2026 年债市展望：度尽劫波，守候周期 20260105 摘要 2026 年或延续出清阶段，企业部门杠杆率维持高位，政府部门加杠杆， 居民部门负债压力缓解，整体风险偏好有望随新质生产力显现而回升， 并促进资产价值重估。 预计 2026 年通胀温和修复，但总体物价难有趋势性大幅改善。猪周期 或在 2026 年见底回升，能源价格供强需弱格局难改，核心通胀虽有修 复但难以支撑整体通胀大幅上升。 合理的政策组合应为财政和货币双宽松。预计 2026 年广义赤字率维持 在 10%左右水平，货币政策通过小幅降息维持名义利率低位，并运用降 准、MLF 等工具投放流动性。 名义 GDP 增速或接近归零，经济增长更多依赖实际产出提升。需通过财 政货币双宽松稳定总需求，确保资产价格上涨不伴随名义利率明显回升。 2025 年中长期流动性投放积极，预计 2026 年维持宽松。货币政策操 作框架更注重短期利率和资金利率调控，资金面和流动性运行将相对平 稳，呈现"资金的新常态"。 预计 2026 年居民中长期信贷延续回落趋势，信贷增量主要依赖政策推 动的投资需求回升，如新型政策性金融工具扩量。 在陡峭收益率曲线下推荐期限策略，大幅上行概 ...

利率债、信用债、可转债及固收+年度策略 20260105 摘要 2025 年债市对基本面定价偏弱，央行收紧资金面致大行卖债，引发负 债荒。交易盘受低赔率影响，部分券商借券做空盈利。保险业分红险元 年，但新增资金对长期限债券边际影响较弱。 预计 2026 年通胀指标对债市影响增大，货币政策降息空间有限（约 10BP），建议选择中短期限品种波段操作，如 7-10 年国债或 5-7 年二 永债，控制风险。 2026 年债券供给预计不弱于 2025 年，负债荒或持续。股市相对乐观， 股债利差仍具性价比，跷跷板效应持续但不强于今年。关注三四季度监 管政策扰动，公募销售费率新规或落地。 信用风险整体可控，理财规模稳增，短端信用利差不必过虑。建议一季 度早配置早收益，适当延长久期至 4-5 年票息资产，关注信用 ETF 和参 与式基金机会。 推荐收益合适的配置原则，城投债是 2026 年置换债发行最后一年，发 行速度预计较快，总量约 2 万亿。推荐短久期和票息策略，优选 2 亿加 以上、三年及三年以内的城投债。 2026 年的利率债投资策略主要是追求"小而稳"的幸福。预计 2026 年市场 仍将保持波动状态，因此建议采取中 ...

展望2026年，饶刚认为，全球资产定价的影响因素可能从货币政策主导向货币政策与财政政策共同主导 倾斜。对于2026年的投资机遇，饶刚表示，一是AI近几年快速发展，行业体量足以构成宏观层面的波 动来源，是不容忽视的风险和机遇来源；二是中国制造业迈上新台阶，出海的风险与机遇并存，目前中 国的海外投资收益仍低于部分发达国家，而且中国的制造业企业具备显著的性价比优势，中国企业出海 故事将是更长期的、值得挖掘的投资机遇；三是随着地产链下行和内需板块估值下移，中国很多消费龙 头企业已具备4%以上的股息率以及稳定需求，并且可能隐含未来内需提升的上涨需求，目前已具备左 侧配置价值。 日前，由中国证券报主办的"开放融合新机——2025海外投资发展大会"在上海举行，睿远基金总经理饶 刚在圆桌对话环节表示，回望2025年，欧美降息通道和日本加息通道虽然构成了体感上的分化，但从经 济总量和金融市场维度来看，货币政策分化并未扭转全球流动性宽松的趋势，全球资产定价的主要驱动 力仍是流动性宽松以及伴随而来的弱美元格局。 ...

延续必要财政支出强度 2026年赤字规模或接近6万亿元 中央经济工作会议提出，2026年继续实施更加积极的财政政策。业内人士表示，2026年的财政政策取向 与2025年保持一致，预计2026年财政将继续保持必要支出强度，赤字规模或接近6万亿元，新增专项债 规模或达5万亿元，同时消费税相关改革可能会加快。 保持必要债务总规模新增专项债将达5万亿元 债务管理是现代国家治理的重要内容，合理扩张的债务能够充实财政资源，在保证必要财政支出强度 外，还能通过公共投资、消费补贴、社会福利支出等方式加大逆周期和跨周期调节力度，增强财政政策 灵活性。 罗志恒表示，近年来，财政收入端制约了财政支出增速的进一步提升，通过提高新增债务额度，能充分 恢复地方政府发展经济的能力，进而推动企业和居民行为从防御走向扩张。他预计，2026年新增债务总 规模将提高到15万亿元。 吴棋滢认为，2026年广义赤字规模将随GDP规模小幅增加而增加，并更注重结构性调整。她预计，2026 年新增地方政府专项债券规模将达到5万亿元，超长期特别国债规模增至1.5万亿元，两者合计较2025年 增加0.6万亿元。"若2026年年中出现经济承压情况，可进一步调整特 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2026-01-05 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:谢鹏 SAC 登记编号:S1340525120001 Email:xiepeng@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 《保险配置的久期刚性与资本约束— —2026 年展望系列八》 - 2025.12.31 固收专题 度尽劫波，守候周期 ————2026 年债券市场展望 ⚫ 债务周期：杠杆率的出清和转移仍将持续 2026 年债券市场运行的核心背景仍是债务周期"出清阶段"的延 续。居民部门债务依旧承压，政府部门继续承担加杠杆职能，宏观杠 杆率呈现"结构分化、总量稳定"的格局。在此背景下，经济与通胀修 复均以温和渐进为主，名义利率需要维持低位来配置债务周期出清， 债券收益率中枢下行空间有限，但大幅上行风险同样可控。 ⚫ 物价形势：通胀对名义增长的拖累或将归零 通胀在 2026 年大概率进入温和修复阶段。CP ...

| 项目类别 | 数据指标 IF主力合约（2603） | 最新 4697.0 | 环比 数据指标 +103.8↑ IF次主力合约（2601） | 最新 4714.0 | 环比 +95.6↑ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | IH主力合约（2603） | 3098.8 | +77.2↑ IH次主力合约（2601） | 3097.4 | +73.2↑ | | | IC主力合约（2603） | 7596.0 | +229.4↑ IC次主力合约（2601） | 7664.8 | +209.6↑ | | | IM主力合约（2603） | 7639.0 | +200.0↑ IM次主力合约（2601） | 7759.2 | +179.6↑ | | 期货盘面 | IF-IH当月合约价差 | 1616.6 | +20.4↑ IC-IF当月合约价差 | 2950.8 | +117.4↑ | | | IM-IC当月合约价差 | 94.4 | -31.4↓ IC-IH当月合约价差 | 4567.4 | +137.8↑ | | | IM-IF当月合约价差 | 3045.2 | +8 ...

作为"十五五"规划的开局之年，2026年不仅承载着"开好局、起好步"的重要使命，更迎来了国内外宏观 环境多重变化的共振。 从国际来看，美联储货币政策立场的微妙调整、欧洲经济复苏动能的强弱切换、通胀压力下日本央行的 政策动向，全球流动性格局的演变等构成了复杂多变的外部环境。 从国内而言，"十五五"规划开局之年的财政政策与货币政策将如何精准发力，为资本市场提供持续上行 动力？A股市场机遇与挑战并存。 丙午奋蹄，踏浪前行。红启东方，智投未来。 1月9日下午，由博时基金和证券时报联合主办的博时基金2026年投资策略会即将在上海启幕，本次论坛 以"丙午奋蹄投资路，红启东方十五五"为主题，汇聚行业大咖、资深分析师，深度解读政策导向、剖析 市场逻辑、展望投资机会，厘清丙午之年投资脉络，在不确定的市场中寻找投资机遇。 一元复始，万象更新。 新年伊始，资本市场活力迸发，投资者参与热情高涨，行情动力充沛，2026年资本市场开局即展现出强 劲韧性。 1月9日不见不散！ 责编：战术恒 排版：罗晓霞 校对：吕久彪 ...

监测周报 2025 年 12 月 22 日—2025 年 12 月 28 日 总第 371 期 2025 年第 48 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 关注全国财政工作会议四大看点 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 48 期 本期要点 ◼ 要闻点评 ◼ 地方政府债与城投债交易情况 作者： 中诚信国际 研究院 鲁 璐 llu@ccxi.com.cn 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 46 期】中央强调化解融资平台经营性债务风 险，吉林官宣已达到"退平台"标准 2025-12- 18 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 45 期】政治局会议强调加大逆周期跨周期调 节，多地"十五五"建议稿提出建立资产负债 表 2025-12-11 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 44 期】基础设施 REITs 扩围至 15 大行业,安 徽池州隐性债务实现清零2025-12-04 【地方政府债与城投行业监测周报 2 ...

2012 31 2026-01-05 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内商品震荡运行，双旦假期期间，一是消息面较为平淡，二是，市场交投较为平淡。 | | 海外 | 1）美联储会议纪要显示，尽管委员会最终以9票赞成、3票反对的票型决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，但此次反对票数为2019 | | | 年以来最高，清晰揭示了内部对政策路径的严重分歧。纪要中"平衡性非常微妙"的措辞，标志着美联储已进入一个"走走停停、边走边看"的政策阶段，未来 | | | 的利率决策将更加严格地"依赖数据"，任何预设的宽松路径预期均被削弱。2）美国2025年12月制造业采购经理人指数（PMI）录得51.8，符合初值，但低于11 | | | 月的52.2和市场预期的52，创下五个月来的最低水平，显示制造业扩张步伐显著放缓。3）美国总统特朗普于2025年12月31日签署一项公告，援引《1962年贸易 | | | 扩展法》第232条款，正式推迟了对进口软体家具、厨房橱柜和浴室柜的关税上调 ...

（来源：经济日报） 转自：经济日报 当前，世界经济正在关键的十字路口徘徊。展望2026年，全球经济复苏步伐或将继续放缓，甚至呈现出动能 减弱、风险增多、挑战交织的复杂局面。综合研判，全球经济增长、宏观政策、通货膨胀、国际贸易与金融 稳定等多个维度将面临严峻考验，政策抉择的两难困境愈加凸显。中国经济继续平稳运行，将为世界经济复 苏注入宝贵的稳定力量。 增长动能减弱 2025年，全球经济增长在一定程度上得益于部分企业因预期关税壁垒提升而采取的"前端备货"行为，以及人 工智能（AI）产业硬件需求激增等暂时性因素的强力拉动。随着这些因素的效应在2026年逐步消退，全球经 济增长的内生动力将面临更大考验。因此，国际货币基金组织（IMF）预测，2026年全球经济增速将较2025 年下降0.1个百分点至3.1％。同时，增长分化态势持续。发达经济体经济增速预计为1.6％，动能疲弱；新兴 市场和发展中经济体经济增速预计为4.0％，增长前景受到投资不振与债务高企的共同制约。 持续的地缘政治不确定性、日益加剧的单边主义及保护主义、部分地区潜在的劳动力供给冲击等，仍是抑制 经济活力的重要因素。部分国家财政状况脆弱、金融市场潜在的剧烈 ...