Group 1: Central Economic Committee Meeting Insights - The 6th meeting of the 20th Central Economic Committee was held on July 1, 2025, with a significant gap of nearly one and a half years since the last publicly disclosed meeting[3] - The meeting emphasized the need to deepen the construction of a unified national market, focusing on supply-side optimization and combating "involution" competition[13] - The meeting's outcomes are expected to lead to smoother policy formulation and execution, as clarified by the recent political bureau meeting[6] Group 2: Supply-Side Reform and Involution - The concept of "anti-involution" was first introduced in the July 2024 political bureau meeting, with the current meeting reinforcing this stance and calling for specific policy implementations[17] - Historical context shows that supply-side structural reforms initiated in November 2015 led to significant improvements in local government finances, with land transfer income rising from CNY 3.1 trillion to CNY 5.0 trillion between 2015 and 2017[20] - Current local fiscal pressures remain high, necessitating careful monitoring of how "anti-involution" and supply-side optimization are implemented[20] Group 3: Marine Economy Development - The meeting highlighted the ongoing policy support for the marine economy, which has been a consistent focus since the 18th National Congress in 2012[24] - Key investment areas identified include offshore wind power, marine infrastructure, and marine transportation, with expectations for short-term fundamental improvements[28] - The integration of marine economy with other sectors such as pharmaceuticals, military, and cultural tourism is anticipated to catalyze further policy support[28]

证 券 研 究 报 告 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 杠杆&ETF资金分化，快手A股搜索热度持续飙升 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2025年7月3日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端小幅收缩，公募权益新发近两周整体回暖，杠杆资金净流入显著提升，ETF资金情绪低点； 2）资金需求端股权融资近两周暴增5435亿元，南向资金仍持续放量。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，金融 &TMT上行，周期多数降温：券商热度分位（下同）上升34pct至39%；保险+17pct至34%；计算机+16pct至 67%；通信+7p ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250702 市场概况：今日转债增量下跌，估值环比压缩 指数表现：中证转债指数环比下降 0.32%、上证综指环比下降0.09%、深证成 指环比下降 0.61%、创业板指环比下降 1.13%、上证 50指数环比上涨0.18%、 中证 1000 指数环比下降 1.01%。 转债市场共计 25 个行业下跌，跌幅前三位行业为通信（-2.34%）、银行（- 2.17%）、汽车（-1.51%）；涨幅前三位行业为钢铁（+0.70%）、煤炭（+0.21%）、 国防军工（+0.08%）。 (1) 收盘价：大周期环比-0.41%、制造环比-0.79%、科技环比-1.16%、大消费 环比-0.56%、大金融环比-1.55%。 (2) 转股溢价率：大周期环比-1.5pct、制造环比-1.2pct、科技环比+0.82pct、大 消费环比-1.1pct、大金融环比-0.54pct。 (3) 转换价值：大周期环比+0.37%、制造环比-0.42%、科技环比-1.56%、大消 费环比-0.06%、大金融环比-1.80%。 (4) 纯债溢价率：大周期环比-0.57pct、制 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 出口跟踪：3 问，40+数，50+图——出口深度 思考系列一 ❖ 核心观点：本篇作为出口深度思考系列第一篇，旨在帮助出口研究人员解决其 通常面对的三个"灵魂"问题：这个月出口增速如何？过去几个月出口中抢进 口、转港、异动怎么"回头"定量？今年出口增速中枢怎么看？为了解答这三 个问题，我们遍历中国出口相关的 40 余指标，尝试为每个问题构建最实用的 跟踪体系。 ❖ 一、问题之一：近月预测怎么做？ 1、总量：这个月出口增速多少？ 从实用性角度（综合考虑相关系数及更新频率和时间，主观打分）来看，我国 监测港口集装箱吞吐量实用性最好（唯一的周度高频指标），韩国从中国进口 次之。目前高频显示，6 月中国出口增速边际趋弱，但或仍具韧性。 此外，若要做相对远月前瞻，从实用性角度而言，OECD G7 综合领先指标和 出口交货值尚可。 2、结构：边际驱动来自哪里？ 预测近月出口增速之后，还需解释增速上升/下降/持平的主要原因是什么？结 合当前外需背景，从实用性角度来看，摩根大通全球制造业 PMI（包括主要 经济体制造业 PMI）、从中国发往美国的载货集装箱船舶数量、宁波出口集装 ...

电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：杨晖 【策略专题】 基于宏观周期的红利轮动模型 ——多行业联合红利资产 6 月报 策略研究 策略专题 2025 年 07 月 02 日 华创证券研究所 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：吴一凡 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 相关研究报告 《【华创策略×银行】如何看待银行股持续新高 ——再通胀牛市系列 6》 ...

ts 项 45 创 III F 证券研究报告 【宏观快评】 审计工作报告观察 6月24日,受国务院委托,审计署侯凯审计长向十四届全国人大常委会第十六 次会议作了《国务院关于 2024年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作 报告》(下称"工作报告")。 主要观点 我们观察,工作报告呈现的重大违纪违法问题和审计整改情况(涉案数、人、 金额等）在近5年居中;通过披露若干相关具体案例,充分展示了当前审计工 作的细致度和震撼力。 一、什么是审计工作报告? 8 审计针对谁?主要是财政。"维护国家财政经济秩序,提高财政资金使用效益, 促进廉政建设,保障国民经济和社会健康发展"(《审计法》第一条)。 宏观研究 宏观快评 2025年07月02日 华创证券研究所 证券分析师:张瑜 电话:010-66500887 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 执业编号:S0360518090001 证券分析师:高拓 电话:010-66500860 邮箱:gaotuol@hcyjs.com 执业编号:S0360521080001 审计工作谁来做?审计署牵头。根据《审计法》第七条,国务院设立审计署, 在国务院总理领导下,主管全国的审计 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 审计工作报告观察 事 项 6 月 24 日，受国务院委托，审计署侯凯审计长向十四届全国人大常委会第十六 次会议作了《国务院关于 2024 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作 报告》（下称"工作报告"）。 主要观点 我们观察，工作报告呈现的重大违纪违法问题和审计整改情况（涉案数、人、 金额等）在近 5 年居中；通过披露若干相关具体案例，充分展示了当前审计工 作的细致度和震撼力。 ❖ 一、什么是审计工作报告？ 审计针对谁？主要是财政。"维护国家财政经济秩序，提高财政资金使用效益， 促进廉政建设，保障国民经济和社会健康发展"（《审计法》第一条）。 审计工作谁来做？审计署牵头。根据《审计法》第七条，国务院设立审计署， 在国务院总理领导下，主管全国的审计工作（审计长是审计署的行政首长）。 审计署向谁汇报、汇报什么？向总理提出财政预决算和收支情况的结果报告。 根据《审计法》第十九条：审计署在国务院总理领导下，对中央预算执行情况、 决算草案以及其他财政收支情况进行审计监督，向国务院总理提出审计结果报 告（地方各级审计机关向本级人民政府和上一级审计机关提出审计结果报告）。 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250701 市场概况：今日转债增量上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.48%、上证综指环比上涨0.39%、深证成 指环比上涨 0.11%、创业板指环比下降 0.24%、上证 50指数环比上涨0.21%、 中证 1000 指数环比上涨 0.28%。 市场风格：中盘价值相对占优。大盘成长环比上涨0.10%、大盘价值环比上涨 0.63%、中盘成长环比下降 0.04%、中盘价值环比上涨 0.88%、小盘成长环比 上涨 0.37%、小盘价值环比上涨 0.39%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为627.77亿元，环比 增长 15.43%；万得全 A总成交额为 14965.31亿元，环比减少 1.37%；沪深两 市主力净流出 231.12 亿元，十年国债收益率环比降低 0.36bp 至 1.64%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 122.81元，环比昨日上升 0.47%。其中偏股型转债的收盘价为166.37元，环比 下降 2.00%；偏债型转债的收盘价为 113.54元，环比 ...

Group 1: PMI Data Overview - The manufacturing PMI for June is 49.7%, up from 49.5% in May[2] - The production index is at 51.0%, an increase of 0.3 percentage points from the previous value of 50.7%[2] - The new orders index stands at 50.2%, rising from 49.8%[2] Group 2: Sector Performance - The equipment manufacturing PMI is the highest at 51.4%, up 1.8 percentage points from April's 49.6%[4] - The construction industry business activity index is at 52.8%, an increase of 1.8 percentage points from the previous month[14] - The service industry business activity index is slightly down at 50.1%, a decrease of 0.1 percentage points[14] Group 3: Price and Inventory Trends - The PMI factory price index is at 46.2%, remaining below the neutral line for 13 consecutive months[4] - The inventory index has improved, with the purchasing index at 50.2%, up from 47.6%[3] - The comprehensive PMI output index is at 50.7%, reflecting a 0.3 percentage point increase from the previous month[15] Group 4: External Trade and Expectations - New export orders index is at 47.7%, a slight increase from 47.5%[3] - The manufacturing production expectation index is at 52.0%, down from 52.5%[14] - The construction industry business activity expectation index is at 53.9%, up from 52.4%[14]

证 券 研 究 报 告 【策略月报】 AI 与十五五规划——多行业联合人工智能 7 月报 策略研究 策略月报 2025 年 07 月 01 日 华创证券研究所 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 证券分析师：欧子兴 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 执业编号：S0360523080007 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchengha ...