证券研究报告 | 2025年06月18日 邦基科技（603151.SH） 事件点评：拟并表瑞东农牧旗下养猪资产，有望实现向下游养殖环节延伸 |  | 公司研究·公司快评 |  | | 农林牧渔·饲料 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 鲁家瑞 | 021-61761016 | lujiarui@guosen.com.cn | | 执证编码：S0980520110002 | | 证券分析师： | 李瑞楠 | 021-60893308 | | liruinan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523030001 | | 证券分析师： | 江海航 | 010-88005306 | | jianghaihang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524070003 | 事项： 邦基科技 2025 年 6 月 16 日发布复牌公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式购买 Riverstone Farm Pte.Ltd.（以下简称"瑞东农牧"）所持有的山东北溪农牧有限公 ...

证券研究报告 | 2025年06月18日 陆家嘴论坛主题演讲解读 以高质量金融改革，应对外部不确定性 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 李智能 | 0755-22940456 | lizn@guosen.com.cn | 执证编码：S0980516060001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 6 月 18 日，2025 陆家嘴论坛正式开幕。中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、 中国证券监督管理委员会主席吴清、国家外汇管理局局长朱鹤新出席论坛并作主题演讲。 解读分析：坚定不移深化金融改革开放 中国人民银行行长潘功胜提出关于上海金融中心建设的八项重磅政策，国家金融监督管理总局局长李云泽 提出九项金融开放举措，中国证券监督管理委员会主席吴清 ...

证券研究报告 | 2025年06月18日 金融工程日报 沪指探底回升，AI 硬件方向午后崛起 市场表现：今日(20250618) 规模指数中沪深 300 指数表现较好，板块指数 中科创 100 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指数表现较好。电子、 通信、国防军工、银行、电新行业表现较好，综合金融、房地产、轻工制造、 非银、商贸零售行业表现较差。覆铜板、电路板、光模块(CPO)、电子纸、 磁电存储等概念表现较好，稀土永磁、虫害防治、黄酒、稀土、草甘膦等概 念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 49 只股票涨停，有 13 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 1.12%，昨日跌停股票今日收盘收益为-5.64%。今日封板率 66%，较前日提升 1%，连板率 25%，较前日提升 7%。 市场资金流向：截至 20250617 两融余额为 18273 亿元，其中融资余额 18153 亿元，融券余额 120 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.3%，两融交易占市 场成交额比重为 9.1%。 折溢价：20250617 当日 ETF 溢价较多的是游戏 ETF 华泰柏瑞，ETF 折价较多 的是创业板 200ETF ...

证券研究报告 | 2025年06月18日 汽车行业周报（25 年第 23 周） 优于大市 特斯拉自动驾驶出租车商业化提速，多家车企缩短供应商账期 月度产销：据中汽协数据，5 月汽车产销分别完成 264.9 万辆和 268.6 万辆， 环比增长 1.1%和 3.7%，同比增长 11.6%和 11.2%。乘用车产销分别完成 231.3 万辆和 235.2 万辆，环比增长 2.5%和 5.8%，同比增长 12.8%和 13.3%。商用 车产销分别完成 33.6 万辆和 33.5 万辆，环比下降 7.4%和 8.8%，产量同比 增长 4.4%，销量同比下降 2%。新能源汽车产销分别完成 127 万辆和 130.7 万辆，同比增长 35%和 36.9%。新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的 48.7%。汽车出口 55.1 万辆，环比增长 6.6%，同比增长 14.5%。 周度数据：根据上险数据，5.26-6.1 国内乘用车上牌 46.59 万辆，同比 +17.2%，环比+16.8%；其中新能源乘用车上牌 24.71 万辆，同比+28.2%， 环比+11.8%。 本周行情：本周（20250609-20250613）CS ...

2025年06月18日 证券研究报告 | 在线音乐行业深度解析 复杂投资环境下的优质长期现金流资产 行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张伦可 证券分析师：陈淑媛 0755-81982651 021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cn chenshuyuan@guosen.com.cn S0980521120004 S0980524030003 2 ü Spotify股价：23年为公司利润释放拐点，验证商业模式的长期可持续性，推动估值抬升。19-22年是Spotify "投资年" ，播客业 务等的投资导致亏损加大，23年开始更加关注降本增效以实现经营杠杆，24年公司首次实现全年盈利。Spotify后续驱动：1）全球 化发展，月活用户数仍有较大提升空间。2）随着音乐平台内容不断完善，平台议价能力增加，版权等成本有优化。当前Spotify VIP提价顺利，ARRPU值持续增长。25年开始公司继续发展超级VIP。 ü 腾讯音乐股价：订阅业务发展是主要驱动。21年以来，国内独家版权取消以及短视频行业发展倒逼音乐平台聚焦音乐主业。20 ...

证券研究报告 | 2025年06月18日 投资建议： 建材方面，国际贸易冲突加剧背景下，扩内需稳增长政策有望加码，建材整 体仍以内需为主导，板块基本面进一步恶化空间有限，同时有望受益后续政 策倾斜，目前板块估值和持仓均处于底部，逢低择优布局经营韧性更强的消 费建材龙头，尤其零售端受益二手房景气及存量改造需求率先迎来改善，推 荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注科顺股份；同时 受益复价落地带来盈利中枢上移，业绩同比修复确定性更强的水泥玻纤板 块，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技，关注塔牌集团等，以 及玻璃龙头底部配置机会旗滨集团。 建筑建材双周报（2025 年第 11 期） 优于大市 地产基建景气回落，增量政策预期增强 地产基建景气回落，增量政策预期增强。2025 年 1-5 月，固定资产投资同比 +3.7%，增速环比收窄 0.3 个百分点，狭义基建投资同比+5.6%，增速环比收 窄 0.2 个百分点，房地产开发投资同比-10.7%；新开工面积同比-22.8%；竣 工面积同比-17.3%，新建商品房销售面积同比-2.9%。固投和基建增速环比 收窄，房地产数据仍然疲软，二手房挂牌量创新高 ...

证券研究报告 | 2025年06月18日 灵宝黄金（03330.HK） 优于大市 扎根河南，拓展海外，黄金矿企进入发展快车道 扎根河南的黄金矿企。公司是河南省黄金采选冶领军企业，目前形成日采 选矿石 7000 吨的生产规模，2024 年产矿产金 5.2 吨，占国内金矿产量 1.37%。2024 年公司营收中，金锭业务收入占税前收入的 96.8%。公司矿山 资源分别位于中国河南、新疆、江西、内蒙古及甘肃及吉尔吉斯，拥有 37 个采矿权及勘探权，总探采面积达 216.04 平方公里。截至 2024 年底， 公司总黄金储备资源量约 131.81 吨（约 4.1 百万盎司），矿产金产量 5.2 吨。 金价有望继续保持强势。美元信用边际走弱刺激黄金需求，年初至今（截 止至 6 月 11 日），美元指数已下跌 9.1%：不改下降趋势。央行购金对 金价形成中长期推力。全球央行购金量连续 3 年超过 1000 吨，远超 2010-2021 年平均 473 吨的水平。俄乌冲突和中东局势或持续扰动市场 情绪，黄金受多重因素影响有望继续保持强势。 公司拥有五大矿山基地和一个冶炼加工企业：灵宝南山、南阳桐柏兴源、 新疆哈巴河华泰、内 ...

证券研究报告 | 2025年06月18日 水线下的冰山 "政策克制+需求前置"下的预期差 经济研究 · 宏观专题 证券分析师：田地 证券分析师：李智能 证券分析师：董德志 0755-81982035 0755-22940456 021-60933158 tiandi2@guosen.com.cn lizn@guosen.com.cn dongdz@guosen.com.cn S0980524090003 S0980516060001 S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 贸易战：已非核心叙事 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 今年3月以来，我国出口增速逐月回落，分别为12.3%、8.1%、4.8% • 但实际出口规模稳定，位于3000亿美元中枢附近，顺差情况类似 • 结构上看，对美出口显著萎缩，分别为9.1%、-21.0%、-34.5% • 转口贸易对冲明显，美国盟友对华进口上升 缘由一：短期冲击可控 缘由一：短期冲击可控 图：我国出口规模维持平稳 资料来源：Macrobond、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图：对美 ...

证券研究报告 | 2025年06月18日 中国国贸（600007.SH） 优于大市 经营北京优质商业，盈利稳定穿越周期 公司坐拥首都核心地段商业地产。随着地产销售量价持续低迷，A 股房地产 开发商整体进入亏损状态，但房地产经营商业绩表现相对平稳。公司作为最 早上市的房地产经营企业之一，基于北京 CBD 国贸中心开展投资性物业出租 管理及酒店经营业务，控股股东持股比例保持 80.65%。经过四十余年的发展， 国贸中心已建设成为占地面积 17 万㎡、总建筑规模 112 万㎡、功能齐全的 现代化商务中心。2024 年，公司营业收入为 39 亿元，其中写字楼、商城、 公寓、酒店和其他业务的收入占比分别为 39%、33%、5%、13%、10%。 物业定位高端，经营优势明显。自 2020 年以来，公司各投资性物业可出租 面积并未发生增减，但写字楼收入基本平稳，而商城和公寓的收入稳中有升。 不同业务的收入变化主要源于各业务租金单价和出租率的趋势差异。写字楼 的租金单价和出租率均保持平稳状态，经营表现优于北京甲级写字楼整体， 主要得益于优质资产和经营能力的双重加持。商城定位重奢租金单价较高， 销售额排名全国前五，且出租率始终 ...

看点 1：重视品类开拓，液冷、低空等领域有望带来增量。公司重视研发创 新（24 年研发占比 4%），掌握数控铣削加工、翻孔内攻牙、冲压成型、 自冲铆、热熔自攻丝技术、模拟仿真、热成型等技术；以车、光伏及储 能为基本盘，布局战略性新兴产业如机器人、低空经济、算力服务器等。 看点 2：墨西哥、泰国产能加速扩张，全球化布局逐步推进。积极推进全球 化布局，24 年海外营收 6.3 亿元，同比+13%，毛利率 30.3%，同比+6.5pct， 同时推进海外产能布局，1）墨西哥工厂目前产能规划 2.5 亿元，有望 逐步贡献盈利；2）泰国工厂聚焦新能源车、光储、算力服务器市场；3） 计划欧洲或北非建厂，目标覆盖斯特兰蒂斯、丰田、大众等国际化车企。 看点 3 全面切入人形机器人制造领域。基于自身能力，联合客户、科研院 所共建"结构件—关键零部件—本体代工"全链条能力。自身内核：1） 工程化能力强（模具制造+精密冲压技术）；2）绑定客户基因优（主业 合作 CATL、BYD、H 等）；能力外延：联手广东智能制造研究所，开发 灵巧手、机械臂、测试、仿真设计、视觉应用、设备管理等，与三度智 能、武迪电子签订协议加强布局；看好公司机器 ...