证券研究报告 公用事业|电力 行业定期报告 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 戴映炘 S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 板块表现： 相关研究 2024 年 09 月 10 日 电力公用以及电力设备行业 2024 年中报回顾 看好（维持） ——公用事业 2024 年第 36 周周报（20240908） 投资要点： ➢ 1）低协方差资产组合：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核；2）低协方差扩散组 合：上海电力、黔源电力、湖北能源、皖天然气；3）绿电组合：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国 电力；4）电力设备组合：东方电气、理工能科、云路股份。 ➢ 部分推荐组合回顾（等权）：本周四水两核组合 ...

Investment Rating - Buy (Maintained) [2] Core Views - The company's performance was impacted by poor wind conditions and a decline in on-grid electricity prices [2] - The company plans to divest thermal power assets to focus on its core new energy business [2] - The company is accelerating new energy construction, with a planned annual production capacity of 7.5GW [2] - The green power sector faces concerns over the profitability of new projects, but long-term demand remains strong due to the dual-carbon strategy [3] - The company is expected to see a recovery in profitability, with projected net profits of 59.51, 68.73, and 73.15 billion RMB for 2024-2026 [3] Financial Performance and Valuation - Revenue for 2024E is projected at 406.62 billion RMB, with a year-on-year growth of 8.02% [1] - Net profit attributable to the parent company for 2024E is expected to be 59.51 billion RMB, a decrease of 4.77% year-on-year [1] - EPS for 2024E is forecasted at 0.71 RMB per share [1] - The company's PE ratio for 2024E is 7x [1] - The company's PB ratio is 0.65, with a market capitalization of 48.7 billion HKD [1] Operational Highlights - The company added 595MW of wind power capacity in the first half of 2024, but wind power generation decreased by 4.60% due to poor wind conditions [2] - The average on-grid electricity price for wind power decreased by 6.35% to 441 RMB/MWh [2] - The company plans to divest 1.215GW of thermal power capacity, with the transaction expected to generate 1.319 billion RMB [2] - The company has signed development agreements for 7.59GW of new energy projects and obtained development indicators for 6.09GW, a 51.87% increase year-on-year [2] - The company has already put 2.29GW of new energy capacity into operation, including 1.69GW of photovoltaic and 0.60GW of wind power [2] Industry Outlook - The green power sector is expected to see a recovery in investment rationality, with operational returns potentially aligning with stable utility yields [3] - Policy-driven benefits are likely to act as catalysts for the company's trend-driven performance [3] - The dual-carbon strategy remains a strong driver for long-term demand in the new energy sector [3]

证券研究报告 海外科技 行业定期报告 证券分析师 郑嘉伟 S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 联系人 郑冰倩 S1350124050014 zhengbingqian@huayuanstock.com 相关研究 2024 年 09 月 10 日 美宏观数据重燃衰退担忧，科技与加密双双回调 ——海外科技周报（24/09/02-24/09/06） 投资要点： ➢ 海外 AI：针对 AI 的监管规则正在加速出台，本周 9 月 5 日，美国、欧盟和英国签署了欧洲委员会关于 人工智能的公约，该公约在监管公共和私营部门系统方面强调人权和民主价值观。该公约由 50 多个国家 历时两年起草，其中还包括加拿大、以色列、日本和澳大利亚。它要求签署国对人工智能系统的任何有害 和歧视性后果负责，还要求此类系统的输出尊重平等和隐私权，并且人工智能相关权利侵犯的受害者有法 律追索权。 ➢ 板块行情回顾：本周（2024/9/2 至 2024/9/6）美股科技股大幅下跌。本周恒生科技收于 3487. ...

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 研究支持 联系人 市场表现： 相关研究 2024 年 09 月 09 日 申能股份 (600642.SH) 买入（维持） ——分红收益季度扰动 稳定资产高股息具备配置价值 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报。上半年营收 136.8 亿元，同比下滑 1.6%；归母净利润 21.91 亿元，同比增长 18.66%；扣非后归母净利润 18.44 亿元，同比增长 10.71%。单二季度营收 56.09 亿元，同比下滑 15.31%；归母净利润 10.32 亿元，同比下滑 7.26%；扣非后归母净利 润 9.53 亿元，同比下滑 19.78%。公司上半年业绩基本低于我们此前预期的 25.59 亿元。 ➢ 上半年业绩增长或系煤价下滑，电价保持稳健。截至今年 6 月底，公司控股装机 1710 万千 ...

证券研究报告 板块表现： 建筑材料 行业定期报告 证券分析师 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 郦悦轩 S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 联系人 唐志玮 S1350124040025 tangzhiwei@huayuanstock.com -50% -40% -30% -20% -10% 0% 2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09 相关研究 2024 年 09 月 09 日大运河关注度提升，三折屏关注基本面验证 中性（维持） ——建筑材料行业周报（24/9/2-24/9/8） 投资要点： ➢ 大运河关注度提升，浙赣粤运河长度将超京杭大运河，或具备左侧布局价值。近期，国内大运河市场关注 度提升。今年 6 月，《交通运输部关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》 ...

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------------------------------------|-------------|-------------------| | | | | | | | 康方生物 | | 恒生指数 | | 47% | | | | | 34% | | | | | 21% | | | | | -19% -6% 8% | | | | | 23-08 | 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 | 24-05 24-06 | 24-04 24-07 24-08 | 2024 年 9 月 9 日 康方生物 (9926.HK) 买入（维持） —— AK112-303 数据超预期，铸造新一代 I/O 基石药物 投资要点： ➢ 公司事件：2024 年 9 月 8 日，康方生物以 Oral 形式在 2024 WCLC 重磅发布全球首创 PD-1/VEGF 双特异性抗体新药依沃 ...

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： | --- | --- | |-------|-------| | | | | | | 相关研究 1.《国药股份：麻精特药分销龙头， ROE 长期稳定在双位数》，2024.07.12 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | | | | | | | 收盘价（元） | 29.05 | | 年内最高 / 最低（元） | 36.96/27.25 | | 总市值（亿元） | 219 | 2024 年 9 月 9 日 国药股份（600511.SH） 公司点评 买入（维持） —— 商业板块利润率水平较稳定，子公司业绩有所分化 投资要点： ➢ 公司事件：国药股份发布 2024 年中期业绩公告，24H1 实现收入 247.6 亿元（同比+2.55%）， 实现归母净利润 10.0 亿元（同比+1.62%），实现扣非归母净利润 10.0 亿元（同比+5.46%）； 单 Q2 季度实现收入 126.3 亿元（同比-2.16%） ...

证券研究报告 建筑材料行业 证券分析师 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 联系人 市场表现： -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 相关研究 首次覆盖报告 2024 年 9 月 9 日 华新水泥 ( 600801 ) 增持（首次覆盖） ——后地产时代行业转型典范，周期底部盈利显著抬升 投资要点： ➢ 百年华新，新时代水泥企业转型典范。公司始创于 1907 年，被誉为中国水泥工业的摇篮。当 前国内水泥行业仍处寻底阶段，水泥企业整体盈利在 2024 年存在继续下行可能，但公司在这 一轮水泥景气高位（2019 年）时开始谋求转型，全面加速了海外市场以及骨料、混凝土业务 的布局。2023 年公司营收和盈利均实现逆势增长，吨毛利更是实现了对行业典范海螺水泥的 反超，转型红利逐步进入释放期。 ➢ 海外布局红利逐步释放，有效对冲国内景气下行压力。公司背靠国际水泥巨头拉豪集团，海外 布局具有先天优势，2019 年起公司海外 ...

证券研究报告 板块表现： 交通运输 行业定期报告 投资要点： 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 S1350124070010 zhangfuzhe@huayuanstock.com 相关研究 2024 年 09 月 08 日 快递产量区价格上涨，民航暑运运量新高 看好（维持） ——2024 年 9 月 2 日-9 月 8 日交通运输行业周报 一、行业动态跟踪 ➢ 快递物流： 1）快递行业反内卷已带动产量区价格率先修复上涨，下半年行业价格易涨难跌，继续看 好板块盈利与估值修复。7 月 30 日，政治局会议提出"要强化行业自律，防止 '内卷式' 恶 性竞争"；8 月 22 日，国家邮政局在上海召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议；8 月 23 日，浙江省邮政管理局联合快递业协会召开规范市场秩序座谈会。在一系列政策带 动下，进入 9 月，快递行业反内卷已经带动国内部分价格洼地（快递产量区）修复价格， 根据亿豹网报道，潮汕地区所有快递将从 9 ...

证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业定期报告 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 相关研究 2024 年 09 月 08 日 美国 9 月降息幅度仍不明确，金价高位震荡 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（24/9/2-24/9/6） 投资要点： ➢ 贵金属板块：美国 8 月非农数据低于预期，9 月降息幅度仍具不确定性，金价高位震荡。伦敦现货黄金下 跌 0.29%、上期所黄金下跌 0.07%，伦敦现货白银下跌 2.14%、上期所白银下跌 3.44%，钯金下跌 2.55%， 铂金下跌 0.64%。本周出炉的美国 8 月制造业 PMI、小非农 ADP 和非农就业数据均低于预期，表明美国 经济和就业在持续降温。美联储理事沃勒在非农数据发布后讲话承认劳动力市场持续降温但并未 ...