杨 侃 投资咨询资格编号：S1060514080002 王懂扬 投资咨询资格编号：S1060522070003 证券研究报告 理性消费驱动下，奥莱REITs投资正当时 ——收租资产系列报告之十一 行业深度报告 地产行业 强于大市（维持） 证券分析师 2026年1月30日 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 • 奥特莱斯为品牌折扣购物中心，具备高性价比、抗周期性属性：奥莱凭借"大品牌小价格"特点，迎合消费者精打细算的消费习惯，同时抗周期 性较强，在经济下行期，部分原本高收入群体、奢侈品消费者，出现消费降级，转向奥莱的名品折扣。当前国内奥莱扩张步伐放缓，品牌方及运 营方更加注重存量资产的运营效率提升与商业模式创新；主要参与玩家系六家，分为专业奥莱运营、百货多元转型两类，其中杉杉开业项目数量 最多，行业集中度显著高于国内购物中心市场。在市场竞争中仅集团型企业或头部公司具备较好的品牌资源，同时在运营管理、资本实力等方面 存在壁垒，可获得更低市场折扣，不乏华润等成熟运营商加速布局奥莱赛道。 • 风险提示：1）国内经济增速回落，消费增速大幅下行风险；2）存量竞争加剧，奥莱格局恶化风险；3）奥莱创新升级低于预期风险。 1 ...

证券研究报告 【平安证券】26年2月利率债月报：震荡格局下的结构性机 会 证券分析师 刘 璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 郑子辰 投资咨询资格编号：S1060521090001 王佳萌 投资咨询资格编号：S1060525070002 2026年1月30日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 美元走弱、贵金属大涨，国内债市情绪有所回暖。海外，哈塞特大概率出局，年内降息预期下修，美债迎来调整；大类资产跟随特朗普交易，美 元走弱、黄金有色美股上涨。国内跨年+税期，资金面边际收敛，债市杠杆率回落至中位数附近，但但央行呵护态度相对积极，投放万亿中长期流 动性。股市历史性开门红行情对债市形成压制，后续债市情绪有所回暖，1月债市收益率走势明显先上后下，全月来看，10Y品种收益率整体震荡， 5Y-7Y这类配置盘相对青睐的品种明显下行。机构行为方面，主要是大型银行拉久期、配置5-10Y国债品种，保险年初配债力度不弱但久期略有缩 短，理财1月配债基本符合季节性；交易盘则延续谨慎风格，中小行主要布局存单、风格相对保守，基金仍降仓位，主要布局信用类品种。 春节前后债市怎么看？我们复盘了21-25年春节前后的债市表现， ...

行 业 报 告 汽车 2026 年 01 月 29 日 行业点评 特斯拉引领行业迈向物理 AI 新世界 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 | 王德安 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060511010006 | | | BQV509 | | | WANGDEAN002@pingan.com.cn | | 王跟海 | 投资咨询资格编号 | | | S1060523080001 | BVG944 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 特斯拉发布 2025 年四季度业绩报告，2025 年四季度特斯拉实现营业收入 249.0 亿美元，同比下滑 3%。GAAP 准则下四季度实现归母净利润达到 8.4 亿美元， 同比下降 61%。 平安观点： 汽车·行业点评 2/ 3 证 券 研 究 报 告 行 业 点 评 汽车业务出现下滑，但毛利率表现超预期。2025 年四季度特斯拉实现整 车交付 41.8 万台，同比下滑 16%，而根据乘联分会的数据显示，四季度 特斯拉上海工厂批发销量达到 24.5 万台，占特斯拉四季度交付量的 58.7%。营收方面，四季度汽车业务 ...

银行 2026 年 1 月 29 日 中国香港银行业研究 信贷需求回暖，关注海外降息进程 行 业 深 度 报 告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 | 袁喆奇 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520080003 | | | YUANZHEQI052@pingan.com.cn | 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 平安观点： 证 券 研 究 报 告 行 业 报 告 | 图表 1 | 25 年来银行资负重回扩张区间 5 | | --- | --- | | 图表 2 | 中国香港信贷投放修复 5 | | 图表 3 | 对公零售贷款增速均有上行 6 | | 图表 4 | 中国香港信贷投放以对公为主 6 | | 图表 5 | 金融业贷款增速明显提升 6 | | 图表 6 | 金融业贷款占比提升 6 | | 图表 7 | 香港资本市场上行 7 | | 图表 8 | 25 年 IPO 上市数量增加 7 | | 图表 9 | 制造业温和修复 7 | | 图表 10 | 香港出口修复 7 ...

债券 2026 年 1 月 29 日 美联储那些事儿 美联储议息会议：就业市场显示企稳迹象 证券分析师 平安观点： 债 券 报 告 平安证券研究所投资评级： 债 券 点 评 证 券 研 究 报 告 刘璐 投资咨询资格编号 S1060519060001 LIULU979@pingan.com.cn 王佳萌 投资咨询资格编号 S1060525070002 WANGJIAMENG709@pingan.com.cn 26 年 1 月会议上，美联储决定保持政策利率在 3.5-3.75%不变，理事米兰和 沃勒投出反对票，认为应该降息 25BP。 美 联 储 会 议 声 明 变 动 主 要 有 两 处 。1） 对 经 济 增 速 的 描 述 从 温 和 "moderate"修改为稳健"solid"， 称 经 济活动增长稳健"Available indicators suggest that economic activity has been expanding at a solid pace"。2）就业方面，美联储称失业率出现了一些企稳的信号"the unemployment rate has shown some si ...

基金 2026 年 1 月 28 日 FOF 基金 2025 年四季报： FOF 规模增长显著，稀有金属类 ETF 受青睐 相关研究报告 【平安证券】基金季度报告*FOF 基金 2024 年四季 报：偏债型 FOF 业绩相对较优，短久期美元债产品 获增持*20250127 【平安证券】基金季度报告*FOF 基金 2025 年一季 报：FOF 新发规模回升，科技主题基金和黄金股 ETF 获增持*20250502 【平安证券】基金季度报告*FOF 基金 2025 年二季 报：FOF 新发规模继续提升，量化策略基金受青睐 *20250725 【平安证券】基金季度报告*FOF 基金 2025 年三季 报：偏股型 FOF 业绩较优，科技主题基金获增持 *20251104 证券分析师 | 郭子睿 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520070003 | | | GUOZIRUI807@pingan.com.cn | | 任书康 | 投资咨询资格编号 | | | S1060525050001 | | | RENSHUKANG722@pingan.com.cn | | 陈瑶 | 投资咨询 ...

证券分析师 行 业 报 告 行业点评 半导体行业涨价函频发，新一轮价格调整周期开启 强于大市( 维持) 平安观点： 电子 杨钟 投资咨询资格编号 S1060525080001 yangzhong035@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 事项： 近期，多家半导体行业公司相继发布涨价函。 行 业 点 评 2026年01月28日 研 究 报 告 率器件、MCU、SoC芯片等均受波及，各家厂商纷纷跟进提价。 投资建议：我们看到AI服务器等AI相关应用领域需求旺盛，上游芯片产 能调配以利润为核，转向存储等更高毛利产品，其他成熟制程产品产 能被挤占，加上当前库存消化较为充分，成本上涨压逐步传导引起连 锁反应，导致芯片价格水涨船高，从存储芯涨价逐步传导功率器 件、驱动芯、模拟芯片、MCU等各领域。涨价周期背景下，我们看好 半导体各个环节，建议关注功率器件、模拟芯片、MCU芯片、SoC芯片 等各个细分市场，尤其是市占率高、竞 证 券 行情走势图 半导体芯片涨价函频发：1月27日，中微半导发布涨价函，表示受当前全 行业芯片供应紧 ...

行 业 报 告 电力设备及新能源 2026年01月28日 行业点评 英国推出"温暖家园计划"，户储及热泵需求有望增长 强于大市( 维持) 证券分析师 事项： 英国推出"温暖家园计划"（Warm homes plan，WHP）。近日，英国发 布"温暖家园计划"，助力住户升级住房设施、降低能源支出。"温暖家园计 划"将提供150亿英镑的公共投资（折合人民币超1400亿元），计划到2030年 为500万套房屋改造升级。这是英国迄今规模最大的家庭能源改造项目，目标 是在2030年前显著提升住宅能效，并推动屋顶光伏、储能与热泵的大规模普 及。（光储星球，01/26） 平安观点： 证 券 研 究 报 告 于锅炉升级计划（Boiler Upgrade Scheme ，BUS)。BUS计划将为符合 条件的申请者提供7500英镑补贴，用于安装液体循环热泵的支出；选择 空气源热泵/热电厂等新产品的住户可额外获得2500英镑补贴。前文提及 的50亿低收入家庭扶持计划和20亿消费者贷款计划中，也包含热泵的安 装。 投资建议：英国推出家庭能源设备改造政策，投资金额较高，扶持力度 大，有望推动户用光储、热泵等环节需求增长，关注参与者机遇 ...

计算机 2026 年 01 月 28 日 AI 动态跟踪系列（十四） AI 漫剧产业快速扩张，关注 AIGC 工具助力创作提效 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*AI 动态跟踪 系列（十二）：AppLov in 业绩保持亮眼，AI 为广告 营销注入新活力*强于大市 20251208 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*AI 动态跟踪 系列（十一）豆包手机助手首个 OS 级合作落地， AI 手机形态逐渐清晰*强于大市 20251202 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*AI 动态跟踪 系列（十）：谷歌 Gemini 3 突破技术边界，全球大模 型领域竞争加剧*强于大市 20251119 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 刘云坤 投资咨询资格编号 S1060525120004 LIUYUNKUN518@pingan.com.cn 平安观点： 行 业 报 告 图表1 抖音 ...

基金 2026 年 1 月 28 日 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金 2025 年三季报：降杠杆减久期，二级债基权益端增持科 技和新能源板块*20251105 证券分析师 | 郭子睿 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520070003 | | | GUOZIRUI807@pingan.com.cn | | 任书康 | 投资咨询资格编号 | | | S1060525050001 | | | RENSHUKANG722@pingan.com.cn | | 陈瑶 | 投资咨询资格编号 | | | S1060524120003 | | | CHENYAO370@pingan.com.cn | 研究助理 胡心怡 一般证券从业资格编号 S1060124030069 HUXINYI184@pingan.com.cn 高越 一般证券从业资格编号 S1060124070014 GAOYUE384@pingan.com.cn 主动债券型基金 2025 年四季报 二级债基规模增幅较大，权益端增持非银金融和通信 相关研究报告 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金 2024 年四季 ...