分析师：李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 18 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、策略和先进制造组： 以美元计算，台积电 2025 年第一季度的营收为 255.3 亿，比去年同期增长了 35.3%， 毛利率为 58.8%，营业利润率为 48.5%。预估今年第 2 季美元营收介于 284 亿~292 亿美元之间，平均值较第一季度增长近约 13%，超出市场预估的 271.6 亿美元，预计 第 2 季毛利率 57-59%，基本维持稳定。2024 年第四季度营收为 268.8 亿美元，年增 37.0%，季增 14.4%。毛利率为 59%。台积电预计 2025 年资本支出介于 380-420 亿美 元，与 2024 年四季度的预估基本一致。总的来看，目前的关税战并没有影响到高端 芯片的需求预期，客户并没有减少下单，有利于稳定市 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 17 日 一、策略和先进制造组： 晨会纪要 第一创业证券研究所 继昨日三角防务发布公告称，签订合同总金额为 8.75 亿元的订单后，另一家同样已 航空锻件制造为主要业务的公司中航重机也发布公告称，公司下属子公司陕西宏远、 贵州安大、江西景航与某客户签订了合计 17.07 亿元(含税)的锻造产品批产合同。 本次签订的合同总金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的 16.49%。虽然 本次签订的合同订单相对中航重机的收入体量影响没有三角防务的大，但可以看出 航空系统的军工订单已经开始批量下发，将有利于军工行业景气度的提升。 芯朋微公布了 2024 年年报及 2025 年一季报，公司主要从事家电用的电源管理类芯 片设计。2024 年公司营业收入 9.65 亿元，同比增长 23.6%，归属母公司净利润 1.11 亿元，同比增长 87.2%，扣非净利润 7312 万元，同比增长 117.9%。全年毛利率 36.75%， 同比下降 1.18 个百分点，主要是工控类芯片毛利率下降 4.73%所致。2024 年业绩增 长主要因素是营业收入占比 64%的家电类芯片受益于"以旧换 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 16 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 三角防务发布公告称，公司与某重要客户签订了《产品订货合同》，合同总金额为 8.75 亿元(含税)，占公司最近一个会计年度未经审计营业收入的 47.90%。合同标的 为公司批产航空类锻件，合同履行期限为 2025 年 4 月起，具体根据客户下发交货计 划执行。2022 年 11 月公司也发布过"签订日常经营重大合同的公告"，当时的合同 总金额为 5.3 亿元，因此本次合同金额较上次合同增长较大。由于三角防务主要配 套西飞，而且西飞运 20B 飞机明显已经正式量产。运 20B 换装大涵道比发动机后， 将拥有更大的运载能力、航程和经济性，对比美军 C17 运输机数百架的部署总量， 运 20B 大概率会有较大的年产量，因此看 ...

中国西电公布了2024年年报和2025年一季度季报。2024年全年公司营业收入221.75 亿元，同比增长 5.59%。归母净利润 10.54 亿元，同比增长 17.5%，扣非净利润 9.97 亿元，同比增长 55.5%。全年毛利率 20.75%，同比提升 2.70 个百分点。从产业结构 看，变压器收入 44.68 亿元，同比增长 21.6%。高压开关收入 40.81 亿元，同比增长 25.07%。电容器收入 2.76 亿元，同比增长 26.9%。2025 年一季度公司营业收入 52.45 亿元，同比增长 11.27%。归母净利润 2.95 亿元，同比增长 42.10%，扣非净利润 9.97 亿元，同比增长 55.5%。总体看公司 2024 年和今年一季度业绩增长趋势，与前段时 间部分电力设备公司如保变电气、宝光股份、许继电气、平高电气、西高院等公布 的业绩变动趋势一致，总体体现了电力设备行业的高景气度。目前中美关税战的前 提下，中国对美出口的集装箱量已经开始快速下滑，推测国内出台对冲政策的概率 较高。目前在固定资产投资领域，电网设备投资会是一个难得还能有较好投资效益、 且能大规模投入的领域，因此我们看好今年 ...

事件： 分析师：李怀军 证券研究报告 4 月 13 日 17 点中国人民银行公布 3 月中国金融数据 证书编号：S1080510120001 评论： 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、宏观经济： 点评报告 2025 年 4 月 14 日 从存量上看， 3 月 M2 同比为 7%，与预期相同，前值（2 月）为 7%；M1 同比 为 1.6%，预期为 0.3%，前值为 0.1%；M1 与 M2 之差为-5.4%，较上月回升 1.5 个百分点，表明资金流动速度有所回升。3 月社融同比为 8.4%，预期为 8.2%， 前值为 8.2%；社融与 M2 之差为 1.4%%，较前值回升 0.2 个百分点，表现资金 需求增速高于资金供给。 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1 页 共 4 页 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 从增量上看，3 月社融增量为 5.89 万亿元，预期为 4.73 万亿元，前值为 2.24 万亿元。与去年同期相比，同比增 1.05 万亿元；其中政府债券增 1.02 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 11 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 一、宏观经济： 事件一： 分析师：李怀军 4 月 10 日早 9 点半国家统计局公布 3 月中国物价数据 证书编号：S1080510120001 评论一： 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 中国 3 月 CPI 同比为-0.1%，与预期相同，前值（2 月）为-0.7%；核心 CPI 同比为 0.5%，前值为-0.1%。3 月 CPI 环比为-0.4%，前值为-0.2%；核心 CPI 环比为 0.0%，前值为-0.2%。 分析师：郭强 3 月食品环比为-1.4%，前值为-0.5%。由于天气转暖，部分鲜活食品集中上 市，食品供应充足，鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降 5.1%、4.4%、 3.1%和 1.6%，合计影响 CPI 环比下降约 0.22 个百分点。 3 月非食品环比为-0.2%，前值为-0.1%。3 月各分项中，生活用品及服务环 比上涨 1.3%，其中家用器具上涨 2.8%；衣着包括服装和鞋类，环比皆上涨 0.7%；其它用品和服务环比 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 10 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税"即买即退"服务措施的公 告》,将政策从试点城市向全国推广。"即买即退"的最大特点是允许境外旅客在 购物时直接领取退税款，无需等待离境后再办理。在中美关税战升级的情况下， 该政策大概率可以吸引较多美国客户来华从事代购业务，从而有利于免税和大型 商贸企业的业绩增长。 在 4 月 8 日美方将此前宣布的对中国输美产品加征 34%所谓"对等关税"，进一步 提高 50%至 84%后，国务院关税税则委员会 4 月 9 日发布公告自 4 月 10 日 12 时 01 分起，原产于美国的所有进口商品的加征关税税率，中美关税战进一步升级。在 这种情况下，国内石英砂行业将明显受益与对美进口替代，利好国内以石英股份、 菲利华等为代表的石英企业的业绩改善。2024 年中国高纯石英砂的进口量约 12-14 万吨，其中，半导体级砂占进口量的 70%，光伏内层砂占 30%。美国优尼科公司是 全球高纯石英砂的主要供应商。 分析师：郭强 4 月 9 日乘联会发布 3 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 9 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 芯动联科，主要从事军用惯性导航 MEMS 器件，公布 2025 年一季度业绩预告，预 计 2025 年第一季度实现营业收入在 8,600 万元至 8,900 万元之间，同比增长 283~296%；实现归属于上市公司股东的净利润在 4,100~4,600 万元之间，扭亏为 盈。业绩增长主要原因是公司产品获得不同领域客户的认可，订单继续保持快速 增长。目前公司在手订单充足，产品按计划在一季度顺利实现交付，使得一季度 营业收入同比大幅增长。铖昌科技，主要从事军用和卫星相控阵雷达 TR 芯片业务， 公布 2025 年一季度业绩预告，预计 2025 年第一季度实现归属于上市公司股东的 净利润在 2,700 万元–3,450 万元，同比增长 281.17%-331.49%； ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 8 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 二、消费组： 一、策略和先进制造组： 广晟有色公布 2025 年第一季度业绩预告，预计 2025 年第一季度实现归属于上市 公司股东的净利润为 4,000 万元到 5,000 万元，实现扭亏为盈。扣除非经常性损 益的净利润为 4,453.50 万元到 5,453.50 万元。与上年同期相比，将增加 34,944.80 万元到 35,944.80 万元。公司公告的业绩增长主要驱动因素是，2025 年一季度稀 土市场行情企稳回升，销售利润同比增加，存货跌价准备同比减少。目前国内稀 土价格指数相对 2024 年 8 月的最低点已经上涨约 19%，而且今年工信部已出台文 件进一步加强稀土生产、流通和出口管理，供给端管制将更加有效，而今年新能 源汽车销量大幅增长、机器人产业前景广阔，因此下游需求 ...

一、宏观经济： 事件： 分析师：李怀军 4 月 4 日晚 8 点半美国劳工统计局公布 3 月劳动力市场数据 证书编号：S1080510120001 评论： 证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 7 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 美国 3 月季调后非农就业人口增 22.8 万人，预期增 13.5 万人，前值（2 月）从 增 15.1 万人修正为增 11.7 万人；1 月份非农新增就业人数从 12.5 万人修正至 11.1 万人，修正后 1-2 月新增就业人数合计较修正前低 4.8 万人；3 月失业率 4.2%，预期 4.1%，前值 4.1%；3 月劳动参与率 62.5%，预期 62.4%，前值 62.4%。 分析师：郭强 美国 3 月平均每小时工资同比升 3.8%，预期升 3.9%，前值升 4.0%；3 月平均每 小时工资环比升 0.3%，预期升 0.3%，前值从升 0.3%修正为升 0.2%；3 月平均每 周工时为 34.2，预期 34.2，前值从 34.1 修正为 34.2。 美国 ...