热点报告——碳排放 CEA 价格加速下跌，风险短期或难消退 | [T走ab势le_评R级an：k] | CEA：看跌 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 4 月 | 2025 年 | 23 | 日 | ★全国碳市场扩围方案落地，2024 年度新行业无需支付履约成本 3 月 26 日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、 水泥、铝冶炼行业工作方案》（以下简称《方案》），标志着全国 碳市场自 2021 年启动以来的首次行业扩围正式落地。值得注意的 是，《方案》指出，2024 年度，钢铁、水泥、铝冶炼行业配额基 于经核查的实际碳排放量等量分配，即无需支付履约成本。 能 ★扩围方案的调整叠加结转政策对碳市场供需结构的影响 源 与 碳 中 和 基于扩围方案征求意见稿，如果 2024 年度四大行业均按照基准值 法进行配额分配，假设 2024—2025 年结构性缺口总量约 3.5—4 亿 吨，则基于结转政策的最优交易策略带来的累计净卖出量明显小于 结构性缺口总量，市场整体供不应求；扩围方案调整后，结构性缺 口总量与最优净卖出量同时收缩，但结构性缺口总 ...

日度报告——综合晨报 特朗普对提前解雇鲍威尔改口，10 大城市新 房成交同比下降 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-23 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国总统特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔 特朗普对于提前解雇鲍威尔改口，希望美联储迅速降息，市场 风险偏好明显回升，美元指数反弹。 宏观策略（黄金） 美国总统特朗普：加密货币行业亟需明确的监管政策 能源化工（原油） 综 现货金价一度上涨至 3500 美金后高位回落最终收跌，市场投机 热度有所降温，末日期权引发的行情也结束了，特朗普改口称 无意解雇鲍威尔，海外市场风险偏好回升，黄金回调。 合 宏观策略（股指期货） 晨 IMF 下调 2025 年全球经济增长预期 报 4 月 22 日股指情绪偏强，市场小幅放量上涨，沪指站上 3300 点。 近期内需政策的预期逐渐走强，市场交易重点有望延续。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 10 大城市新房成交同比下降 18.5% 钢价震荡回落，市场对海外贸易风险提升的敏感度依然较高。 仍在需求走弱预期和现实相对坚挺之间博弈，关税风险逐渐体 现为冷轧的走弱，但向上游传导仍需时间，钢价震荡加剧。 有色金属（多晶硅 ...

日度报告——综合晨报 特朗普再度呼吁美联储降息，国内 4 月 LPR 按兵不动 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-22 宏观策略（黄金） 美豆种植率快于市场预期，USDA 周度出口检验报告符合预期。 国内进口大豆成本变动不大，供需错配导致近三周油厂豆粕库 存连续大幅下降，现货短期表现坚挺。 特朗普再度呼吁美联储降息 金价涨超 3%持续创新高，特朗普对鲍威尔和降息的言论增加了 市场对美联储独立性的担忧，叠加贸易战的持续，美国经济衰 退风险增加，股债汇三杀的情况下黄金获得资金持续流入 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国贸易代表：与印度敲定互惠贸易谈判框架 综 特朗普再度抨击鲍威尔，批评鲍威尔降息速度太慢，引发市场 继续剧烈波动，风险偏好走低，美元维持弱势。 合 宏观策略（国债期货） 晨 4 月 LPR 按兵不动 报 LPR 按兵不动，宽货币预期下修导致市场调整。展望后市，利 多是长期的、确定的，利空只是短暂的扰动。 农产品（豆粕） 美豆种植率快于预期 有色金属（碳酸锂） 3 月中国锂辉石进口 53.45 万实物吨，环比 2 月减少 6% 短期建议关注仓单变动节奏、以及 5 月下游排产情况，策 ...

深度报告——碳排放 中国电力部门何时能够碳达峰？ [T走ab势le_评R级an：k] CEA：看跌 ★中国电力行业供需格局 中国电力行业正经历清洁化转型与供需结构重构的双重变革。供应 端，非化石能源装机及发电量占比持续提升，但长期需要依赖电力 系统调节能力的协同发展，短期煤电仍是最重要的支撑性电源；需 求侧，用电量呈现增速放缓、结构分化的特征，高耗能产业用电见 顶与新兴产业、居民用电增长并存，区域供需矛盾凸显，叠加极端 气候扰动与调峰资源不足，电力紧平衡或常态化。 能 源 ★电力部门供应结构预测 与 碳 中 和 2030 年前，我国主要的用电增长领域包括高技术及装备制造业、 新能源汽车产业链、数字经济相关产业以及智能家居相关产业。预 计到 2030 年，我国全社会用电量将达到 13.5 万亿千瓦时。电力供 应结构方面，风光大基地是可再生能源建设的主战场，风光电仍将 是增长最快的电源，低效煤电将逐渐向调节性电源和备用电源转 变，气电、抽水蓄能等将主要发挥调峰作用。在风光发电量增长偏 乐观的情形下，预计我国燃煤发电量或在 2025 年达峰，峰值约为 5.6 万亿千瓦时，并顺利进入下行周期；在风光发电量增长偏保守 ...

周度报告——商品期货 商品风格轮动周报： 关税风云持续，鲍威尔表态鹰派 [T报ab告le_日Ra期nk：] 2025 年 4 月 21 日 [Table_Summary] ★商品市场概述 2025 年 4 月 18 日当周，涨幅靠前品种集中于贵金属、期债及农 产品，跌幅靠前品种集中于工业品板块。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 ★风格轮动及品种间相对估值表现 周内，周期/成长风格轮动至空配成长；工业品/农产品风格轮 动至空配南华农产品；贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金 属；金/油比价轮动至多配金。 商 品 期 周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为：PP-3*MA 主力合 约价差、菜油 ...

周度报告——光伏玻璃 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 4 月 21 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/4/18 当周）： 截至 4 月 18 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 14.5 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 22.5 元/平米，亦环比上周持平。4 月光伏玻璃价格继续上涨，本月 光伏玻璃厂家与二三线下游客户成交价格多为高价区间，与一线 下游客户成交多为低价区间，具体成交价格根据实际交易量而 定。与此同时，行业仍有下游客户采取先拿货月底再议价的方式。 能 源 上周光伏玻璃供给端产能保持稳定，一条产线引头子出玻璃，实 际产出有所增加。预计本周行业供给大致持平，基于行情转弱等 原因，行业内多条待投产线计划陆续推迟。 化 工 上周光伏玻璃行业走货有所转弱，下游需求退坡趋势明显，采购 节奏明显放缓。此外组件厂家仍有一定量光伏玻璃库存，拿货积 极性不高。本周仍要重点关注组件厂家订单情况，随着 531 政策 窗口临近，终端客户对高价组件接纳度降低，开始采取延迟拿货 方式，预计将对光伏玻璃需求构成一定负面影响。 上周行业库存由降转增，主要是下游需 ...

热点报告—多晶硅 多晶硅的特殊性：盘面如何定价？ | [T走ab势le_评R级an：k] | 多晶硅：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 4 | 月 | 21 | 日 | 有 色 金 属 4 月中旬起，光伏抢装潮逐渐褪去，下游组件、电池片、硅片价 格从高点开始回落。5 月硅料排产或提升至 11 万吨左右，硅片 排产 60GW 以上，硅料有望继续去库 1 万吨。但往后看，市场 普遍预期丰水期通威四川云南基地将复产，预计 6-11 月多晶硅 单月排产增加至 13 万吨以上，而抢装潮导致的需求前置将使得 6 月后硅片排产有所回落，多晶硅或单月累库 2-3 万吨。 ★盘面如何估值：贴水交割还是升水交割？ 由于交割品生产与现货生产存在一定差异，因此目前硅料厂的现 货生产线用于维持与下游常规的业务往来，而交割品通过单独开 辟新的产线去额外生产（产线准备时间约 1 个月左右），生产成 本预计提高 1000-2000 元/吨。这也意味着交割品较现货 N 型致 密料有天然的升水。至于多头方，诚然仓单出售给下游硅片厂需 要一定折价，但由于从硅料厂 ...

日度报告——综合晨报 宏观策略（美国股指期货） 日本贸易让步：增加美大豆与大米进口 关税给实体经济带来的滞胀风险正逐步显现，市场风险偏好低 迷，美股期货小幅低开。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 俄乌互指对方未遵守复活节临时停火提议 俄乌双方复活节停火并没有得到实施，美伊谈判矛盾延续，全 球地缘风险继续处于高位，美元指数走弱。 综 宏观策略（国债期货） 合 国常会：要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展 俄乌互指对方未遵守复活节临时停火提议 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-21 能源化工（原油） 美国石油钻井总数回升 上一周油价修复反弹。 晨 报 TS 表现持续弱于长端品种，现券本身表现就弱是最核心的原因。 做陡曲线的赔率已经足够，但需要等待右侧信号。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 马来西亚 4 月 1 日至 20 日棕榈油出口量增长 11.9% 4 月 1-20 日马棕出口增加。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 247 家钢厂日均铁水产量回落到 240.12 万吨 本周成材基本面虽有所改善，但钢价延续弱势震荡，外需走弱 的风险依然是市场最大的压制，冷轧的累库也印证了出口的走 弱。 ...

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2025年04月20日 王冬黎 金融工程首席分析师（国债期货） 从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Email: dongli.wang@orientfutures.com 徐凡 金融工程分析师(基本面量化&FOF) 从业资格号： F03107676 投资咨询号：Z0022032 Email: xu.fan@orientfutures.com 李晓辉 金融工程首席分析师（CTA） 从业资格号： F03120233 投资咨询号： Z0019676 Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 常海晴 金融工程分析师(股指期货) 从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email: haiqing.chang@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 2 主要内容 ★股指期货行情简评： 市场波动下降，呈现"大强小弱"走势。分行业看，银行和非银金融贡献了沪深300指数和上证50指数的主要涨幅，国防军工和医药生物贡献了中证500指数的主要跌幅， 电子和国防军工贡献了中证1000指数 ...

周度报告—碳酸锂 供应端现边际减量，关注 5 月表需情况 | 走势评级: | | --- | | ملا ب بار ما | [Table_Summary] ★供应端现边际减量，关注 5 月表需情况 有 上周锂盐价格低位震荡。LC2505 收盘价环比+0.1%至 7.03 万元/ 吨，LC2507 收盘价环比-0.5%至 7.02 万元/吨；SMM 电池级 （99.5%）、工业级（99.2%）碳酸锂现货均价环比-0.2%、0%至 7.15、6.97 万元/吨；溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比-0.4% 至 7.0 万元/吨。周内氢氧化锂价格略降，SMM 粗颗粒及微粉型 电池级氢氧化锂均价环比-0.3%至 6.88、7.40 万元/吨。电工价差 环比略收窄至 0.18 万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价 格贴水环比略走阔至 0.26 万元/吨。 色 金 属 基本面角度，近期供应端有边际减量，部分盐厂于 4-6 月陆续开 启检修，原因包括常规年检、以及成本倒挂后的主动减量，SMM 碳酸锂周度产量环比减少 574 吨至 1.74 万吨；另一方面，矿端 报价仍在调降，至周五 FMB 最新锂精矿报价降至 80 ...