证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料 报告日期：2024 年 11 月 30 日 酒企主动控速，食品期待年货催化 ——食饮行业周报（2024 年 11 月第 4 期） 投资要点 食饮观点：社零数据持续改善，酒企三季度主动控速调整、瞄准长期良性增 长，食品业绩表现分化，我们认为在三季报业绩分化已体现的背景下，后续 重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机 会，25 年春节或迎来验证期。 白酒板块：政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。24Q3 酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，更应关注后续增速 可持续及宏观政策催化下的预期转向。重视"高势能延续"、"低基数修复"两 条主线：①高势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及 区域酒推荐山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘；②低基数修复的弹性：高 端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐老白干酒/水井坊。 大众品板块：我们针对 2025 年大众品板块的投资主线，主要总结为两点， 即景气度主线和修复主线：1）重视当下行业景气度持续或 2025 年景气度有 望上行的子板块，重视收入向上或业绩驱动带来 ...

投资要点 证券研究报告 | 行业点评 | 银行 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------|------------------------------------------| | 银行 | 报告日期： 2024 年 11 月 30 日 | | 打破存款利率传导阻塞 | | | | | | ——关于优化非银同业存款利率和引入利率调整兜底条款自律倡议的点评 | | ❑ 扩大自律管理产品范围，提升存款利率调整时效，有利于稳定银行净息差。 ❑ 事件：2024 年 11 月 29 日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存 款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入"利率调整兜底条款" 的自律倡议》。一是要求将非银同业存款利率纳入自律管理，二是要求银行应在 同客户签署的存款服务协议中加入"利率调整兜底条款"，两份倡议均于 2024 年 12 月 1 日起生效。 ❑ 同业存款：纳入自律管控，分类锚定政策利率。 （1）区分是否为支付结算属性，锚定不同基准定价。倡议要求，金融基础设施机 构的同 ...

安徽合力(600761) 报告日期：2024 年 11 月 29 日 拟收购好运机械及安鑫货叉股权，专业化重组整合提速 ——安徽合力点评 事件：11 月 28 日晚，公司发布拟收购好运机械及安鑫货叉股权公告。 投资要点 ❑ 拟收购好运机械 65.15%股权及安鑫货叉 51%股权，进一步提升公司核心竞争力 公司决定以现金收购安徽和安机电持有的安徽好运机械有限公司（简称"好运机 械"）65.15%股权、安徽安鑫货叉有限公司（简称"安鑫货叉"）51%股权，交易 价分别为 1.6 亿元、3685.4 万元，合计 1.97 亿元。安徽和安机电为公司控股股东 安徽叉车集团全资子公司。此次交易实施将有效减少公司日常关联交易，通过加 快实施专业化重组整合，将进一步提升公司核心竞争力。 ❑ 国际化：上半年公司海外收入同比增长 20%，占比 39%，海外市场持续高景气 上半年公司实现整机出口量同比增长 29.62%，海外营业收入达 34.86 亿元，同 比增长 20.52%，占总营业收入 38.69%。2024 年 10 月销售各类叉车 98582 台， 同比增长 0.44%，其中国内销量 60570 台，同比下降 5.99%； ...

证券研究报告 | 公司深度 | 软件开发 合合信息(688615) | --- | --- | |--------------------------|--------------------------------| | | 报告日期： 2024 年 11 月 29 日 | | AI+ 大数据龙头厂商， B+C | 端完善业务矩阵贡献多极成长动力 | 投资要点 公司是行业领先的 AI+大数据科技企业，专注智能文字识别及商业大数据应用 公司基于自研核心技术，形成 B+C 端业务的全面布局，在 C 端为全球个人用户 提供包括扫描全能王、名片全能王、启信宝的 3 款核心 APP 产品；在 B 端为企 业客户提供以智能文字识别、 商业大数据为核心的服务，满足客户降本增效、 风险管理、智能营销等多元需求。目前已在银行、保险、证券、汽车金融、政 务、制造、物流等近 30 个行业实现成熟应用。 分析师：陶韫琦 执业证书号：S1230524090010 taoyunqi@stocke.com.cn 公司营收及利润保持快速增长态势，毛利率维持较高水平 2018-2023 年公司营收及归母净利润 CAGR 分别达到 43.3% ...

23/1124/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11 证券研究报告 | 公司更新 | 化学制药 | --- | --- | |--------------------|------------------------------------------| | 国邦医药 (605507) | 报告日期： 2024 年 11 月 29 日 | | 从规模到成长 | | | ——国邦医药更新报告 | | 投资要点 ❑ 一句话逻辑：规模优势体现的大吨位原料药公司，动保业务回暖有望驱动业绩 超预期。 ❑ 基本面：医药稳增长，动保望回暖 1、医药业务：量价齐升、扩产预期。公司大环内酯类原料药供给格局较好，需 求稳健提升，其中核心品种阿奇霉素原料药，在供需驱动下，年初至 10 月价格 涨幅 11%。此外根据公司环评报告，公司阿奇霉素计划扩产至 1200 吨（新增 450 吨），我们看好公司优势原料药品种大环内酯类原料药价格维稳、新产能释 放下市占率进一步提升。此外关键中间体销量在需求挖潜下有望持续攀升，特色 原料药业务有望保持强劲增长。 2、动保业务：抢占 ...

财务摘要 证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 波司登(03998) 报告日期：2024 年 11 月 29 日 超预期中报，新品类注入增长动力 ——波司登点评报告 投资要点 ❑ 波司登发布 FY25 中报：24/3/31 财年中期（24/4/1-24/9/30）公司实现收入 88.0 亿元（同比+17.8%），营业利润 14.7 亿元（同比+19.6%），归母净利润 11.3 亿元 （同比+23.0%），营收和净利润均创同期历史新高，利润率连续 7 年同比提升。中期派息每股 6.0 港元，现金分红比例 54.5%。 ❑ 羽绒服业务亮丽增长，新品类持续贡献增量。羽绒服业务中期收入 60.6 亿元 （同比+22.7%），防晒衣、单壳冲锋衣等功能性新产品为非旺季业绩注入增 长动力。毛利率 61.1%（同比-0.1pp ），下降压力来自：1）毛利率相对较低 的防晒服品类及雪中飞品牌占比提升；2）羽绒原材料上升。营业利润 12.25 亿元（同比+30.6%），营业利润率 20.2%（同比+1.2pp ）。 ❑ 分品牌看羽绒服业务：波司登雪中飞双高增。波司登品牌中期收入 52.8 亿元 （同比+19.4%），占羽绒 ...

事件 证券研究报告 | 行业点评 | 计算机 | --- | --- | |------------------------|------------------------------------------| | 计算机 | 报告日期： 2024 年 11 月 28 日 | | 数据要素赋能医保新增量 | | | ——行业点评报告 | | ❑ 2024 年 11 月 27 日，国家医保局发布医保带来的发展新增量，其中明确提出大 力赋能商业保险 1、 商业健康保险是"1+3+N"多层次医疗保障体系的重要组成部分，对于满足 广大群众的多层次医疗保障需求具有重要作用。 2、 2023 年，我国商业健康保险保费收入约 9000 亿元，但整体赔付率尚有待提 高。商业健康保险面临信息不对称、机构营销核保成本高、赔付率较低、打 击欺诈骗保难度大等问题。 3、 国家医保局正在谋划探索推进医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业 保险同步结算以及其他有关支持政策，预计在大幅降低商保公司核保成本， 推动商保公司提升赔付水平的基础上，引导商保公司和基本医保差异化发 展。 ❑ 2024 年 11 月 28 日，上海医保局发布全流 ...

财务摘要 证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 杭氧股份(002430) 报告日期：2024 年 11 月 28 日 杭州盈德气体公司增资至 187.5 亿，期待进展再推进 ——杭氧股份点评报告 投资要点 ❑ 收购盈德事项：杭州盈德气体公司增资至 187.5 亿，进展推进 1）据企查查数据：杭州盈德气体有限公司发生工商变更，新增中国平安人寿保 险股份有限公司、阳光人寿保险股份有限公司、杭州杭盟管理咨询合伙企业（有 限合伙）等为股东，注册资本由 1 亿人民币增至 187.5 亿人民币。 2）杭州盈德气体：公司成立于今年 5 月，法定代表人为黄德炜，经营范围含工 业自动控制系统装置制造、工业自动控制系统装置销售、电气信号设备装置制 造、电气信号设备装置销售、控股公司服务、企业总部管理等，现由 TIGER ROCK PTE. LTD.及上述新增股东共同持股。 3）PAG 拟 68 亿美金出售气体业务：据彭博社 11 月 21 日消息，香港私募股权投 资公司太盟投资集团(PAG)同意将气体动力科技有限公司（AirPower Technologies Ltd.）工业气体业务以 68 亿美元出售给一家中国财团。 ❑ ...

证券研究报告 2025年证券行业风险排雷手册 ——年度策略报告姊妹篇 行业评级：看好 2024年11月28日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------|-----------------------------------------|-----------------|--------------------------------------|-------| | | | | | | | | | 邮箱 证书编号 | hongxining@stocke.com.cn S1230523070001 | 邮箱 证书编号 | huqiang@stocke.com.cn S1230523100004 | | 引言 浙商证券研究所预计2025资本市场将"无限风光||在险峰"： —— 尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。 —— 财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。 —— 2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。 作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业"风险排雷手册"， 换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市 ...

投资要点 23/1123/1224/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11 证券研究报告 | 公司点评 | 房地产服务 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 贝壳控股 (02423) | 报告日期： 2024 年 11 月 28 日 | | 新房成交逆势增长，第二曲线延续高增 ——2024 年三季度业绩点评报告 | | 事件：2024 年 11 月 21 日公司公布 2024 年三季度业绩。 ❑ Q3 新房 GTV 逆势同比高增，"第二曲线"延续增长势头 2024Q1-3 公司净收入为 623 亿元，同比+8.3%，经调整净利润为 58.7 亿元，同 比-27.4%；毛利润为 158 亿元，同比-4.8%；毛利率为 25.3%，同比-3.5pct。单 季度来看，2024Q3 公司总交易额为 7368 亿元，同比+12.5%；净收 ...