有色金属 2026 年 3 月 23 日 有色金属周报 中东局势加剧，金价环比走低 强于大市（维持） 行情走势图 -50% 0% 50% 100% 150% 25/03 25/06 25/09 25/12 沪深300 有色金属 证券分析师 核心观点： 贵金属-黄金：中东局势加剧，金价环比走低。截至 3.20，COMEX 金主力合约达 4492 美元/盎司，环比下跌 10.57%。SPDR 黄金 ETF 环比减少 1.4%为 1057 吨。随着中东局势逐步发酵，海外滞胀预期边 际抬升，加息预期逐步上升，中东地缘形势加剧下，流动性冲击本周 进一步放大，金价现较大幅度下挫。我们认为短期地缘影响或仍持 续，金价短期或仍受流动性冲击的脉冲影响。中期来看，中东地缘问 题将进一步带来美元信用地位削弱，黄金中长期定价框架未变。我们 认为短期需等待局势稳定，市场波动率收敛。 工业金属：地缘扰动加剧，工业金属下行。 行 业 深 度 报 行 业 深 度 报 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 告 行 业 报 告 本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗 普上任 ...

医药 2026 年 03 月 23 日 康哲药业(0867.HK) 产品结构持续优化，创新产品迎来收获期 推荐（维持） 股价：13.59 港元 主要数据 | 行业 | 医药 | | --- | --- | | 公司网址 | www.cms.net.cn | | 大股东/持股 | Treasure Sea Limited | | 实际控制人 | 林刚 | | 总股本(百万股) | 2439.53 | | 总市值（亿港元） | 334 | | 每股净资产(港元) | 7.13 | | 资产负债率(%) | 8.63 | 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】康哲药业（0867.HK）*首次覆盖报告*业 绩重回上升轨道，潜力大单品迎来收获期* 推 荐 20251204 证券分析师 | 叶寅 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060514100001 | | | BOT335 | | | YEYIN757@pingan.com.cn | | 韩盟盟 | 投资咨询资格编号 | | | S1060519060002 | | | hanmengmeng005@pingan.com.cn | ...

证券研究报告 基金双周报：ETF市场跟踪报告 证券分析师 | 陈 | 瑶 | 投资咨询资格编号：S1060524120003 | | --- | --- | --- | | 郭子睿 | | 投资咨询资格编号：S1060520070003 | | 任书康 | | 投资咨询资格编号：S1060525050001 | | 研究助理 | | | | 高 | 越 | 一般从业资格编号：S1060124070014 | | 胡心怡 | | 一般从业资格编号：S1060124030069 | 2026年3月23日 请务必阅读正文后免责条款 报告摘要 2 ETF市场回顾： • 收益表现与资金流向：截至3月20日，近两周ETF产品表现不佳。国内主要宽基ETF中，中证A50跌幅最小，行业与主题产品中，新能源主题ETF涨幅最大。近 两周，国内主要宽基ETF中，科创50、上证50、中证500、沪深300ETF资金净流入居前。近两周，医药、军工、新能源ETF资金流入速度放缓，红利、消费、 大制造其他ETF资金转为净流入，周期、金融地产、科技ETF资金转为净流出。债券ETF方面，短融ETF资金转为净流入，地方债ETF资金加速净流入，可转 ...

海外宏观 2026 年 3 月 23 日 宏 观 报 告 海外宏观周报 全球央行转鹰 证券分析师 平安观点： 大类资产变化 截至 3 月 20 日当周：美伊冲突持续，全球央行集体转鹰，原油上行，美元 有所回落。1）股票：亚洲部分市场有所修复，韩国、以色列、新加坡、东 盟、马来西亚、中国创业板和中国台湾股指上涨；其余主要股市继续收跌。 2） 债 市：美债收益率持续回升，受美联储鹰派和能源再通胀逻辑推动。 3） 商品：当周原油价格持续上行，布伦特、WTI 和中东本土原油价差扩 大；黄金白银价格大幅下跌。4）汇率：美元指数因全球其他央行加息预期 而回落。大部分非美货币表现修复，但较 2 月 27 日冲突发生前仍下跌。 风险提示：美伊冲突超预期升级，美国通胀上行超预期，全球经济下行风险超预 期，全球金融市场波动超预期等。 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 杨见一 投资咨询资格编号 S1060526020001 YANGJIANYI730@pingan.com.cn 海外经济政策 1) 美伊冲突持续升级：以色列 ...

证券研究报告 多发性硬化症全球累及患者群体庞大， BTK抑制剂有望成为新型治疗方案 医药行业深度报告 证券分析师 何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN 韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN 风险提示：行业政策变动风险；研发进展不及预期风险；竞争加剧风险；产品上市后商业化表现不及预期等。 1 多发性硬化症全球累及患者群体庞大，欧美相对高发。多发性硬化症（multiple sclerosis，MS）是免疫介导的中枢神经系统炎性脱髓鞘疾病，其起病方式以 急性和亚急性多见，最常累及脑室周围白质、脊髓、脑干、小脑与视神经。MS的症状体征异质性较强，常伴有视力丧失，运动和感觉障碍以及认知障碍。MS临 床病程可能表现为复发缓解病程、进行性疾病病程或其组合。MS发病年龄多在20～40岁之间，高峰年龄在30岁左右，男女性别之比约为1∶1.5。全球范围内超 200万MS患者，是除脑 ...

证券研究报告 行业周报 国内药企携创新管线，亮相2026 AACR大会 生物医药行业强于大市（维持） 平安证券研究所生物医药团队 分析师： 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN 倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN 韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN 何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN 王钰畅投资咨询资格编号:S1060524090001邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN 曹艳凯投资咨询资格编号:S1060524120001邮箱：CAOYANKAI947@PINGAN.COM.CN 张梦鸽投资咨询资格编号:S1060525070003邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.C ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" [1] Core Insights - Tencent's core business shows healthy growth with AI support, and its investment in AI products is expected to double in 2026. Tencent's total revenue for 2025 reached 751.8 billion yuan, a year-on-year increase of 14%, with a gross profit of 422.6 billion yuan, up 21% [2][5][6] - Alibaba's cloud computing business experienced strong growth of 36% in Q3 2026, driven by the adoption of AI-related products. The company's total revenue for Q3 2026 was 284.84 billion yuan, with a year-on-year growth of 2% [2][10][12] Summary by Sections Tencent's Performance - Tencent's total revenue for 2025 was 751.8 billion yuan, with a gross profit of 422.6 billion yuan and a gross margin of 56.2%, up 3.3 percentage points from 2024. Operating profit reached 280.7 billion yuan, a growth of 18% year-on-year [2][5] - In Q4 2025, Tencent's revenue was 194.4 billion yuan, with a gross profit of 108.3 billion yuan and a gross margin of 55.7% [5][6] - The company invested 70 billion yuan in AI products in Q4 2025, with total annual investment reaching 180 billion yuan, and plans to double this investment in 2026 [7] Alibaba's Performance - Alibaba's Q3 2026 revenue was 284.84 billion yuan, with a year-on-year growth of 2%. Adjusted EBITA was 233.97 billion yuan, down 57% due to investments in instant retail and technology [10][11] - The cloud computing segment generated 43.28 billion yuan in revenue, with a year-on-year growth of 36%, and AI-related product revenue saw triple-digit growth for the tenth consecutive quarter [12] Investment Recommendations - The report recommends focusing on AI-related investment opportunities, highlighting companies such as Haiguang Information, Longxin Zhongke, and Industrial Fulian for AI computing power, and strong recommendations for companies like Hengsheng Electronics and Zhongke Chuangda for AI algorithms and applications [20]

宏 2026 年 3 月 23 日 中国宏观周报（2026 年 3 月第 3 周） 工业品价格分化 证券分析师 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 资料来源 : iFind, 平安证券研究所；注 : 建材包括螺纹钢和线材 200 250 300 350 400 450 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 万吨 钢铁:建材:产量 2023 2024 2025 2026 上 年 观 报 告 从高频数据观察，本周工业生产延续修复势头，钢铁产需提升，中下游纺 织、汽车等行业生产恢复；工业品价格分化，地缘政治风险推动石油化工 价格继续上涨，但有色金属价格出现下跌。需求方面，本周新房销售温和 恢复，二手房挂牌价有所回落；出口集装箱运价继续上涨，外需港口货运 保持韧性。 1. 工业：生产延续修复。1）原材料方面，本周钢铁建材和板材产量提升，主 要品种表观 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry [2]. Core Insights - The domestic demand for offshore wind energy is expected to see significant growth during the 14th Five-Year Plan, with a target of over 100 million kilowatts of cumulative grid-connected capacity by the end of the plan [6][11]. - The silicon material supply and demand situation in the photovoltaic sector is under pressure, with prices for polysilicon dropping and a potential slowdown in export growth due to changes in tax policies [28][29]. - The hydrogen energy sector is set to accelerate its industrialization process, supported by new pilot projects initiated by government agencies [7]. Summary by Sections Wind Power - The 14th Five-Year Plan outlines the construction of offshore wind power bases in various seas, aiming for over 100 million kilowatts of cumulative grid-connected capacity [6][11]. - As of December 2025, the total installed wind power capacity in China is projected to reach 640 million kilowatts, with a year-on-year growth of 23% [11]. - The offshore wind power sector is expected to add over 53 gigawatts (GW) during the 14th Five-Year Plan, with an average annual installation of over 10 GW [11]. Photovoltaics - The average transaction price for polysilicon has decreased to 39,900 yuan per ton, reflecting a 6.12% week-on-week decline [28]. - The photovoltaic industry faces challenges due to weak demand and high inventory levels, leading to a potential industry consolidation phase [28]. - The photovoltaic equipment index has seen a slight decline of 0.16%, while the solar cell component index dropped by 2.01% [29]. Energy Storage & Hydrogen Energy - A new pilot program for hydrogen energy applications has been launched, aiming for large-scale applications in urban areas by 2030, with hydrogen prices targeted to drop below 25 yuan per kilogram [7]. - The hydrogen energy sector is expected to see a doubling of fuel cell vehicle ownership by 2030, reaching around 100,000 vehicles [7]. - Investment recommendations include focusing on companies with strong competitive advantages in energy storage and hydrogen energy sectors [7].

证券研究报告 金融行业周报 ——货币政策适度宽松，提升跨境融资便利度 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询） 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 许 淼S1060525020001（证券投资咨询） 研究助理 李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 请务必阅读正文后免责条款 2026年3月22日 1 核心观点 货币政策适度宽松，提升跨境融资便利度 1、央行党委召开扩大会议部署2026年金融工作重点。3月18日，中国人民银行召开党委扩大会议，学习贯彻习近平总书记 全国两会重要讲话精神，落实国务院有关部署，研究具体举措。会议强调，全国两会为"十五五"开局提供重要指引，央行 将围绕稳增长、防风险和促改革开展工作。政策方面，将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，引导融资成本下 行并稳定人民币汇率；加大对科技创新、中小微企业及内需领域的金融支持，强化货币与财政协同。风险方面，推进地方融 资平台债务化解及中小金融机构风险处置，研究建立非银机构流动性支持机制。改革方面，完善货币政策与宏观审慎体系， 推进金融市场开放与互联互通，支持上海和香港国际金融中心建设。 证券分析师 2、完 ...