每经记者｜郑步春 每经编辑｜赵云 "五一"长假后首周共4个交易日，A股冲高后震荡，各大股指以涨为主。上证综指全周累计上涨1.92%至 3342点；深综指、创业板综指、北证50全周分别上涨2.88%、3.55%、3.62%，惟科创50指数逆势小跌了 0.60%。 下周走势最关键因素，当然就是周末中美官员于瑞士就关税摩擦所进行的"接触"了，如果这方面的消息 超预期，A股自然更容易上涨，反之仍可能延续相对均衡的震荡走势，且一般不会过度下跌。 整体来看，4月份出口数据是明显强于市场预期的。不过，4月份正值特朗普开始对各国大幅加征关税的 混乱时期，这一般就极易扭曲进出口商们的行为，进而可能使贸易数据的可参考度打些折扣。对于多数 股票投资者来说，可能很难仅凭单个月份的贸易数据做出实质性判断。 退一步说，即使这回对话未能取得较显著进展，但双方大概率会为未来更深入商谈做出些安排，所以市 场乐观预期不至于会忽然消失。 经过一晚发酵，加上各大机构纷纷乐观解读了周三上午的利好政策，周四A股有所反弹，但成交额不升 反缩，暗示市场情绪可能只是微有好转。 周五A股返身下跌，成交额则进一步缩小。虽然周五上午公布的中国4月份进出口数据优于预 ...

5 月 7 日国新办召开新闻发布会，央行行长宣布三大类一共 10 项金融支持政策，货 币宽松明显发力支持"稳增长、稳预期"，接下来如果经济压力进一步增加，降息降 准等仍有空间。 投资要点： 风险提示：经济、政策的不确定性仍存 登记编号 S0880525040060 证 券 研 究 报 告 宏观研究 /[Table_Date] 2025.05.07 2025-05-09 货币宽松"再发力" [Table_Authors] 应镓娴(分析师) ——5 月 7 日央行一揽子货币政策点评 本报告导读： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 观 专 题 021-38676666 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 [Table_Summary] 降准降息落地，在关键时点释放出"适度宽松"来"稳增长、稳市 场"的明确信号，体现了央行前瞻部署、主动作为。一揽子三大类 10 项货币政策组合，体现了货币政策总量与结构协同发力，对实体 和资本市场的全面支持。在外部关税冲击、内需还待提振的背景下， 央行宽松周期预计将延续，接下来如果经济压力进一步增加，降息 降准等仍有空 ...

对于众多中小出口商，即将展开的瑞士会谈，或为这场持续一月有余的关税摩擦带来转机。 从疯狂加税到"改弦更张"，背后是中美政府以及诸多大型科技公司、零售企业之间的博弈。 4月29日，美媒曝出电商巨头亚马逊正计划在商品价格中标注"关税成本"。白宫立即作出强烈反应，称这一做法是"敌对行为"。 几乎同时，全球零售巨头沃尔玛的态度也发生变化。《南华早报》发文称，江苏和浙江两省的部分制造商已接到沃尔玛等美国主要零售商的通知，要求近 日恢复发货。某出口商表示，"新进口关税的成本将由美国客户承担。" 作者 | 谢芸子 编辑 | 郑怀舟 中美"对等关税"的贸易摩擦或迎来转折。 新华社报道，中美经贸双方牵头人将于5月9日至12日在瑞士举行会谈。在5月7日外交部的例行记者会上，发言人林剑进一步表示，此次会谈是应美方请求 举行的。中方坚决反对美国滥施关税这一立场没有任何变化。 与巨头企业相比，没有太多"话语权"的中小贸易公司始终处于被动地位。暂时的平静下，中小企业主也大多处于观望的状态。 "已按照145%的标准执行" 2019年，张黎跟着国内一批头部电商企业做海外仓，将业务扩展到北美。 此后几年间，中国跨境电商行业的发展集中度越来越高 ...

策略研究 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 5 月 8 日 A 股 2024 年年报及 2025 年 一季报分析 科技制造仍是关注重点 全 A 非金融景气修复有亮点，但过程仍较为坎坷。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐亚 （8621）20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 ◼ 2024 年年报业绩未能改善，2025 年一季报业绩明显改善，两期营收改善 偏慢。全部 A 股/非金融 2024 年报累计归母净利润（下或简称业绩/净利 润）同比增速分别为-2.3%/ -12.9%，较 2024Q3（-0.5%/ -7.2%）下降-1.8/- 5.7Pct。全部 A 股/非金融 2025Q1 累计业绩同比增速分别为 3.6%/4.2%， 较 2024 年年报（-2.3%/-12.9%）大幅提升 5.8/17.1Pct。全部 A 股/非金融 20 ...

·概 要 · 5月7日国新办召开新闻发布会，央行行长宣布三大类一共10项金融支持政策，货币宽松明显 发力支持"稳增长、稳预期"，接下来如果经济压力进一步增加，降息降准等仍有空间。 降准降息落地，在关键时点释放出"适度宽松"来"稳增长、稳市场"的明确信号，体现了央行前 瞻部署、主动作为。一揽子三大类10项货币政策组合，体现了货币政策总量与结构协同发 力，对实体和资本市场的全面支持。在外部关税冲击、内需还待提振的背景下，央行宽松周期 预计将延续，接下来如果经济压力进一步增加，降息降准等仍有空间。 财政或继续加快债券发行节奏，尤其是增加对消费领域支持力度，如有必要，下半年或继续增 加全年财政额度；房地产政策也有望进一步放松。另外，出口方面的针对性支持政策也在加 码。 短期来看，关税摩擦对市场预期的影响相比于前期可能已在减弱，预期冲击最大的时候可能已 经过去。不过从对经济的影响来看，实际冲击可能从4月数据开始逐步显现，再加上当前内需 还要进一步巩固的背景下，更需关注接下来国内经济基本面变化：一是4月出口可能还有前期 抢出口的支撑，但5、6月份数据可能会明显体现关税的冲击；二是地产的止跌企稳可能还需 要更多政策支持，三 ...

行 业 及 产 业 海外科技 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《云厂 Capex 指引仍乐观，AI 应用 ROI 路线清晰或将迎来催化—— 美股云计算和 互联网巨头 24Q4 总结》 2025/02/10 《北美云厂 Capex 加速，AI 降本增效初步 体现—— 美股云计算和互联网巨头 24Q3 总结》 2024/11/04 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 联系人 黄俊儒 (8621)23297818× huangjr@swsresearch.com 2025 年 05 月 07 日 微软 Azure 收入和 Meta Capex 超预期；关税对电商影响初现，广 告仍需观察 看好 ——美股云计算和互联网巨头 25Q1 总结 本期投资提示： ⚫ 云计算 25Q1 业绩：微软 Az ...

5月7日早，外交部发布消息，何立峰副总理将于5月9日-12日访问瑞士，期间与美方举行会谈。 墨西哥经济部长埃布拉尔德：与美国商务部长卢特尼克以及美国贸易代表格里进行了友好且富有成效的 会谈。 美国财长：不赞成美联储发行数字货币。 【白银期货行情表现】 5月7日，沪银主力暂报8249元/克，涨幅达0.13%，今日沪银主力开盘价8240元/克，截至目前最高8280 元/克，最低8177元/克。 【宏观消息】 5月6日讯，据悉若谈判失败，欧盟将对价值1000亿欧元的美国商品征收关税:②英国与印度达成自由贸 易协定，印度将削减90%的英国进口商品的关税，其中85%将在十年内实现零关税。 英媒称，英美将于本周达成贸易协定，拟降低汽车和钢铁关税④特朗普:可能会重新谈判美墨加协定。 银河期货：中美贸易破冰在 白银将在高位震荡 随着我国外交部确认将和美国进行接触，中美间贸易擦破冰的可能性增加，市场避险情绪出现回落。但 预计后续谈判的波折仍在，关税也较难回到特朗普2.0前的水平，前期市场所担心的关税摩擦带来的负 向冲击的力度并不能明确，预计贵金属将在高位震荡。提示本周内重点关注美联储的5月议息会议情 况，从中寻找后续降息路径的 ...

宏观数据方面，4月30日公布的4月份官方制造业采购经理人指数(PMI)从3月份的50.5降至49.0，弱于预 期的49.8。4月份财新PMI从3月份的51.2降至50.4，但优于预期的49.8。 关税对美国经济影响暂时更加明显，周三晚间美国公布了经济增长数据，其显示，第一季度美国GDP年 率下降 0.3%，弱于预期的降0.1%。近期市场中常有担心美国陷入衰退的声调，而上述数据显然使这种 声调越来越高。根据相关平台赔率数据测算，目前市场相信2025年美国经济衰退的概率大约为57%，远 高于特朗普就职典礼当天的18%。 五一长假后市A股市场仍将围绕关税相关新闻波动，个人猜测A股一时很难找到确定性方向。 每经记者 郑步春 每经编辑 彭水萍 本周A股仅三个交易日，这三天A股整体呈现震荡盘整格局，日均成交略超万亿，全周沪指受银行股调 整影响而微挫，其余股指则以小涨或微涨为主。关税前景的不确定主导了市场情绪，市场多空双方 均"袖手"观望。 节日期间消息面整体向好，在最受市场重视的中美关税或贸易摩擦方面，美国继续释出希望关税谈判的 信号，中国也做出相应反馈。 此外，美国另有单方面缓和关税战举动，比如4月29日特朗普签署了一 ...

马斯克主动找上了中方，希望能行个方便，给予稀土出口资格，面对中方开出的谈判条件，美方会答应吗？ 马斯克 特朗普打出的关税牌，反而击中了亲密盟友——马斯克。 就在近日，特斯拉公布了今年第一季度的财报，净收入只有4.09亿美元，同比下降了71%，堪称是一次严重的"滑铁卢"。 不仅如此，特斯拉的人形机器人项目，也因为受到了中国对美反制，尤其是稀土出口管制的影响，面临原材料短缺的风险。 这一系列现实考验摆在面前，使得身为特斯拉CEO的马斯克，也不得不暂时放下"政府效率部"的工作，来解决特斯拉当前的营收问题。 然而全球几乎90%的精炼加工稀土产品，都来自于中国，马斯克要解燃眉之急，只能找上中国帮忙，想办法让中方行个方便。 特斯拉工厂 当初马斯克花费数亿美元，支持特朗普竞选，就相当于是将身家性命，全盘押注到了特朗普身上，一荣俱荣、一损俱损。 就在4月22日，马斯克表态称，自己现在跟中方沟通，希望获得稀土出口的许可，为了让中方放心，他还保证过这些稀土只会被用于生产机器人，不会用于 军事目的。 作为特朗普的心腹大将，马斯克如今主动跟中国建立沟通渠道，以避免中美关税摩擦对特斯拉的业务造成影响，其实也反映了大多数美国企业现在的真 ...

通过港口、运价、经济景气度、韩国出口等高频追踪出口景气度。 文：国金宏观宋雪涛/联系人孙永乐 特朗普的"对等关税"和随之而来的"90天暂缓"让二季度的中国外贸形势变得复杂，我们梳理了一些可 以有效跟踪美国进口和中国出口节奏的 高频指标。 第一类：中美港口数据 一是美国主要港口的进口集装箱吞吐量。 易得的美国港口数据包括洛杉矶港进口集装箱吞吐量（周度）、洛杉矶港、长滩港、纽约新泽西港的集 装箱月度吞吐量数据。 截至4月19日，洛杉矶港口进口集装箱吞吐量同比增长8.6%，依旧处于相对高位。另外，部分机构也 会发布航运相关数据，如全美零售联合会预估美国7月集装箱进口量将减少27%，8月减少28%。 二是中国的港口货物和集装箱吞吐量 。 中国交通运输部每周公布港口完成货物和集装箱吞吐量数据。从历史数据看， 货物吞吐量同比增速与 中国进出口同比增速之间的相关性比较高 。 截至4月20日，4月中国港口完成货物、集装箱吞吐量同比分别增长4.4%、7.5%，3月为4.2%、 8.9%，港口货运依旧维持韧性，并未失速。 第二类：集装箱运价数据 一是中国公布的出口集装箱运价指数（ CCFI ）以及主要航线的集装箱运价指数，在一定 ...