乡村，是理解当代中国经济与社会发展的原点。 五年来，中金研究院跨越全国21省58县149个乡镇，走进300多个村庄，用脚步丈量土地，用纸笔 记录变迁。 以下文章来源于中金研究院 ，作者CGI 中金研究院 . 中金研究院 (CICC Global Institute，缩写 CGI)作为中金公司一级部门，定位为新时代、新形势下的新型 智库，服务于中国公共政策研究与决策，参与国际政策讨论和交流，并为中国金融市场尤其是资本市场 发展建言献策。 中国农村存在大量维持型村庄，这些村庄的价值体现在何处？农村养老为何成为维持型村庄的关 键作用？未来农村养老保障如何提升？ ▼ 点击观看《田野对谈》系列第二期——"维持型乡村的功能 "。 Q 吕老师，您走过这么多村庄，维持型的村庄大概能占到所有村庄的多少？ 我觉得应该占绝大多数，大概 80% 左右。除了脱贫攻坚时期一些特别偏远、不适宜居住的高海拔村庄在慢慢 消失，还有少量有特色优势、资源密集或有保护价值的村庄外，大部分村庄都是普通的维持型村庄，它们撤不 了也难以激活。 Q 维持型村庄难以撤并的核心原因是什么呢？ 今年在研究基础上，中金研究院推出 《田野对谈》 节目，希望以学术为基 ...

中金研究院 (CICC Global Institute，缩写 CGI)作为中金公司一级部门，定位为新时代、新形势下的新型 智库，服务于中国公共政策研究与决策，参与国际政策讨论和交流，并为中国金融市场尤其是资本市场 发展建言献策。 乡村，是理解当代中国经济与社会发展的原点。 五年来，中金研究院跨越全国21省58县149个乡镇，走进300多个村庄，用脚步丈量土地，用纸笔 记录变迁。 以下文章来源于中金研究院 ，作者CGI 中金研究院 . 这两个战略看似有矛盾之处，尤其在劳动力的流动方向上，城镇化推动人口向城镇流动，乡村振兴则鼓励返乡 创业，但其实是一体两面，针对家庭不同需求。 今年在研究基础上，中金研究院推出 《田野对谈》 节目，希望以学术为基点，用一手调研和数 据解构乡村振兴，打造"田间地头的思想会客厅"。在节目中，我们将邀请知名三农领域专家进行 深入对话，一起走进真实的乡村，剖析乡村振兴路径上的问题与挑战。 本期节目中，我们在湖北汉江之畔与武汉大学社会学院教授、乡村治理研究中心研究员吕德文展 开对谈。 吕德文教授 深耕中国乡土社会研究二十余载、走访上百个村庄。带着 " 泥土里长出来的真问 题"，他分享了对中 ...

以下文章来源于中金公司CICC ，作者中金公司 中金公司CICC . 中国国际金融股份有限公司（中金公司）成立于1995年，致力于为多元化的客户群体提供高质量金融增值服务，建立了以研究和信息技术为基础，投资银 行、股票业务、固定收益、资产管理、私募股权和财富管理全方位发展的均衡业务结构。 6月11日至13日，中金公司2025年中期投资策略会在上海成功举办。本次会议以"韧性与重构"为主题，来自政府机构、行业、学界的嘉宾和近500家上 市公司高管汇聚一堂，通过总量主题日的全体大会和之后两天的10场主题分会，围绕市场关注的中国经济与全球资产展望、地缘经济、AI大模型、具 身智能、新消费、高端制造等核心主题进行了前瞻讨论。活动现场，中金研究重磅专题《具身智能：AI下一站》《未来脉动：全球经济的国别视角》 《感受"带路"矿业的心跳》获得参会嘉宾的积极反馈，本次会议共吸引近4000人报名参会。 中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生，研究部执行负责人、首席策略分析师缪延亮，首席宏观分析师张文朗，美国宏观首席经济 学家刘政宁，国内策略首席分析师李求索，海外策略首席分析师刘刚发表主题演讲，展望2025年下半 ...

中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 房地产 Industry 2025下半年展望 | 房地产：信心、耐心与决心 我们认为房地产市场"止跌回稳"是一个循序渐进的过程，可大体分为三个阶段，分别对应"住房交易量"、"房价"、"房地产投资"三类指标的企稳回 升；其中，步入正循环的核心点是供需结构改变带来的房价预期向上，或应成为市场耐心跟踪关注的关键转折信号。政策端促成"止跌回稳"仍需更大 决心，推进实体市场供需结构调整的措施落地和防范化解企业端衍生风险的措施补充是短期关键。我们此前在2025年度策略《 房地产：迈向止跌回 稳 》中提出三种政策强度情景；考虑到年初以来政策进展和市场表现、房地产政策约束条件的突破仍须时间、市场供需结构较历史上景气周期仍有 差距，我们认为对于房地产基本面磨底期的持续时长做充分估计，2025年演绎"中政策"情景的概率较大，其中仅销量表现由于926政策效果持续时长 超预期或略好于"中政策"情景。而一旦供需结构调整带动价格预期转为积极，我们认为总住房销量修复至历史合理水平对应的上行空间十分可观， 一、二手房占比结构的再平衡也意味着新房交易量的修复空间可能更大，届 ...

中金研究 展望2H25，我们认为产业链价格整体有望运行平稳、部分细分方向或存在涨价弹性，各环节龙头在高稼动率支撑下、部分还受益新品溢价，基本面有 望率先进入修复通道。同时，以固态电池为主线的新技术有望迎来产业化向上拐点，相关设备、材料环节需求有望逐步释放。 点击小程序查看报告原文 需求：景气度延续向上，新场景多点扩容。 新能源车方面，我们认为国内市场在以旧换新政策刺激下，叠加26年购置税退坡或带来抢装，2H25新能源车 销量有望延续较高增速；欧洲市场受碳排政策以及补贴政策回温，需求有望持续回暖；同时，受益于重卡/工程机械等电动化新场景增量、新能源车出口 高增长以及乘用车带电量弹性释放，我们看好动力电池需求更高的成长弹性。储能方面，我们认为短期国内新能源配储受政策影响或存在扰动，但美国关 税短期下降、出口有望再迎抢装，同时欧洲高电价叠加补贴政策驱动工商业需求释放，我们仍看好储能需求韧性；此外，数据中心发展亦有望带来储能新 应用场景。 产业链：价格底部已至，龙头基本面有望持续修复。 产业链价格经历2023-2024年大幅下降后，4Q24逐步进入底部区间，部分价格超跌环节如6F、铜箔、 铁锂正极等挺价明显。2025 ...

中金研究 美国5月核心CPI季调环比仅上涨0.1%，同比维持在2.8%，总CPI环比上涨0.1%，同比反弹至 2.4%，均低于市场预期。这份报告表明，企业在将关税成本转嫁给消费者方面依然保持克制，这可 能是因为企业目前仍在自行承担关税成本，或者提前囤货带来的库存仍可用于应对关税。往前看， 我们倾向于未来几个月会看到一轮物价上涨，但与2021-2022年不同，此轮涨价更具有结构性和一次 性特征，并非全面通胀。对于美联储而言，温和的通胀数据是个好消息，但我们认为官员们也不会 因为单个月的数据就做出重大决策，在重启降息之前，他们更倾向于再多看几组通胀数据。 点击小程序查看报告原文 市场目前最关注的就是关税是否会对通胀造成影响，而5月CPI报告中几乎没有体现关税的向下传导。 从数据上看，核心商品5月环比从上月0.1%降至零增长。其中，新车环比下跌0.3%，二手车下跌0.5%， 特朗普政府针对进口汽车25%的关税目前仍未体现在整车零售端。家具与床具（-0.8%）、服装 （-0.4%）环比同样在下跌，即便针对于小包裹进口的关税已明显抬升。 不过，一些受关税影响较大的 品类价格仍出现显著上涨 。 比如家用电器（+4.3%） ...

作者：李昭，缪延亮，杨晓卿 ，屈博韬 点击小程序查看报告原文 2025H1我们建议维持超配黄金，增配中国股票，美股由攻转守，低配全球商品，标配中外债券（ 《大类资产2025年展望：时变之应》 ，发布于 2024/11/12），取得良好收益。4月份以来美国关税冲击超预期，宏观环境再次发生明显变化。2025H2我们建议 资产配置增加韧性，稳中求进，增配黄 金、高股息、中债等安全资产；等待时机增配代表新科技浪潮的成长风格股票。 图表1：2025YTD全球大类资产表现：黄金港股领涨，美股商品偏弱，债券表现居中 资料来源：Wind，中金公司研究部 关税前景主导市场走势，资产运行体现新规律 美国关税政策是2025H1全球大类资产运行的主要矛盾：4月初关税冲击超预期，全球资产进入"避险模式"；4月下旬关税预期好转，市场情绪明显改善。 尽管关税在5月大幅调降，但美国实际平均有效税率仍接近16%，远高于2024年底2.4%的水平，可能对全球贸易与经济产生负面影响。 美国关税政策主观性、随意性偏强，未来演绎仍有很大变数，可能在2025H2继续主导全球市场走向。 图表2：美国有效关税税率仍然接近"斯姆特霍利"关税水平 注：截至20 ...

中金研究 回溯历史，具身智能已发展数十年，随着运控算法、神经网络、大模型技术不断推陈出新，产业快速迭代。2022年特斯拉发布了人形机器人Optimus， 具身智能的市场关注度空前提升。本篇报告以人形机器人为典型代表，着重分析了其在本体、软件和硬件产业链的最新进展及远期展望。我们认为， 人形机器人有望成为驱动社会和经济发展的新动能，其产业链将迎来广阔的成长空间。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 人形机器人或是具身智能的最佳形态。作为具身智能的多种形态之一，人形机器人由类人形本体和智能体两组分构成。 2020年以来，AI产业步入加速发 展期，全球各国政府均将人形机器人产业定位为国家战略，众多科技企业加入人形机器人的市场角逐。向前展望，受限于技术与成本，人形机器人短期应 用仍较为有限，但长期将胜任多元多样的任务场景，我们预测远期潜在市场空间超万亿元。 硬件：构筑具身智能的"钢铁之躯"，方案快速迭代。 人形机器人硬件产业链围绕关节执行器、灵巧手、传感器三大核心组件，并且产业进度各不相同。 依托中国成熟的工业基础，硬件并非中国产业发展的瓶颈，但为寻找性能与成本的最优平衡，硬件方案仍处快速验证迭代中。依据 ...

中金研究 据亚洲金属网，截至6月6日，中国65%WO3钨精矿价格突破17.3万元/吨，年初以来上涨3.1万元，累计涨幅+21.8%，再度创下历史新高。我们认为，在 钨价进入牛市通道背景下，全球钨业龙头配置价值愈加凸显。 点击小程序查看报告原文 逆全球化背景下，钨的战略价值愈发凸显。中国方面， 政策主要体现在开采指标收缩、出口管制力度增强两方面。APT、碳化钨等上游产品出口受到影 响。 海外方面， 欧美加速产业链重构及战略囤库进程。其中，美国通过加征"301关税"等方式构建贸易壁垒，并计划提升钨库存水平。综合看，我们认为 中国中上游钨制品出口或受限，但下游高附加值钨制品出口或迎来机遇。 全球供给增速受限，新兴产业及日益提升的安全诉求驱动需求增长。供给 侧 ， 中国钨矿产量增速趋缓，短期内仅哈萨克斯坦、韩国或贡献明显供给增 量。我们预计2023-2028年全球原钨供给CAGR+2.57%。 需求侧， 国内需求受益于光伏钨丝、机器人等新兴产业。海外受地缘冲突影响，各国高端装备及 战略囤库需求开启。我们预计2023-2028年全球原钨消费CAGR+2.61%。 国内外价格体系出现割裂，下游钨制品出口套利窗口打开。 一 ...

点击小程序查看报告原文 当前，尽管总体消费仍显不足，但新消费不乏热点。中国消费市场更多呈现 " 消费分级 " 的特征，并非简单 的 " 消费降级 " ，消费者更愿为 " 有品质的低价 " 和 " 有理由的溢价 " 买单。我国也正处在从大众消费向个性与理性 消费转换的阶段。从总量看，消费市场结构性亮点必须建立在整体消费企稳的宏观基础之上。从结构看， Z 世 代的消费意愿、消费能力以及注重情价比和质价比的消费特征，均驱动了新消费的浪潮，而低能级城市受房地 产的拖累也正在减弱，助力消费潜力释放。 资料来源：Wind，艾媒咨询，中金公司研究部 4）。2024年小红书用户调研数据显示，产品品质、情绪价值、性价比是用户购物决策的前三大考虑因素（图 表5），功能需要、愉悦心情、彰显品味个性是购买产品的前三大原因（图表6）。 尽管总体消费仍显不足，但新消费不乏热点。 一方面，从总量上看，受金融周期下行调整影响，消费的量价均 较低迷，无论是人均居民消费支出还是CPI均低于2020年前的趋势（图表1）。但另一方面，消费的新热点和新 浪潮不断涌现，以茶饮、潮玩、轻奢、宠物龙头为代表的新消费企业[1]在2024年平均实现了65%的营 ...