证券研究报告 2025年农林牧渔行业风险排雷手册 ——年度策略报告姊妹篇 行业评级：看好 2024年12月1日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------------------------|----------|--------------------------|----------|-----------------------| | | | | | | | | 分析师 | 钟凯锋 | 分析师 | 张心怡 | 分析师 | 江路 | | 邮箱 | Zhongkaifeng@stocke.com.cn | 邮箱 | Zhangxinyi@stocke.com.cn | 邮箱 | Jianglu@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230524050002 | 证书编号 | S1230524020002 | 证书编号 | S1230524080011 | 引言 浙商证券研究所预计2025资本市场将"无限风光||在险峰"： —— 尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。 —— 财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞 ...

证券研究报告 | 公司深度 | 教育 | --- | --- | |----------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 天立国际控股 (01773) | 报告日期： 2024 年 11 月 30 日 | | 现有院校利用率爬坡，外延轻资产模式扩张 | | | —— 天立国际控股深度报告 | | 投资要点 一、一句话逻辑 现有院校利用率爬坡利润高增，轻资产模式外延扩张驱动超预期增长。 二、超预期逻辑 1、存量校稳定爬坡带动利润率改善超预期、内生增长价值被低估 市场预期：公司内生增长较慢，租赁高中扩张节奏有不确定性。 我们认为：不能忽视校舍利用率提升带来的利润率提升效应 公司当前集团校 58 所，遍布 18 个省份，成熟校已实现超过 55%的一本录取率和 90%的本科录取率，我们认为高口碑下招生增长无虞。天立目前现有自有学校学 生为 9+万人，现有校舍已完成建设可容纳 16 万人，在校生爬坡驱动学费收入及 综合服务增长，带来基本盘收入端增速 24-27 财年 CAGR 超过 23% ...

| --- | --- | |-------------------------------------------------------|------------------------------------------| | 美团 -W(03690) | 报告日期： 2024 年 12 月 01 日 | | 新业务减亏加速，利润大超预期 ——美团 24Q3 业绩点评 | | 投资要点 ❑ 收入略超预期，各板块均稳健增长，利润增厚大超预期。 24Q3 美团收入同增 22.4%至 935.77 亿元，高于彭博一致预期 1.73%。分业务看，24Q3 美团核心商 业/新业务收入分别为 693.73 亿元/242.04 亿元，分别同增 20.25%/28.91%。24Q3 美团经营利润同增 307.5%至 136.85 亿元，高于彭博一致预期 41.04%。美团经营 利润率同增 10.23pct 至 14.62%。经调整净利润同增 124.0%至 128.29 亿元，高于 彭博一致预期 10.07%。 ❑ 总体控费良好费率同比下降，用户激励相对加大但效率提升。24Q3 美团销售费 用同比+6.20%至 179 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 物流 厦门象屿(600057) 报告日期：2024 年 12 月 01 日 德龙系风险将正式解除，加码船厂、大宗供应链龙头再出发 ——厦门象屿点评报告 投资要点 ❑ 公司对江苏德龙债权风险将正式解除，债权受让集团未做折价 公司公告债权资产价值评估结果，公司控股股东象屿集团拟整体受让公司对江苏 德龙镍业有限公司及其子公司的债权，受让价格为 897,426.59 万元。 截至 2024 年 7 月 31 日，公司对江苏德龙债权账面余额为 897,426.59 万元，账面 债权评估值为 897,426.59 万元，由于该等债权对应的担保物截至 2024 年 7 月 31 日市场总价值大于债权账面价值，故以账面值作为债权评估值。 即债权转让未做价格折让，公司无需进一步减值。至此，公司对江苏德龙债权风 险即将正式解除。 ❑ 定增获交易所审批通过，有望实现优势互补 公司公告近日收到交易所审核通过定增申请。本次发行的特定对象为招商局集 团、山东港口集团及象屿集团，公司拟募集资金人民币 321,975.98 万元，用于补 充流动资金及偿还债务，可以更好满足日常资金周转需要，增强公司资金实力， ...

证券研究报告 1 毛戈平：成功路径难以复制的高端国货美妆 ——毛戈平招股说明书梳理 行业评级：看好 2024年11月30日 分析师 马莉 汤秀洁 周明蕊 研究助理 王笑飞 证书编号 S1230520070002 S1230522070001 S1230523060002 S1230124070007 摘要 n 美护市场：化妆品从红利期走向竞争格局优化阶段；目前国际大牌稳居高端市场，国货多以高性价比起家，毛戈平是突破高端壁垒的稀缺性国货 1）复合增速从11%降至3%：中国美护市场15-19年Cagr 11%至4850亿元，19-23年Cagr 3%至5480亿元。从高景气度赛道，已经逐渐演变为成熟行业。 2）国货VS国际：中国护肤市场TOP20品牌，国货6席市占率13.5%、国际14席市占率33%；彩妆市场TOP20，国货6席市占率15%、国际14席市占率 44%，其中国货以近几年新崛起的高性价比新锐品牌为主（eg花西子、橘朵、完美日记），仅毛戈平成立时间久且唯一进入高端彩妆阵营。 3）高端VS大众：高端TOP20均为国际品牌，毛戈平品牌NO.28市占率0.8%；大众TOP20，国货9席市占率15%、国际11席 ...

证券研究报告 景气持续，聚焦双海（海上、出海） ——2025年油服行业年度投资策略 行业评级：看好 2024年11月30日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|---------------------------|----------|--------------------------|----------|---------------------------|----------|--------------------------| | | | | | | | | | | 分析师 | 邱世梁 | 分析师 | 王华君 | 分析师 | 孙旭鹏 | 分析师 | 陈姝姝 | | 邮箱 | qiushiliang@stocke.com.cn | 邮箱 | wanghuajun@stocke.com.cn | 邮箱 | sunxupeng01@stocke.com.cn | 邮箱 | chenshushu@stocke.com.cn | | 电话 | 18516256639 | 电话 | 18610723118 | 电话 | ...

23/1124/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11 德邦股份(603056) 报告日期：2024 年 11 月 30 日 大件运输需求有望修复，股东增持彰显经营信心 ——德邦股份更新报告 投资要点 ❑ 以旧换新政策有望延续，拉动大件运输需求 2024 年 3 月以来，国务院、发改委等部门陆续出台关于推动和支持大规模设备 更新和消费品以旧换新的相关方案，支持力度不断增强，各地区加力推动家电以 旧换新工作全面启动。2024 年 8 月商务部等 4 部门发布关于进一步做好家电以旧 换新工作的通知，主要内容为针对 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、 电视等家电，给予以旧换新补贴，补贴力度 15%-20%，最高单件补贴 2000 元。 根据国家统计局数据，2024 年 1-10 月家电社零同比+7.8%，其中 9、10 月分别同 比+20.5%、+39.2%，以旧换新补贴政策效果较为显著。商务部全国家电以旧换 新数据平台显示，截至 11 月 8 日 24 时，已有 2025.7 万名消费者购买 8 大类家电 产品 3045.8 万台，带动销售 ...

证券研究报告 钢铁周报：基本面矛盾有限，权益上行行 情未结束 行业评级：看好 2024 年 12 月 1 日 分析师 沈皓俊 邮箱 shenhaojun@stocke.com.cn 电话 18351852985 证书编号 S1230523080011 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止2024年11月29日 1 价格 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------|---------|--------------------------------------------|----------|----------------| | | 价 格 | | 浙商金属 <钢铁> 周度数据（2024年11月29日） | 周涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 | | | 上证指数 | | 3326.5 | 1.81% | 11.82% | | | 沪深300 | | 3916.6 | 1.32% | 14.15% | | | SW钢铁指数 | | 2143.5 | 1.43% | 2.12% | | 板块 | S ...

证券研究报告 大河弯处，静水翻涛 ——2025年白酒行业年度策略 2024年11月30日 行业评级：看好 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------------------|----------|----------------------------|----------|--------|-------------------------|----------|--------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | 分析师 | 杨骥 | 分析师 | 张家祯 | 分析师 | 满静雅 | | 分析师 | 潘俊汝 研究助理 王羽祺 | | 邮箱 | yangji@stocke.com.cn | 邮箱 | zhangjiazhen@stocke.com.cn | 邮箱 | | manjingya@stocke.com.cn | 邮箱 | panjunru@stocke.com.cn 邮箱 wangy ...

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 | --- | --- | |--------------------------------------------|------------------------------------------| | 医药生物 | 报告日期： 2024 年 11 月 30 日 | | 周思考：中日对比下，我国商保的机遇与挑战？ | | 投资要点 周思考：中日对比下，我国商保的机遇与挑战？ 作为全球保险行业发展最成熟的市场之一，日本保险行业已发展了逾 140 年之久， 曾经历过较为完整的经济周期和保险周期，同时，作为亚洲发达国家的代表，其 在社会发展、医疗保障制度等方面对我国均有一定的参考意义。本文我们将通过 对日本保险行业的梳理，来揭示我国医疗商业保险的机遇与挑战。 从对比结果来看：日本：日本商保及医疗保险体系发展较为成熟，保险规模位居 世界第四，其保费深度及保费密度均常年处于远超世界平均水平，随着日本老龄 化社会进程的加剧，医疗保险已逐步成为日本的主要险种，而日本医疗保险制度 是全民保险制度，个人负担比例较低，此外，为减轻患者因大病而陷入经济困境 负担，日本拥有较为完善的 ...