Group 1: Shipping Freight Index - The shipping index includes SCFI comprehensive index, SCFIS European route, and container index (European route) futures, which reflect the pricing of freight futures and the impact of tariffs [1][9][10] - The SCFI comprehensive index has shown a rebound since May 9, increasing by 9% compared to the end of March, influenced by export rush and transshipment [10][13] - The China Container Freight Index (CCFI) has fluctuated this year, hitting a low on April 3 and then rebounding, with the CCFI comprehensive index increasing by 0.2% from its low as of May 16 [13][15] Group 2: Port Cargo Throughput - Domestic port cargo throughput has shown resilience, with container throughput reaching a record high on April 27, 2023, despite a brief decline earlier in the month [2][20][23] - The Port of Los Angeles, the busiest port in the U.S., saw its import container throughput drop to the lowest level since June 2024 by May 10, indicating negative impacts from tariffs on U.S. imports and exports [2][22][24] Group 3: Domestic Production Activity - The high-frequency economic activity index from the First Financial Research Institute has been declining since the end of March but remains above 1, indicating stronger economic activity compared to the previous year [3][27][29] - The manufacturing PMI new export orders index fell from 49% to 44.7%, while the EPMI production index dropped from 67.7% in March to 51.6% [29][30] Group 4: Trade Outlook - South Korea's Export Situation - South Korea's export data showed stronger-than-seasonal growth in early April, with fluctuations in mid-April likely related to trade negotiations with the U.S. [4][30][32] - By May, South Korea's exports were weaker than seasonal expectations, indicating ongoing volatility ahead of the conclusion of U.S.-Korea trade talks [4][32][34]

证券研究报告 2025年05月23日 行业报告 | 行业投资策略 国防军工 2024A&2025Q1报表分析： 困境突围，曙光渐现 摘要 投资建议：中短期关注新一轮订单周期之下，交付加速带来的产能利用率提升、可变成本下降后，企业困境局面翻转；中长期关注装备采购及供应体系变革带来 的改革红利，注重企业参与生产的装备型号方向的战略战术重要性，工艺、材料、器件的创新性领先性，优选兼具体系改革红利与战略战术趋势变化下技术垄断 性企业。 建议关注： 臻镭科技、中国卫星、陕西华达、思科瑞】 风险提示：市场波动性风险、军品订单节奏风险、新装备研制列装不达预期、国企改革进程不达预期、产能建设进程不达预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 作者： 分析师 王泽宇 SAC执业证书编号：S1110523070002 分析师 赵博轩 SAC执业证书编号：S1110525020002 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 消极因素集中体现，盈利能力承压显著 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2024年年报分析：消极因素集中落地，或将逐步转入业绩修复阶段 ...

国产替代系列：富煌钢构拟收购中科视界布局第二曲 线，看好高速视觉领域需求成长及国产替代加速 高速摄像机市场高速增长，国产替代需求进一步提升 中科视界是国内少数能够自主生产商品化高速摄像仪的企业，2017 年公司 发布了国产首台万帧级高速相机。高速视觉是一种基于图像处理和计算机视 觉技术的视觉感知技术，公司下游主要为科研客户、工业客户以及军工客户。 2022 年中国高速机器视觉行业市场规模约 100 亿元，其中高速摄像机整机 约占 32 亿元，约占 32%，在新兴技术发展、下游市场增长、国产化替代进 程加快等因素的驱动下，预计 2023-2028 年年均复合增速约为 22%，到 2028 年中国高速机器视觉行业市场规模或将突破 330 亿元。 行业报告 | 行业专题研究 建筑装饰 证券研究报告 高速视觉领域技术壁垒较高，中科视界市场份额快速提升 高速机器视觉行业具有较高的技术壁垒，头部主要为 Phantom、Photron 等 国际高速摄像机龙头，在美国对高速摄像仪进行出口管制背景下，公司产品 市占率由 2019 年 8.6%提升至 2022 年的 22.2%，公司已基本拥有和第一梯队 企业竞争的实力产品，我们 ...

公司报告 | 年报点评报告 神马电力（603530） 证券研究报告 24 年业绩亮眼，订单充足支撑后续业绩增长 2、橡胶密封件：24 年实现收入 2.23 亿元，yoy+14.10%，毛利率 46.86%， 同比上升 3.56pcts。 3、输配电线路复合外绝缘：24 年实现收入 2.09 亿元，yoy+126.57%，毛利 率 25.95%，同比上升 8.65pcts。 在手订单充足，为公司后续业绩增长提供支撑 截至 24 年末，公司新增订单 15.28 亿元，yoy+38.31%（国内 7.86 亿元， yoy+34.33%；海外 7.42 亿元，yoy+43.05%）；截至 25Q1 末，公司新增订单 4.47 亿元（海外 2.20 亿元，同比增长约 42%；国内 2.27 亿元，同比增长 约 12%）。当前在手订单储备充足，为后续业绩释放奠定坚实基础。 深入布局海外市场，美国工厂建设有效推进 截至 24 年底，公司输电复合外绝缘产品实现海外合同收入 1.08 亿元，同 比增长超 200%；变电站复合外绝缘产品实现海外合同收入 5.79 亿元， yoy+34.35%。随公司输配电线路复合外绝缘产品在巴西 ...

行业报告 | 行业专题研究 建筑装饰 证券研究报告 国产替代系列：富煌钢构拟收购中科视界布局第二曲 线，看好高速视觉领域需求成长及国产替代加速 高速摄像机市场高速增长，国产替代需求进一步提升 中科视界是国内少数能够自主生产商品化高速摄像仪的企业，2017 年公司 发布了国产首台万帧级高速相机。高速视觉是一种基于图像处理和计算机视 觉技术的视觉感知技术，公司下游主要为科研客户、工业客户以及军工客户。 2022 年中国高速机器视觉行业市场规模约 100 亿元，其中高速摄像机整机 约占 32 亿元，约占 32%，在新兴技术发展、下游市场增长、国产化替代进 程加快等因素的驱动下，预计 2023-2028 年年均复合增速约为 22%，到 2028 年中国高速机器视觉行业市场规模或将突破 330 亿元。 高速视觉领域技术壁垒较高，中科视界市场份额快速提升 高速机器视觉行业具有较高的技术壁垒，头部主要为 Phantom、Photron 等 国际高速摄像机龙头，在美国对高速摄像仪进行出口管制背景下，公司产品 市占率由 2019 年 8.6%提升至 2022 年的 22.2%，公司已基本拥有和第一梯队 企业竞争的实力产品，我们 ...

策略报告 | 投资策略专题 策略专题 证券研究报告 如何高频跟踪贸易冲击影响？ 航运运价指数 1）航运指数可关注 SCFI 综合指数、SCFIS 欧洲航线、集运指数（欧线）期货 三组数据。SCFI 为预定价格指数，SCFIS 为结算价格指数，集运指数（欧线） 期货为以 SCFIS 欧洲航线为标的的期货。3 组数据能够看出运价期货定价充 分反映关税的影响，欧线现货指数短期较为抗跌，波动较小，Price in 较慢， SCFI 综合指数震荡回升，一定程度上或受到抢出口、抢转口的影响。2）中 国出口集装箱运价指数（CCFI）是继波罗的海干散货运价指数之后的世界第 二大运价指数。今年以来 CCFI 指数震荡回落，4 月 3 日跌至年内低点，随后 震荡回升。3）以国际运价指数作为补充，波罗的海干散货指数（BDI）可以 反映全球原材料、初级产品的供应情况。3 月下旬起，BDI 指数震荡下行，4 月 16 日跌至阶段低点后小幅反弹，5 月 7 日起再度回落。 港口货运吞吐强度 港口方面重点关注国内及美国港口货物吞吐量情况。1）国内方面，高频数据 有中国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量（交通部周中更新上周数据），3 月起 港口集 ...

24 年业绩亮眼，订单充足支撑后续业绩增长 公司报告 | 年报点评报告 神马电力（603530） 证券研究报告 3、输配电线路复合外绝缘：24 年实现收入 2.09 亿元，yoy+126.57%，毛利 率 25.95%，同比上升 8.65pcts。 在手订单充足，为公司后续业绩增长提供支撑 截至 24 年末，公司新增订单 15.28 亿元，yoy+38.31%（国内 7.86 亿元， yoy+34.33%；海外 7.42 亿元，yoy+43.05%）；截至 25Q1 末，公司新增订单 4.47 亿元（海外 2.20 亿元，同比增长约 42%；国内 2.27 亿元，同比增长 约 12%）。当前在手订单储备充足，为后续业绩释放奠定坚实基础。 深入布局海外市场，美国工厂建设有效推进 截至 24 年底，公司输电复合外绝缘产品实现海外合同收入 1.08 亿元，同 比增长超 200%；变电站复合外绝缘产品实现海外合同收入 5.79 亿元， yoy+34.35%。随公司输配电线路复合外绝缘产品在巴西、美国、西班牙等 欧美地区的持续突破，预计海外订单有望持续增长。同时公司在中东以及 东南亚布局正在密集推进中。美国工厂建设在有 ...

证券研究报告 2025年05月23日 行业报告 | 行业投资策略 国防军工 2024A&2025Q1报表分析： 困境突围，曙光渐现 作者： 分析师 王泽宇 SAC执业证书编号：S1110523070002 分析师 赵博轩 SAC执业证书编号：S1110525020002 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 投资建议：中短期关注新一轮订单周期之下，交付加速带来的产能利用率提升、可变成本下降后，企业困境局面翻转；中长期关注装备采购及供应体系变革带来 的改革红利，注重企业参与生产的装备型号方向的战略战术重要性，工艺、材料、器件的创新性领先性，优选兼具体系改革红利与战略战术趋势变化下技术垄断 性企业。 建议关注： 臻镭科技、中国卫星、陕西华达、思科瑞】 风险提示：市场波动性风险、军品订单节奏风险、新装备研制列装不达预期、国企改革进程不达预期、产能建设进程不达预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 消极因素集中体现，盈利能力承压显著 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2024年年报分析：消极因素集中落地，或将逐步转入业绩修复 ...

公司报告 | 年报点评报告 闻泰科技（600745） 证券研究报告 事件：公司于 2025 年 4 月 26 日发布 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告。2024 年公司实现 营业收入 735.98 亿元，同比增长 20.23%；归母净利润-28.33 亿元，比上年减少 40.14 亿元，转盈 为亏；扣非归母净利润-32.42 亿元，比上年减少 43.69 亿元，转盈为亏。2025Q1 公司实现营业收 入 130.99 亿元，同比减少 19.38%；归母净利润 2.61 亿元，同比增加 82.29%；扣非归母净利润 1.54 亿元，同比扭亏为盈，比上年同期增加 2.41 亿元。 点评：公司 2024 年受美制裁利润承压，2025Q1 业绩回暖，恢复增长动能。2024 年公司归母净利 润转盈为亏主要原因系年末美国实体清单对公司产品集成业务造成全面不利影响，产品集成业务资 产发生减值迹象，公司对相关资产进行减值测试，计提减值准备，归母净利润及扣非后归母净利润 均承压。2025Q1 公司半导体业务复苏性增长，营业收入、归母净利润、毛利率同比均显著增长， 整体出货量创近三年来季度新高。公司未来将全面聚焦 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" with a downward adjustment [6] Core Views - The company experienced a profit decline in 2024 due to U.S. sanctions, but showed signs of recovery in Q1 2025 with significant growth in semiconductor business [2][3] - The company plans to focus on its semiconductor business and divest its product integration assets to enhance profitability and strengthen its position in the global power semiconductor industry [3][4] Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved revenue of 73.598 billion yuan, a year-on-year increase of 20.23%, but reported a net loss of 2.833 billion yuan, a decrease of 4.014 billion yuan from the previous year [1] - In Q1 2025, the company generated revenue of 13.099 billion yuan, a year-on-year decrease of 19.38%, but net profit increased to 261 million yuan, a year-on-year increase of 82.29% [1][2] - The semiconductor business generated revenue of 14.715 billion yuan in 2024 with a net profit of 2.297 billion yuan and a gross margin of 37.47% [3] Strategic Focus - The company is shifting its strategic focus to the semiconductor sector, which accounted for 62.03% of its semiconductor revenue from the automotive sector, with applications in key areas such as drive systems and advanced driver assistance systems [4] - The company plans to increase R&D investment to support the development of high ASP products, including power discrete devices and logic and analog chips [5] Market Outlook - The semiconductor market, particularly in automotive and industrial sectors, shows significant growth potential driven by trends in electrification and AI technology [4] - The company aims to leverage its leading position in power chips and innovative research in analog chips to capture growth in various applications [5]