证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 看好光伏国内政策发力对设备的利好；持续 推荐内需复苏的工程机械 2024 年 11 月 24 日 增持（维持） [Table_Tag] [1.Table_Summary] 推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天 国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、 长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精 工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【光伏设备】工信部加强行业产能规范引导，利好先进产能&先进技术 11 月 20 日工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办 法》进行了修订，我们认为是对供给侧倡导性的政策，虽然没有强势约束力，但会鼓励 行业健康发展。（1）新建项目最低资本金比例由 20%提高至 30%。鼓励有序扩产，不 鼓励过分加杠杆，利好长期健康发展。（2）新建项目的电池片&组件效率要求分别提 高 3pct 和 3.1pct。尤其组件效率要求的提高，TOPCon 的许多高效组件效率略 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·钢铁 钢铁行业跟踪周报 铁矿价格上行叠加少量补库需求，钢价小幅 上涨 2024 年 11 月 24 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（11.18-11.22）跟踪：本周钢价受成本支撑及少量补库需求略有上 涨，但整体基本面仍保持较弱态势。 铁矿价格坚挺叠加部分钢厂补库，钢价小幅回升：本周钢价略有回升，主 要受成本抬升、少量钢厂补库影响，截至 11 月 22 日螺纹钢 HRB400 上 海报价 3430 元/吨（yoy-16.3%），周涨 10 元/吨，热轧板卷 Q235B 上 海报价 3.0mm 为 3530 元/吨（yoy-14.3%），周涨 20 元/吨。成本端角 度，本周铁矿价格上行，有力支撑钢价上涨。 供给端总体产量略有增长，需求端消费受补库影响小幅回暖：供应方面， 五大钢材总体产量略有增加，板材表现好于线材，其中螺纹产量略有下滑， 截至 11 月 22 日，主要钢厂螺纹产量 234 万吨（yoy-8%），周降 0.1 万吨， 主要受华东区域利润较好供给略有增加及北方天气寒冷部分钢厂停产导 致。需求方面，本周除冷轧板 ...

证券研究报告·公司深度研究·轨交设备Ⅱ 中国通号（688009） 信号系统新建与更新需求共振，列控先锋轻 装再出发 2024 年 11 月 22 日 买入（首次） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|--------|---------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 40220 | 37087 | 33266 | 35178 | 37946 | | 同比（ % ） | 4.85 | (7.79) | (10.31) | 5.75 | 7.87 | | 归母净利润（百万元） | 3634 | 3477 | 3569 | 3992 | 4462 | | 同比（ % ） | 10.96 | (4.30) | 2.63 | 11.86 | 11.76 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.34 | 0.33 | 0.34 | 0 ...

Investment Rating - Buy (Maintained) [1] Core Views - Trip com Group-S (09961 HK) reported strong Q3 2024 results with net revenue of RMB 15 9 billion up 16% YoY and adjusted EBITDA of RMB 5 7 billion with a margin of 36% up 2pct YoY Adjusted net income attributable to shareholders was RMB 6 billion up 22% YoY both exceeding Bloomberg consensus [1] - Domestic hotel ADR showed signs of stabilization with the YoY decline narrowing from double digits to low single digits in Q3 2024 The company's hotel occupancy rate in Q4 has surpassed the same period in 2023 and is expected to achieve better YoY growth in domestic hotel revenue [2] - Outbound travel continued to grow strongly with international flight capacity recovering to 80% of 2019 levels and outbound hotel and flight bookings reaching 120% of 2019 levels The company is expected to maintain rapid growth in outbound travel as international flights further recover [2] - Trip com the company's international platform saw significant growth in Q3 2024 with flight and hotel bookings increasing over 60% YoY contributing approximately 9% to total revenue Bookings from the Asia-Pacific region grew over 70% YoY Trip com has become the top OTA app in markets including South Korea Singapore Malaysia and Thailand [3] - Inbound travel also grew rapidly with inbound hotel bookings increasing approximately 100% YoY in Q3 2024 The expansion of visa-free policies is expected to further drive Trip com's growth [3] - Despite ongoing investments in international operations the company's Q3 2024 gross margin remained stable at 82% and adjusted operating profit margin increased by 2 3pct YoY to 34% exceeding expectations [3] Financial Forecasts and Valuation - Revenue is projected to grow from RMB 52 947 million in 2024E to RMB 67 055 million in 2026E with YoY growth rates of 18 96% 15 06% and 10 07% respectively [1] - Net income attributable to shareholders is expected to increase from RMB 16 680 million in 2024E to RMB 20 134 million in 2026E with YoY growth rates of 68 18% 10 20% and 9 54% respectively [1] - Non-GAAP net income attributable to shareholders is forecasted to grow from RMB 17 553 million in 2024E to RMB 20 945 million in 2026E with YoY growth rates of 34 29% 9 33% and 9 14% respectively [1] - EPS is projected to increase from RMB 24 40 in 2024E to RMB 29 46 in 2026E [1] - The company's P/E ratio based on the latest diluted EPS is expected to decrease from 19 06x in 2024E to 15 79x in 2026E [1] Market and Financial Data - The stock's closing price was HKD 500 00 with a 52-week range of HKD 251 40 to HKD 548 50 [6] - The company's market capitalization was HKD 341 763 89 million with a P/B ratio of 2 46x [6] - Total assets are projected to grow from RMB 247 738 51 million in 2024E to RMB 304 491 75 million in 2026E [11] - Net cash flow from operating activities is expected to increase from RMB 20 860 13 million in 2024E to RMB 23 885 32 million in 2026E [11]

证券研究报告 2025年度光伏设备行业策略报告： 新技术推进利好龙头设备商， 关注国内政策边际变化+装备出海 首席证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 13915521100 证券分析师：李文意 执业证书编号：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 18867136239 2024年11月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 供给、需求及技术因素共振，光伏设备具备成长和周期双重属性 ⚫ 2024年以来由于供需问题恶化、主链公司开始出现不同程度的亏损，行业进入下行期，但我们认为，头部光伏设备商的商 业模式优于主链公司，能够抵抗风险，持续受益技术迭代逻辑。从光伏下游装机量和行业名义产能来看供需矛盾突出， 2024年预计全球新增光伏装机490GW，同增21%，但硅片/电池片/组件名义产能均达到800-1000GW，主链公司竞争恶化、 出现大额亏损，行业进入下行期，但我们认为光伏设备商的商业模式最优，一方面各头部设备商市占率均为70-80%，具 备一定话语权，能够及时调整收款模式，保证设备发货时收回成本，风险控制能力 ...

证券研究报告·公司研究·电力设备与新能源行业 铁锂反转临界点已至，高端产品迭代强化龙头优势 ——铁锂行业深度报告 东吴证券 电力设备与新能源组 首席证券分析师 ：曾朵红 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199798 2024年11月22日 铁锂反转临界点已至，高端产品迭代强化龙头优势 ◆ 铁锂高压实密度为趋势、新产品迭代强化龙头优势。铁锂电池技术不断迭代，能量密度、快充性能、循环寿 命等逐步提升，压实密度2.6-2.65产品行业开始放量，龙头公司进度领先。其中裕能二烧技术优势领先， Y9C和Y13产品各项性能对比同行更优，当前高端产品占比接近30%，明年有望提升至40-60%。高端产品 加工费高2-3k，盈利水平更优，产品结构改善有助于公司单位盈利提升。 ◆ 国内电动化+海外储能超预期，铁锂产能利用率显著恢复。排产看，锂电9月环比增幅明显，龙头厂商为10- 20%，主要受益于海外储能需求拉动和国内汽车消费刺激政策，10月预计环比继续3-5%增长，预计景气度 持续至11月，铁锂9月起需求明显好转，裕能、龙蟠、德方、富临等龙头公司满产，行业整体产能利用率提 升至60%+。 ◆ ...

证券研究报告·海外公司深度·公用事业Ⅱ(HS) 中国燃气（00384.HK） 全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价 弹性，盈利有望触底反弹 2024 年 11 月 22 日 买入（首次） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | FY2023A | FY2024A | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | 营业总收入（百万港元） | 92423 | 81863 | 92308 | 96626 | 101265 | | 同比 (%) | 4.31 | (11.43) | 12.76 | 4.68 | 4.80 | | 归母净利润（百万港元） | 4293 | 3185 | 4017 | 4464 | 4914 | | 同比 (%) | (43.96) | (25.82) | 26.12 | 11.12 | 10.09 | | EPS- 最新 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-11-22 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 2025 年度展望之白宫新政：更高的赤字，更多的未知 特朗普 2.0 聚焦关税、移民、外交、经济四大政策，我们预计特朗普政策 执行落地的先后顺序为移民>停战>减税>关税。综合特朗普 2.0 时代的政 策主张与节奏，我们预计美国将在财政上面临更高的赤字，在经济上面临 更多的未知。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收点评 20241121：特殊再融资专项债发行潮来临，当前各省市隐债规 模存量几何？ 截至 2024 年 11 月 21 日，区域隐债存量规模较大的省份包括浙江、江 苏、四川，剩余隐债规模均超过 1.7 万亿元，构成化债压力第一梯队。 化 债压力的第二梯队主要包括河南、湖南、陕西、山东等中部省份以及广 西、贵州等重点高风险区域，剩余隐债规模介于 4000 亿元至 1 万亿元之 间。 其余经济体量相对较小的省市化债压力总体可控，构成第三梯队， 如福建、河北、山西等地，且不乏宁夏、青海、天津、云南等重点高风险 区域，剩余隐债规模在 4000 亿 ...

证券研究报告·海外公司点评·半导体 英伟达（NVDA） FY2025 三季报点评：H 系列支撑业绩持续高 增，期待 B 系列放量打开业绩新空间 2024 年 11 月 21 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------|--------------------------------|---------|---------| | [ 盈利预测与估值 Table_EPS] | FY2024A | FY2025E | FY2026E | FT2027E | | 营业总收入（百万美元） | | 60,922 130,951 186,716 214,723 | | | | 同比（ % ） | 126% | 115% | 43% | 15% | | 归母净利润（百万美元） | 29,760 | 69,079 | 100,500 | 118,056 | | 同比（ % ） | 581% | 132% | 45% | 17% | | Non-GAAP 净利润（百万美元） | | 32,312 71,87 ...

证券研究报告·海外公司点评·半导体 英伟达（NVDA） FY2025 三季报点评：H 系列支撑业绩持续高 增，期待 B 系列放量打开业绩新空间 2024 年 11 月 21 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------|--------------------------------|---------|---------| | [ 盈利预测与估值 Table_EPS] | FY2024A | FY2025E | FY2026E | FT2027E | | 营业总收入（百万美元） | | 60,922 130,951 186,716 214,723 | | | | 同比（ % ） | 126% | 115% | 43% | 15% | | 归母净利润（百万美元） | 29,760 | 69,079 | 100,500 | 118,056 | | 同比（ % ） | 581% | 132% | 45% | 17% | | Non-GAAP 净利润（百万美元） | | 32,312 71,87 ...