证券研究报告 地产行业周报 持续看好港资房企，关注一线城市二手房 成交持续性 行业评级：地产 强于大市（维持） 平安证券研究所地产团队 2026年3月22日 请务必阅读正文后免责条款 1 核心摘要 2 周度观点：一线城市二手房成交回温，关注置换需求及议价空间变化。近期一线城市二手房市场逐步回温，国家统计局公布的2月北上二 手房价格实现止跌，截止3月20日，北上深二手房3月日均网签套数环比增长98%、130%和92%。尽管如此，当前市场对于一线成交回升持 续性仍存疑，地产股亦未体现这块的预期，往后看，我们认为一方面需要观察4、5月二手房成交的持续性，尤其是改善及置换需求是否 释放；另一方面关注二手房议价空间能否进一步收窄。 重申看好港资房企，股价回调为布局良机。近期受地缘冲突影响，部分投资者担心油价上涨影响美联储降息节奏进而影响香港按揭利率 下行，最终影响香港楼市复苏节奏。我们认为香港GDP及可支配收入增速企稳，持续引入高端人才，需求端基本面稳固，供给端持续收缩 带来库存不断消耗，供需格局改善的趋势并未发生变化。短期股价回调有望迎来布局良机，建议积极把握港房股价回调的布局机会。 投资建议：短期市场避险情绪升温， ...

轻工制造 2026 年 03 月 22 日 乐舒适(2698.HK) 营收持续增长，区域布局成效显著 推荐（维持） 股价：29.82 元 主要数据 | 行业 | 轻工制造 | | --- | --- | | 公司网址 | www.sof tcarehome.com | | 大股东/持股 | | | 实际控制人 | | | 总股本(百万股) | 620.77 | | 流通 A 股(百万股) | | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 162.74 | | 流通 A 股市值(亿元) | | | 每股净资产(元) | 7.19 | | 资产负债率(%) | 16.45 | | 行情走势图 | | 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 韦毓 投资咨询资格编号 S1060525120002 WEIYU001@pingan.com.cn 事项： 公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 5.67 亿美元，同比增长+24.9%； 年度利润 1.21 亿美元，同比增长 27.4%。公司拟派发截至 2025 年 ...

证券研究报告 大消费行业周报 整体市场情绪转弱， 关注细分成长赛道 平安证券研究所大消费团队 证券分析师： 胡琼方S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：HUQIONGFANG722@pingan.com.cn 王源S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn 王萌S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 张晋溢S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 韦毓S1060525120002（证券投资咨询）邮箱：WEIYU001@pingan.com.cn 2026年3月22日 请务必阅读正文后免责条款 本周观点 资料来源：Wind，平安证券研究所 大消费行业周观点：本周大盘缩量下跌，上证指数和万得全A分别下跌3.38%和4.13%，沪深300下跌2.19%，市场情绪转弱，前期表现较好 的有色金属、钢铁、基础化工、建材等板块本周有较大幅度回调；大消费板块中食品饮料跑赢沪深300，其余板块均跑输沪深300指数。本 周开始2025年 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market," indicating that the industry index is expected to perform better than the market by more than 5% over the next six months [29]. Core Insights - Micron's FY26Q2 financial report shows a revenue of $23.86 billion, a year-on-year increase of 196.29% and a quarter-on-quarter increase of 74.89%. The Non-GAAP operating profit reached $16.45 billion, with an operating margin of 69%. Net profit was $14.02 billion, reflecting a year-on-year increase of 686% and a quarter-on-quarter increase of 156% [3][5][6]. - The demand for AI servers is projected to grow significantly, with GPU AI servers expected to account for 69.7% of the market in 2026. ASIC and FPGA will follow with 27.8% and 2.5%, respectively. By 2030, ASIC AI servers are anticipated to increase their market share to 39.5%, making them the fastest-growing category [3][11]. - The global wafer foundry industry is expected to see a revenue increase of 24.8% year-on-year, reaching $218.8 billion in 2026, driven by increased investments from North American CSPs and AI innovation companies [3][15][16]. Summary by Sections Industry News and Commentary - Micron's strong performance in FY26Q2 is attributed to the ongoing storage upcycle, with significant growth in both DRAM and NAND segments [3][5]. - The semiconductor industry index experienced a slight decline of 1.78% this week but has risen 53.53% since the beginning of 2025, outperforming the CSI 300 index by 37.47% [20]. Investment Recommendations - The report suggests that the current high demand for AI infrastructure will continue to boost enterprise storage needs, leading to a favorable environment for storage companies. The report recommends monitoring companies such as Jiangbolong, Xiangnong Xinchuan, Demingli, and others for potential investment opportunities [3].

石油石化 2026 年 3 月 22 日 石油石化周报 中东能源设施遭袭风险升温，短期能化品走势偏强 强于大市（维持） 行情走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/03 25/05 25/07 25/09 25/11 26/01 26/03 沪深300 石油石化 基础化工 证券分析师 核心观点： 行 业 报 告 行 业 报 告 行 业 深 度 报 行 业 深 度 报 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 告 告 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 石油石化：中东能源设施遭袭风险升温，短期能化品价格走势偏强。 据 ifind 数据，2026 年 3 月 13 日-2026 年 3 月 20 日，WTI 原油期货 收盘价下跌 2.77%，布伦特油期货收盘价上涨 5.45%。一周重点事 件：3 月 16 日，海事数 ...

地缘扰动持续压制市场风偏 证券分析师 | | | 靳旭媛 投资咨询资格编号 S1060124070018 策略配置 2026 年 3 月 22 日 A 股策略周报 JINXUYUAN745@pingan.com.cn 平安观点： 策 略 报 告 策 略 周 报 证 券 研 究 报 告 CHENXIAO397@pingan.com.cn 本周回顾：本周原油领涨，金银承压，全球权益多数调整。中东地缘冲 突持续演进，霍尔木兹海峡原油运输受阻，ICE 布油上涨 7.3%；通胀预 期抬头，全球央行表态转鹰，COMEX 黄金、白银分别下跌 9.6%、14.4%； 市场风偏继续受到压制，美股三大股指下跌 1%-3%，A 股宽基多数调整， 大盘红利相对抗跌，小微盘跌幅居前，万得微盘股、中证 2000 指数分别 下跌 7.1%、5.7%。结构上，通信领涨 2.1%，有色、化工、钢铁跌幅超 10%，光伏逆变器、高送转、央企银行、存储器等概念表现靠前。 海外方面：美伊冲突加剧能源紧张局势，通胀担忧提振全球加息预期。 基本面上，美国 PPI 超预期回升。美国 2 月 PPI 环比上涨 0.7%（预期 值 0.3%）；同比涨幅达到 3 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" [3] Core Insights - The report highlights that ZhongAn Online achieved a total premium of 35.735 billion yuan in 2025, representing a year-on-year increase of 6.9%. The net assets reached 25.449 billion yuan, up by 21.6%, and the net profit attributable to shareholders was 1.8 billion yuan, reflecting a significant year-on-year growth of 198.3% [1][2] - The insurance segment maintained a high-quality development strategy, with a net profit of 1.679 billion yuan, up by 185.4%. The technology segment benefited from digital transformation, contributing a net profit of 52 million yuan, while the banking segment optimized its cost-to-income ratio, resulting in a net profit of 17 million Hong Kong dollars [2] - The report indicates that the overall investment income increased by 59.1% year-on-year, driven by a recovery in the capital market, with domestic insurance assets showing annualized investment returns of 5.3% and 1.9% respectively [2] Summary by Sections Insurance Segment - Total insurance service revenue was 33.486 billion yuan, with a year-on-year increase of 5.5%. The combined underwriting cost ratio was 95.8%, down by 1.1 percentage points, with a claims ratio of 57.1% and an expense ratio of 38.7%. The underwriting profit was 1.412 billion yuan, up by 42.5% [2] Health Ecosystem - Total premium for the health ecosystem reached 12.682 billion yuan, up by 22.7%. The Zhongminbao high-end medical insurance saw rapid growth, with total premiums of 2.171 billion yuan, a year-on-year increase of 456.1%. The combined underwriting cost ratio improved to 92.1%, down by 3.6 percentage points [2] Digital Life - Total premium for the digital life segment was 15.973 billion yuan, down by 1.4%. Innovative business premiums increased by 37.2% to 6.568 billion yuan, accounting for 41.1% of the total. The combined underwriting cost ratio was 99.9%, with a claims ratio of 65.3% [2] Consumer Finance - Total premium for the consumer finance segment was 4.320 billion yuan, down by 10.6%. The underwriting balance at year-end was 22.883 billion yuan, down by 5.4%. The combined underwriting cost ratio was 97.0%, with a claims ratio of 68.2% [2] Automotive Ecosystem - Total premium for the automotive ecosystem reached 2.760 billion yuan, up by 34.6%. The focus was on high-quality business, with household vehicle premiums accounting for 87.9%. The combined underwriting cost ratio improved to 93.1%, while the claims ratio increased to 69.2% [2] Investment Recommendations - The report suggests that ZhongAn's total investment income growth validates the insurance investment elasticity. For 2026, the life insurance sector is expected to maintain robust supply and demand, with net premium income (NBV) showing steady growth. The report recommends focusing on China Life and New China Life for potential investment opportunities [2]

2026 年 3 月 20 日 2026 年 1-2 月财政数据点评 基建领域支出起步有力 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事项： 财政部发布 2026 年 1-2 月财政收支情况。 平安观点： 宏 观 报 告 宏 观 点 评 证 券 研 究 报 告 公共财政收支增速回升。2026 年 1-2 月，公共财政收入同比增速为 0.7%， 较去年 12 月回升 2.4 个百分点；公共财政支出同比增速为 3.6%，较去年 12 月回升 2.6 个百分点。以"使用赤字/预算赤字"衡量，2026 年 1-2 月第一 本帐赤字使用进度为 3.2%，较去年同期高 1.6 个百分点。 受春节错位影响，税收收入增速放缓。2026 年 1-2 月，税收收入同比增长 0.1%，较上年回落 0.7 个百分点；非税收入同比增长 3.4%，较上年回升 14.7 个百分点。结构上，受春节错位因素扰动，今年企业部分汇算清缴所得 税和企业集 ...

事项： 美国时间 2026 年 3 月 18 日，美联储 FOMC 会后宣布维持联邦基金利率的目 标区间在 3.5~3.75%不变，并公布会议声明及经济预测，鲍威尔发表讲话。市 场整体感受偏鹰：10 年美债收益率和美元指数大幅上行，美股和黄金收跌。 海外宏观 2026 年 3 月 20 日 2026 年 3 月美联储议息会议解读 降息预期急退潮 证券分析师 | 钟正生 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520090001 | | | ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn | | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU150@pingan.com.cn | | 杨见一 | 投资咨询资格编号 | | | S1060526020001 | | | YANGJIANYI730@pingan.com.cn | 平安观点： 风险提示：美国经济和就业超预期走弱，美伊冲突持续性超预期，美联储独立 性受损超预期等。 宏 观 报 告 宏 观 动 态 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 声明和经济预测：1 ...

证券研究报告 低生产率的变革：欧洲危与机（下篇） 证券分析师 刘璐 S1060519060001 （证券投资咨询） 邮箱：liulu979@pingan.com.cn 王佳萌 S1060525070002（证券投资咨询） 邮箱：wangjiameng709@pingan.com.cn 2026年3月20日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 2 2024年以来，欧洲正处于走出能源危机、寻求提高竞争力的阶段，欧洲推出了一系列措施，但实质推进有限。2025年3月， 欧盟委员会提出了建立投资和储蓄联盟的战略（Saving and Investment Union，SIU），旨在引导储蓄资金流向生产性投 资。2025年以来，欧盟确实在建立个人零售投资账户、促进职业养老金发展和推动银行证券化投资方面发出一系列标准和 倡议，但多是软性建议，实际落地不多，统一市场和统一监管仍有较高壁垒。欧洲的清洁能源投资和建设正在加速布局， 但电力价格的边际定价机制仍导致欧洲的电力价格易受到国际天然气价格波动影响。 欧洲的结构性和制度性改革仍未有实质进展，从周期角度看，全球制造业复苏和德国的财政脉冲仍有望助力欧洲经济复苏， 可能弥补生产率的结 ...