证券研究报告 继续看好权益与小盘、成长风格 ——2月基金配置展望 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号：S1060520070003 任书康 投资咨询资格编号：S1060525050001 陈 瑶 投资咨询资格编号：S1060524120003 高 越 一般从业资格编号：S1060124070014 胡心怡 一般从业资格编号：S1060124030069 研究助理 2026年2月2日 请务必阅读正文后免责条款 基金配置建议：继续看好权益与小盘、成长风格 2 1月回顾：A股、美股上涨；美债利率上行，国债利率下行；商品价格上涨；美元指数下行，人民币升值。A股春季行情延续，市场活跃度大幅提 升，A股、港股表现亮眼，中盘成长风格基金涨幅最大。美国经济数据表现韧性，美股震荡上涨，美债利率上行。国内央行释放流动性，国债利 率下行，期限利差小幅走阔。在全球流动性宽松与地缘风险等因素驱动下，海内外商品价格上涨，贵金属价格涨幅大幅居前。 2月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，2025年12月私人部门融资增速继续上行，通胀因子低位回升，基本面模型延续经济复苏信号。 我们在1月基金月报《增配权益，看好成长》中建议增配权益资产 ...

证券研究报告 基金双周报：ETF市场跟踪报告 2 ETF市场回顾： • 收益表现与资金流向：截至1月30日，近两周ETF产品涨跌不一。国内主要宽基ETF中，中证500涨幅最大，行业与主题产品中，周期主题ETF涨幅最大。近两 周，国内主要宽基ETF中，中证2000ETF资金净流入，沪深300ETF资金大幅净流出。2）近两周，周期、医药、消费ETF资金加速流入，军工、金融地产、科 技ETF资金流入速度放缓，大制造其他、新能源ETF资金转为净流入，红利ETF资金流出速度放缓。债券ETF方面，可转债ETF资金加速净流入，短融ETF资 金转为净流入，政金债、信用债、国债、地方债ETF资金净流出速度放缓。 • 产品结构分布：截至1月30日，近两周市场新成立ETF共19只，发行份额合计109.63亿份，均为股票ETF。相较25年末，商品ETF、行业+红利ETF、QDII-ETF 规模分别上升38.50%、23.19%、6.01%，债券ETF、宽基ETF规模分别下降12.49%、34.99%。 证券分析师 | 陈 | 瑶 | 投资咨询资格编号：S1060524120003 | | --- | --- | --- | | 郭子 ...

宏观 2026 年 2 月 2 日 2026 年 1 月 PMI 数据点评 价格涨势扩散 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事项： 国家统计局发布 2026 年 1 月中国采购经理指数运行情况。 平安观点： 图表1 2026 年 1 月制造业 PMI 主要分项变化一览 -0.8 49.3 -1.1 50.6 -1.6 49.2 -1.2 47.8 -0.9 45.1 +0.4 48.6 -0.4 47.4 -2.4 48.7 +0.3 47.3 +1.7 50.6 -0.1 48.1 -0.1 50.1 -2.9 52.6 制造业PMI 生产 新订单 新出口订单 在手订单 产成品库存 原材料库存 采购量 进口 出厂价格 原材料购进价格 从业人员 供货商配送时间 生产经营活动预期 2026-01 2 ...

行 业 报 告 行业点评 海力士发布FY25Q4财报，周期上行推动业绩创新高 强于大市( 维持) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*电子*存储周期跟踪 复盘，AI催生景气向上*强于大市20251124 【平安证券】行业深度报告*电子*AI系列专题报告 （九）存储：主流存储迎来全面涨价，企业级产品需 求持续向好*强于大市20251106 证券分析师 杨钟 投资咨询资格编号 S1060525080001 yangzhong035@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 近日，SK海力士发布了FY25Q4财报，FY25Q4公司单季度实现营收32.8万亿 韩元，同比+66%，环比+34%，实现净利润15.25万亿韩元，同比+90%，环 比+21%。 平安观点： 2026年02月02日 电子 行 业 点 证 券 研 究 报 告 | 产能扩建，此外，公司将同步推进韩国清州P&T7工厂和美国印第 ...

证券研究报告 张晋溢 S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王星云 S1060523100001（证券投资咨询）邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 王萌 S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 胡琼方 S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：HUQIONGFANG722@pingan.com.cn 大消费行业周报 春节旺季临近，期待后续表现 平安证券研究所 大消费团队 证券分析师： 王源 S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn 2026年2月2日 请务必阅读正文后免责条款 本周观点 本周观点：本周（1月26日-1月30日）沪深300累计涨跌幅+0.08%，大消费行业表现分化，上涨的大消费子行业为：食品饮料（+1.79%）、 农林牧渔（+1.54%）、传媒（+0.32%）；下跌的大消费子行业为：轻工制造（-1.55%）、商贸零售（-2.09%）、纺织服装（-2.52%）、家 电（-2. ...

电力设备及新能源 2026 年 2 月 2 日 行业周报 独立储能容量电价政策出台，2025 年国内光伏装机创新高 强于大市（维持） 行情走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2025/02/06 2025/07/06 2025/12/06 沪深300指数 电力设备及新能源 证券分析师 风电：北海 9 国签署海风投资协定。1 月 26 日，北海沿岸九个国家的七 位国家元首和政府首脑以及能源部长在汉堡举行会议，各国政府、 风电 行业和输电系统运营商（TSO）共同签署了《北海海上风电投资协定》。 根据协定，各国政府承诺为海上风电项目提供规划和投资保障，并 降低 海上风电项目的风险，包括承诺将双边差价合约（two-sided CfD）作为 海上风电拍卖设计的标准；各国政府宣布，将共同努力使欧洲在 2031 年 至 2040 年间每年新增 15GW的海上风电装机容量。我们认为，本次会议 勾画了未来欧洲海风的发展空间；根据欧洲风能协会的统计，2024 年欧 洲海风新增装机 2.6GW，意味着未来欧洲海风新增装机仍有数倍成长空 间。在此背景下，国内海风产业链出海有望迎来长时间维 ...

证券研究报告 苹果大中华区表现靓丽， 上海市 "火箭星城"方案发布 电子行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 电子团队 分析师：杨钟 S1060525080001（证券投资咨询） 徐勇 S1060519090004（证券投资咨询） 邮箱： YANGZHONG035@pingan.com.cn XUYONG318@pingan.com.cn 2026年2月2日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 苹果财报发布，关注产业链新品。苹果公司发布了截至2025年12月27日的2026财年第一季度财务业绩，2026年第一季 度苹果营收达1437.56亿美元，同比增长16%；净利润420.97亿美元，同比增长16%。iPhone作为核心增长引擎，表现 亮眼，营收达852.69亿美元，同比增长23%，占总营收比重为59.3%。服务业务收入达300.13亿美元，同比增长14%； iPad业务收入85.95亿美元，同比增长6%。Mac业务收入83.86亿美元，同比下降7%；可穿戴、家居及配件业务收入 114.93亿美元，同比下降2%。区域市场表现上，大中华区营收为255.26亿美元，同比增长38%；美洲区营收同比增长 11%， ...

策略配置 2026 年 2 月 2 日 策略深度报告 金融脱媒：低利率环境下的资本市场新机遇 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397@pingan.com.cn 研究助理 靳旭媛 一般从业资格编号 S1060124070018 JINXUYUAN745@pingan.com.cn 平安观点： 策 略 报 告 策 略 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 研究背景：我国广谱利率水平已进入历史低位区间，金融脱媒正在发生。 一方面，持续的低利率环境致使社会融资结构发生深刻变化，间接融资占 比持续下降；另一方面，存款搬家已成趋势性现象，商业银行信贷收缩、 存款活化，非银存款持续增加，居民存款同比增速-M2 同比增速正加速向 零收敛。映射到市场表现，股市以"9.24"为标志迎来慢牛，债市配置优 势凸显，长端利率进入窄幅震荡。放眼全球，美国、日本等国家都曾经历 过低利率时期，也有诸多国际经验可循，具体如下。 商业银行经营：储蓄资金从银行体系流向非银体系。资产端，低利率时 ...

2026 年 2 月 2 日 2025 年 12 月财政数据点评 财政蓄力收官 证券分析师 事项： 财政部发布 2025 年 1-12 月财政收支情况。 平安观点： 宏 观 报 告 宏观点评 图表1 2025 年 12 月公共财政支出累计同比增速回落 图表2 2025 年 12 月税收收入累计同比增速回落 资料来源 : Wind, 平安证券研究所 资料来源 : Wind, 平安证券研究所 图表3 2025 年 12 月"一本帐"赤字使用进度 图表4 2025 年 12 月土地和房地产相关税收增速持平 资料来源 : Wind, 平安证券研究所 资料来源 : Wind, 平安证券研究所 图表5 2025 年前 12 个月中国税收收入分项表现 (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 25 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 25/01 累计同 比，% 公共财政收入 公共财政支出 (20) (10) 0 10 20 30 18 19 20 21 22 23 24 25 累计同 比，% 税收收入 非税收入 (120) (100) (80) (60) (40) ...

中国宏观周报（2026 年 1 月第 5 周） 宏 2026 年 2 月 2 日 观 报 告 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 石油化工价格上涨 证券分析师 平安观点： 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 从高频数据观察，本周部分原材料生产环比恢复，1 月末新房成交企稳回 升，去年同期低基数也有助推。工业品价格指数环比回升，结构分化，石 油化工产品表现强于有色金属及黑色原材料。 1. 工业：本周生产环比分化。1）原材料方面，本周钢铁建材和板材产量提 升，水泥熟料产能利用率、浮法玻璃开工率也有恢复，石油沥青开工率、 钢铁建材表观需求环比回落。2）中下游方面，本周纺织聚酯开工率、织造 业开工率季节性走弱；汽车半钢胎开工率环比提升，全钢胎开工率环比回 落。据乘联会统计，1 月第一周至第二周，全国纯燃料轻型车同比-85%， 12 月同比-29%；混合动力与插混总体生产同比-65%，12 月同比-26%， 混动插混类汽车生产表现较燃油车 ...