证券研究报告 | 2024年12月01日 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | | | | | | 海风招标持续释放，2025年装机高增可期 | 风电/电网产业链周评（11月第5周） | | | | 行业研究 · | 行业周报 | | | | | | | | | | 电力设备新能源 | | | | | 投资评级：优于大市（维持评级） | | | | 证券分析师：王蔚祺 | 证券分析师：王晓声 | | | | | | | | | 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn S0980520080003 | 010-88005231 wangxiaosheng@guosen.com.cn S0980523050002 | | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要及投资建 ...

电解铝行业专题 优于大市 供不应求的矛盾即将凸显 电解铝行业供给端：产能指标体系明确，供给刚性。电解铝行业产能指标明 确，指标置换体系被严格遵守和执行，又因为铝电解过程是电化学过程，生 产设备产能弹性极低，几乎没有灵活操作空间，对比其他供给侧结构性改革 的行业，铝的供给端刚性。 几个电解铝主产地电费对比。电解铝产能迁移始终追寻廉价电力，最近十五 年以来通过产能迁移，形成了山东、新疆、内蒙古、云南等几个主产地。其 中新疆、云南的电费相对固定，山东地区电解铝的电费波动最大，当煤炭价 格高于 900 元/吨时，山东相比其他主产地不具备成本优势，当煤炭价格低 于 600 元/吨时，山东是国内电解铝成本最低的。 氧化铝行业：短期有暴利，长期有隐忧。高成本氧化铝产能缺矿减产，低成 本产能还未投产，是造成今年氧化铝价格大幅上涨的主要原因。随着明年超 过 700 万吨低成本氧化铝产能投产，氧化铝行业重回过剩，价格也将回归历 史均值。随着全球铝土矿供给集中度提升，铝土矿价格中枢趋势抬升，氧化 铝行业可能面临成本抬升和售价下降双重压力。 明年国内电解铝产量见顶，供不应求的矛盾即将凸显。铝合金材料性能均衡， 大规模应用的时间比较晚 ...

平抑净值波动，探索仍在途中 银行理财降低波动的方法与影响分析 优于大市 行业研究·行业快评 非银金融 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 孔祥 021-60375452 kongxiang@guosen.com.cn 执证编码：S0980523060004 证券分析师： 王德坤 021-61761035 wangdekun@guosen.com.cn 执证编码：S0980524070008 事项： 近期，21 世纪经济报道指出，银行理财"自建估值模型"在业内逐步兴起，目前运用于银行二级永续债等 债券类资产，后续可能拓展至低评级信用债，以及 REITs 和优先股等品种。考虑到银行理财常被客户认为 是存款的替代品，对波动承受能力小，我们本文梳理了资管性新规转型以来平抑净值波动的可能方法。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年11月30日 国信非银观点：第一，银行理财净值波动易引发规模波动，有净值平滑诉求。此前银行理财通过基金专户、 信托平滑、保险资管嵌套等方式，一方面可实现负债端稳定，另一方面实现收益增厚，达到了"低波稳健" 的效果。但今年以来，这些方式受到监管整改限制 ...

证券研究报告 | 2024年11月30日 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|---------------------------------|---------------------------------------|--------------------------------------|-------| | 锂电新技术产业化持续加速，宁德时代发布新一代换电站 | 锂电产业链双周评（ | | 11月第3 | 期） | | | | 行业研究 · 行业周报 | | | | | | 电力设备新能源 · 锂电池 | | | | | | 投资评级：优于大市（维持） | | | | | 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 | 证券分析师：徐文辉 021-60375426 | 证券分析师：李全 021-60375434 | | | S0980520080003 | wangweiqi2@guosen.com.cn | xuwenhui@guosen.com.cn S ...

电解铝行业专题 优于大市 供不应求的矛盾即将凸显 电解铝行业供给端：产能指标体系明确，供给刚性。电解铝行业产能指标明 确，指标置换体系被严格遵守和执行，又因为铝电解过程是电化学过程，生 产设备产能弹性极低，几乎没有灵活操作空间，对比其他供给侧结构性改革 的行业，铝的供给端刚性。 几个电解铝主产地电费对比。电解铝产能迁移始终追寻廉价电力，最近十五 年以来通过产能迁移，形成了山东、新疆、内蒙古、云南等几个主产地。其 中新疆、云南的电费相对固定，山东地区电解铝的电费波动最大，当煤炭价 格高于 900 元/吨时，山东相比其他主产地不具备成本优势，当煤炭价格低 于 600 元/吨时，山东是国内电解铝成本最低的。 氧化铝行业：短期有暴利，长期有隐忧。高成本氧化铝产能缺矿减产，低成 本产能还未投产，是造成今年氧化铝价格大幅上涨的主要原因。随着明年超 过 700 万吨低成本氧化铝产能投产，氧化铝行业重回过剩，价格也将回归历 史均值。随着全球铝土矿供给集中度提升，铝土矿价格中枢趋势抬升，氧化 铝行业可能面临成本抬升和售价下降双重压力。 明年国内电解铝产量见顶，供不应求的矛盾即将凸显。铝合金材料性能均衡， 大规模应用的时间比较晚 ...

证券研究报告 | 2024年12月01日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------|-----------------------------------------|-------|-------| | | | 美股市场速览 大盘延续涨势，消费板块领先 | | | | | | 行业研究·海外市场专题 | | | | | | 美股 | | | | | | 中性·维持 | | | | | 证券分析师：王学恒 | 证券分析师：张熙， CFA | | | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 数据速览 价格走势：大盘延续涨势，消费板块占优 本周，美股延续涨势，标普500涨1.1%。 风格：小盘成长（罗素2000成长+1.5%）>大盘价值（罗素1000价值+1%）≈大盘成长（罗素1000成长+1%）>小盘价值（罗素2000价值+0.9%）。 21个行业上涨，3个行业下跌。强势行业：零售业（+4.5%）、制药生物科技与生命科学（+2.6%）、耐用消费品与服装（+2.6%）、技术硬件与设备（+2.5%）、 食品与主要用品零售（+2% ...

证券研究报告 | 2024年12月01日 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------| | ...

证券研究报告 | 2024年11月30日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------|------------|-------|------------|-------|--------------------------------------------|-------| | | | 估值周观察 | | | | (11月第4期) | | | | 国证 | 2000 | | | | 估值水位快速抬升 | | | | | 策略研究 | | · 专题报告 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 证券分析师：王开 021-60933132 | | | | | 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 | | | | wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 | | | | | chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 | | ...

优于大市 2024 年三季度保险业资金运用情况点评与展望 静待发令枪 | --- | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------|---------------|------------------------------------------| | 证券分析师： | 行业研究·行业快评 \n孔祥 | 021-60375452 | 非银金融·保险Ⅱ \nkongxiang@guosen.com.cn | | 联系人： | 王京灵 | 0755-22941150 | wangjingling@guosen.com.cn | 投资评级：优于大市（维持） 执证编码：S0980523060004 事项： 近期国家金融监督管理总局发布保险业 2024 年 3 季度资金运用情况及相关数据，我们主要梳理了 2023 年 三季度以来，人身险公司、财产险公司及行业整体单季度资金运用余额增量占当季保费收入的比例，从而 分析保费收入节奏及资金配置规模间的转化率，以解读险企资产配置节奏受保费收入影响的情况。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ...

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