报 告 正 文 电子"抢出口"再加速。 从 各类商品出口表现 来看， 电子拉动值或因"抢出口"相较 12 月上行，而机械、劳动密集型和原材料拉动值都有不同程度回落。 从 产业链 来看， 机械行业 中，出口通用机械设备（ -2% ）降幅最为明显，较 12 月下降超 30 个百分点，灯具照明装置（ -21.7% ）和汽车零配件（ 0.6% ）同比降幅也超 15 个百分点。 原材料 中，钢材（ -3.9% ）降幅超 15 个百分点，肥料（ 52.6% ）和粮食（ 1.3% ）上行显著，超 40 个百分点。 电子产品 中，手机（ -3.3% ）和集成 电路（ 11.9% ）增长超 5 个百分点，家用电器（ 6.4% ）下降超 5 个百分点。 劳动密集产品 中，纺织纱线、织物及制品（ -2% ）和家具及其零件（ -15.5% ）降幅 明显 。 进口增速回落显著。 2025年1-2月我国进口同比增速为-8.4%，相较12月下降超9个百分点，环比增速也低于近5年均值。进口回落主要受春节错位和基数影响。 一方 面， 节前集中采买，节后假日效应消退，内需表现相对疲软。1-2月以来的中观高频数据也能得到印证。 另一方面， 去年同 ...

文 ｜ 杨帆 明明 玛西高娃 彭阳 2月制造业PMI回到荣枯线上方，1 - 2月制造业PMI均值总体好于2 0 2 4年，反映制造业景气保持较 好状态。结合分项数据和实物工作量指标看，经济的供给和需求端短期表现较好，PPI读数短期有 望出现一定回升。从结构上来看，装备制造业表现相对较好，部分中低附加值产业相对较弱，大型 企业和中小型企业表现分化。2月非制造业PMI环比回升，主要受建筑业季节性回升所带动，服务 业景气有所回落，近两周基建实物工作量与历史同期的差距有所减小，项目复工节奏有望边际加 快。近期经济运行整体表现较好，主要是受益于前期以旧换新"促消费"、关税预期"抢出口"、以及 四季度专项债集中发行使用三条线索，预计后续消费刺激政策接续力度、应对关税影响的宏观政策 力度是左右经济运行节奏的两条主线。 2 0 2 5年2月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为5 0 . 2%，较上月提高1 . 1个百分点；中国 非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为5 0 . 4%，较上月提高0 . 2个百分点。 ▍ 2月制造业PMI回到荣枯线上方，1 - 2月制造业PMI均值总体好于2 0 2 4年，反映制造业景气 ...