行业报告 | 行业研究周报 建筑材料 证券研究报告 城市更新政策春风再起，管材/涂料等消费建材有望 受益 行情回顾 过去五个交易日（0519-0523 ）沪深 300 跌 0.175% ，建材（中信）跌 0.906% ，其中管材、水 泥板块取 得小幅正收 益。个股 中，天安 新材 （+25.9%），金刚光伏（+11.7%），赛特新材（+10.7%），万里石（+9.4%）， 立方数科（+7.0%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：中材科技 （+2.9%）、三棵树(-3.2%)、西部水泥（-4.7%）、华新水泥(0.0%)、华润建材 科技（-1.8 %）、高争民爆（+1.2%）。 城市更新政策春风再起，管材/涂料等消费建材有望受益 据 Wind，0517-0523 一周，30 个大中城市商品房销售面积 191.15 万平 米，同比-4.44%。5 月 20 日，央行公布最新贷款市场报价利率，1 年期 LPR 和 5 年期以上 LPR 分别下降至 3.0%和 3.5%，这是 2025 年来的首次降 息，距离上次降息已经过去 7 个月。同时，个人住房贷款利率也处于历史 低位，六大银行的存款利率也迎来了新一轮的下 ...

Investment Rating - The industry rating is "Outperform the Market" and has been maintained [6] Core Viewpoints - The recent urban renewal policies are expected to benefit consumption building materials such as pipes and coatings, with a focus on companies like SanKeTree and Beixin Materials [3][18] - The central government has set up a special budget for urban renewal, which will support projects related to underground pipelines and facilities, benefiting leading companies like Weixing New Materials [3][18] - The cement sector is experiencing a slight increase in kiln shutdown rates due to seasonal adjustments, with some regions seeing price increases despite overall demand weakening [19][20] Summary by Sections Market Review - In the past five trading days (May 19-23), the CSI 300 index fell by 0.18%, while the building materials sector (CITIC) declined by 0.91%. However, the pipe and cement sectors showed slight positive returns [13][19] - Notable individual stock performances included Tianan New Materials (+25.9%) and Jingan Photovoltaics (+11.7%) [13] Urban Renewal Policy - The recent urban renewal policy aims to enhance the utilization of existing buildings and promote the renovation of old neighborhoods and factories, which is expected to benefit consumer building materials [3][18] - The central government plans to issue a special budget for urban renewal by the end of June 2025, which will further support the sector [3][18] Cement Sector Insights - The national clinker line shutdown rate has increased, particularly in northern provinces, with some regions implementing peak-shaving plans [19][20] - Despite some price increases in specific areas like Hubei, overall cement demand has weakened, leading to a decrease in average shipment rates [20] Recommended Stocks - The report recommends a focus on companies such as Zhongcai Technology, Weixing New Materials, SanKeTree, Xibu Cement, Huaxin Cement, Sait New Materials, and Zaiseng Technology as key investment opportunities [22]

行业报告 | 行业点评 有色金属 证券研究报告 2025 年 05 月 26 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | | 上次评级 | 强于大市 | 中美大幅降低双边关税，全球风险偏好开始修复 自 5 月 12 日中美大幅降低双边关税后，全球风险偏好出现修复，以美股为 代表的风险资产阶段性走强，5 月 12 日至 5 月 23 日，道琼斯工业指数涨 1%，纳斯达克指数上涨 4.5%。然而，除美股外的美元资产似乎并未体现出 显著的资金青睐，美元指数在 5 月 12 日当日上行后持续走弱，5 月 12 日至 5 月 23 日跌 2.6%，再次跌破 100 关口；美债收益率上行，2Y 美债收益率上 行至 4%，10Y 美债收益率上行至 4.51%，反映出市场即使在美国经济衰退预 期出现好转时仍对美债提出了更高的风险补偿要求。 美国信用评级下调+通过大规模财政支出法案+日美国债拍卖遇冷，松散的 财政纪律增加了市场的担忧 ① 美国信用评级再下调：5 月 15 日，由于美国政府债务和利率支付比例 增加，国际三大信用评级机构之一的 Moody's 将美国主权信用评级 ...

策略报告 | 投资策略 中观景气度高频跟踪及运用 证券研究报告 中观景气度数据库和定量模型应用 从整体的行业景气度方面来看，本周机械设备、电子、纺织服饰、房地产、 商贸零售等行业整体呈上行趋势；煤炭、石油石化、电力设备、食品饮料、 医药生物、家用电器、汽车、银行、公用事业、环保等行业整体呈下行趋势。 基于我们 2024 年 10 月 15 日外发的《全行业中观景气度数据库应用框架》 内的模型及研究框架，本周，我们预测了未来 4 周表现较优的申万二级行业。 重视通用设备、半导体、医疗器械、医疗服务、玻璃玻纤、包装印刷、水泥、 装修装饰Ⅱ、饰品、装修建材、个护用品、房地产服务、炼化及贸易、纺织 制造、电力等申万二级行业。相较于上周，新增了装修装饰Ⅱ、饰品等。 截至 2025 年 05 月 25 日，重视行业值得关注的景气度数据有： 行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。5 月，应对"特朗普"不确定。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线 降维为三个方向：1）Deepseek 突破与开源引领的科技 AI+，2）消费股的估 值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。红利回撤常 ...

Investment Rating - Industry rating is maintained at "Outperform" [2] Core Viewpoints - The global risk appetite has begun to recover following the significant reduction of bilateral tariffs between China and the US on May 12, leading to a temporary strengthening of risk assets, with the Dow Jones Industrial Average rising by 1% and the Nasdaq increasing by 4.5% from May 12 to May 23 [3][10] - Despite the recovery in US equities, the dollar assets outside the US have not shown significant capital favor, with the dollar index declining by 2.6% during the same period, falling below the 100 mark [3][12] - The US credit rating was downgraded by Moody's on May 15, reflecting increased concerns over government debt and interest payment ratios, marking a complete downgrade by all three major rating agencies [4][14] - A large-scale fiscal spending bill was passed by the US House of Representatives on May 22, which is expected to increase federal debt by approximately $3.8 trillion over the next decade [5][15] - The combination of high inflation, high interest rates, and high debt levels in the US raises concerns about the sustainability of economic data, with potential adverse effects on the private sector [6][18] - Gold is viewed as a preferred asset in the current environment, with expectations that its value will continue to rise as market focus shifts back to fiscal and debt sustainability risks [6][19] Summary by Sections Section 1: Global Economic Environment - The reduction of tariffs has led to a recovery in global risk appetite, with notable increases in US stock indices [3][10] - The dollar index has weakened, indicating a lack of significant capital inflow into dollar assets [3][12] Section 2: US Fiscal Policy and Credit Rating - Moody's downgrade of the US credit rating reflects growing concerns over fiscal discipline and debt levels [4][14] - The passage of a major fiscal spending bill is expected to exacerbate federal debt levels significantly [5][15] Section 3: Market Reactions and Asset Preferences - The current economic environment characterized by high inflation and debt levels may lead to a deterioration of hard economic data [6][18] - Gold is increasingly seen as a safe-haven asset, with expectations for its price to rise as market concerns about fiscal sustainability grow [6][19]

公司报告 | 季报点评 信立泰（002294） 证券研究报告 创新产品持续落地，管线优势凸显成长潜力 事件 公司发布2024 年年报和2025 年第一季度报告，2024 年实现营业收入 40.12 亿元，同比增长 19.22%，归母净利润 6.02 亿元，同比增长 3.71%，盈利水 平稳健提升；2025 年第一季度的营业收入为 10.62 亿元，同比下降 2.64%， 归母净利润为 2 亿元，同比增长 0.03%。 加大销售推广力度，开拓市场 2024 年，销售费用率为 36.71%，同比增加 6.53pct，主要因为新上市产品 推广费用增加以及产品销售量增加；管理费用率为 6.78%，同比下降 1.74pct；研发费用率为 10.50%，同比下降 1.66pct。2025Q1，销售费用率 为 38.11%，同比增长 3.55pct；管理费用率为 6.62%，同比增长 0.05pct； 研发费用率为 10.18%，同比增加 0.32pct。 制剂驱动营收结构优化，创新产品板块比重提升 2025Q1 营业收入同比略有下降，造成收入同比下降的原因主要是受到仿制 药政策影响，相关产品收入占营收比重进一步降低。从产 ...

公司报告 | 季报点评 信立泰（002294） 证券研究报告 创新产品持续落地，管线优势凸显成长潜力 事件 公司发布2024 年年报和2025 年第一季度报告，2024 年实现营业收入 40.12 亿元，同比增长 19.22%，归母净利润 6.02 亿元，同比增长 3.71%，盈利水 平稳健提升；2025 年第一季度的营业收入为 10.62 亿元，同比下降 2.64%， 归母净利润为 2 亿元，同比增长 0.03%。 加大销售推广力度，开拓市场 2024 年，销售费用率为 36.71%，同比增加 6.53pct，主要因为新上市产品 推广费用增加以及产品销售量增加；管理费用率为 6.78%，同比下降 1.74pct；研发费用率为 10.50%，同比下降 1.66pct。2025Q1，销售费用率 为 38.11%，同比增长 3.55pct；管理费用率为 6.62%，同比增长 0.05pct； 研发费用率为 10.18%，同比增加 0.32pct。 制剂驱动营收结构优化，创新产品板块比重提升 2025Q1 营业收入同比略有下降，造成收入同比下降的原因主要是受到仿制 药政策影响，相关产品收入占营收比重进一步降低。从产 ...

重点推荐 《策略|AIDC：人工智能发展的核心引擎——产业赛道投资图谱》 AIDC 人工智能发展的核心引擎，根据科智咨询测算，2023-2028 中国智 算中心市场规模年化增速超 25%。1、AI 计算芯片:GPU 主导 AI 计算芯片 市场，国产替代加速。根据中商产业研究院测算，2025 年我国 GPU 市场 规模预计突破 1200 亿元。在美国对华高端计算芯片出口管制持续升级与 国内人工智能产业快速发展的双重驱动下，国产计算芯片产业正迎来战略 性发展机遇。2、存储芯片:我们认为在 AI 算力基建加速落地的背景下， 存储芯片作为支撑数据存算协同的核心硬件，其技术升级与国产化替代已 成为关键投资主线。3、供配电：AI 算力需求激增驱动电源设备升级机遇。 未来，数据中心电源产品系统开始朝集约化、模块化、预制化方向发展。 可关注机柜外电源，柴油发电机，备用电源，变压器等细分领域。4、网 络：算力基建向多机多卡发展，高性能网络决定通信效率。在此架构中， 联接算力节点的高性能网络直接决定了集群通信效率，进而影响整体吞吐 量和算力利用率。5、制冷：单机功率密度攀升驱动散热系统升级，液冷 技术有望成为数据中心的主要选择。 ...

二手房需求分流持续强化。4 月开发投资、土地购置费、土地出让金收入分别同比-10.3%、 -5.9%、-11.4%，较 3 月累计同比增速分别-0.4、-1.4、+4.5pct。三项指标保持较高降速， 前两项指标更领先反映投资端边际变化。而在新房销售阶段性企稳背景下，总量投资收缩似乎 仍较难避免，主要受较重存货影响：根据克而瑞统计，24 年 TOP100 房企总土储货值 25.17 万亿元，较 23 年末下降 13%，去化周期加权值 6.93 年，较 23 年提升 2.04 年；50 家典型 上市房企现房账面价值占存货比 27%，较 23 年末增长 5.6pct。由此视角观察，二手价格下 行压力及新货供给提质对老货去化量价的冲击短期仍会延续，而投资拐点的先决条件需要：1） 价格系统性止跌企稳；2）多数房企库存去化周期稳定于低位区间。故我们认为，二手房的需 求分流及投资端更高的降速或于未来 1-2 年趋势延续。 波动率提升可考虑哑铃策略。截止 5月 23 日，申万地产指数 0.71X pb，中华内房股指数 0.45X pb，估值水平相对低位，但仍高出去年 9 月历史底约 30%。近期诸如降息、城市更新等政策 已 ...

| 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | | 上次评级 | 强于大市 | 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 行业报告 | 行业研究周报 2025 年 05 月 25 日 许俊峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110003 xujunfeng@tfzq.com 相关报告 1 《消费电子-行业研究周报:关税协议 阶段性落地，看好消费电子板块修复机 会》 2025-05-22 2 《消费电子-行业专题研究:英伟达虚 拟仿真技术主导，驱动人形机器人行 业》 2025-05-20 3 《消费电子-行业研究周报:海外科技 股 25Q1：Capex 保持较高强度，看好 AI 算力链修复》 2025-05-13 消费电子 证券研究报告 包恒星 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100001 baohengxing@tfzq.com 行业走势图 -13% -5% 3% 11% 19% 27% 35% 43% 2024-05 2024-09 2025-01 消费电子 沪深300 ...