日度报告——综合晨报 美国对等关税暂缓 90 天执行 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-10 宏观策略（黄金） 美国对等关税暂缓 90 天执行 金价大涨超 3%，一度涨超 100 美金创下单日最大涨幅，关税问 题继续扰动市场，美国暂缓对多数国家加征对等关税后市场风 险偏好快速拉升，但中美关税是进一步升级利多黄金。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 萨默斯：美国远未脱离险境 已丧失大量信誉 综 特朗普暂缓了多数国家的对等关税，市场风险偏好大幅度反弹， 美元指数走弱。 合 宏观策略（股指期货） 晨 国务院总理召开经济形势专家和企业家座谈会 报 中国宣布对美实施关税反制，加征税率再次升高 50%。市场情 绪得以提振。后续宏观面的反复变化会加大市场波动，仍建议 保持定力，做右侧交易。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 印尼棕榈油行业组织敦促政府将棕榈油出口税降至 0% 市场情绪延续悲观，棕榈油继续下跌。 有色金属（铜） 秘鲁原住民团体暂停封锁嘉能可 Antapaccay 铜矿 宏观预期短期不确定性较大，可能对铜价带来一定波动，基本 面角度短期铜价仍有托底支撑，总体上看，短期铜价震荡运行 可能性更大，建议 ...

日度报告——综合晨报 央行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股 票市场指数基金 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-09 宏观策略（黄金） 美国国会预算办公室：美国财政赤字继续提高 金价震荡收涨但尚未企稳，走高后再度回落，美国市场股债双 杀，对等关税生效在即，风险偏好承压。其他国家与美国的谈 判陆续展开，市场最关心的中美则维持了此前的大幅加关税 宏观策略（美国股指期货） 特朗普：与韩国讨论关税等问题，韩方高层正前往美国 综 三大股指高开低走，大幅收跌，盘中震幅巨大，市场风险偏好 仍然疲弱。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金 报 上涨行情并未结束，市场走强的节奏是比较波折的，因为宽松 政策的落地是不连贯的，这也意味着回调买入的波段机会较多。 农产品（棉花） 国际纺联警示：美单边加税扰乱纺织服装供应链 中美贸易战正愈演愈烈，中美对抗加剧，不仅全球经济前景及 内外棉需求前景堪忧，全球金融市场也因此陷入动荡，郑棉跌 破万三关口，市场恐慌担忧情绪较重。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 3 月挖掘机销量 29590 台，同比增长 18.5% 受关税风险升级担忧 ...

金价延续跌势，海外市场恐慌情绪有所缓解，但贸易战短期并 没有明显的缓和迹象，其他国家预期陆续和美国进行谈判，但 中国推出反制措施后，特朗普再度施压。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 贝森特：预计在 4 月 9 日关税上调之前不会达成任何协议 综 特朗普最新表态没有考虑暂停加征关税，短期市场波动加剧， 市场风险偏好短期回升，流动性冲击暂时结束。 日度报告——综合晨报 新关税政策将会产生"重要影响" [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-08 宏观策略（黄金） 美联储理事库格勒：新关税政策将会产生"重要影响" 巴西大豆收获完成 87% 中美贸易战升级为当前市场主要矛盾，CBOT 大豆下跌，昨日巴 西 CNF 升贴水上涨但涨幅有限，昨日我国进口巴西豆成本甚至 较清明小长假前略降、豆粕期价涨幅有限。 有色金属（氧化铝） 西澳地区为主的海外氧化铝成交价格继续回落 氧化铝企业因担心长单客户损失、对成本下降的预期以及储备 现金流和产业链优势等因素，继续维持生产。 能源化工（原油） 合 宏观策略（股指期货） 晨 商务部召开美资企业圆桌会 报 受关税冲击影响，A 股市场暴跌，主要指数跌幅高达 8%以上。 短期内 ...

周度报告——光伏玻璃 新月价格提涨，下游博弈心态较强 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 4 月 7 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/4/3 当周）： 截至 4 月 3 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格为 14.5 元/平米，环比上周上涨；3.2mm 镀膜主流价格为 22.5 元/ 平米，亦环比上周上涨。4 月光伏玻璃价格继续上涨，本月光伏 玻璃厂家与二三线下游客户成交价格多为高价区间，与一线下游 客户成交多为低价区间，具体成交价格根据实际交易量而定。与 此同时，行业仍有下游客户采取先拿货月底再议价的方式。 能 源 上周国内光伏玻璃市场新增一条产线投产及多个窑口恢复，整体 产能和产量呈上涨态势。预计本周多家光伏玻璃企业仍存在点火 计划，行业供给将持续上行。 化 工 月末阶段光伏玻璃行业走货节奏较快，多家下游存在囤货行为且 量较大。进入四月份，光伏玻璃厂家发货节奏环比放缓，主要原 因是新月价格提涨，下游博弈心态较强，拿货量明显减少。预计 本周价格博弈情况将基本有结果，清明节后发货量将陆续恢复。 进入四月份，光伏玻璃厂家发货节奏环比放缓，预计本周价格博 弈情况将基本有 ...

季度报告——尿素 如何理解近期尿素需求的高增长？ ★一季度盘面上行的核心驱动在于需求端 近期在高日产背景下尿素工厂库存持续去化，虽然旺季本身有去库 预期，但去库速度还是略超出市场预期，其所映射出来的是高达双 位数的需求增速。需求增速能否延续可能是后续盘面的核心锚点。 ★三维度拆解尿素需求高增长的潜在原因与后续看法 能 源 化 工 关于近期尿素需求增量的潜在来源与后续看法：①耕作模式变化。 近年合理密植、水肥一体、滴灌等耕作技术的推广拉动了单位面积 尿素需求量，后续预计这部分增量将在夏季农需中继续体现。②比 价优势。内外价差高企推动复合肥出口订单持续，与钾肥的比价优 势则增强下游尿素拿货意愿。这部分需求增速在中短期内将继续维 持，但后续若价差收窄/复合肥法检政策变化则存在波动可能。③备 肥节奏。据渠道反馈，节后基层备货积极性持续较好，复合肥成品 走货顺畅，开工持续高位运行。复合肥产量的高增，一方面有补前 期缺口及出口因素，另一方面可能也存在部分夏季订单的提前释放。 后续需注意 6-7 月实际追肥阶段所形成的需求驱动是否会低于预期。 综合来看，尿素在 4 月中下旬-5 月或维持较高需求增速，但 5 月下 旬开始增 ...

日度报告——综合晨报 国务院：对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-07 宏观策略（国债期货） 国务院：对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税 贸易冲突存在螺旋上升的可能，债市上涨的方向是相对确定的， 建议积极进行多头布局。 宏观策略（黄金） 美国 3 月非农超预期 综 周五金价跌超 2%，美国对等关税推出后市场风险偏好急剧下降， 中国强力回应，叠加 OPEC 增产原油，股市和大宗商品大跌， 黄金亦受到流动性层面的拖累，多头借机获利了结。 合 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 晨 贝森特力挺关税政策，否认美国将陷入衰退 报 白宫多位官员表态关税对于经济的影响可控，因此关税短期继 续对于市场产生巨大的波动，短期美元指数维持震荡。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 马来西亚 3 月份棕榈油库存可能六个月来首次增加 特朗普关税政策引发市场巨震，机构预计马棕 3 月库存止跌回 升。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比下降 47.72 万吨 由于关税风险的提升，外盘权益资产和工业品多数出现明显下 跌，黑色基本面现实矛盾虽不突出，但卷 ...

热点报告——有色金属 美国对等关税落地，金属大跌后何去何从 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 04 月 06 日 [Table_Summary] ★事件概述 4 月 3 日，特朗普政府"对等关税"落地，对所有进口至美国的商 品征收 10%的基础关税，并对主要的贸易伙伴征收更高的关税，如： 中国 34%、欧盟 20%、越南 46%、中国台湾 32%、印度尼西亚 32% 等。受此影响，内盘 4 月 3 日收盘后，LME 基本金属出现较大下跌， 其中：铜-8.61%，镍-7.28%，铝-2.78%，锌-2.55%，铅-1.9%。 ★事件分析及投资建议 有 色 金 属 铜：美国对等关税引发衰退担忧，铜价受到剧烈打压，宏观角度需 要继续观察各国反制政策以及后续货币、财政政策调整情况，未来 衰退担忧逐步减弱可能性更大，我们认为情绪面冲击偏短期。基本 面角度，关税预期对全球铜供需平衡表冲击相对有限，对供给端影 响将逐步被市场关注，原料端潜在收缩风险料将上升，单边趋势上 建议逢低买入操作为主。 铝：基本面上，美国自 2024 年起不断提高钢铝产品关税，2025 年 2 月又对中国铝材加征关税，导致铝材出口美国 ...

伦敦金跌 1.5%至 3038 美元/盎司。10 年期美债收益率 4%，通胀预期 降至 2.27%，实际利率降至 1.67%，美元指数跌 0.98%至 103，标普 500 指数大跌 9%，人民币小跌，内外价差窄幅波动。 贵 金 属 国际金价再创新高 3167 美元/盎司后高位回落最终收跌，美国对 等关税落地，幅度超预期引发市场避险情绪骤然提升，美股持续 大跌，OPEC 宣布增产，油价加速下跌，工业品整体面临需求下 降的风险，价格集体下挫，黄金表现好于风险资产但同样受到拖 累转为下跌，多头顺势获利了结降低仓位。关税对黄金的影响体 现为几个方面：首先，黄金在一季度表现强劲，主要是受到特朗 普政府关税政策的带动，对于关税风险已经有一部分定价；第二， 股市和商品大跌，短期从流动性层面会拖累黄金表现；第三，对 等关税中黄金是被豁免的，因此黄金主要发挥避险作用，而非贸 易层面的美国黄金溢价增加，当前海外黄金价差处于正常波动区 间；最后，3 月美国非农就业报告表现尚可，给到货币政策观望 空间，美联储主席鲍威尔表示关税将提升通胀压力，货币政策保 持谨慎态度，没有因为股市下跌而紧急降息，也增加了市场的下 跌压力，美债收益率止 ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 全国氧化铝厂陷入大面积亏损， 过剩压力稍有缓和 | [T走ab势le_评R级an：k] | 氧化铝：震荡 | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 4 | 月 | 6 日 | 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格下调，山西矿 58/5 的含税报价 730 元/ 吨，河南的 58/5 的含税价格为 658 元/吨（较上周下调 10 元）, 贵 州 60/6 铝土矿的到厂含税价格维持 596 元/吨。矿山资源整合政 策持续深化，部分矿山因资源整合、环保、安全等合规要求暂处 停产状态，在产矿山开工率较春节前略低，短期铝土矿价格仍处 于下行区间。进口方面，大型铝土矿企业长单陆续签订，整体价 格区间集中在 88-95 美元/干吨。零单方面，近段时间市场传出 85-86 美元/干吨的成交。几内亚矿山开采成本多集中于 30-45 美 元/吨，个别高成本矿山开采成本在 50 美元/吨之上，当前 CIF 价格距离矿山成本仍有一定空间。到货方面，期内新到矿石 342.4 万吨，其中新到几内亚资源 247.2 万吨， ...

★ 商品期权市场活跃度 本周（2025.3.31-2025.4.3）商品期权市场成交有所上升，日均 成交量为 650.79 万手，日均持仓量为 1148.95 万手，环比变 化分别为 16.10%和 8.59%。分品种来看，本周成交活跃的品 种主要包括玻璃（82 万手）、纯碱（47 万手）、豆粕（44 万手）。此外，本周共有 3 个品种成交增长超过 90%，成交 量增长较为显著的品种为豆一（+98.50%）、锰硅（+98.41%） 以及 LPG（+90.90%）。与此同时，成交量下降较为明显的 品种则有苹果（-99.16%）、对二甲苯（-98.22%）和红枣 （-92.32%）。从持仓量数据来看，本周日均持仓量较高的品 种为豆粕（137 万手）、玻璃（125 万手）和纯碱（95 万手）。 LPG 的日均持仓量环比增长较为迅速，增幅达+59.10%。建 议投资者可重点关注交易活跃品种可能存在的市场机会。 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的涨跌不一，除农产品外大 多 数 品 种 以 下 跌 为 主 。 周 度 涨 幅 较 高 的 品 种 有 豆 粕 （+3.30%）、菜油（+2.84%）、豆 ...