证券研究报告 杰克股份 (603337 CH) Q3 行业内销承压，公司维持强劲增长 华泰研究 公告点评 2024 年 10 月 11 日│中国内地 专用设备 投资评级(维持): 目标价(人民币): Q3 业绩快速增长，上调 24 年盈利预测 公司发布业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 6.0~6.3 亿，同比 +45%~53%，扣非归母净利润 5.49~5.79 亿，同比+48%~56%，对应 24Q3 单季度归母净利润 1.83~2.13 亿，同比+29%~50%，中位数 1.98 亿，同比 +39%。公司业绩表现亮眼，略微上调全年盈利预测，预计 2024~26 年归母 净利润分别为 8.0\11.6\12.8 亿元（较前值调整 4%、0%、-1%），对应 PE 16\11\10 倍。可比公司 2024 年一致预期为 22 倍，考虑到公司盈利弹性较 大，给予公司 24 年 24 倍 PE，目标价 39.8 元（前值 38.2 元），维持"买 入"评级。 Q3 国内服装消费、出口均走弱，公司业绩逆势增长 7~9 月离岸人民币升值约 4%，公司 24 年中报在手美元货币 4.8 亿美元， 或产生约 2000 ...

证券研究报告 煤炭 3Q 前瞻：板块季度盈利趋势或有分化 华泰研究 2024 年 10 月 11 日│中国内地 动态点评 动力煤/炼焦煤公司季度盈利或有分化，政策组合拳提升上行空间预期 3Q 动力煤和炼焦煤走势有所分化，北港 5,500 卡动力煤季度均价维持平稳， 而山西柳林低硫主焦煤季度均价则环比下行 10.8%，动力煤需求受发电量同 比高增支撑较强，炼焦煤需求则在下游生产淡季和进口放量双重挤压下表现 偏弱。供给端产量继续恢复，7-8 月全国月均原煤产量 3.9 亿吨，环比 2Q24 月均产量增长 1.7%，其中山西累计产量同比降幅持续缩窄，8 月单月产量 达 1.1 亿吨，同比增速由负转正。板块动力煤公司有望受益于产量回升或煤 电业务利润增加带动的盈利环比改善（中国神华/中煤能源 3Q24E 归母净利 润分别+3.4%/4.5% qoq），而炼焦煤公司受焦煤价格下行影响，业绩或将承 压(板块 3Q24E 归母净利润-7% qoq)。9 月底政策组合拳定调积极，随着后 续政策的落地转化，煤炭下游需求预期有望改善，叠加冬季供暖的传统旺季 需求，四季度煤价或将易涨难跌，我们预计动力煤价格有望维持 850-950 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|---------------------------------------|-------|----------------------------------------| | 工业/基础材料 | | | | | | 3Q24 前瞻：虽处淡季，曙光初现 | | | | | | 华泰研究 | | 建筑与工程 | | 增持 (维持) | | 2024 年 10 月 11 日│中国内地 动态点评 | 建材 研究员 | | | 增持 (维持) 方晏荷 | | 3Q24 建筑建材板块需求延续偏弱，水泥 / 玻纤盈利或有改善 我们预计： 1 ）建筑：专项债发行加快，传导至订单改善速度分化，但整体 | | SA ...

证券研究报告 交通运输 3Q 前瞻：客运需求向好，货运偏弱 华泰研究 2024 年 10 月 11 日│中国内地 动态点评 3Q 业绩前瞻：高铁/快递/机场/航运/港口同比增长；航空/高速盈利同比走弱 3Q 受益于旅客出行旺季，客运量表现向好，但货运量受经济活跃度影响， 整体偏弱，而价格表现有所分化。具体来看，我们预计三季度：1）高铁/机 场盈利同比增长，主因客运量增长推动；2）快递受益于件量增长，盈利同 比增长；3）航运/港口受益于运价/货量上涨，盈利同比提升；4）航空/高速 盈利或同比走弱。航空票价同降或拖累盈利。高速受货车通行量下滑影响。 近期政治局释放稳增长信号，我们推荐顺周期板块：需求有望边际提振的航 空，以及盈利有望显著改善的物流/航运。重点个股：圆通速递/南方航空 AH/ 春秋航空/首都机场/东航物流/大秦铁路/招商轮船/中谷物流/皖通高速 H。 航空机场：航空同比或承压，流量有望推动机场盈利同比明显增长 7-8 月民航旺季供需数据表现较好，三大航+春秋+吉祥整体 ASK/RPK 分别 同增 13.2%/20.4%，恢复至 19 年同期的 120.8%/121.2%，客座率 84.6%， 同增 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|------------------------|-----------------------------------------------| | 必选消费 | | | | | Q3 前瞻：需求仍显平淡，期待催化落地 | | | | | 华泰研究 2024 年 10 月 11 日│中国内地 专题研究 | 食品 饮料 | | 增持 (维持) 增持 (维持) | | | 研究员 | SAC No. S057 ...

证券研究报告 公用环保 分布式光伏入市，机遇与挑战并存 2024 年 10 月 11 日│中国内地 动态点评 分布式光伏管理办法或将落地，优质项目仍有投资价值 10 月 9 日国家能源局就分布式光伏管理办法征求意见，有效期 5 年，首次 提出：1）大型工商业必须自发自用，2）即便是全额上网、自发自用余电上 网的项目，也必须公平参与市场化交易。我们认为该政策会影响存量项目的 稳定性，也会对新项目投决带来负面压制；但政策目前尚未实行，且对新老 划断、保量保价等核心问题仅提出"由各地政府因地制宜"。我们建议紧密 关注具体市场化交易的 1）落地细节及 2）潜在的配套政策，同时我们认为 在消纳压力不大、电价承受能力较高的区域的优质项目，依然具有投资价值。 四类项目定义明确，户用与工商业进一步细化 管理办法中明确提出分布式光伏的四种类型且定义清晰：1）自然人户用， 自有住宅，电压等级不超过 380V；2）非自然人户用，利用居民住宅投资建 设，电压等级不超过 10kV、装机不超过 6MW；3）一般工商业，利用公共 机构与工商业厂房建设，电压等级为 10kV（20kV）及以下、装机不超过 6MW； 4）大型工商业，不直接接入 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------|------------------------------------------| | 科技 | | | | 特斯拉 Robotaxi Day 前瞻：关注出 行领域商业宏图 | | | | 华泰研究 年 月 日│中国内地 动态点评 | 电子 计算机 | 增持 (维持 ) 增持 (维持) | | 2024 10 11 | 研究员 | 谢春生 | | 关注特斯拉 Robotaxi Day ，离完全无人 ...

证券研究报告 策略 三季报或有哪些结构性亮点？ 2024 年 10 月 10 日│中国内地 策略月报 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 方正韬 SAC No. S0570524060001 fangzhengtao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 孙瀚文 SAC No. S0570524040002 SFC No. BVB302 sunhanwen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 9 月全行业/全部非金融行业景气指数环比走平/回落，Q3 整体走弱。分板块 看，大金融、中游制造和 TMT 景气或率先企稳回升，中游材料、上游资源 和可选消费是景气下行的主要拖累项。结合中观高频数据和微观盈利预测， 我们总结了三季报潜在亮点的四大线索：1）海外和 G 端结构 ...

证券研究报告 宏观 美国 9 月 CPI 再度超预期 2024 年 10 月 11 日│中国内地 动态点评 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 美国 9 月 CPI 点评 美国 9 月 CPI 再度超预期回升。9 月 CPI 环比从 8 月 0.19%小幅回落至 0.18%，高于彭博一致预期的 0.1%，同比为 2.4%，小幅高于预期（2.3%）； 核心 CPI 环比从 8 月的 0.28%小幅回升至 0.31%，高于预期的 0.2%，同比 为 3.3%，同样小幅高于市场预期（3.2%）。商品通胀和住房外的其他核心 服务反弹支撑 9 月核心 CPI 环比维持相对高位。8-9 月通胀连续超预期，显 示美国去通 ...

证券研究报告 资料来源：S&P 阿里巴巴 (BABA US) 2QFY25 前瞻：关注双十一大促竞争 后的变现率与利润额企稳节奏 华泰研究 2024年10月10日│美国 更新报告 互联网 风险提示：广告变现改善幅度不及预期；用户增长及活跃度改善不及预期。 SFC No. BUT776 +(86) 21 2897 2205 重点关注双十一大促竞争后的变现率与利润额企稳节奏 尽管拼多多已在 8 月表示将积极应对行业竞争并加大商户扶持，但 3Q24 作 为电商行业的相对淡季，我们预计行业内加剧的竞争并不会对阿里等主要电 商平台的业绩趋势产生较显著的边际影响，而即将到来的双十一或为重要的 竞争窗口期。据电商报报道，天猫、京东、抖音、快手、拼多多等平台均不 同幅度的提前了双十一大促开始的时间点，旨在抢占先机并呵护其市场份 额。我们预计阿里巴巴 2QFY25 的业绩表现在短期或不会给其估值带来明 显波动，而双十一大促各平台间的竞争表现以及此后淘宝天猫自身的变现率 与利润额企稳节奏将是投资人审视明年阿里巴巴合理估值水位的关键点。考 虑国内电商业务竞争格局的波动，我们调整公司 FY25/26/27 非 GAAP 归母 净利润 ...