➢ 糖尿病治疗面临的挑战 ➢ 未来展望 华福证券 2025 年 3 月 9 日 糖尿病全球市场情况跟踪 团队成员 投资要点： 图表1：2022 年各国糖尿病患病人数（≥18 岁） 华福证券 数据来源：柳叶刀-NCD-RisC-Worldwide trends in diabetes prevalence and treatment from 1990 to 2022: a pooled analysis of 1108 population-representative studies with 141 million participants、华福证券研究所 1. 诊断率与治疗需求提升：根据柳叶刀数据显示，2022 年我国 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 策 略 点 评 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 相关报告 ➢ 全球糖尿病市场现状 1. 患者规模：柳叶刀数据显示，全球糖尿病患病率在过去三十余 年间显著上升。2022 年全球成年（≥18 岁）糖尿病患者达 8.28 亿，较 1990 年增加了 ...

Investment Rating - The report maintains a strong rating for the chemical industry, indicating a positive outlook for the sector [5]. Core Insights - The chemical sector has shown resilience with significant price increases in various sub-industries, particularly titanium dioxide and coatings, while some sectors like tires have faced declines [3][13]. - The launch of the world's first large-scale bio-based 1,3-butanediol facility by Wanhua Chemical is a notable development, emphasizing sustainability and reduced carbon emissions [3]. - The Ministry of Industry and Information Technology has issued guidelines for the transformation and upgrading of the civil explosives industry, aiming for higher safety and quality standards by 2027 [3]. Summary by Sections Market Performance - The Shanghai Composite Index rose by 1.56%, with the chemical sector indices also showing positive growth, particularly the Shenwan Chemical Index which increased by 2.27% [11]. - The top-performing sub-industries included titanium dioxide (6.05%) and coatings (4.17%), while the tire industry saw a decline of 1.8% [13]. Key Industry Developments - Wanhua Chemical's new facility for bio-based 1,3-butanediol is expected to significantly reduce CO2 emissions by up to 70% per ton produced, aligning with carbon neutrality goals [3]. - The Ministry of Industry and Information Technology's new guidelines aim to enhance the competitiveness and safety of the civil explosives industry, targeting the establishment of 3 to 5 large enterprises with international competitiveness by 2027 [3]. Investment Themes - The tire sector is highlighted as having strong domestic competitiveness, with recommended companies including Sailun Tire and Linglong Tire [4]. - The consumer electronics sector is anticipated to recover, with a focus on upstream material companies benefiting from the panel supply chain [4]. - The phosphorous and fluorine chemical sectors are noted for their resilience, with supply constraints and increasing demand supporting their market positions [4]. - The report suggests that leading chemical companies with scale advantages will benefit from economic recovery and demand resurgence, recommending companies like Wanhua Chemical and Hualu Hengsheng [4].

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the defense and military industry [5]. Core Insights - The report emphasizes the accelerated completion of the "14th Five-Year Plan" for military construction, highlighting the importance of achieving the military's centenary goals and the overall modernization of the nation [3][44]. - The macroeconomic context reiterates the significance of completing the "14th Five-Year Plan," with a strong focus on the military industry and the commitment to achieving set goals [3][44]. - The report indicates a strong recovery in demand for the military industry expected by 2025, suggesting a positive outlook for future funding and market confidence [3][45]. Summary by Sections Market Performance - The Shenwan Military Index (801740) increased by 6.96% during the week, outperforming the CSI 300 Index, which rose by 1.39%, resulting in a relative excess return of 5.58 percentage points [3][10]. - The military index has shown a 19.88% increase since May 2024, compared to a 9.42% increase in the CSI 300 Index, indicating a strong performance relative to other sectors [10][18]. Funding and Valuation - There was a significant increase in financing purchases this week, reflecting growing market confidence in the military sector [3][45]. - As of March 7, the TTM price-to-earnings ratio for the Shenwan Military Index stands at 62.52, indicating a high valuation level but also suggesting strong potential for recovery in the industry by 2025 [4][45]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on two main investment themes: traditional main battle equipment and high-elasticity sectors that will cross into the "15th Five-Year Plan" period [4][45]. - Specific companies to watch include: - Traditional Equipment: AVIC Shenyang Aircraft, AVIC Xi'an Aircraft, and others [4][45]. - High-Elasticity Sectors: Commercial engines, materials, and low-cost drones [4][49]. Sector Dynamics - The report notes that various sub-sectors within the military industry, such as aerospace and commercial space, have shown strong performance, particularly driven by government policy support [10][22]. - The commercial aerospace sector has been highlighted as a key area of growth, benefiting from recent government initiatives [10][22].

建筑材料 2025 年 03 月 09 日 行 业 研 究 建筑材料 两会强调推动楼市止跌回稳，推荐建材配置机会 投资要点： 本周观点 行 业 定 期 报 告 2025 年政府工作报告强调要持续用力推动房地产市场止跌回稳，因城 施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品 房，稳住楼市股市；国务院研究室副主任在国务院新闻办举行的吹风会上 表示，政府工作报告强调宏观调控，强调资产价格，如果楼市股市的资产 价格稳住了，就可以释放财富效应；中国人民银行表示积极支持房地产市 场风险化解和平稳健康发展；深圳 2 月一手住宅预售网签 1666 套，同比上 升 105%；杭州 2 月二手房网签量 5977 套，同比上涨 135%；北京 2 月二手 房网签量达 10625 套，环比下降 14.9%；天津上线新建商品房住房公积金 个人住房贷款"一件事"系统模块；山东聊城二套房申请公积金贷款首付 降至 20%。短期来看：1）稳增长压力下，3 月两会、4 月政治局会议预计 再次迎来地产政策窗口期；2）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好 建材板块。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政 策空 ...

2025 年 03 月 09 日 策 略 研 究 策 略 定 期 报 告 科技革命有望推动价值板块估值上升，看好消费 和周期——产业经济周观点 投资要点： 近期观点 1、 AI 时代全球化格局重构有望推动中国跻身高收入国家行列， 并长期推动高品质消费和服务业消费扩张。 2、 中国拥有全球竞争优势的产出体系将引领本轮科技革命并长 期推动国内消费走向繁荣。 3、 美国服务业高通胀和商品低通胀的结构逆转，叠加欧洲和中 国经济复苏，全球制造业有望进入较长上升周期。 4、 美国逆全球化经济政策或将长期推动商品通胀，中短期注意 美国经济失速风险。 5、 外资或将减配无风险资产，加速流入风险资产。结合外资行 股指头寸和港股交易结构，或反映外资可能在增配中国顺周期板块。 6、 短期成长行业延续高低切可关注军工，中期结构上更倾向顺 周期红利资产，看好电解铝，高品质消费和服务消费。港股价值板块 估值有望重估。 7、 长期看好 AI 应用产业链链长及相关中国优势和稀缺制造能 力。长期看好港股央国企恒生科技和消费，先进半导体龙头，传统制 造业龙头，一带一路，军工。 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh305 ...

Adidas 全年业绩超预期，FY25 收入指引高单位数增长 行 华福证券 纺织服饰 2025 年 03 月 09 日 业 研 究 纺织服饰 Adidas 业绩超预期，关注港股运动产业链机会— —25W10 周观点 投资要点： 行 业 定 期 报 告 2024 年公司实现营收 236.8 亿欧元，同比+10.5%（中性汇率下同 增 12%）；其中 Q1~Q4 营收分别同增 3.5%/9.0%/7.3%/24.0%，表现超 预期。尽管宏观经济和地缘政治挑战持续存在，Adidas 预计将进一步 扩大市场份额，2025 年预计实现高单位数收入增长，更优质及深入的 产品组合、结合本地消费者的需求偏好以及和零售商关系改善将成为 收入增长的重要推力。 行情数据 本周家电板块涨跌幅+0.4%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别-0.9%/+1.9%/+1.9%/+0.3%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝环比上周分别+3.21%、+2.10%。 本周纺织服装板块涨跌幅+1.42%，其中纺织制造涨跌幅+1.58%， 服装家纺涨跌幅+1.06%。本周 328 级棉现货 14835 元/吨（-0.75%）， 美棉 ...

➢ 贵金属：中国2月继续增持黄金，欧洲央行如期降息。中国2月末 黄金储备7361万盎司，1月末黄金储备为7345万盎司，环比增长了 0.22%，央行连续第四个月增持黄金。短期来看，特朗普交易仍未完全 消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中 长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及中东等地 缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行2月增持黄金，贵金属中长 期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄 金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄 金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达 资源。 有色金属 2025 年 3 月 9 日 有色金属行业周报（3.3-3.9） 中国 2 月继续增持黄金，铝周内开启去库 投资要点： ➢ 工业金属：美非农不及预期，铝周内开始去库。铜，短期中美制 造业PMI共振处于荣枯线以上，同时铜供需紧平衡对铜价构成强支撑； 中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策 空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中 枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝， ...

➢ 电力设备及工控板块核心观点：25年输变电一期中标结果公布，宇树 科技成立工业机器人子公司。1）25年输变电一期中标结果公布：合计中 标金额达152亿元，特变电工位居榜首；2）2月PMI稳定在扩张区间，ABB 收购西门子在华重要业务；3）宇树科技成立工业机器人子公司，智元将 正式发布首个通用具身基座模型。 Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：欧洲推行汽车行业行动计划，关注 人机密集催化 投资要点： ➢ 锂电板块核心观点：欧盟发布汽车行业行动计划，欧洲七国电车渗透 率环比提升1.7%。1）欧盟发布汽车行业工业行动计划，提出5大支柱行 动；2）欧洲七国新能源车市场逐步回暖，电车渗透率环比提升1.7%。 ➢ 光伏板块核心观点：两会期间龙头企业代表建言献策，3月产业链核 心环节涨价落地。2025年全国两会于3月5日上午在北京开幕，今年政府工 作报告中首次提出综合整治内卷式竞争。两会期间多家光伏龙头企业代表 围绕技术创新、行业内卷、国际竞争等议题提出建言。我们认为，当前光 伏行业为"内卷式"竞争的典型行业，随着去年10月以来行业自律等的实 施，当前产 ...

行 华福证券 农林牧渔 2025 年 03 月 09 日 业 研 究 农林牧渔 3 月出栏预计环增，猪价或偏弱运行 投资要点： 行 业 定 期 报 告 生猪养殖：3 月出栏预计环增，猪价或偏弱运行。1）供应压力显现， 上周猪价涨后回落。月初，养殖企业出栏节奏放缓，推动猪价小幅上涨。 然而，周后期随着养殖端出栏恢复，供给压力逐渐显现，猪价在短暂上涨 后出现回落。3 月 7 日全国生猪均价为 14.45 元/公斤，周环比-0.06 元/公斤。 2）屠企宰量回升，冻品库存缓增。上周样本屠企日均宰杀量为 14.07 万头， 周环比+3.53%。冻品市场方面，部分屠宰企业因承接国储订单，同时个别 企业主动入库，加上终端需求疲软导致分割品被动入库，行业冻品库存率 继续回升，上周行业冻品库存率 15.58%，周环比+0.55pct。3）生猪交易均 重继续回升。受月末月初集团场出栏意愿收敛影响，生猪体重出现被动增 加，随着出栏节奏逐步恢复，出栏体重也随之进一步上移；此外，二育出 栏亦带动生猪均重上行。上周生猪出栏均重 127.06kg，周环比+0.54kg。展 望后市，卓创/钢联样本企业 3 月出栏计划环比+13%/+11% ...

➢ 资源再生促进绿色低碳转型。 2025 年政府工作报告》发布，其中提到协 同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。2025 年是"十四 五"规划收官之年，减污降碳仍是环保重点工作。我们认为，垃圾焚烧、污水 治理等行业仍有望保持稳中向好的态势。 工作报告》提出加强废弃物循环利 用，大力推广再生材料使用。金属资源回收能够有效减少废弃金属材料对环境 的污染，保护生态环境免受破坏，同时降低对自然资源的开采需求。以高能环 境为例，2023 年实现销售精铋 3978.21 吨，粗金/金锭 1218.02 吨。2024 年， 中国资源循环集团有限公司成立，从顶层设计到配套政策，再到组建"国家队"， 推动循环经济驶入"快车道"，同时有助于淘汰环保产业落后产能，推动绿色 低碳转型。 ➢ 投资建议：24 年广东售电公司零售电量&度电获利，均创 2022-2024 年新 高, 现货市场的高波动增加了售电公司套利空间。25 年多地探索发展绿电直供 新模式，降本增效增强绿电价格竞争力。水电板块建议关注长江电力、黔源电 力、浙富控股，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议 关注申能股份、福能股份，谨慎建议 ...