干预向产业自发自主转移，曙光已初现；中美贸易关系缓和实质性利好大储，继续重点推荐：阳光电源、阿特斯。 风电：大金重工新签 10 亿欧洲海风基础订单，我们统计 2025-2026 年将有接近 20GW 的海风项目将进行海风基础招 标，看好公司年内订单持续落地；运达 ...

电子周观点： 关注 2025 台北国际电脑展 AI 新动向。以"AI Next"为主题的 COMPUTEX 2025 将于 5 月 20-23 日在台北南 港展览中心举行。此次活动将吸引近 1400 家参展商，展示人工智能与机器人、新一代技术、未来移动三大主题。 英伟达 CEO 黄仁勋将发表主题演讲，包括 GeForce、AI 加速器及 Omniverse 平台的最新进展。英伟达与联发 科合作开发的 Arm 架构 PC 处理器有望正式亮相，标志着英伟达加速布局 Windows-on-Arm 生态体系，英伟达 首席执行官黄仁勋与联发科执行长蔡力行将发表演讲，预计将正式宣布 N1X 与 N1 系列处理器，这些新品将结 合联发科的 Arm 架构 CPU 与 Nvidia 的 Blackwell 架构 GPU，面向高性能 AI 桌面与笔电设备，构建代号为 GB10 的新平台。AMD CEO 苏姿丰博士也将发表演讲，展示公司在 GPU、AI 和数据中心领域的整体布局。高通公司 总裁兼 CEO 安蒙也将在 COMPUTEX 2025 上发表演讲，分享骁龙 X 系列平台在 AI 时代取得的显著进展与未 来规划，并展示终端侧 ...

【一周一议】 吉林化纤宣布上调湿法 3k 碳纤维价格。5 月 13 日，吉林化纤发布调价通知，受低空经济拉动，无人机需求，出口爆 增，湿法碳纤维良好的易加工性影响，公司旗下的湿法 3k 碳纤维供不应求，即日起各牌号产品每吨分别上涨 10000 元。碳纤维复合材料由于其①质轻且强度高，②耐腐蚀性，③耐高温性，④抗电磁干扰等优异性能，已成为低空经济 飞行器的核心轻量化材料。整体而言，目前碳纤维复合材料约占无人机结构总质量的 60-80%。根据中国低空经济联盟 发布的《低空经济发展趋势报告》预测，到 2030 年我国 eVTOL 市场保有量有望突破 10 万架，根据我们测算，2030 年 我国 eVTOL 行业拉动碳纤维增量约 2.04 万吨（非单年拉动量，10 万架为 2030 年市场保有量）。2024 年我国碳纤维需 求为 6.03 万吨，有望成为碳纤维下一个关键增长极。同时，低空经济增量政策持续出台，如 5 月 13 日，四川公布《支 持低空经济发展的若干政策措施》，省发改委主任代永波表示，四川将每年统筹安排 3 亿元省级资金，专项支持低空 经济发展。 关注"一带一路"进展。本周"一带一路"热点事件不断，1） ...

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/05/12-2025/05/16）5 个交易日，SW 机械设备指数上涨 0.35%，在申万 31 个一级行 业分类中排名第 18；同期沪深 300 指数上涨 1.12%。2025 年至今表现：SW 机械设备指数上涨 9.47%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 3；同期沪深 300 指数下跌 1.16%。 核心观点 投资建议 见"股票组合"。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 两机景气上行+国产化提速，看好应流股份订单高增。全球 AI 数据中心扩张带动燃机需求上行，2024-2026 年 全球燃机年均销量均值预计为 60GW，较 23 年的 44.1GW 提升 36%，增长加速。此外，近期"两机"国产化加速 推进，燃机方面，近期应流股份承担的某型重型燃气轮机透平第二级动叶铸件通过首件鉴定，标志着国家燃气 轮机重大专项取得又一阶段性成果。航空发动机方面，4 月，我国完全自研的 AG600 飞机获颁中国民航局型号 合格证，标志着全球起飞重量最大的民用水陆两栖飞机通过了严格测试和验证。公司是国内"两机"叶片龙 ...

本周化工市场综述 本周市场由于关税缓和超预期而上涨，但关税方案公布开始向下，其中申万化工指数上涨 1.82%，跑赢沪深 300 指数 0.7%，申万石化指数上涨 0.65%，跑输沪深 300 指数 0.47%。标的方面，本周军工概念表现强势，比如：渝三峡 A、集泰股份、苏州龙杰、尤夫股份、吉林化纤，其次是机器人主题，比如：新瀚新材、七彩化学、斯迪克，最后是 关税缓和受益股，比如：聚合顺、安利股份、利安隆。关税方面，我们在上周周报强调关税有缓和的趋势，因为短 期关税冲突升级到了一个极端，逻辑上钟摆往回摆的概率提升，本周我们观察到中美各取消了共计 91%的加征关税， 无论是谈判的进展和关税的下降幅度均超预期，短期内前期超跌的出口链有修复的可能，比如：纺服链、电子材料 产业链；另外，在这 90 天的关税休战期，美国产业链加速补库的概率较高，库存低位+格局较佳+美国出口占比较大 的产品有可能会迎来量价齐升，但由于持续性看不清楚，未必会成为短期主线。油价方面，地缘风险边际向好，比 如：乌克兰准备无条件停火至少 30 天、伊朗称愿与美国达成协议，油价在接下来可能会逐步回归基本面，在需求没 有明显下行的前提下，我们认为油价 ...

板块市场回顾 本周（5/10-5/16）交运指数上涨 2.1%，沪深 300 指数上涨 1.1%,跑赢大盘 1.0%，排名 4/29。交运子板块中航运板块 涨幅最大(+7.4%)，快递板块跌幅最大(-1.3%)。 行业观点 快递：4 月快递业务量同比增长 19.1%，单票收入同比下降 7%。上周（5 月 5 日-5 月 11 日）邮政快递累计揽收量约 38.71 亿件，环比+9.2%，同比+15.8%；累计投递量约 37.93 亿件，环比+2.8%，同比+19.4%。2025 年 4 月，快递企业 深耕明前茶、蔬果、鲜花、医药、珠宝、汽车配件等领域，积极服务现代农业与先进制造业，畅通逆向寄递服务渠道， 有力支撑消费品"以旧换新"，满足消费者多元化寄递需求，推动业务规模稳步扩增，较 2024 年提前 18 天突破 500 亿件。2025 年 4 月，快递业务收入完成 1212.8 亿元，同比增长 10.8%；快递业务量完成 163.2 亿件，同比增长 19.1%； 快递单票收入为 7.43 元，同比下降 7%。1-4 月，快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 86.7，较 1-3 月下降 0.2。 考虑估值 ...