策略配置研究 2026 年 2 月 3 日 A 股 2025 年年报业绩预告点评 盈利改善趋势延续，把握结构性业绩线索 证券分析师 事项： 截至 2026 年 1 月 31 日，A 股共有 3056 家上市公司披露了 2025 年年报/快报 /业绩预告，实际披露率（数量占比）为 55.8%。 平安观点： 行业比较：预喜率、盈利增速较高的行业集中在上游材料、科技制造板块。 1. 按预喜率排序：非银金融、有色金属、美容护理、汽车行业的 2025 年 年报预喜率最高（50%-82%之间），其次是公用事业、钢铁、纺织服饰、 机械设备、电子、基础化工、通信、国防军工（35%-50%之间）；地产链 和消费板块预喜率偏低，煤炭、房地产、轻工制造、食品饮料、建筑装饰、 社会服务、石油石化、商贸零售行业的预喜率居于末位（不足 25%）。 2. 按可比口径盈利增速排序：有色金属、非银金融、钢铁、汽车、公用事 业、纺织服饰行业的 2025 年报预告归母净利润累计同比增速中位数居于 前列（40%-70%之间），其次是机械设备、美容护理、电子、国防军工、 电力设备、传媒、基础化工、通信、计算机行业（15%-40%之间）；上述 行业中， ...

海外策略周报： 美联储主席提名形成短期扰动 证券分析师 陈 骁 投资咨询资格编号：S1060516070001、BWH863 郝博韬 投资咨询资格编号：S1060521110001 请务必阅读正文后免责条款 2026年2月3日 证券研究报告 1 ※ 核心观点 2 • 海外市场方面，美国通胀超预期，美联储新任主席提名引发美股调整。具体看，股市方面，本周MSCI全球股指上涨0.65%，美股部分调整， 英国、新加坡、韩国股市走强，德国、法国、日本股市调整。美股方面，特朗普社媒沃什提名引发降息预期反复，美股小幅调整。债市方 面，本周10年期、2年期美债收益率分别变动2bp、8bp至4.26%、3.52%。本周标普500上涨0.3%，纳指、道指、罗素2000指数分别下跌 0.2%、0.4%、2.1%。商品及外汇方面，本周美元指数下跌0.40%至97.12；COMEX黄金、白银，ICE布油分别变动-1.52%、-17.44%、 6.71%。港股整体上涨。股指方面，本周港股整体上涨，恒生指数、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生港股通分别上涨2.4%、1.8%、 1.7%、1.9%。恒生科技指数下跌1.4%。资金面上，南向 ...

公 司 报 告 轻工制造 2026 年 2 月 3 日 乐舒适(2698.HK) 扎根非洲，扬帆新兴 推荐（首次） 股价：33.60 港币 主要数据 | 行业 | | | --- | --- | | 公司网址 | www.sof tcarehome.com | | 大股东/持股 | | | 实际控制人 | | | 总股本(百万股) | 619.52 | | 流通 A 股(百万股) | | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 182.74 | | 流通 A 股市值(亿元) | | | 每股净资产(元) | 1.99 | | 资产负债率(%) | 44.94 | 行情走势图 证券分析师 | 王星云 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060523100001 | | | BVG933 | | | wangxingy un937@pingan.com.cn | | 张晋溢 | 投资咨询资格编号 | | | S1060521030001 | | | ZHANGJINYI112@pingan.com.cn | 平安观点： | | 2023A | 2024A | ...

公 司 报 告 电子 2026年02月03日 天岳先进(688234.SH) 积极开拓大尺寸产品，但产品价格下降导致公司毛利承压 推荐 ( 维持) 股价:83.94元 主要数据 | 行业 | 电子 | | --- | --- | | 公司网址 | www.sicc.cc | | 大股东/持股 | 宗艳民/26.68% | | 实际控制人 | 宗艳民 | | 总股本(百万股) | 485 | | 流通A股(百万股) | 430 | | 流通B/H股(百万股) | 55 | | 总市值(亿元) | 387 | | 流通A股市值(亿元) | 361 | | 每股净资产(元) | 15.27 | | 资产负债率(%) | 23.9 | 行情走势图 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,251 | 1,768 | 1,465 | 1,936 | 2,761 | | YOY(%) | 199.9 | 41.4 | -17.2 | 32.2 | 42.6 | | 净利 ...

金融行业周报 ——25年券商业绩预喜，人民币贷款增速回落 证券分析师 证券研究报告 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询） 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 许 淼S1060525020001（证券投资咨询） 研究助理 李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 请务必阅读正文后免责条款 2026年2月3日 1 核心观点 25年券商业绩预喜，人民币贷款增速回落 1、上市券商2025业绩密集预喜，或迎估值修复窗口期。截至1月30日，已有23家上市券商披露2025年业绩预告或快报，整 体实现较快增长，业绩增速较往年明显回暖。受益于权益市场回暖及资本市场活跃度提升，头部券商业绩表现稳健。其中， 中信证券2025年全年营收同比增长28.75%，归母净利润同比增长38.46%；国海证券营收同比增长7.14%，归母净利润同比 大幅增长78.88%。在"慢牛"市场环境及政策支持并购重组背景下，券商业绩修复趋势有望延续，头部券商相对优势进一 步巩固。 2、央行发布2025年四季度金融机构人民币各项贷款余额。2025年4季度末，金融机构各项人民币贷款余额同比增长6.4%， 较3季度末回落0 ...

公 司 报 告 兆易创新(603986.SH) 受益于存储行业周期上行，公司业绩实现稳健增长 推荐 ( 维持) 股价:283.39元 主要数据 | 行业 | 电子 | | --- | --- | | 公司网址 | www.gigadevice.com | | 大股东/持股 | 朱一明/6.86% | | 实际控制人 | 朱一明 | | 总股本(百万股) | 697 | | 流通A股(百万股) | 668 | | 流通B/H股(百万股) | 29 | | 总市值(亿元) | 1,979 | | 流通A股市值(亿元) | 1,893 | | 每股净资产(元) | 26.11 | | 资产负债率(%) | 11.4 | 行情走势图 电子 2026年02月03日 证券分析师 事项： 兆易创新披露2025年度业绩预告以及关于2026年上半年度日常关联交易预计 额度的公告。 平安观点： 证 研 究 报 告 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,761 | 7,356 ...

策略配置研究 2026 年 2 月 3 日 中观行业比较月报（2026 年 1 月） 轮动中把握景气线索，关注涨价与科技 证券分析师 平安观点： 1. 上游周期：地缘风险、流动性偏宽等多重驱动下，1 月商品走强波动加大。 有色涨幅最为显著，月末价格回落、波动加大，多数品种已升至近两年 90% 以上高分位区间；石油、化工品接力上涨，但价格水平多数仍处于历史中枢以 下，化工品内部分化明显；煤炭价格波动向上，钢铁、建材表现平淡。 2. 中游制造：新能源产业链材料涨价，出口支撑部分行业量的景气。1 月新 能源光伏、电池产业链材料价格普遍上涨，多数品种已处近两年 80%以上分 位，但仍远低于 2022 年高点；12 月电池出口有支撑；电网设备迎"十五五" 政策支持。机械制造的近一年价格指数相对平稳，12 月通用机械、挖掘机出 口维持高增，机器人产量延续高增。汽车内销偏弱出口韧性，12 月乘用车、 新能源车销量环比负增，但出口相对韧性；商用车内销、出口环比同步增长。 3. TMT：存储引领半导体涨价周期，AI 软硬件需求延续向好。1 月存储 DXI 指数环比上涨 28.3%，同比涨幅超 10 倍，智能设备销售均价同步上涨 ...

证券研究报告 继续看好权益与小盘、成长风格 ——2月基金配置展望 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号：S1060520070003 任书康 投资咨询资格编号：S1060525050001 陈 瑶 投资咨询资格编号：S1060524120003 高 越 一般从业资格编号：S1060124070014 胡心怡 一般从业资格编号：S1060124030069 研究助理 2026年2月2日 请务必阅读正文后免责条款 基金配置建议：继续看好权益与小盘、成长风格 2 1月回顾：A股、美股上涨；美债利率上行，国债利率下行；商品价格上涨；美元指数下行，人民币升值。A股春季行情延续，市场活跃度大幅提 升，A股、港股表现亮眼，中盘成长风格基金涨幅最大。美国经济数据表现韧性，美股震荡上涨，美债利率上行。国内央行释放流动性，国债利 率下行，期限利差小幅走阔。在全球流动性宽松与地缘风险等因素驱动下，海内外商品价格上涨，贵金属价格涨幅大幅居前。 2月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，2025年12月私人部门融资增速继续上行，通胀因子低位回升，基本面模型延续经济复苏信号。 我们在1月基金月报《增配权益，看好成长》中建议增配权益资产 ...

证券研究报告 基金双周报：ETF市场跟踪报告 2 ETF市场回顾： • 收益表现与资金流向：截至1月30日，近两周ETF产品涨跌不一。国内主要宽基ETF中，中证500涨幅最大，行业与主题产品中，周期主题ETF涨幅最大。近两 周，国内主要宽基ETF中，中证2000ETF资金净流入，沪深300ETF资金大幅净流出。2）近两周，周期、医药、消费ETF资金加速流入，军工、金融地产、科 技ETF资金流入速度放缓，大制造其他、新能源ETF资金转为净流入，红利ETF资金流出速度放缓。债券ETF方面，可转债ETF资金加速净流入，短融ETF资 金转为净流入，政金债、信用债、国债、地方债ETF资金净流出速度放缓。 • 产品结构分布：截至1月30日，近两周市场新成立ETF共19只，发行份额合计109.63亿份，均为股票ETF。相较25年末，商品ETF、行业+红利ETF、QDII-ETF 规模分别上升38.50%、23.19%、6.01%，债券ETF、宽基ETF规模分别下降12.49%、34.99%。 证券分析师 | 陈 | 瑶 | 投资咨询资格编号：S1060524120003 | | --- | --- | --- | | 郭子 ...

宏观 2026 年 2 月 2 日 2026 年 1 月 PMI 数据点评 价格涨势扩散 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事项： 国家统计局发布 2026 年 1 月中国采购经理指数运行情况。 平安观点： 图表1 2026 年 1 月制造业 PMI 主要分项变化一览 -0.8 49.3 -1.1 50.6 -1.6 49.2 -1.2 47.8 -0.9 45.1 +0.4 48.6 -0.4 47.4 -2.4 48.7 +0.3 47.3 +1.7 50.6 -0.1 48.1 -0.1 50.1 -2.9 52.6 制造业PMI 生产 新订单 新出口订单 在手订单 产成品库存 原材料库存 采购量 进口 出厂价格 原材料购进价格 从业人员 供货商配送时间 生产经营活动预期 2026-01 2 ...