有色金属周报 20250518 中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行 2025 年 05 月 18 日 ➢ 本周（05/12-05/16）上证综指上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 1.12%，SW 有 色指数上涨 0.55%，贵金属 COMEX 黄金变动-3.72%，COMEX 白银变动+0.37%。工 业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+2.75%、+0.01%、+1.15%、 +1.03%、-1.55%、+2.67%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动- 2.01%、-6.47%、-3.60%、-1.81%、-1.24%、+1.11%。 ➢ 工业金属：中美经贸谈判取得实质性进展，双方关税 90 天内大幅下调，同时释放 未来继续谈判的积极信号，贸易摩擦及美国衰退担忧有所缓解；国内降准降息及公积金 利率下调，政策支持力度持续，工业金属价格反弹上行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.05 美元/干吨，周度环比小幅上涨 0.06 美元/干吨。铜精 矿年中长单谈判即将开始，Bisha 铜矿招标结果为-80 美元，装期为下半年，Anglo Americ ...

这一预期变化很大程度上反映出经济增长乐观情绪：最新的全球关税战役缓和迹象或将减轻大部分亚洲 国家大幅降息以提振经济增长的压力。不过，如果未来中美贸易谈判受挫，或者美国总统唐纳德·特朗普 再次上演"协议变卦"等导致金融市场剧烈震荡的戏码，投资者情绪可能被迅速逆转。 "中美贸易关系是区域市场情绪的关键锚点。"来自Maybank Securities的固定收益研究主管 Winson Phoon 表示。他指出，潜在的中美贸易合作协议将提振本地区，但这并不意味着亚洲经济整体形势将一帆风 顺，各国仍需分别与美国单独进行贸易磋商。有分析人士表示，中美贸易摩擦超预期缓和，为亚洲出口 型经济体们与美国达成符合双边利益的贸易协议奠定积极基调。 与泰国类似，马来西亚主权货币林吉特掉期目前计入未来三个月9个基点的宽松预期，此前在5月8日马来 西亚央行维持基准利率不变前一度高达13个基点。韩国方面，韩元掉期交易对同期韩国央行降息的预测 为11个基点，低于4月底的14个基点。 智通财经APP获悉，随着中美贸易摩擦出现显著缓和迹象，金融市场对新兴亚洲出口依赖型经济体央行 们采取激进宽松货币政策的押注有所降温。比如，掉期交易员们目前预计，未 ...

2025 年 05 月 14 日 豆粕：贸易摩擦缓和，连粕偏弱震荡 豆一：震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 豆粕/豆一基本面数据 | | | 收盘价 （日盘） 涨 跌 | 收盘价 （夜盘） | 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | DCE豆一2507（元/吨） | 4160 +4（+0.10%） | 4155 | -5（-0.12%） | | 期 货 | （元/吨） DCE豆粕2509 | -7（-0.24%） 2886 | 2880 | -23（-0.79%） | | | CBOT大豆07（美分/蒲） | 1075 +5.0（+0.47%） | | | | | CBOT豆粕07（美元/短吨） | 293.6 -4.7（-1.58%） | | n a | | | | | （43%） 豆粕 | | | | （元/吨） 山东 平； | 较昨-20或+10； 3030～3160， 货M2509+50； 6-7月M2509-70/-60/-30， 8-9月M2509+20/+30/+60， | 现 ...

与此同时，美元指数维持强势，美元对日元、欧元、英镑等货币走强，随着关税大战的缓和，"做空美元资产"的交易已暂告一段落。美元指数、人民币对美 元呈现出同步走强的格局。 渣打中国宏观策略主管刘洁对第一财经表示，13日的中间价显著强于市场预期（人民币偏强），4月美国宣布"对等关税"后，人民币中间价就突破了此前守 住的7.2关口，人民币对一篮子货币走弱，如今中间价似乎随着报复性关税的撤回而调强。 中间价罕见下破7.2 人民币中间价不排除进一步下调至7.15~7.18 在5月12日中美经贸会谈取得超预期进展后，13日，中国央行自4月初以来首次将人民币中间价设在7.2以下，报7.1991，较前日调强75点。人民币也对一篮子 货币走强，CFETS指数自4月低点明显反弹。 刘洁认为，短期美元对人民币有望下行，人民币中间价不排除进一步调强至7.15~7.18，但未来人民币汇率仍将取决于中国经济状况和贸易谈判进展。 人民币中间价近阶段一直是市场关注的焦点。 4月初，人民币中间价上调至7.2以上，但近期美元意外走弱，缓解了人民币贬值的压力。从近期的人民币中间价看，央行对中间价的调强幅度已从前两个月 的接近1000点下降到200点。 ...

[Table_StockAndRank] 巨星科技(002444) 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | | 买入 | | --- | --- | | 投资评级 | | | | | 中美贸易摩擦缓和，关税水平大幅降低。此次中美经贸会谈双方达成共识互 相降低关税水平，从前期的 125%大幅下降至 34%，其中 10%继续执行、 24%则给予 90 天暂缓期，并且不排除进一步下调的可能。对于工具板块而 言，目前中国对美出口税率水平回落至79%（其中包括301关税25%、IEEPA 关税 54%），并且在 90 天暂缓期内实际税率约为 55%。根据我们测算，终 端零售价同比上调接近 20%即可保障原有产业链利润空间。当前北美市场 有公司工具产品已开始涨价，中国产能经济性有望修复。 积极推进产能转移，全球布局应对冲击。公司对美出口主要风险敞口约 10 亿美元，其中中国 6 亿美元（3 亿美元 ODM+3 亿美元 OBM）、越南 4 亿美 元（均为 ODM），分别面临 79%、46%的关税，在暂缓期内分别为 55%、 10%。一方面考虑到税率差距，公司自 4 月起已加速建设位于 ...

[Table_StockAndRank] 巨星科技(002444) | | 买入 | | --- | --- | | 投资评级 | | | | | [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱：jiangwenqiang@cindasc.com 龚轶之 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030005 邮 箱：gongyizhi@cindasc.com 王锐 机械行业首席分析师 执业编号：S1500523080006 邮 箱：wangrui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 巨星科技：关税摩擦缓和，对美业务有望修复 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | [Table_Profit 重要财务指标 ] | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

【昨日铝价偏强震荡】昨日中美双方承诺将于 2025 年 5 月 14 日前采取一系列举措，包括修改和取消对 彼此商品加征的关税，以及暂停或取消非关税反制措施。宏观层面对于中美贸易摩擦加剧的担忧缓和， 投资者信心修复，铝的需求预期得到一定提振，铝价小幅反弹。基本面来看，上周国内铝下游加工龙头 企业开工率环比前一周涨 0.3 个百分点至 61.9%，各板块开工呈现分化格局。铝板带龙头企业开工率环 比下降 0.4 个百分点至 67.2%，个别样本企业因新增订单量乏力。铝线缆开工率提升 1.4 个百分点至 65.6%，5 月初输变电订单正式开启交付阶段，叠加企业前期储备订单进入执行阶段，推动生产负荷持 续攀升，随着二批招标开启，远期订单将与现有订单有效衔接。节后第一周，全国型材开工率环比小幅 下降 1.5 个百分点至 57.5%，部分企业反馈其开工小幅下滑。上周部分光伏样本企业开工维持高位，个 别企业反馈其光伏产量占比持续下滑以应对后续需求减弱，同时提升其他工业材如电力管道的占比；上 周建材企业反馈其订单增长乏力，以维持现有订单生产为主。据 SMM 5 月 12 日国内主流消费地电解 铝锭库存 60.1 万吨，较上周 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-05-13 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2025-05-13 所长 早读 今 日 发 现 中美超预期达成关税共识，市场短期压力或将大幅释放 | | | | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | PTA | ★★★★ | PTA：单边趋势震荡偏强。关税超预期落地，修正月差观点，9-1 反套离场。供需层面， PTA 供减需增，持续去库。随着中美双方的关税下降，未来 90 天纺服出口需求预计有所增 加，国内织造工厂补库需求爆发，聚酯产销较高。未来聚酯高开工将进一步提高。伴随主流 工厂出货动作，PTA 基差昨日冲高回落。随着加工费的扩张，PTA 工厂的检修停车意愿可能 打折扣，建议逢高做空 PTA 加工费。单边价格方面，受油价影响较大，总体震荡偏强。 | 板块 | | | | 关注指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 集运指数（欧线） ★★★★ | | | | | | | | 集运指数（欧线）：中美关税超预期利好带动盘面情绪性修复。EC | | | | | 在 ...

本次联合声明后，国债收益率曲线陡峭的逻辑或发生一定变化。我们认为短期调整或 进一步打开长期国债赔率空间，建议投资者保持耐心，组合仓位阶段性集中在中短端， 配置盘可趁调整期间倒三角进场建仓或为胜率较高策略。 ❑ 如何理解中美联合声明 5 月 12 日，商务部发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，一方面，中美双方互降 关税力度远超市场预期，即便考虑 4 月前美国因芬太尼问题对中国加征的 20%关 税，特朗普政府上台后中国对美出口所面临的关税税率边际增加值也仅为 30%（已 确定）+24%（暂停 90 天），较双方博弈高峰时期的 145%出现大幅降低。另一方 面，中美双方表示将建立机制，继续就经贸关系进行协商，为后续有效管控贸易 摩擦、进一步推动潜在关税税率调降铺平道路。参考 2018 年中美贸易摩擦发展历 程，本次中美贸易商谈成效之高、节奏之快构成本次声明超预期的主要原因。我 们认为，中国或为本次联合声明的主要赢家。美国内外部环境交困，或迫使特朗 普政府在谈判过程中难以保持强硬态度，而国内充足的政策储备构成支撑宏观经 济的基本盘，自上轮贸易摩擦以来持续走低的对美出口依赖度构成对美经贸谈判 的充足底气，或使得中国在与 ...

市场信心迎来修复窗口 ——中美日内瓦经贸会联合声明点评 执业证书编号：S0740519080003 1、《507 国新办一揽子政策释放了哪 些信号？》2025-05-07 2、《2025 年五一假期全球市场表现 及国内外事件追踪》2025-05-05 3、《稳定预期，政策蓄力》2025-04-25 证券研究报告/策略事件点评报告 2025 年 05 月 12 日 分析师：徐驰 报告摘要 一、事件 分析师：张文宇 新华社 5 月 12 日发布中美日内瓦经贸会谈联合声明。声明提出，中华人民共和国政 府和美利坚合众国政府认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性；认识到可持 续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性；鉴于双方近期的讨论，相信持续的协 商有助于解决双方在经贸领域关切的问题；本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊 重的精神，继续推进相关工作。 二、点评 Email：xuchi@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 风险提示： 经济增速不及预期，政策力度不及预期，政策变化的节奏复杂性超预期，产业政策落 地不及预期等。 请务必阅 ...