证券研究报告 | 2025年06月05日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-04 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3376.20 | 10144.58 | 3868.74 | 11525.47 | 2844.42 | 986.11 | | 涨跌幅度（%） | 0.42 | 0.86 | 0.43 | 1.03 | 1.00 | 0.44 | | 成交金额（亿元） | 4468.44 | 7062.02 | 2117.36 | 2689.03 | 3194.93 | 182.81 | 【重点推荐】 宏观与策略 固定收益月报:债市阿尔法追踪-5 月：债市表现分化，利率债下跌信用 债上涨 【常规内容】 行业与公司 银行理财 2025 年 6 月月报：当"存款搬家"遇到监管指引 北交所 2025 年 5 月月报：北证 50 月内创历史新高，机构对北交所关注 度持续提升 电子行业周报：中美关税博弈再反复，自主可 ...

证券研究报告 | 2025年06月04日 传媒互联网周报 优于大市 香港通过稳定币新规，DeepSeek 发布新版本并开源 传媒板块本周表现：行业上涨 1.73%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周 （5.24-5.30）传媒行业上涨 1.73%，跑赢沪深 300（-1.08%），跑赢创业板 指（-1.40%）。其中涨幅靠前的分别为元隆雅图、时代出版、游族网络、ST 返利等，跌幅靠前的分别为昆仑万维、盛通股份、因赛集团、每日互动等。 横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 5 位。 重点关注：香港《稳定币条例》正式成为法例，DeepSeek 发布新版本并开 源。1）香港特别行政区政府于 5 月 30 日在宪报刊登《稳定币条例》，这意 味着《稳定币条例》正式成为法例；2）DeepSeek-R1-0528 发布并开源，相 比前代版本，R1-0528 在代码生成速度、推理精度以及前端开发能力上均有 显著提升，在减少模型幻觉问题上与 o3 和 Gemini-2.5Pro 等顶尖模型保持 一致；3）Perplexity AI 近期推出了 Perplexity Labs，定位为面向复杂任 务的 AI 驱动解 ...

Market Overview - In May, the Shanghai and Shenzhen 300 Index rose by 1.85%, while the public utility index increased by 2.31% and the environmental index by 3.42%, with relative returns of 0.47% and 4.98% respectively [1][14][21] - The environmental sector saw a rise of 6.83%, with sub-sectors such as thermal power increasing by 2.29%, hydropower by 2.13%, and renewable energy generation by 2.76% [1][21][23] Important Policies and Events - The National Development and Reform Commission and the Energy Administration issued a notice promoting the development of green electricity direct connection, allowing renewable energy sources like wind and solar to supply single users directly through dedicated lines [1][15] - The policy encourages private enterprises to invest, requiring that self-consumed renewable energy should not be less than 60%, with excess electricity fed into the grid not exceeding 20% [1][15] Investment Strategy - The report recommends major thermal power companies such as Huadian International and Shanghai Electric due to expected stable profitability amid declining coal and electricity prices [3][20] - For renewable energy, it suggests leading companies like Longyuan Power and Three Gorges Energy, as well as regional offshore wind power firms like Guangxi Energy and Funiu Co., due to supportive national policies [3][20] - Nuclear power companies like China Nuclear Power and China General Nuclear Power are expected to maintain stable profitability, with recommendations for restructuring entities like State Power Investment [3][20] - High-dividend hydropower stocks like Yangtze Power are highlighted for their defensive attributes in a global interest rate decline environment [3][20] - In the gas sector, companies with geographical advantages such as China Resources Gas and Jiufeng Energy are recommended [3][20] Sector Performance - The environmental sector is entering a mature phase with significant improvements in free cash flow, suggesting a focus on "utility-like investment opportunities" in the sector, recommending companies like China Everbright Environment and Zhongshan Public Utilities [3][20] - The domestic scientific instrument market, valued over $9 billion, presents substantial opportunities for domestic replacements, with a recommendation for Juguang Technology [3][20] - The EU's SAF blending policy is expected to increase demand for raw materials, benefiting the domestic waste oil recycling industry, with a recommendation for Shangaohuan Energy [3][20] - The agricultural biomass power generation sector is seeing cost improvements due to declining straw prices, with a recommendation for Changqing Group [3][20] Key Company Earnings Forecasts - Huadian International (600027.SH) is rated outperform with an expected EPS of 0.62 for 2025, while Longyuan Power (001289.SZ) is also rated outperform with an EPS of 0.85 for the same year [8][20] - Other recommended companies include China Nuclear Power (601985.SH) with an EPS of 0.50 and Yangtze Power (600900.SH) with an EPS of 1.41 for 2025 [8][20]

证券研究报告 | 2025年06月04日 稳定币香港政策落地，关注板块投资机会 行业研究 · 行业专题 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：熊 莉 xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：库宏垚 kuhongyao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520010001 联系人：云梦泽 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 稳定币类型与香港监管框架 对比特征 USDT USDC 发行方 Tether Circle、 Coinbase等 挂钩或货币 1：1挂钩美元 1：1挂钩美元 储备资产 现金及等价物 美元存款、短 期美债 透明度 未公开审计报告 每月公布储备 情况 资料来源：CoinGecko，国信证券经济研究所整理 资料来源：银银平台订阅号，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 u 稳定币是一种旨在与某些资产（通常是货币）维持相对稳定价值的虚拟资产。其主要特征在于通过足额资产储备或算法机制， 将币值保持与目标资产（如美元、人民币、黄金等）基本挂钩，从 ...

证券研究报告 | 2025年06月04日 化肥及农药行业：2025 年 5 月月度观察 优于大市 国际钾肥价格持续上涨，突发事件影响农药供给 核心观点 行业研究·行业月报 基础化工 优于大市·维持 证券分析师：杨林 证券分析师：薛聪 010-88005379 010-88005107 yanglin6@guosen.com.cn xuecong@guosen.com.cn 0755-81981222 wangxinhang@guosen.com.cn 市场走势 相关研究报告 《钾肥、磷化工行业：2025 年 4 月月度观察-国际钾肥价格持续 上行，磷矿石价格高位运行》 ——2025-05-07 《钾肥、磷化工行业：2025 年 3 月月度观察-春耕需求旺季来临， 钾肥磷肥价格上涨》 ——2025-04-02 《季戊四醇专题-行业阶段性供需错配，产品价格利润快速上行》 ——2025-03-26 《钾肥行业点评-白俄罗斯、俄罗斯钾肥相继减产，全球钾肥有 望景气复苏》 ——2025-02-24 《有机硅行业点评-需求持续增长，扩产高峰已过，有机硅中间 体（DMC）涨价大势所趋》 ——2025-02-15 S0980 ...

核心观点 金融工程周报 证券研究报告 | 2025年06月04日 成分股分红进度 截至 2025 年 6 月 4 日： 上证 50 指数中，有 14 家公司处于预案阶段，18 家公司处于决案阶段，5 家公司进入实施阶段，8 家公司已分红，4 家公司不分红； 沪深 300 指数中，有 89 家公司处于预案阶段，105 家公司处于决案阶段， 26 家公司进入实施阶段，52 家公司已分红，27 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 81 家公司处于预案阶段，182 家公司处于决案阶段， 36 家公司进入实施阶段，111 家公司已分红，90 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 93 家公司处于预案阶段，338 家公司处于决案阶段， 97 家公司进入实施阶段，253 家公司已分红，219 家公司不分红。 股指分红点位监控周报 市场情绪平稳，IH 升水，IF、IC 及 IM 合约贴水 已实现及剩余股息率 截至 2025 年 6 月 4 日： 上证 50 指数已实现股息率为 0.19%，剩余股息率 2.17%； 沪深 300 指数已实现股息率为 0.31%，剩余股息率 1.69%； 中证 500 指数已实现股息 ...

证券研究报告 | 2025年06月04日 金融工程日报 A 股延续上涨，黄金珠宝概念再度上行、算力产业链集体反弹 市场表现：今日(20250604) 市场全线上涨，规模指数中中证 2000 指数表现 较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中中证 500 价值指数表现较 好。商贸零售、轻工制造、通信、消费者服务、纺织服装行业表现较好，交 通运输、国防军工、综合、电力公用事业、银行行业表现较差。珠宝、光模 块(CPO)、PVC 地板、啤酒、电子烟等概念表现较好，快递、铁路运营精选、 EDA、长三角自贸区、物流骨干网等概念表现较差。 市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有 87 只股票涨停，有 2 只股票 跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为 2.86%，昨日跌停股票今日收盘收益为 -0.09%。今日封板率 64%，较前日下降 7%，连板率 30%，较前日下降 2%。 市场资金流向：截至 20250603 两融余额为 18045 亿元，其中融资余额 17927 亿元，融券余额 118 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.3%，两融交易占市 场成交额比重为 8.1%。 折溢价：20250603 当日 ETF 溢价较 ...

证券研究报告 | 2025年06月04日 行业研究 · 行业月报 煤炭 · 煤炭 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：刘孟峦 010-88005312 liumengluan@guosen.com.cn S0980520040001 证券分析师：胡瑞阳 0755-81982908 huruiyang@guosen.com.cn S0980523060002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 报告摘要 1.煤炭板块收涨，跑赢深300指数。5月临近需求旺季，煤炭板块底部反弹。5月中信煤炭行业收涨3.6%，沪深300指数收涨1.8%，跑赢沪深300指数1.7个百分点。 2.供给：2025年4月国内供应明显减量，全国原煤产量同比增加约1800万吨，但环比减少约5100万吨；截至5月25日，5月样本煤矿累计产量同比小幅增长，环比 微降。国内生产方面，2024年1-4月，全国原煤产量累计完成15.8亿吨，同比增加6.6%；其中4月份，全国原煤产量完成3.9亿吨，同比增加3.8%，环比-11.6%； 分产区看，主产地产量环比均有所减少，但仅内蒙古产量同比减少。4月煤炭进口量环比-2.3%，同比-16.4%， ...

医药生物周报（25 年第 22 周） 优于大市 血液净化器械行业分析，关注产业链国产替代趋势 证券研究报告 | 2025年06月04日 本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部 A 股下跌 0.05%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 1.08%，中小板指下跌 1.55%， 创业板指下跌 1.40%，生物医药板块整体上涨 2.21%，生物医药板块表 现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 3.83%，生物制品上涨 3.14%，医疗服务上涨 2.46%，医疗器械上涨 0.54%，医药商业下跌 0.39%，中药上涨 0.62%。医药生物市盈率（TTM）34.03x，处于近 5 年历史估值的 69.61%分位数。 血液净化行业受益于人口老龄化与治疗渗透率提升。血液净化的基础治疗 方式包括血液透析/滤过/灌流、腹膜透析、连续性肾脏替代治疗、血浆 置换/吸附等。其中，血液透析是终末期肾病（ESRD）最主要的治疗方 式，全球 ESRD 患者数量持续增长，叠加中国透析治疗率远低于日美等 发达国家，政策推动下透析治疗渗透率提升空间巨大。连续性肾脏替代 治疗（CRRT）是急性肾衰竭等各种危重病救治重要的 ...

2025年6月4日 证券研究报告 | 6月社服行业投资策略： 板块整体平稳，把握强平台与强品牌的结构性机会 行业研究 · 行业投资策略 社会服务 投资评级：优于大市（维持评级） | 证券分析师：曾光 | 证券分析师：张鲁 | 证券分析师：杨玉莹 | | --- | --- | --- | | 0755-82150809 | 010-88005377 | 0755-81982942 | | zengguang@guosen.com | zhanglu5@guosen.com. | yangyuying@guosen.co | | .cn | cn | m.cn | | S0980511040003 | S0980521120002 | S0980524070006 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 行情回顾：5月A股社服跑输基准3.6pct，港美股部分出行链龙头财报发布后行情创新高。5月A股社服板块跑输基准3.6pct，A股社服整体表 现震荡；港美股出行链公司结构性亮点突出，其中年初至今同程旅行+21.7%、亚朵+16.4%、华住集团-S+ ...