Economic Outlook - The GDP growth rate for 2026 is projected to be around 4.8%, with quarterly estimates of 5.1%, 4.8%, 4.6%, and 4.7% respectively[15] - The contribution of trade surplus to GDP is expected to remain high, supported by resilient external demand, with a GDP growth target of approximately 5%[13] - The retail sales growth rate for 2026 is anticipated to be 4.1%, benefiting from policies like trade-in programs and the gradual lifting of restrictions[18] Policy Adjustments - The "extraordinary" counter-cyclical policies are likely to taper off in 2026, shifting towards a more prudent fiscal approach while focusing on technology investments[12] - The emphasis on self-reliance in technology is expected to be a key policy direction, with significant investments aimed at enhancing new productive forces[19] - The fiscal policy is projected to maintain a positive tone but will focus more on cross-cycle adjustments, with a slight reduction in the scale of fiscal spending[6] Market Trends - The equity market is expected to experience a structured trend characterized by low volatility dividends and technology growth, with a focus on companies that have completed capital expenditures[14] - The A-share market is anticipated to benefit from improved external demand and resilient industrial policies, aiming for significant growth in technology sectors[14] - The real estate sector is projected to see a decline in investment by approximately -10.4% in 2026, reflecting ongoing regulatory constraints[6] Risks - Potential risks include unexpected escalations in US-China tensions that could disrupt market sentiment and external demand pressures that may necessitate stronger domestic policy responses[4]

香港铜锣湾的玻璃幕墙大厦里，资本正悄然完成一场世代交接。 十年前预言"房价如葱"的马云，如今用66亿人民币买下了香港核心地段的半栋写字楼。 这栋名为"港岛壹号中心"的24层甲级写字楼，前身是2019年停业的怡东酒店，那里曾接待过英国查尔斯王子，是香港一代人的记忆符号。 2025年的香港写字楼市场，正经历着空置率攀升、价格回调的阵痛。 世邦魏理仕的报告显示，香港甲级写字楼空置率已突破17%，创下自1997年有记录 以来的最高水平。 仲量联行数据进一步证实，第三季度整体写字楼租金环比下跌0.8%，核心区高档写字楼价格较高峰期下跌达50?0%。 但马云团队却在这个时间点出手。 阿里以72亿港元（约66亿元人民币）购入13层楼宇，加上屋顶冠名权和50个停车位，均价约2.39万港元/平方呎。 对比今年4月港交所购入中环交易广场的4.3万港元/平方呎，阿里相当于以六折价格拿下了铜锣湾核心海景资产。 这笔交易的卖方是英国凯瑟克家族控制的怡和财团，这个在中国经营近两百年的"老钱家族"通过此次交易净赚约54亿港元。 双重现实 2017年，马云在杭州全球峰会上提出"八年后中国最便宜的就是房子"，劝年轻人不必急着买房。 如今八年过 ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 10 月制造业 PMI 环比下行 0.8 个点至 49.0 。制造业 PMI 的回落背后是工作日偏少、外部贸易环境不确定性扰动、地产继续走弱等因素共同影响形 成。前期报告《 10 月 PMI 、宏观面与股债定价》中我们已经基于宏观视角做出过分析，本篇围绕中观行业视角做进一步拆解分析。 第二， 10 月位于景气扩张区间的细分制造业行业个数为 8 个，持平前值。景气改善的制造业行业包括新兴制造（计算机通信电子、医药、汽车、通用设备）、消 费（农副食品、纺服）、部分原材料行业（化工、黑色）。（ 1 ）新兴制造景气环比上行与"十五五"规划[1] 政策红利升温、 AI 产业趋势、新能源车购置税抵免 窗口期等因素有关；（ 2 ）农副食品、纺服等消费品景气改善主要受益于假期出行活动增加、降温换季、"双十一"电商促销活动带动；（ 3 ）黑色产需均有小幅 改善，包含一定季节性影响，与下游基建、汽车等领域带动也有一定关系；化工本月新订单和生产指标均回落，行业 PMI 可能与原材料价格波动对库存的影响有 关。 第三， 从绝对景 ...

Core Points - Vanke announced a loan framework agreement with its major shareholder, Shenzhen Metro Group, on November 2, 2023, allowing for a maximum loan amount of RMB 22 billion [1] - The loan will cover unsecured credit loans previously provided by Shenzhen Metro Group and secured loans to be provided under the terms of the framework agreement [1] - The funds from the loan will be used to repay various debts issued in the public market, including principal and accrued interest, as well as any designated loan interest agreed upon by Shenzhen Metro Group [1] Financial Details - The maximum loan amount is set at RMB 22 billion, which is expected to be drawn or has been drawn during the period leading up to the company's 2025 annual general meeting, anticipated to be held no later than June 30, 2026 [1] - The agreement includes provisions for both unsecured and secured loans, indicating a structured approach to managing the company's debt obligations [1]

宏观经济 | 动态跟踪 政策增量已显现，助力企稳目标完成 10 月 PMI 点评 研究结论 风险提示 ⚫ 国际形势发生变化影响国内政策风格的风险。 | 报告发布日期 | | --- | 报告发布日期 2025 年 11 月 02 日 | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | --- | --- | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 海外迎接四季度政策宽松窗口期：——海 | 2025-10-30 | | --- | --- | | 外札记 20251027 | | | 为"并跑领跑"时代构筑制度根基：宏观 | 2025-10-29 | | ...

日前，豫园股份(600655)发布2025年三季报，前三季度公司营业收入为284.0亿元，同比下降21.3%；归母净利润亏损4.88亿元，同比下降142.1%；扣非净 利润自去年同期亏损6.72亿元变为亏损9.53亿元，亏损额进一步扩大；经营现金流净额为11.02亿元，同比下降56.68%。 其中第三季度，公司营业收入为92.87亿元，同比增长8.89%；归母净利润亏损5.51亿元，同比下降3217.64%；扣非净利润自去年同期亏损2.29亿元变为亏 损5.07亿元，亏损额进一步扩大。 事实上，豫园股份上半年还盈利6281.38万元，但第三季度却暴雷出现巨亏。 三季度归母净利润下滑，主要系本报告期公司处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少及物业开发与销售业务利润同比下降综合所致；扣非净利润下 滑，主要系本报告期公司物业开发与销售业务利润同比下降所致。 2025年前三季度，公司毛利率为13.11%，同比上升0.05个百分点；净利率为-2.60%，同比下降5.28个百分点。 往期财报显示，豫园股份最近三年净利润断崖式下滑，从2021年的37.69亿元一路降至2024年的1.25亿元。 二级市场上，近年来豫园股份 ...

"很多中企担心海外基础设施市场难以进入，但应该看到，如果企业确实能满足当地需求和标准，基础 设施市场并非不可进入。"11月1日，在中国出海企业协作联盟举办的出海会客厅活动中，中国出海企业 协作联盟副理事长马振翼表示。 中国出海企业协作联盟是一家位于香港的非营利性国际商业组织，由遍布全球主要经济体的标杆企业 家、资深媒体人等组成，为中国出海企业提供服务。 根据加利福尼亚州公共政策研究所发布于2023年的一项报告，加州目前面临350万套住房缺口。 马振翼还提及垃圾处理行业的市场机会。他说，全球有2000多家垃圾焚烧发电厂，仅中国就有1000多 家。当前国内部分地区出现一定程度的"垃圾不够烧"现象，这些企业可以考虑出海，去其他海外主要经 济体拓展业务。 他表示，过去海外主要经济体对基建行业重视不足，导致技术与人才出现断档，而当下基建市场又涌现 出大量需求，这正是中资企业填补空缺的好机会。 马振翼建议，在这个过程中，应注重加强与当地各利益相关方的合作，并与对方共享发展成果。 此外，马振翼认为中企出海应转变"成本思维"。他表示，很多中企拿海外成本和国内成本对比，进而得 出"出海不划算"的结论。但实际上，出海后的市场竞争 ...

楼市风云变幻，令人感慨万千。曾经被视为"硬通货"的一线城市房产，如今却遭遇了意想不到的寒流。然而，就在这片低迷之中，香港楼市却如一枝独秀， 逆势上扬，演绎着截然不同的景象。 事实上，海外市场也传来了一些积极信号。美国30年期房贷利率已降至6.19%，为一年多以来的最低水平。加州9月份的成交量创下七个月来的新高，纽约 和芝加哥等地的房价也快速上涨，分别上涨了6.4%和6.2%，成为新的投资热点。不仅是富豪们在调整资产布局，普通投资者也在积极寻求多元化的投资策 略。一位亲戚和老周的读者都表示，他们过去将所有资金投入国内房产，在2021年未能及时出售，导致房价下跌损失惨重。如今，他们变得更加谨慎，开始 采用"4321模型"的配置方案：40%的资金投资国内的沪深300ETF和国债，30%投资纳斯达克100和欧洲斯托克50等海外基金，20%配置债券，剩余10%购买黄 金ETF。在2023年美股反弹时，他们的海外基金收益高达15%，弥补了国内资产下跌的损失，年度收益率也因此提高了4个百分点。 当前，明智的投资者正在采取以下策略：保留核心城市的优质房产，但将其占总资产的比例控制在50%以下；配置一定比例的资金购买港股或美股 ...

就像北京那套 600 万的房子，月租金 5500 块，年租金才 6.6 万，要 90 年才能回本，就算房价跌一半到 300 万，也得 45 年回本，这显然不是合理的投资。还有临沂那套 134 平的房子，2021 年最高点 1.2 万 / 平，现在跌到 6861 元 / 平，成交价 92.5 万，月租金 2000 块，年租金 2.4 万，算下来也要 38 年回本， 虽然比北京的房子强，但依然不划算。 所以判断能不能抄底，核心不是看房价跌了多少，而是看 "买了之后能不能赚钱"，也就是投资回报 率。以前房价年年涨，就算租金回报率低，靠房价上涨的差价也能赚不少；但现在房价不涨甚至下跌， 租金回报率就成了关键 —— 要是租金连房贷利息、物业费都覆盖不了，买了就是纯亏。 网上流传的抄底公式，到底靠谱吗？ 最近刷到不少让人揪心的帖子：有人两年前 270 万买的房，现在跌到 160 万，房贷还剩 180 万，相当于 房子成了 "负资产"；还有人在北京租 600 万的房子，月租金才 5500 块，算下来要 90 年才能回本。越 来越多人问：房价到底跌到啥程度才能抄底？是不是只要跌得多就能买？ 其实抄底买房没那么简单，不是看别人 ...

11月5日下午 北京 · 中国大饭店 · 多功能厅1 13:30-14:00 ● 14:45-15:15 量找产业链中高需求、高壁垒、高盈利卓越龙头 韩其成-国泰海通证券建筑工程研究首席分析师 ● 15:15-15:45 潮平两岸阔，风正一帆悬! 涂力磊-国泰海通证券研究所所长助理、先进制造研 究组组长、房地产研究首席、中小市值与创新股权 研究联席首席分析师 ● 14:00-14:45 房价趋势判断 -- 行业2026年基本面看法 李彦国-冰山指数创始人 圆桌论坛: 反内卷下钢铁、煤炭、石化行业的投资机会 李鹏飞-国泰海通证券钢铁研究首席分析师 黄 涛-国泰海通证券煤炭开采研究首席分析师 朱军军-国泰海通证券石油化工研究联席首席分析师 2026年电价影响因素 吴 杰-国泰海通证券公用事业研究首席分析师 全球大宗增产周期下的航运投资机会 岳 鑫-国泰海通证券交通运输研究首席分析师 *参会请联系您的 国泰海通对口销售报名 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国 ...