非银金融 2025 年 06 月 18 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% 0% 19% 38% 58% 77% 2024-06 2024-10 2025-02 2025-06 非银金融 沪深300 相关研究报告 《关注陆家嘴金融论坛表态，港交所 受益于金融开放 — 行 业 周 报 》 -2025.6.15 《5 月新开户数延续增长，非银持续受 益于基准回补—行业周报》-2025.6.8 《港交所受益于资产端扩容，券商定 增有松绑迹象—行业周报》-2025.6.2 科创板 IPO 边际宽松，利好券商投行、直投业务 ——行业点评报告 （1）在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持 续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。设置科创成长层后，现 有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入其中。（2）设置成长层的影响： 一是有利于进一步彰显资本市场支持科技创新的政策导向，稳定市场预期；二是 有利于为增量制度改革提供更可控的"试验空间"，可以试点一些更具包容性的 政策举措；三是有利于对未盈利科技型企业集中管理，便于投资者更好识别风险， 更好保护投资者合法权 ...

2025 年 06 月 18 日 开源晨会 0618 ——晨会纪要 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-06 2024-10 2025-02 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 煤炭 0.894 公用事业 0.823 石油石化 0.724 交通运输 0.515 商贸零售 0.509 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 医药生物 | -1.437 | | 美容护理 | -1.239 | | 传媒 | -1.222 | | 纺织服饰 | -0.753 | | 轻工制造 | -0.671 | 数据来源：聚源 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】以旧换新资金进度约 42%——兼评 5 月经济数据-20250617 【策略】从"第四消费时代"看未来消费机遇——投资策略专题-20250617 【金融工程】6 月转债配置：转债估值适中，看好偏股低估风格——金融工程 ...

2025 年 06 月 17 日 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 耿驰政（联系人） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 gengchizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125050007 总量承压、结构分化：中国消费正步入深层次转型期 当前中国消费市场在经济弱复苏与政策持续支持下，呈现出"总量承压、结构分化" 的趋势：一方面，传统消费升级持续推进；另一方面，新兴赛道加快扩张。同时， 当前中国消费呈现出更为突出的情绪化特征，消费者倾向于通过消费进行心理补偿 与情绪释放，并愈发重视本土文化的认同感与价值共鸣。这一转型路径与日本自 2005 年前后进入的"第四消费时代"在特征上高度相似，背后是经济、人口和社会心理 等多重因素共同作用的结果。在这一背景下，日本过去四十年的消费转型过程所呈 现出的阶段性特征与成因，可作为观察消费演进趋势的一个参照视角。同时，围绕 消费板块的二级行业表现，我们提出以 Delta G（盈利增速的边际变化）为核心线索 的分析方法，重点回答以下问题：当前有哪些消费细分品类值得重点关注？ "日本消费四十年"的突围逻辑 日 ...

金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 金融工程定期 2025 年 06 月 17 日 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《港股量化：5 月南下资金净流入有 所放缓，6 月增配价值—金融工程定 期》-2025.6.4 《基金投顾产品 5 月调仓一览—基金 投顾产品月报系列（18）》-2025.6.4 《券商金股解析月报（2025 年 6 月） —金融工程定期》-2 ...

| 日期 | 2025/6/16 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 40.44 | | 一年最高最低(元) | 68.00/9.41 | | 总市值(亿元) | 29.68 | | 流通市值(亿元) | 15.34 | | 总股本(亿股) | 0.73 | | 流通股本(亿股) | 0.38 | | 近 3 个月换手率(%) | 1,106.31 | 北交所研究团队 北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2025Q1：营收 1.25 亿元，同比+7%；归母净利润 1107 万元，同比-15% 公司发布 2024 年报与 2025 年一季报，2024 年，公司实现营收 5.29 亿元，同比 增长 4.06%；归母净利润 5465.54 万元，同比下滑 9.76%；2025Q1，公司实现营 收 1.25 亿元，同比增长 7.11%，归母净利润 1107.15 万元，同比下滑 14.84%。考 虑到受市场竞争等因素影响导致收入增长不及预期，我们下调 2025-2026 年并新 增 2027 年盈利预测，预计 2025-2 ...

基础化工 基础化工 2025 年 06 月 17 日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 近日聚酯瓶片工厂陆续宣布减停产计划，减产幅度约 20% 6 月 16 日，据 CCF 消息，聚酯瓶片工厂陆续宣布减停产计划。2025 年 7 月起， 逸盛，华润材料，万凯新材，中石化等瓶片装置预计减产 20%，其中三房巷在 2025 年 5 月底以来已停车共计 100 万吨，百宏长期维持 7 成开工，减产均超 20%， 因此涉及减停产的产能共计约 259 万吨（不包含部分前期长停的装置）。如果考 虑到前期长停或改造产能的装置，预计涉及减停产产能约为 490 万吨。截至目前， 国内聚酯瓶片装置平均开工负荷为 89.3%附近（按设计产能 2168 万吨计算）。若 随着聚酯瓶片工厂逐步开始检修和减产，聚酯瓶片装置平均负荷预计将进一步下 滑至 77%附近，相较于 2025 年 5 月 94.3%的相对高位，预计将下滑近 17 个百分 点。 5 月中旬以来，瓶片价差承压，减停产有望使得加工价差向上修复 据我们测算 ...

北交所信息更新 50,000 吨电子陶瓷粉体募投项目结项投产，2025Q1 营收同比+16% ——北交所信息更新 2025 年 06 月 17 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/6/16 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 32.14 | | 一年最高最低(元) | 65.20/7.80 | | 总市值(亿元) | 33.78 | | 流通市值(亿元) | 27.11 | | 总股本(亿股) | 1.05 | | 流通股本(亿股) | 0.84 | | 近 3 个月换手率(%) | 250.64 | 北交所研究团队 2025Q1 公司营收 0.58 亿元（+15.82%），归母净利润 97.19 万元（-86.98%） 2025Q1 公司实现营收 0.58 亿元，同比增长 15.82%，归母净利润 97.19 万元，同 比减少 86.98%，扣非归母净利润 64.42 万元，同比减少 90.32%。受公司新产线 折旧影响，我们下调 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.41（原 0.58）/0.54（ ...

以旧换新资金进度约 42% 宏观研究团队 ——兼评 5 月经济数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 2025 年 06 月 17 日 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 消费：以旧换新继续显效，测算 5 月补贴资金进度约 42% 1、5 月社零超预期，以旧换新继续显效，汽车抹去负贡献。5 月社零当月同比 大幅上行 1.3 个百分点至 6.4%，贡献拆解显示，限上商品、限下商品、限上餐 饮、限下餐饮分别贡献了 0.56、0.68、0.03、0.03 个百分点。限上商品具体来看： 以旧换新继续显效，家用电器、通讯器材分别贡献 0.27、0.20 个百分点；石油、 药品略有走弱；汽车对社零的边际贡献从 4 月的-0.5 个百分点转正至 0.03 个百 分点，可能导致市场线性递推、对 5 月社零预期不高。 2、测算 5 月以旧换新资金进度约 42%。根据商务部数据，2024 年消费品以旧 换新带动相关产品销售额超过 1.3 万亿元、对应中央补贴超过 1500 亿元，则比 例约为 8.7：1。以相同比例推算，截至 ...

食品饮料 2025 年 06 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-06 2024-10 2025-02 食品饮料 沪深300 相关研究报告 5 月社零增速稳步上行，内需动力进一步修复 ——行业点评报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790122020008 投资建议：社零数据增速好于预期，消费需求保持温和复苏 2025 年 5 月社零数据增速环比回升，主要系"618"活动提前开启及"以旧换新" 政策效果持续。展望 2025 年随着促经济政策落地，中长期来看宏观经济环境将 呈现改善趋势，居民收入和消费意愿有望改善，食品饮料板块有望受益。细分板 块看，白酒行业目前仍处于逐步筑底阶段，后续随着估值低位和股息率提升，白 酒作为低配板块有望迎来资金关注。大众品板块建议积极关注新消费板块标的， 一方面看好具有新渠道、新品类或新市场扩张的逻辑，主要是零食以及部分小食 品公司为主， ...

相关研究报告 农林牧渔 农林牧渔 2025 年 06 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-06 2024-10 2025-02 农林牧渔 沪深300 《CPI 连续 4 月同比下行，政策多维发 力提振 2025H2 猪价—行业周报》 -2025.6.15 《5 月大猪出栏释放，2025H2 猪价不 悲观—行业点评报告》-2025.6.12 《生猪降重或进一步抬升 2025H2 猪 价，供给收缩及需求支撑驱动牛价稳 步上移—行业周报》-2025.6.8 6 月 USDA 农产品报告上调全球玉米、水稻、小麦产 量，维持全球大豆产量预期 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 朱本伦（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790124060020 玉米：2025/2026 年全球产量、消费量环比上调 （1）USDA 上调全球玉米产量。USDA（美国农业部）发布 6 月全球农产品 2025/2026 年供需预测报告，与 5 ...