1 | --- | --- | |--------------------------------------------------|----------------------------| | | 东方金诚宏观研究 | | 4 月对外贸易数据好于预期，短期内出口还将保持强势 | | | | | | | ——2024 年 4 月贸易数据点评 | | | 研究发展部 部门总监 冯琳 | 事件：根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 4 月出口额同比上升 1.5%，3 月同比下降 7.5%；4 月进口额同比上升 8.4%，3 月同比下降 1.9%。 具体解读如下： 1、以美元计价，4 月出口额同比增速为 1.5%，较 3 月大幅改善，好于市场普遍预期。主要原因有 两个：一是去年 3 月集中出运后，4 月出口增长动能下滑，导致今年 4 月出口的同比基数下沉；二是受 外需回暖以及稳外贸政策持续显效拉动，当前出口增长动能偏强。可以看到，3 月以来我国官方制造业 PMI 指数中的新出口订单指数持续处于扩张区间。背后主要是在全球电子行业周期上行，原油等国际大 宗商品价格走高，以及欧美央行降息预期影响下，当前全 ...

我们判断，4 月外储规模降幅较大，为 2023 年 9 月以来最高水平，主要是 两个因素叠加共振：一是 4 月美元指数上涨 1.8%，这会导致我国外储中的非美 元资产以美元计价相应缩水。我们估计，4 月这一影响大约会下拉我国外汇储备 规模 230 亿美元。这意味着当月外储 448 亿美元的环比降幅中，超过一半因美元 升值所致。二是受美联储推迟降息预期升温带动，4 月美债收益率大幅上行，美 债价格跌幅较大，与此同时，美、欧股市均出现一定幅度下跌。这也会对我国外 汇资产估值带来负面影响。以上两个因素叠加，推动 4 月外储规模较大幅度下行。 2024 年 4 月外汇储备、黄金储备数据解读 按不同标准测算，当前我国 3 万亿美元左右的外储规模整体上处于适度充裕 状态。我们判断，后期伴随美联储降息过程启动，美元指数进一步上涨空间有限， 这意味着汇率折算因素带来负面估值效应可控。在全球金融环境转向宽松的前景 下，未来全球资本市场大幅下跌的风险不大，金融资产价格变化因素有望整体上 对我国外储规模形成正面影响。 黄金储备方面，4 月末官方黄金储备连续 18 个月增加，但增幅创 2022 年 11 月以来最低，或与当月国际金价 ...

1 解读： 二、在具体的政策安排方面，会议对财政政策和货币政策都提出了具体要求，房地产 中央政治局 4 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。我们作如下要点 相比，更为积极乐观。 支持政策力度进一步加大，宏观政策延续稳增长取向。 货币政策方面，本次会议明确提出"要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大 对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。"印象中这是近年来政治局会议首次直接提 及利率和存款准备金率等货币政策工具，意味着尽管一季度经济运行态势偏强，但后期降息 降准都有空间。背后是当前及未来一段时间，物价都会处于低位运行状态，考虑物价因素后， 企业和居民实际贷款利率偏高。由此，下一步有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率 下行，缓解实际利率偏高的压力。与此同时，降息降准也是当前解决有效需求不足问题的重 要政策工具。我们判断，三季度 MLF 利率和存款准备金率均有可能下调。这将引导两个期 限品种的 LPR 报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR 报 价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。 会议提出，"要深入实施地方政府债务风险化 ...

1 | --- | --- | |--------------------------------|------------------------------------| | | | | 4 月官方制造业和非制造业 PMI | 延续扩张状态，需求转弱现象值得重视 | | | ———— 2024 年 4 月 PMI 数据点评 | | | 王青 闫骏 冯琳 | 主要受需求扩张放缓，以及春节后大规模复工效应消退等因素影响，4 月制造业 PMI 指数较上月回 落 0.4 个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间。背后是外需回暖，以高技术制造业为代表的新质生 产力领域较快增长，以及稳增长政策发力带动基建投资保持较高水平，对房地产行业调整形成有效对 冲，推动宏观经济延续回升势头。需要指出的是，4 月新订单指数大幅回落 1.9 个百分点至 51.1%，背 后是 3 月需求集中释放，以及受楼市低迷拖累，当前居民消费需求仍然偏弱。中国物流信息中心数据 显示，4 月反映市场需求不足的制造业企业比重为 59.4%，虽连续 2 个月下降，但仍处于较高水平。需 求偏弱是当前制约宏观经济运行的主要矛盾。 2 4 月大中小型企业 PMI ...

1 事件：北京时间 5 月 2 日周四凌晨，美联储货币政策委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区 间维持在 5.25%-5.50%不变，自去年 7 月加息后，联储的这一政策利率始终保持在二十余年来高位。 至此，始于 2022 年 3 月的本轮紧缩周期内，美联储已连续六次会议未加息，FOMC 投票委员全体赞成 本次利率决策。本次美联储决议声明主要调整了缩表计划。从 6 月开始，美联储将每月美国国债的赎 回规模上限从 600 亿美元降至 250 亿美元，这是美联储自 2022 年 6 月开始缩表以来首次在决议中修 改缩表计划的措辞。利率前瞻指引方面，声明指出，近几个月缺乏通胀下降进一步进展。新闻发布会 上，美联储主席鲍威尔表示，在降息问题上，获得信心的时间将比原来预料的更加漫长，短期通胀预 期已经上升，但下一步不太可能是加息。 在本次会议上，美联储承认通胀回落进展缓慢，降息仍需要时间。与 3 月会议纪要相比，5 月会 议纪要承认最近几个月通胀没有进一步改善。对通胀的表述出现变化，背景是近期美国主要通胀指标 表现出粘性特征。今年年初以来，美国 CPI 通胀连续 3 个月反弹：1-3 月，CPI 同比增幅分别为 ...

张影秋野村东方国际证券可选消费嬴分析师（全文嘉宾信息由 AI 生成，受限于音频质量可能存在误差，仅供参考） 然后平常这个消费史，我们第一篇嬴主要介绍的内容偏宏观和中观一点，两个部分。第一个部分是介绍整个过去 30 年 大概的一个政策思路的走向是个什么样子，以及在这样的政策变化之下，股价的表现是什么样子的。然后第三个部分会 介绍一下重点介绍一下当时的消费股的表现。也是根据政策环境，出口好坏等等分为几个阶段。每个阶段之下你看跑出 来的公司大概有什身上有什么样的标签多一些，大概主要介绍这样的这个内容多一点。 是因为他不知道说经济长期低迷到底是因为什么导致的。其实全球很多经济体来看，日本的什么失去的 30 年都是一个 很奇怪的现象。不太可能说一般一个经济体就消失，失去了这么多年。那你就会让当时的日本人他就想说这个可能是不 是我们对于眼下的这个经济低迷长期化判断是错误的那你就会看到说看当时的领导们，就是对于眼下的这个经济低迷的 原因的归因不同，他提出的解决方案也会不太一样。所以就是看到他的政策是来回摇摆的那我们根据正气制的大的方向， 一般来说是把这个阶段分成三个三个十年。 日本可能更需要解决的问题更多，比如说国际竞争力 ...

公开链接：https://seekingalpha.com/article/4685675-new-oriental-education-and-technology-group-inc-edu-q3-202 4-earnings-call-transcript 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有 异议，请联系删除 业绩介绍 FY2024Q3净营收12.07亿美元，同比增长60.1%大幅超指引（指引增长42-45%）；经营利润1.13亿美 元，同比增长70.6%；Non-GAAP 净利润1.05亿美元，同比增长9.8%。Non-GAAP经营利润率及净利 率分别为11.7%和8.7%（上年同期分别为11.7%和12.6%）。 截止20240229，学校及学习中心总数为911间，环比增长68间。持有净现金47.6亿美元。递延收入 15.22亿美元，同比增长30.8%。 展望：预计FY2024Q3净营收入为11.02-11.27亿美元，同比增长28-31%（RMB口径增速为34-37%） Q&A Q1、Q4的季节性，不同业务板块的增速？ 全年容量扩 ...

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时间：2024年4月24日 联系人：张良卫/周良玖/张文雨 以下内容来自公司公告和公开电话会议，不代表东吴证券研究所观点 相关资料 2024/1/30 新东方FY24Q2业绩点评：收入增速超业绩指引，经营利润率继续提升 2023/10/27 新东方FY24Q1季报点评：收入超预期增长，利润率显著改善 2023/10/25 新东方FY24Q1公开业绩电话会纪要 2023/10/05 深度-新东方：备考业务疫后修复，新业务高速增长 以下为正文 新东方公布FY24Q3（2023/12/1-2024/2/29）业绩，单季度营收 12.1 亿美元（yoy+60.1%），超过此前业绩指引 （10.7~10.9亿美元），教育类新业务保持快速增长，网点扩张加速。公司预计FY24Q4营收增速为28%~31%（以美 元计）。 一、财报摘要 1、FY24Q3单季度财务数据 收入12.1亿美元，yoy+60.1%，超出业绩指引（此前财报指引为10.7~10.9亿美元）； 分业务营收增速：出国考试准备业务收yoy+52.6%，出国咨询业务yoy+25.7%，国内备考业务yoy+53.2%，教育 类新业务yoy+72.7%； 费用：销售 ...

时间：2024年4月24日 联系人：张良卫/周良玖/张文雨 以下内容来自公司公告和公开电话会议，不代表东吴证券研究所观点 相关资料 2024/1/30新东方FY24Q2业绩点评：收入增速超业绩指引，经营利润率继续提升 2023/10/27新东方FY24Q1季报点评：收入超预期增长，利润率显著改善 2023/10/25新东方FY24Q1公开业绩电话会纪要 2023/10/05深度-新东方：备考业务疫后修复，新业务高速增长 以下为正文 新东方公布FY24Q3（2023/12/1-2024/2/29）业绩，单季度营收12.1亿美元 （yoy+60.1%），超过此前业绩指引（10.7~10.9亿美元），教育类新业务保持快速增 长，网点扩张加速。公司预计FY24Q4营收增速为28%~31%（以美元计）。 一、财报摘要 1、FY24Q3 单季度财务数据 收入12.1亿美元，yoy+60.1%，超出业绩指引（此前财报指引为10.7~10.9亿美 元）; 分业务营收增速：出国考试准备业务收yoy+52.6%，出国咨询业务yoy+25.7%，国 内备考业务yoy+53.2%，教育类新业务yoy+72.7%; 费用：销售费用1. ...