业绩简评 2025 年 4 月 8 日，公司发布 2025 年一季报预增公告：25Q1 公司 预计实现归母净利 7.01-7.36 亿元，同比+100-110%；扣非归母净 利 7.06-7.57 亿元，同比+320-350%。我们认为 Q1 业绩表现靓丽， 主因玻纤下游应用需求增加，Q1 产品销量同比提升，同时自去年 以来、玻纤价格逐步走出周期底部，同比明显修复。 经营分析 （1）粗纱：淡季不淡，基本面继续逐季改善。①单价方面，25Q1 全国缠绕直接纱 2400tex 均价为 3766 元/吨，同比+22.3%、环比 +2.3%。价格同比高增，主因近期玻纤粗纱价格低点在 24Q1，随后 龙头企业调整策略、引领行业复价，我们认为此举是巨石在行业定 价权的体现。价格环比继续修复，主因高端品风电纱、热塑长协产 品提价，2024 年 11 月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对公司全 系列风电纱产品复价 15-20%，预计 25Q1 逐步落地； ②销量方面，25Q1 公司销量同比提升，根据卓创资讯数据，25Q1 期末行业库存为 79.8 万吨，环比 24Q4 末增加 1.95 万吨、垒库幅 度仅 2.5%，行业呈现淡季 ...

事件简评 公司 2025 年 4 月 8 日发布回购股份公告，拟通过集中竞价交易方 式回购股份，回购股份实施股权激励或员工持股计划。 经营分析 回购公告彰显公司长期业绩增长信心。根据公告，公司本次拟定 回购资金总额不超过 36 亿元、不低于 18 亿元，回购价格不超过 13 元/股，回购股份用于用于实施股权激励或员工持股计划，增强 投资者信心，股份回购彰显了公司长期业绩增长信心。 国内挖机复苏超预期，公司充分受益于内需更新周期上行。25Q1 国内挖机销量保持高增，行业进入上行期。根据中国工程机械工 业协会数据，25Q1 国内挖机销量为 19517 台，同比+28.5%，挖机 内销已连续多个月保持正增长；我们看好未来国内挖机迎来上行 周期，公司作为国内挖机行业头部厂商，有望充分受益国内挖机 需求复苏。 作为行业龙头，公司多个领域均处于行业领先地位。公司产品中 汽车起重机、随车起重机、压路机等 16 类主机位居国内行业第一； 公司起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一， 桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营，道路机械、随车起重 机、塔式起重机、高空作业平台保持全球第三，矿山露天挖运设 备进位至全球第四 ...

事件简评 我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 903.17/1006.62/1154.58 亿元，归母净利润为 59.46/77.99/102.63 亿元，对应 PE 为 16/12/9X，维持"买入"评级。 风险提示 下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格 上涨风险、汇率波动风险。 公司 2025 年 4 月 8 日发布回购股份公告，拟通过集中竞价交易方 式回购股份，回购股份实施股权激励或员工持股计划。 经营分析 回购公告彰显公司长期业绩增长信心。根据公告，公司本次拟定 回购资金总额不超过 36 亿元、不低于 18 亿元，回购价格不超过 13 元/股，回购股份用于用于实施股权激励或员工持股计划，增强 投资者信心，股份回购彰显了公司长期业绩增长信心。 国内挖机复苏超预期，公司充分受益于内需更新周期上行。25Q1 国内挖机销量保持高增，行业进入上行期。根据中国工程机械工 业协会数据，25Q1 国内挖机销量为 19517 台，同比+28.5%，挖机 内销已连续多个月保持正增长；我们看好未来国内挖机迎来上行 周期，公司作为国内挖机行业头部厂商，有望充分受益国内挖机 需求复苏。 作为行业 ...

（2）电子布：中游制造环节稀缺的供给新增偏少品种，3 月复价 落地较为充分。单价方面，25Q1 行业 7628 电子布均价约 4.14 元 /米，同比+22.8%、环比+1.8%。价格环比修复，主因系 2 月 24 日 起巨石、泰玻等电子布主流企业发布调价函，上调 7628 价格 0.3 元/米。24Q4 以来下游需求较为旺盛，消费电子市场逐步回暖，同 时 AI、5G、新能源汽车等带来行业新增需求，同时行业供给新增 偏少，22H1 以来行业长期陷入经营压力，供给端存在推涨动力。 业绩简评 2025 年 4 月 8 日，公司发布 2025 年一季报预增公告：25Q1 公司 预计实现归母净利 7.01-7.36 亿元，同比+100-110%；扣非归母净 利 7.06-7.57 亿元，同比+320-350%。我们认为 Q1 业绩表现靓丽， 主因玻纤下游应用需求增加，Q1 产品销量同比提升，同时自去年 以来、玻纤价格逐步走出周期底部，同比明显修复。 经营分析 （1）粗纱：淡季不淡，基本面继续逐季改善。①单价方面，25Q1 全国缠绕直接纱 2400tex 均价为 3766 元/吨，同比+22.3%、环比 +2.3%。价 ...

截至 2025 年 4 月 7 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，吉林、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，各期限品种下行幅度 均大于 10BP，其中 1 年内品种平均下行 15BP。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 1 年内浙江区县级永续、1 年内 湖北区县级永续、3-5 年青海地级市非永续、1 年内海南省级永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4.5%的品种出现 在贵州地级市、云南地级市、辽宁地级市；其余的宁夏、黑龙江、广西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债 收益率同样悉数下行。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1 年内山东地级市永续、1 年内贵州省级非永续、1 年内 山西区县级非永续、1 年内西藏地级市非永续城投债，分别对应下行 37.3BP、33.2BP、23.1BP 和 22.7BP。 产业债： 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比， ...

高波动市场环境下红利资产表现稳健 4 月 2 日美国总统特朗普正式签署行政令对其贸易国加征"对等关税"后，大盘指数普遍呈现不同幅度的下跌 ，但红利类资产却逆市上涨，这显示出红利资产在逆境中具有较强的抗跌性和稳定性，这值得引起投资者对其关注。 在挑选红利资产时，投资者主要关注标的股息率高低和分红能力的稳定程度。连续多年分红记录、分红比例较高且 现金流充裕的企业会被重点关注。这类企业经营稳健，能够保障长期持续分红，为投资者提供稳定的现金收益。红 利资产不仅在市场大幅震荡期的防御性优势格外显著，其在长周期内的表现也极为出色。 深入剖析红利资产的投资价值，可以发现其内在优势主要源自两方面：一是分红稳定性强，企业凭借稳健的经营和 充裕的现金流，能够持续向股东分配利润；二是估值较低，从而在市场情绪逆转时能够避免因高估值带来的大幅回 调风险。 中证智选高股息策略指数分析 以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化 敬请参阅最后一页特别声明 1 当前国内红利指数主要包括传统宽基型、策略优化型及国际对标型三大类，传统指数虽覆盖广泛但普遍存在行业集 中度高、波动较大等局限。在此背景下，中证指数公司于 ...

业绩简评 25 年 4 月 8 日公司发布 24 年业绩快报及 25 年一季报业绩预告， 24 年公司实现营业收入 298.38 亿元，同比+35.14%；归母净利润 为 56.21 亿元，同比+44.17%；25Q1 预计实现营收 73.40-89.80 亿 元，同比增长 23.35%-50.91%，归母净利润 14.20-17.40 亿元，同 比增长 24.69%-52.79%。受益于平台化布局及下游高景气扩产，公 司收入及利润均表现亮眼增幅。 经营分析 受益国产化替代浪潮，看好公司市占率持续提升。美国商务部产 业安全局（BIS）在 2024 年 12 月 2 日再次发布新规，针对中国半 导体设备施加了新一轮限制。国际形势加速半导体设备国产化替 代进程，公司作为国产半导体设备龙头厂商，产品涵盖刻蚀、薄膜 沉积、炉管、清洗、快速退火等领域，市场竞争力强劲，有望稳步 提升产品市占率。 看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产。公司作为国内龙头半 导体前道设备厂商，产品涉及刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延、清 洗等核心工艺制程设备，看好后续国内存储厂商及先进制程扩产 下，公司获得重复订单能力。逻辑代工大厂维持高资本开支 ...

基金分析专题报告(深度) 证券研究报告 2025/4/7 资产配置 收益贡献拆分 持有人结构 持仓特征 1 2 3 4 大固收体系（主动管理） 现金管理策略 纯债策略 混合资产策略 货币市场基金 短期纯债基金 中长期纯债基金 一级债基 转债型基金 转债风格型基金 二级债基 "固收+转债" "固收+权益" 偏债混合型基金 灵活配置-偏债 分类说明：wind二级分类为"可转换债券型基金"及"兴全可转债"判定为"可转债型基金"；近4个季度转债持仓（占资产净值比）均值在40%以上且不为"转债型基金"的判断为"转债风格型基 金"；基金类型为灵活配置型，近1年权益仓位均值小于40%，且近1年债券仓位均值大于60%的，判定为灵活配置型-偏债基金。 2 3 4 5 6 | 证券代码 | 证券简称 | 基金成立日 | 基金经理 | 基金规 | 机构持有份 | | 近1年回报(%) | 近1年回报排名 | 近1年年化波动率(%) 近1年波动率排 | | 名（由小到大） 近3年回报(%) 近3年回报排 | | 近3年年化波 | 近3年波动率排 | 基金类型 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

qqqqqqqqqqqqqqqqqqq 股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指均有一定程度下跌，沪深 300 期指跌幅最大，幅度-1.37%，上证 50 期指跌幅最小， 幅度为-0.84%。上周 IF、IC 和 IM 主力合约贴水幅度均收窄，IH 主力合约贴水幅度加深。IF、IC、IM 和 IH 期指均为 贴水状态。 全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量有升有降，其中 IH 上升幅度最 大，为 2.84%，IM 下降幅度最大，为-2.77%。四大期指上周最后一个交易日的合计持仓量均上升，其中 IF 上升幅度 最小，为 6.43%，IM 上升幅度最大，为 10.86%。 基差水平方面，截至上周四收盘，IF、IC、IM 和 IH 当季合约的年化基差率分别为-3.14%、-11.27%、-13.66%和- 0.79%，较上周最后一个交易日，IH 期指贴水幅度有所加深，IF、IC 和 IM 期指贴水幅度均有所收窄。指数分红影响 已被定价较为充分，关注基差结构变化展示的交易情绪指引。 跨期价差方面，截至上周四收盘，IF、IC、IM 和 IH 新的当月合约与下月合约的跨期价差 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, expecting a price increase of over 15% in the next 6-12 months [4]. Core Insights - The company reported a significant decline in profits for Q1 2025, with pre-tax and post-tax profits of 260 million and 190 million CNY, respectively, representing year-on-year decreases of 36.3% and 43.4% [2]. - The overseas compliance trend is improving, and the proprietary brand business is expected to continue performing well, driven by stricter regulations on illegal vaping products and market expansion [2][4]. - Increased marketing investments in proprietary brand business and rising stock incentive amortization and R&D expenses are impacting short-term profit performance, but the long-term outlook remains positive [3][4]. Financial Performance Summary - For 2025-2027, the expected EPS is 0.20, 0.40, and 0.56 CNY, with corresponding PE ratios of 46, 23, and 17 times [4]. - Revenue projections show a growth trajectory from 11,168 million CNY in 2023 to 19,489 million CNY by 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 20.45% [7]. - The net profit is expected to recover from 1,303 million CNY in 2024 to 3,451 million CNY in 2027, indicating a strong rebound in profitability [7].