事件 4 月 8 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。 核心内容 一是上调权益资产配置比例上限。简化档位标准，将综合偿付能力位于[150%，200%）、[250%，300%）、高于 350%的险 企的权益投资比例上限上调 5%，进一步拓宽权益投资空间。 二是提高投资创业投资基金的集中度比例，保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得 高于 30%（此前 20%），引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。 三是放宽税延养老比例监管要求。明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力第三支柱养老保险高质量 发展。 分析解读 截至 2024Q4，财产险、人身险综合偿付能力分别为 238.5%、190.5%，对应权益投资上限分别可提升 0%、5%，因此本 轮政策增量资金预计主要源自人身险行业。1）简单测算，预计人身险行业权益配置上限的提升规模为 6461 亿元：① 截至 2024 年末，平安、太平、人保寿综合偿付能力充足率分别为 189%、298%、275%，对应权益配置上限提升 5%，对 应上限提升规模为 28 ...

老牌矿服龙头、在手订单充足，并购雪峰增厚业绩 广东宏大以矿服业务起家，2023 年市占率已达 28%，公司矿服业 务以金属矿为主，深度合作紫金矿业等金属矿头部业主。 2024 年 7 月，广东宏大以现金方式收购雪峰科技 21%股权、收购 对价 22.06 亿元，2025 年 2 月股权转让完毕。2023 年雪峰科技营 收 70.21 亿元，归母净利 8.54 亿元，目前工业炸药产能 11.75 万 吨/年。收购雪峰、打开新疆区域增长空间：①打造"广东+新疆" 跨省国资委合作新模式，②有望实现核心原材料硝酸铵自供。2025 年起宏大并表雪峰归母净利的 21%，增厚业绩。 聚焦新疆、西藏、出海高景气市场 （1）新疆：煤化工发展有利消纳疆煤，需求从"煤化工->煤矿-> 民爆"逐级传导。公司将闲置/收购产能转移至富矿区域新疆。 （2）西藏：区域基建弹性突出，水电+铜矿增强民爆需求预期。 （3）海外：矿企+建筑央企拥有全球市场布局优势，民爆企业"借 船出海"具备优势，2020-2024 年公司海外业务收入 CAGR 达 76.8%， 除矿服业务外，公司在赞比亚+秘鲁同步布局炸药产能。 军工防务"1+N"战略布局 公司军 ...

业绩简评 25 年 4 月 8 日公司发布 24 年业绩快报及 25 年一季报业绩预告， 24 年公司实现营业收入 298.38 亿元，同比+35.14%；归母净利润 为 56.21 亿元，同比+44.17%；25Q1 预计实现营收 73.40-89.80 亿 元，同比增长 23.35%-50.91%，归母净利润 14.20-17.40 亿元，同 比增长 24.69%-52.79%。受益于平台化布局及下游高景气扩产，公 司收入及利润均表现亮眼增幅。 经营分析 受益国产化替代浪潮，看好公司市占率持续提升。美国商务部产 业安全局（BIS）在 2024 年 12 月 2 日再次发布新规，针对中国半 导体设备施加了新一轮限制。国际形势加速半导体设备国产化替 代进程，公司作为国产半导体设备龙头厂商，产品涵盖刻蚀、薄膜 沉积、炉管、清洗、快速退火等领域，市场竞争力强劲，有望稳步 提升产品市占率。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2024-26 年营收 298.38/388.36/469.02 亿元，同比增长 35.1%/30.2%/20.8%；归母净利润 56.9/76.7/98.1 亿元，同比增 长 46.0%/34. ...

业绩简评 2025 年 4 月 8 日，公司发布 2025 年一季报预增公告：25Q1 公司 预计实现归母净利 7.01-7.36 亿元，同比+100-110%；扣非归母净 利 7.06-7.57 亿元，同比+320-350%。我们认为 Q1 业绩表现靓丽， 主因玻纤下游应用需求增加，Q1 产品销量同比提升，同时自去年 以来、玻纤价格逐步走出周期底部，同比明显修复。 经营分析 （1）粗纱：淡季不淡，基本面继续逐季改善。①单价方面，25Q1 全国缠绕直接纱 2400tex 均价为 3766 元/吨，同比+22.3%、环比 +2.3%。价格同比高增，主因近期玻纤粗纱价格低点在 24Q1，随后 龙头企业调整策略、引领行业复价，我们认为此举是巨石在行业定 价权的体现。价格环比继续修复，主因高端品风电纱、热塑长协产 品提价，2024 年 11 月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对公司全 系列风电纱产品复价 15-20%，预计 25Q1 逐步落地； ②销量方面，25Q1 公司销量同比提升，根据卓创资讯数据，25Q1 期末行业库存为 79.8 万吨，环比 24Q4 末增加 1.95 万吨、垒库幅 度仅 2.5%，行业呈现淡季 ...

事件简评 公司 2025 年 4 月 8 日发布回购股份公告，拟通过集中竞价交易方 式回购股份，回购股份实施股权激励或员工持股计划。 经营分析 回购公告彰显公司长期业绩增长信心。根据公告，公司本次拟定 回购资金总额不超过 36 亿元、不低于 18 亿元，回购价格不超过 13 元/股，回购股份用于用于实施股权激励或员工持股计划，增强 投资者信心，股份回购彰显了公司长期业绩增长信心。 国内挖机复苏超预期，公司充分受益于内需更新周期上行。25Q1 国内挖机销量保持高增，行业进入上行期。根据中国工程机械工 业协会数据，25Q1 国内挖机销量为 19517 台，同比+28.5%，挖机 内销已连续多个月保持正增长；我们看好未来国内挖机迎来上行 周期，公司作为国内挖机行业头部厂商，有望充分受益国内挖机 需求复苏。 作为行业龙头，公司多个领域均处于行业领先地位。公司产品中 汽车起重机、随车起重机、压路机等 16 类主机位居国内行业第一； 公司起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一， 桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营，道路机械、随车起重 机、塔式起重机、高空作业平台保持全球第三，矿山露天挖运设 备进位至全球第四 ...

事件简评 我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 903.17/1006.62/1154.58 亿元，归母净利润为 59.46/77.99/102.63 亿元，对应 PE 为 16/12/9X，维持"买入"评级。 风险提示 下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格 上涨风险、汇率波动风险。 公司 2025 年 4 月 8 日发布回购股份公告，拟通过集中竞价交易方 式回购股份，回购股份实施股权激励或员工持股计划。 经营分析 回购公告彰显公司长期业绩增长信心。根据公告，公司本次拟定 回购资金总额不超过 36 亿元、不低于 18 亿元，回购价格不超过 13 元/股，回购股份用于用于实施股权激励或员工持股计划，增强 投资者信心，股份回购彰显了公司长期业绩增长信心。 国内挖机复苏超预期，公司充分受益于内需更新周期上行。25Q1 国内挖机销量保持高增，行业进入上行期。根据中国工程机械工 业协会数据，25Q1 国内挖机销量为 19517 台，同比+28.5%，挖机 内销已连续多个月保持正增长；我们看好未来国内挖机迎来上行 周期，公司作为国内挖机行业头部厂商，有望充分受益国内挖机 需求复苏。 作为行业 ...

（2）电子布：中游制造环节稀缺的供给新增偏少品种，3 月复价 落地较为充分。单价方面，25Q1 行业 7628 电子布均价约 4.14 元 /米，同比+22.8%、环比+1.8%。价格环比修复，主因系 2 月 24 日 起巨石、泰玻等电子布主流企业发布调价函，上调 7628 价格 0.3 元/米。24Q4 以来下游需求较为旺盛，消费电子市场逐步回暖，同 时 AI、5G、新能源汽车等带来行业新增需求，同时行业供给新增 偏少，22H1 以来行业长期陷入经营压力，供给端存在推涨动力。 业绩简评 2025 年 4 月 8 日，公司发布 2025 年一季报预增公告：25Q1 公司 预计实现归母净利 7.01-7.36 亿元，同比+100-110%；扣非归母净 利 7.06-7.57 亿元，同比+320-350%。我们认为 Q1 业绩表现靓丽， 主因玻纤下游应用需求增加，Q1 产品销量同比提升，同时自去年 以来、玻纤价格逐步走出周期底部，同比明显修复。 经营分析 （1）粗纱：淡季不淡，基本面继续逐季改善。①单价方面，25Q1 全国缠绕直接纱 2400tex 均价为 3766 元/吨，同比+22.3%、环比 +2.3%。价 ...

截至 2025 年 4 月 7 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，吉林、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，各期限品种下行幅度 均大于 10BP，其中 1 年内品种平均下行 15BP。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 1 年内浙江区县级永续、1 年内 湖北区县级永续、3-5 年青海地级市非永续、1 年内海南省级永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4.5%的品种出现 在贵州地级市、云南地级市、辽宁地级市；其余的宁夏、黑龙江、广西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债 收益率同样悉数下行。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1 年内山东地级市永续、1 年内贵州省级非永续、1 年内 山西区县级非永续、1 年内西藏地级市非永续城投债，分别对应下行 37.3BP、33.2BP、23.1BP 和 22.7BP。 产业债： 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比， ...

高波动市场环境下红利资产表现稳健 4 月 2 日美国总统特朗普正式签署行政令对其贸易国加征"对等关税"后，大盘指数普遍呈现不同幅度的下跌 ，但红利类资产却逆市上涨，这显示出红利资产在逆境中具有较强的抗跌性和稳定性，这值得引起投资者对其关注。 在挑选红利资产时，投资者主要关注标的股息率高低和分红能力的稳定程度。连续多年分红记录、分红比例较高且 现金流充裕的企业会被重点关注。这类企业经营稳健，能够保障长期持续分红，为投资者提供稳定的现金收益。红 利资产不仅在市场大幅震荡期的防御性优势格外显著，其在长周期内的表现也极为出色。 深入剖析红利资产的投资价值，可以发现其内在优势主要源自两方面：一是分红稳定性强，企业凭借稳健的经营和 充裕的现金流，能够持续向股东分配利润；二是估值较低，从而在市场情绪逆转时能够避免因高估值带来的大幅回 调风险。 中证智选高股息策略指数分析 以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化 敬请参阅最后一页特别声明 1 当前国内红利指数主要包括传统宽基型、策略优化型及国际对标型三大类，传统指数虽覆盖广泛但普遍存在行业集 中度高、波动较大等局限。在此背景下，中证指数公司于 ...

业绩简评 25 年 4 月 8 日公司发布 24 年业绩快报及 25 年一季报业绩预告， 24 年公司实现营业收入 298.38 亿元，同比+35.14%；归母净利润 为 56.21 亿元，同比+44.17%；25Q1 预计实现营收 73.40-89.80 亿 元，同比增长 23.35%-50.91%，归母净利润 14.20-17.40 亿元，同 比增长 24.69%-52.79%。受益于平台化布局及下游高景气扩产，公 司收入及利润均表现亮眼增幅。 经营分析 受益国产化替代浪潮，看好公司市占率持续提升。美国商务部产 业安全局（BIS）在 2024 年 12 月 2 日再次发布新规，针对中国半 导体设备施加了新一轮限制。国际形势加速半导体设备国产化替 代进程，公司作为国产半导体设备龙头厂商，产品涵盖刻蚀、薄膜 沉积、炉管、清洗、快速退火等领域，市场竞争力强劲，有望稳步 提升产品市占率。 看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产。公司作为国内龙头半 导体前道设备厂商，产品涉及刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延、清 洗等核心工艺制程设备，看好后续国内存储厂商及先进制程扩产 下，公司获得重复订单能力。逻辑代工大厂维持高资本开支 ...