01 月度评估及策略推荐 05 供给端 02 期现市场 06 需求端 03 利润库存 供应偏紧，铝价震荡走强 铝月报 2025/12/05 0755-23375135 wukjl@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 吴坤金（有色金属组） CONTENTS 目录 04 成本端 01 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆ 供应端：根据SMM调研数据，截止11月底，国内电解铝运行产能约4422万吨（建成产能4578万吨），行业开工率月度环比维稳；11月电解铝 产量环比减少2.8%、同比增长1.5%，预计12月运行产能环比小幅增加，铝水比例预计延续小幅下滑。 ◆ 库存&现货：11月末铝锭现货库存录得59万吨，月环比下降1.5万吨。12月初库存增加。保税区库存录得6.1万吨，月环比下降0.7万吨。铝棒 库存合计14.4万吨，月环比下降0.9万吨。LME全球铝库存录得53.8万吨，环比减少1.6万吨，处于往年同期低位。11月末国内华东铝锭现货 贴水于期货35元/吨，LME市场Cash/3M贴水26美元/吨。 ◆ 进出口：2025年10月中国原铝进口量为24.8万吨，环比增加1 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 12 月 5 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四，ICE 美棉下跌 0.65%，报收 64.04 美分/磅，CF601 环比上涨 0.4%，报收 13790 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比下降 9091 手至 51.31 万手，棉花 3128B 现货价格指数 | | | | 14585 元/吨，较前一日上涨 15 元/吨。国内市场方面，宏观层面仍有扰动，数据 | | | | 显示美国就业仍有韧性，美联储降息预期小幅波动，美元指数震荡走强，美棉价 | | | | 格承压下行。基本面方面，近期美棉出口仍然承压，拖累美棉价格。此外关注将 | | | 棉花 | 于下周发布的 USDA12 月报。国内市场方面，郑棉期价低开，尾盘跌幅收窄。我 | | | | 们认为宏观有利好预期、棉花需求相对稳定、年度供需压力不大是近期行情主要 | | | | 驱动因素。但需要看到的是，当前多空因素均有，供应压力仍存，若价格持续上 | | | | 行，上方还有套保压力。展望未来，短期郑棉或仍偏震荡运行为主 ...

【冠通期货研究报告】 原油日报：原油震荡运行 1 发布日期：2025年12月05日 【行情分析】 欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明 年一季度暂停增产。原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，原油库存超预期 累库，整体油品库存继续增加。美国原油产量位于历史最高位附近。不过美国活跃石油钻井平台大 幅减少12座，提升了低油价对于美国原油增长受限的预期。特朗普政府极力促成俄乌停火，泽连斯 基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落，普京与 美国特使维特科夫就有关俄乌和平计划的会谈持续了近5个小时。俄美双方达成协议，不透露谈判的 实质内容。俄总统特别代表德米特里耶夫说，此次会谈富有成效。美国和俄罗斯暂未就俄乌问题达 成协议。俄乌和谈近期达成较难。美国与委内瑞拉军事对峙升级，特朗普暗示，五角大楼将很快对 委内瑞拉及其他地区的贩毒集团发动陆地打击。地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧。消 费旺季结束、美国11月份ISM制造业指数环比下降，连续第九个月萎缩，市场担忧原油需求，OPEC+持 续增产，中东地区出口增加 ...

市场当前最受关注的焦点，无疑是今晚出炉的美国9月个人消费支出(PCE)物价指数。机构普遍预期：整 体PCE年率将从8月的2.7%小幅回升至2.8%；核心PCE年率(剔除食品与能源、为美联储最重视的通胀指 标)预计继续持稳于2.9%。 任何显著偏离预期的结果，都可能瞬间改变市场对美联储2025年降息路径的预期，从而引发美元与白银 的剧烈双向波动。若数据温和或低于预期，将进一步强化降息预期，银价有望一举突破近期压力区；反 之，若通胀再度超预期升温，则可能暂时打压降息预期，给白银走势带来阶段性回调压力。 周五(12月5日)亚欧时段，现货白银维持上涨，再度试探上方阻力，经历昨日暴跌后今日银价站上58美 元关口，美联储降息预期成多头最大"护身符"，地缘政治不确定性重新升温支撑银价涨势。 【要闻聚焦】 近期公布的经济数据指向经济有韧性而降息会继续，叠加多位联储官员发声支持12月降息，市场预期再 度转鸽，风险偏好回升利好白银。 俄罗斯总统普京周四再度放出强硬言论，明确表示美国提出的乌克兰停战方案中有"不可接受"的条款， 并重申乌军必须从顿巴斯地区完全撤出，否则俄军将采取进一步军事行动。这一表态彻底打破了短期内 达成和平协议 ...

12月5日，随着2025年末全球经济不确定性加剧，黄金价格维持在4200美元以上，多重因素提供支撑， 包括美国ADP就业数据疲软、美联储降息预期升温以及美元走软。美国国债市场的动向也为黄金提供了 坚实支撑。周三，标普10年期国债收益率下跌2.9个基点至4.06%，而2年期收益率下跌3个基点至 3.48%。收益率回落直接降低了债券吸引力，从而提升了黄金作为非生息资产的相对价值。市场预期， 新任美联储主席可能为白宫现任经济顾问、国家经济委员会（NEC）主任凯文·哈塞特，这引发了广泛 关注，投资者关注新任主席是否会加快降息步伐。 技术面显示黄金仍处于上升轨道。日线图上，21日简单移动平均线（SMA）持续上升，并位于50日、 100日和200日SMA之上，目前21日SMA约在4137美元附近，形成坚实支撑。相对强弱指数（RSI）为 63，持续走高，平均方向指数（ADX）接近21，进一步强化了上行动能。金丰来认为，如果买盘持续 主导市场，黄金首个阻力位在12月1日高点4264美元；若突破这一水平，将打开通向4380美元历史高位 的大门，这可能决定当前上升趋势是否具备真正的持续性。下方支撑区间为4105至4130美元，为 ...

铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-12-5 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 | 报 | 告 | 摘 | 要 | P | A | R | T | 0 | 1 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

黄金最新行情趋势分析： 12月5日，黄金消息面解析：周五（北京时间12月5日）欧市早盘，现货黄金交投于4225.50美元/盎司附 近，金价周四基本持稳，呈现出多空因素拉锯的格局。市场在等待美国通胀数据，以研判美联储下周的 政策前景；本周金价高位窄幅震荡，尽管面临美国国债收益率上升和美元反弹的双重压力，但中长线逢 低买盘的强劲支撑，以及市场对美联储政策前景的期待，让黄金市场保持了相对稳定的态势。尤其是随 着美国9月个人消费支出（PCE）物价指数报告的即将公布，投资者们正屏息以待，这份美联储青睐的 通胀指标将直接影响12月政策会议的决策方向。 黄金技术面分析：黄金昨日先回撤4175一线，随后震荡反弹，晚盘高点一度测压4220一线，但后半夜行 情又有回撤调整，跌回4200附近，日线最终收得一阳十字星线。日线结构上来看，昨日黄金回撤10日线 4175附近未破，且最终收十字星都符合预期的走震荡消化路线，这样的状态说明当前市场多头情绪有所 淡化，但是并未完全退去，而空头也依然施展不开。日线级别连续的收十字星线，表明多空双方争夺僵 持，短期内或需要外界因素来做引导，所以今晚美PCE数据可能会使得美联储降息预期再度成为市场关 ...

12月5日，周五，亚市早盘，现货黄金延续这几日的趋势，窄幅震荡横行，没有太大的波动。现货黄金 在周四（12月4日）震荡微涨0.14%，这一天的盘中波动虽不算剧烈，却充分体现了市场的谨慎心态： 金价一度下探至4175美元附近，显示出短期抛售压力的存在，但随后反弹至4219美元高点，表明买盘力 量依然活跃，最终收报4208美元/盎司。 基本消息面： 美债与美元相互制衡，美国10年期国债收益率的上涨对金价形成了压制，因为更高的收益率往往吸引资 金流向债券市场，削弱黄金的吸引力；美元指数跌至一个月低位，虽然后面有小幅度反弹，但整体疲软 走势为黄金提供了缓冲空间；两种因素相互抵消，使得黄金维持窄幅震荡态势。 昨天公布的上周初请失业金人数意外降至19.1万人，创下逾三年来的最低水平，远低于经济学家预期的 22万人。这一降幅达2.7万人，缓解了此前对劳动力市场急剧恶化的担忧。数据是利空的，金价虽然在 当时有小幅度下跌，但后面又被拉升起来，甚至出现上涨局面，说明市场目前对当前消息面的"触及"情 绪不是很大。 美联储降息预期略有微调：CMEFedWatch工具显示，12月美联储降息25个基点的概率约87%，较前一 日的89%略 ...

12月5日，美国就业咨询公司Challenger， Gray & Christmas周四发布报告称，美国雇主11月宣布的裁员 计划为71，320人，较10月的153，070人下降53%，但同比仍上升24%。今年1月至11月，美国雇主累计 宣布裁员计划117万人，较去年同期增长54%。该数据已达2020年以来的最高水平。 报告指出，这是自 1993年以来第六次在11月底前累计裁员人数突破110万。 11月的裁员总数是自2022年（宣布裁员76， 835人）以来该月份的最高值。这也是今年以来第八次月度裁员人数高于去年同期。 职场专家、 Challenger公司首席营收官安迪·查林杰表示："美国上月裁员计划确实有所减少，这无疑是一个积极信 号。但需要看到，自2008年以来，仅有2022年和2008年的11月裁员人数超过7万人。" 另外，世界黄金协会（WGC）周四发布的报告显示，黄金在2025年表现亮眼，不断刷新历史纪录，而 以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30%。受美国关税政策和地缘政治紧张局势的推 动，投资者纷纷涌向黄金这一传统避险资产，金价今年迄今已累计上涨约60%。各国央行的购金举措及 其 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 12 月 5 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四，ICE 美棉下跌 0.65%，报收 64.04 美分/磅，CF601 环比上涨 0.4%，报收 13790 元/吨，主力合约持仓环比下降 9091 手至 51.31 万手，棉花 3128B 现货价格指数 | | | | 14585 元/吨，较前一日上涨 15 元/吨。国内市场方面，宏观层面仍有扰动，数据 | | | | 显示美国就业仍有韧性，美联储降息预期小幅波动，美元指数震荡走强，美棉价 | | | | 格承压下行。基本面方面，近期美棉出口仍然承压，拖累美棉价格。此外关注将 | | | 棉花 | 于下周发布的 USDA12 月报。国内市场方面，郑棉期价低开，尾盘跌幅收窄。我 | 震荡 | | | 们认为宏观有利好预期、棉花需求相对稳定、年度供需压力不大是近期行情主要 | | | | 驱动因素。但需要看到的是，当前多空因素均有，供应压力仍存，若价格持续上 | | | | 行，上方还有套保压力。展望未来，短期郑棉或仍偏震荡运行为主，随着时间推 | ...