以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者CFC商品策略研究 CFC商品策略研究 . Sell in May的预言并未完全兑现，美国1季度GDP创下三年最低，但服务业PMI和就业数据或存在托底，风偏回归。笔者仍旧坚持"浅衰退+高利 率"之下，商品的反弹有限，以至于空头等反弹的布局仍旧是占优逻辑。 几点归纳： 1、美国2025年第一季度GDP下降0.3%，为三年来首次收缩，但美国风险偏好强势回归（美国股市大多反弹3%），其驱动在于ISM制造业指 数再度低迷但超预期（公布值48.7，预期47.9），此外非农就业虽超预期增长17.7万人，暗示美国经济内生动力尚未全面恶化。目前处在"增 长放缓但未全面衰退"的过渡期，短期内硬数据韧性延缓恐慌情绪，但关税引发的供应链扰动、成本上升及政策不确定性可能加剧二季度下行 风险。 2、风偏回暖促成"铜金比价"的阶段性修复，2025年全年降息幅度预期为3次，首次降息时点或推迟至6月或7月（5月8日利率决议）。4月非 农韧性阶段性证伪"深度衰退"叙事，强化"浅衰退+高利率"组合对贵金属的压制。随后跌破3300美元关键心理关口，引发趋势跟随性抛盘。 但若经济数据证实衰退深化且通胀回落，黄 ...

一名固定收益投资经理关于投资和研究的碎碎念 文 | 沧海一土狗 来源 | 沧海一土狗 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 引子 今天央行宣布双降： 1、从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。 2、自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融 租赁公司存款准备金率5个百分点。 有趣的是，长债利率非但没有下行，反而出现了一定幅度的上行。如下图所示，十年国债活跃券250004上行近2bp至1.64%。 以下文章来源于沧海一土狗 ，作者沧海一土狗 沧海一土狗 . 诡异的是，讯息落地之后，长债利率保持平稳。 那么，这两个现象到底意味着什么呢？？意味着国内经济的核心特征值发生了变化。 投资曲线的利率弹性 事实上，这不是孤例。2025年4月24日晚间，央行宣布开展6000亿mlf，由于4月mlf到期量只有1000亿，所以，净投放量为5000亿，相当 于降准25bp。 为了简便起见，我们运用中级宏观经济学的可贷资金模型来讨论问题（ps：无论是曼昆的宏观经济学，还是萨缪尔森的，亦或是巴罗的， ...

以下文章来源于沧海一土狗 ，作者沧海一土狗 沧海一土狗 . 一名固定收益投资经理关于投资和研究的碎碎念 前一段时间（ps：2025年4月8日至4月22日），国际金价快速上涨，COMEX黄金价格一度突破了3500大关，黄金价格成为了一个社会 热点话题，获得了巨大的流量。 在这个过程中，出现了一个十分有趣的现象，几个著名反指强烈地看多黄金，不出意外地意外发生了，黄金价格回落了，进入了调整阶 段。 于是，问题来了，为什么这些反指表现得如此有效呢？？当然，你可以相信玄学式的解释，他们是"因果律武器"，能准确地击落了各种 狂飙中的资产。 这篇文章，我们打算构建一个物理式的解释，通过发掘价格变动速率这一隐藏因子来解释现象。 文 | 沧海一土狗 来源 | 沧海一土狗 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 引子 如上图所示，part1：当某种商品价格快速波动时，它一定是吸引眼球的，会带来巨大的流量，吸引各路外行大V发表评论，这是显然 的。part2：剩下的工作并不多，我们只需要证明，快速的价格变动会带来较大的反作用力。最后，把part1和part2结合在一起，我们就 解释了这个现象，这是一种典型的共因结构。 波动率异常和做 ...

以下文章来源于广发期货研究 ，作者广发期货研究所 今日行情 今日硅铁及锰硅大幅下跌，盘面增仓，截止收盘，硅铁主力合约对前一交易日收盘价下跌3.43%，最终收于5398元/吨，锰硅主力合约对前一交易 日收盘价下跌3.34%，最终收于5560元/吨。现货方面，工厂基本封盘不报，观望情绪浓，6517锰硅北方市场价格在5550-5650元/吨，南方市场价 格5550-5650元/；72硅铁自然块现金含税出厂5400-5500元/吨左右，75硅铁价格报6000-6050元/吨左右。 4月宁夏结算电价大幅下调，合金成本下移 今日盘面大跌，系宁夏4月电价结算，整体电价水平环比降幅在0.02-0.06元/度，电价集中在0.34-0.41元/度。一方面，宁夏在4月开展电力 现货市场第五次结算试运行工作，4月1日至4月30日开展实际结算；另一方面，宁夏生产厂家受需求相对疲软、供应偏高影响，4月纷纷开 展避峰生产，平电及峰电购电量下行，电力整体供需宽松，叠加现货市场试运营，致使电价下滑。由于厂家生产情况的差异，4月不同厂家 结算电价差异也较大，若按照电价下调0.02-0.06元/度水平来看，硅铁成本端将下移160-480元/吨不等 ...

以下文章来源于混沌天成研究 ，作者农产品组 混沌天成研究 . 混沌天成研究院官方公众号。基于混沌天成的地方触角和国际化架构，我们致力于打造一家草根信息与 高科技结合，中国国情和国际视野兼备的商品期货和全球宏观研究院。 风险：减产幅度不及预期，消费明显弱于预期 一、调研概况 本次调研主要是针对大风、高温、干旱对西部坐果的影响，调研时间4月24日-4月30日， 从延安出发，咸阳结束，调研路线如下： 文 | 张磊 来源 | 混沌天成研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 观点概述 1、 今年西部产区遭遇近10年来最严重的干旱，4月10日至14日遭遇大风沙尘天气， 随后又遭遇近5年来最高的高温天气，形成了罕见的"热、干、风" 三合一，对苹果授 粉受精造成严重影响 。 苹果大多数品种是异花授粉受精，苹果花是虫媒花，主要靠昆 虫和蜜蜂进行传花授粉， 苹果花从开花到授粉受精最佳时间是在6个小时内，最晚不 超过1天 。 4月10日至14日，西部产区突遇热干风，苹果花集中开放，初花期和盛花 期分界线变得不明显，花药柱头风干，造成授粉受精不良，坐果率低。我们总结主要 有以下三个原因：（1）大风沙尘天气影响苹果授粉，一方面是 ...

文 | 对冲研投编辑组 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 信息来源 | 鹰眼快讯 五一小长假即将结束，假期间全球金融市场发生了哪些重要事件？跟着对冲研投内容团队 一起复盘假期外盘行情，回顾国内外重要资讯及数据，为明天的开盘做充足的准备吧！ 常规数据资讯监控请点击 文末 "阅读原文" 进入鹰眼快讯产品 10Y美债收益率上涨14.1基点，报4.315%。 3. 外汇市场： 美元指数回升。 美元指数冲高回落，假期间一度站上 100，随后涨幅收窄，累计上涨0.51%， 报99.7 2 。人民币汇率上升，日元贬值。 4.大宗商品： OPEC+ 6月大幅增产，美油跌超6 % ，布油下破 60美元/桶；农产品 涨跌互现，马棕油跌 2.78%，美棉涨超3%；贵金属跌超2%。 WTI原油下跌6.03%至56.12美元/桶，Brent原油下 跌5. 46 %至59.2美元/桶。农产品涨跌互现，马棕油跌2.78 % ，美麦涨超 4%，美棉涨超 现在 来跟我们一起做全球宏观 &大宗商品的开盘准备吧！ $${\begin{array}{r l}{{\boxed{0,1}}}&{{}\to{\underset{\lambda\in ...

文 | 吴先兴 来源 | 晓策佬 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 摘 要 长期以来，大宗商品一直被视为投资领域中的另类资产。与股票不同，大宗商品不提供所谓的市场beta，价格随经济活动和时间的推移而上 涨，它们提供了一组独特的价格回报，反映了作为全球经济基石的实物资产的潜在供求变化。本文对大宗商品作为一种资产类别及其在投资 组合中的用途进行了重新审视，这些商品在历史上一直是分散投资和通胀保护的工具。我们分析了不同的商品市场beta配置方法，并确定了 商品的其他投资用途。此类用途包括表达特定投资主题的模块构建，战术交易工具以及作为多资产风险溢价配置的一部分。 简介 0 1 我们说"大宗商品是一种资产类别"是什么意思？它们具体有哪些分类？作为投资工具的表现如何？对这种另类资产有哪些普遍的批评和误 解？ 大宗商品具有独特的特征，主要体现在：它们是 即使单个商品具有这些重要特征，商品之间也不是同质的。商品市场beta的概念是微不足道的，可能是三十多年前倡导商品市场金融化的 人们的构想。商品之间的低相关性是各个商品市场之间为数不多的共同点之一。但是，在构成同一生产过程的一部分或可以替代的商品之 间，存在重要的例 ...

【对神研投 bestanalyst.cn i FF 1 1 1 International Workers' Day 平凡而伟大 向劳动者致敬! l K 休 致 敬 劳 动 者 · 最 可 敬 的 人 ...

小K侃有色 . 我是小K，欢迎大家来扎营、吐槽，集股债商汇于一体，无分析不成文、无数学不乐趣的辣评集中营。 以下文章来源于小K侃有色 ，作者小K侃有色 文 | 小K侃有色 来源 | 小K侃有色 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 摘要 自4月2日对等关税以来大宗商品跳空暴跌8.88%（最高点到最低点），后随着90天暂停关税市场沿着关税缓和的路径修复了部分 下跌，目前自最低点上涨了3.92%，目前看跳空缺口修复无望。在此期间波动率快速收窄，技术上也面临20日均线的压制，静等 下一步指引。如果从板块上来看，工业品弱于农产品，工业品之于关税作用于需求远大于供给，农产品作用于供给远大于需求。 还有一个现象，这一波下跌实际上是压缩利润的，最明显的例子就是化工品相对于油品来说反弹是更弱的，扒开各个品种细分来 看也大致如此。 接下来大宗市场路向何方？我们也来唠一唠。 一、宏观上，今年也是宏观大年，不过相对于前两年来说是宏观利空年 国际货币基金组织(IMF)当地时间4月22日发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，较今年1月 预测值低0.5个百分点。IMF预计，2026年全球经济将增 ...

以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 刘昊 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是一次历险，也许是一次漂流，它并不把你带 到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 文 | 田亚雄 刘昊 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 市场在4月经历了极致悲观定价后的快速修复，铜价从4月1日至今震荡幅度接近12%，但跌幅已经回落至4%下方，暗示商品定价的修复已经 完成大部分。进而另一个讨论是，市场在交易了4月初风险偏好释放并将利空定价一蹴而就后，修复式定价的上边界是否快要触及？ 我们理解这一问题的回答仍需要从中美双方的经济现实出发，美国仍然在交易滞胀中的"滞"，而"通胀未胀"；中国则是交易"通缩未 缩"。对于国内出口商而言，关税冲击促使企业寻找新的出口目的地，以东南亚、墨西哥以及加拿大为主，核心证据是国内往上述国 家出口的运费上涨，这些国家乐意承接贸易转口的利润，形成一轮主动从中国进口商品，使得国内出口数据不至于急转直下，这是国 内通缩未缩的核 ...