港股通 证券研究报告 越秀交通基建 (1052 HK) 拟收购优质路产，降息利好估值修复 华泰研究 公告点评 2024 年 10 月 10 日│中国香港 路桥 事件：公司拟收购平临高速及出售津雄高速 越秀交通基建 10 月 9 日晚公告，计划收购优质路产河南平临高速 55%股权。 项目位于中原城市群核心发展区，区域内人口稠密，周边路网成熟稳定。收 购对价为 7.58 亿元，股权 IRR 约 9.2%。若项目年底交割，我们预计 2025 年净利增加约 0.7 亿元，增幅约 9%。公司 9 月 30 日晚公告计划出售天津 津雄高速 60%股权，交易对价尚未确定。2023 年津雄高速 60%股权对越秀 的盈利贡献占比约 0.7%。我们认为上述交易将盘活路产资源，提升公司盈 利能力。由于交易尚未交割，我们模型未纳入测算，暂维持盈利预测不变， 预计 2024/2025/2026 年归母净利为 6.46/7.43/7.21 亿元。参考公司 2016-2023 年 PE 均值，我们基于 10x 2025E PE（前值 10x 2024E PE）， 上调目标价 15.9%至 4.89 港元（前值 4.22 港元）。维持"买入 ...

证券研究报告 资料来源：S&P 澳博控股 (880 HK) 上葡京爬坡见成效，业务有望重回正 轨，上调目标价至 4.7 港元 华泰研究 动态点评 2024 年 10 月 10 日│中国香港 博彩 重申澳博"买入"，对应 25 年 EV/EBITDA 10x 我们重申澳博控股(0880 HK)"买入"，目标价从 3.0 港元上调至 4.7 港元， 对应 25 年 EV/EBITDA 10x，新葡京发展较好估值略高于疫情前均值。本次 上调主要原因为：1）上葡京从 23Q4 开始 EBITDA 转正，份额不断爬坡， 市占率从 23H1 的 1.3%增加到 24H1 的 2.1%，公司经调整物业 EBITDA 利 润率也逐步增加；2）精心布局网红打卡点及高端餐饮娱乐体验，并携手香 港 TVB 打造综艺节目，针对大湾区旅客战略明确，宣传效果显著。 澳博精心布局网红打卡点及高端餐饮并携手 TVB，目标用户为大湾区旅客 国庆节韩国 K-pop 舞台王者 Rain 前来献唱，针对 30-40 岁高消费能力客户， 加上其精心布局多个网红打卡点以及高端餐饮娱乐体验，包括多家米其林星 级餐厅，旗下七家餐厅于今年 9 月荣获亚洲餐饮 ...

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证券研究报告 资料来源：Wind 南京银行 (601009 CH) 国资增持显信心，股息成长兼具 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 12.94 2024年10月10日│中国内地 区域性银行 国资增持显信心，股息成长兼具 2024年10月10日南京银行公告东部机场集团投资有限公司增持公司股份超 1%。东部机场集团投资隶属江苏省国资委，本次增持体现了对南京银行经营 质效和投资价值的认可。我们认为南京银行是兼具股息与成长的优质城商行 标的，当前正值转债转股关键期，股东增持公告有望稳定投资者持股信心。 我们预测2024-26年EPS为1.95/2.19/2.46元，2025年 BVPS 预测值16.18 元，对应 PB0.64 倍。可比公司 2025 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.54 倍， 我们认为公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享受一定估值溢价， 给予 2025 年目标 PB0.80 倍，目标价 12.94 元，维持买入评级。 东部机场增持，护航稳健发展 东部机场集团新进增持，体现对南京银行投资价值与未来发展的信心。公告 显示，东部机场集团投资有限公司于 202 ...

证券研究报告 常慧丽，PhD 研究员 SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 宏观视角 复盘历史上的央行资本市场流动性工具 139435065991394350659913943506599 华泰研究 2024 年 10 月 10 日│中国内地 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 139435065991394350659913943506599 继 9 月 24 日央行宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持专项再贷款两项资本市场支持工具之后， 今日（10 月 10 日）央行正式宣布创设证券、基金、保险公司互换便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，简称 SFISF），首期规模为 5000 亿元。同时，央行自今年 8 月以来持续净买入国债，形成扩表。虽然工具有 所创新，但这并非央行首次为资 ...

证券研究报告 资料来源：S&P 金沙中国有限公司 (1928 HK) 港股通 改造竣工在即，或将收复失地，上调 目标价至 24.7 港元 华泰研究 动态点评 2024年10月10日│中国香港 博彩 重申金沙"买入"，对应 25 年 EV/EBITDA 12x 我们重申金沙中国(1928 HK)"买入"，目标价从 19.5 港元上调至 24.7 港元， 对应 25 年 EV/EBITDA 12x，相当于拉斯维加斯博彩板块与美股高端酒店行 业的二者估值均值水平。本次上调主要原因：1）金沙改造竣工在即，此前 因翻新被分流的客户将陆续回归。旗下喜来登酒店将改为万豪高端酒店(澳 门伦敦人名汇)，与另两个伦敦人酒店产生协同效应，当中娱乐场也重新开 业。另金光综艺馆将于 12 月完成翻修，12 月 14 日迎来首秀；2）我们也 认为公司或提前重启派息，若保持此前约 5%派息率，以当前价格计算 25 年派息或达 1 港元；3）此前股价表现差资金低配，未来或需进行补配。 金沙改造竣工在即，或将收复失地 金沙改造竣工在即，旗下喜来登酒店完成历史任务将改造为万豪酒店品牌旗 下的首家豪华精选酒店（澳门伦敦人名汇），为高端旅客打造 2 ...

证券研究报告 资料来源：Wind 韦尔股份 (603501 CH) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄礼悦 SAC No. S0570523070007 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 | --- | --- | |---------------------------------------------|--------------| | | | | 目标价 ( 人民币 ) | 127.00 | | 收盘价 ( 人民币 截至 10 月 9 日 | 115.48 | | 市值 ( 人民币百万 ) | 140,242 | | 6 个月平均日成交额 ( 人民币百万 | 1,051 | | 52 周价格范围 ( 人民币 ) | 79.22 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Guotai Junan (2611 HK/601211 CH) with a target price of HKD 15.02 for the H-shares and CNY 26.28 for the A-shares [3][8] Core Views - Guotai Junan's merger with Haitong Securities is expected to create a strong synergy, combining customer bases, service capabilities, and operational management [3] - The merged entity will have the largest balance sheet in the industry, with a balanced structure and leading positions in retail, institutional, and corporate client segments [5] - The merger is expected to enhance the new company's competitive advantages in investment banking, asset management, and international operations [5] - The report highlights the potential for significant stock price recovery post-merger, given the current undervaluation of both Guotai Junan and Haitong Securities [6] Merger Details - The merger involves a share swap ratio of 1:0.62, with Haitong shareholders receiving 0.62 Guotai Junan shares for each Haitong share [3] - The A-share swap prices are set at CNY 8.57 for Haitong and CNY 13.83 for Guotai Junan, while the H-share swap prices are HKD 4.79 for Haitong and HKD 7.73 for Guotai Junan [4] - The merger will be accompanied by a private placement of up to CNY 10 billion, with the Shanghai State-owned Assets Company subscribing to the entire issuance [4] Financial Projections - The report forecasts EPS for Guotai Junan to increase from CNY 1.18 in 2024 to CNY 1.83 in 2026, up from previous estimates of CNY 0.95, CNY 1.05, and CNY 1.13 respectively [3] - Revenue is expected to grow from CNY 37.66 billion in 2024 to CNY 51.37 billion in 2026, with net profit attributable to shareholders rising from CNY 10.5 billion to CNY 16.31 billion over the same period [7][17] - The ROE is projected to improve from 6.17% in 2024 to 8.75% in 2026 [17] Market Context - The report notes a significant recovery in market activity during the suspension period, with A-share trading volumes hitting record highs [6] - The current PB ratios for Guotai Junan A-shares and H-shares are 0.88x and 0.43x respectively, indicating potential for price recovery post-merger [6] - The merged entity is expected to benefit from increased market share in key areas such as wealth management, investment banking, and asset management [5] Valuation and Peer Comparison - The report applies a discount to the 2024E PB ratios for Guotai Junan A-shares and H-shares, setting them at 1.35x and 0.70x respectively, compared to the Wind consensus averages of 1.49x and 0.77x [3] - Peer comparisons show that Guotai Junan's valuation is lower than that of leading competitors such as CITIC Securities and CICC, suggesting room for valuation expansion [13][14]

证券研究报告 东鹏饮料 (605499 CH) 业绩表现亮眼，成长势能延续 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 251.44 2024年10月10日│中国内地 饮料 业绩表现亮眼，成长势能延续 公司发布业绩预告，预计 24Q1-3 实现收入 124.0-127.2 亿，同比增长 43.5%-47.2%；归母净利润 26.0-27.3 亿，同比增长 57.0%-64.9%；扣非净 利润 25.5-26.8 亿，同比增长 69.8%-78.4%；其中 24Q3 收入 45.3-48.5 亿， 同比增长 42.3%-52.4%；归母净利润 8.7-10.0 亿，同比增长 58.8%-82.5%； 扣非净利润 8.4-9.7 亿，同比增长 64.8%-90.2%。24Q1-3 公司始终"以动 销指导相关的经营活动"作为公司的明确共识，持续推进全国化战略，通过 精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品 相的曝光率。东鹏特饮百亿收入后增势仍足，第二曲线"补水啦"旺季爬坡， 贡献收入增长新动能。预计 24-26 年 EPS 6.29/8.41/10.64 元，参考可比 ...

证券研究报告 思摩尔国际 (6969 HK) 港股通 Q3 收入表现亮眼，新业务持续推进 华泰研究 公告点评 2024 年 10 月 09 日│中国香港 消费轻工 Q3 收入同比+14.1%至 32.86 亿元，维持"买入"评级 公司发布前三季度业绩预告，24Q1-3 公司实现营收 83.23 亿元（+4.0%）， 税前利润 13.24 亿元（+0.1%），净利润 10.06 亿元（-11.9%）。分季度看， Q3 单季收入同比+14.1%至 32.86 亿元，税前利润同比-2.6%至 5.13 亿元， 净利润同比-22.5%至 3.79 亿元。我们维持盈利预测，预计公司 24-26 年归 母净利分别为 16.98/20.10/23.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.28/0.33/0.39 元， 参考可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值 25 倍，考虑到：1）公司持续 加强产品创新与品类扩张，研发及管理优势持续夯实；2）各国监管政策落 地后合规市场价值突出，长期价值属性凸显；3）新业务进展顺利有望打开 新成长曲线，给予公司 24 年 50 倍 PE，目标价 15.42 港币（前值 12.3 ...