受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 高级分析师 冯琳 人民币走势简评： 近日人民币对美元汇价大幅走高，主要由以下因素推动：一是 9 月 24 日央 行宣布降息降准、加大房地产行业政策支持力度。这有效提振了市场信心，是当 日人民币汇价大涨的主要原因。二是 9 月美联储大幅降息，美元指数趋于下行， 也会推动人民币对美元被动升值。最后，7 月以来人民币对美元持续升值，改变 了市场预期，8 月银行代客结汇规模和结汇率都在上升，而银行代额售汇规模和 售汇率显著下降，这在短期内形成了"结售汇平衡好转——人民币升值"循环， 预计 9 月这种状况还在加剧。 展望未来，当前汇市看多情绪较浓，此前积压的结汇需求还会进一步释放， 人民币汇价向上"破 7"后可能还有一定升值空间。 就人民币汇率而言，当前主要受两个因素牵动：一是美元走势，这会造成人 民币对美元汇率被动升值或贬值；二是国内宏观经济走势，决定了人民币内在升 值或贬值动能。 整体上看，美联储启动降息初期，美元指数会面临一定下行压力，特别是在 欧洲央行降息步伐偏缓，日本央行还有可能加息的背景下。这会导致人民币对美 元有被动升值趋势，短期内汇市情绪也会偏于乐观。不过中长期来看 ...

1 | --- | --- | |------------------------|--------------------------------------| | 二手房价格下行压力加大 | 楼市延续筑底态势 | | | | | | ——2024 年 8 月房地产行业运行情况报告 | | | 分析师 唐晓琳 | 核心观点： 价格及销售表现：8 月二手住宅价格加速下跌，各能级城市环比跌幅出现不同程度走扩，一线城市 中北京、上海两地二手住宅价格环比跌幅显著扩大；新建住宅价格环比跌幅亦有所扩大，但一线 城市跌幅略有收窄。销售方面，单月和累计销售面积降幅出现不同程度收窄，但绝对水平仍处低 位，销售端依然处于筑底阶段。 投资端表现：受销售端影响，8 月投资端无明显改善。8 月房地产开发资金来源降幅有所收窄，但 绝对水平仍然偏低，其中定金及预收款同比降幅较上月扩大 2.84 个百分点，显示销售端依然面临 较大压力，但受房贷利率下调等因素影响个人按揭贷款同比降幅显著收窄；施工方面，新开工和 施工数据环比有所好转，竣工面积降幅有所扩大；土地市场方面，8 月土地成交面积环比有所增长， 三线城市土地市场量价齐升。 9 月 2 ...

1 东方金诚宏观研究 9 月 LPR 报价为何保持不变？ 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 9 月 20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.35%， 上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.85%，上月为 3.85%。 解读如下： 9 月 19 日美联储大幅下调政策利率 50 个基点，市场对国内降息的预期升温。不过，9 月 20 日公布的央行主要政策利率（7 天期逆回购利率）和两个期限品种的 LPR 报价都保持不 变。我们认为，本次国内主要政策利率及贷款市场基准利率保持不动，主要有以下原因： 一、7 月央行下调 7 天期逆回购利率 10 个基点，并引导两个期限品种 LPR 报价均下调 10 个基点，当前处于 7 月降息后的政策效果观察期。尽管受有效需求不足、暴雨洪涝灾害及上 年同期基数抬高等影响，8 月宏观数据显示经济运行延续稳中偏弱态势，但也不排除与政策 传导存在时滞有关。考虑到当前宏观经济下行压力总体可控，各类风险也继续得到有效控 制，货币政策有条件坚持"以我为主"，短时间内连续下调政策利率并引导 LPR 报价跟进下 调的迫切性并不大。 二、当前利率下调存在一定 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------|---------------------------| | | | | | 研究发展部高级副总监 白雪 | 事件：北京时间 9 月 19 日凌晨，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从 5.25%-5.50%降至 4.75%-5.00%，降幅 50 个基点。这是美联储 2022 年 3 月启动本轮紧缩周期以来的首次降息。本次降 息决策并未得到全体 FOMC 投票委员支持。决议声明显示，有一人投票反对降息 50 个基点，投反对票 的美联储理事鲍曼支持降息 25 个基点。 最新公布的利率点阵图显示，相比今年 6 月美联储公布的上次更新点阵图，本次美联储官员对最 近三年降息的预期力度大幅提升。点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的 5.125%降至 4.375%， 明年、即 2025 年的利率中位值从 4.125%降至 3.375%，降幅为 75 个基点，后年的利率预期中位值从 3.125%降至 2.875%，降幅 25 个基点。 会后公布的经济展望显示，美联储官员对美国经济预期并未大幅调整，将今年的 GDP 增长预期小 幅下调 0.1 个百分点， ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | 8 月宏观数据稳中偏弱，后期逆周期调节政策有望全面加力 | | | | ——2024 年 8 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 王青 | 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 9 月 14 日公布的数据，8 月规模以上工业增加值同比实际增长 4.5%，7 月为 5.1%；8 月社会消费品零售总额同比增长 2.1%，7 月为 2.7%；1-8 月全国固定资产投资累计同比增长 3.4%，前值为 3.6%。 基本观点： 整体上看，受有效需求不足、暴雨洪涝灾害及上年同期基数抬高等多重因素影响，8 月宏观数据供需 两端呈现全面下行态势，宏观经济中的"供强需弱"特征依然较为明显。当月经济增长动能延续了二季 度以来的放缓态势，除了极端天气影响外，背后主要是在房地产行业持续调整背景下，以居民消费、民 间投资为代表的经济内生增长动能偏弱。这与 8 月官方制造业 PMI 指数降 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |--------------------------------------------------|------------------------| | | | | | | | | | | | | | 菜价快速上涨推高 8 月 CPI 涨幅，需求偏弱导致 | PPI 同比跌幅再度扩大 | 事件：9 月 9 日，国家统计局公布的数据显示，2024 年 8 月 CPI 同比为 0.6%，上月为 0.5%；8 月 PPI 同比为-1.8%，上月为-0.8%。 基本观点： 主要受高温多雨天气带动蔬菜价格快速上涨影响，8 月 CPI 同比上涨 0.6%，涨幅比上个月小幅扩大 0.1 个百分点，符合市场普遍预期。不过，8 月原油等国际大宗商品价格下行，国内工业消费品价格环比 由正转负，旅游出行等服务价格也有走弱，核心 CPI 同比低位下行，低通胀局面还在延续。背后的主要原 因是在各类商品和服务供应稳定的背景下，居民消费需求不振，菜价的短期冲高无法改变这一局面。这意 味着在安排 1500 亿超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新之后，下一步宏观政策在促消费方面还 有 ...

乐力金城国际信用评估有限公司 东方金诚宏观研究 8 月金融总量指标延续低位，后期货币政策将在稳增长方向持续发力 -2024 年 8 月金融数据点评 李晓峰 冯琳 王青 事件:2024年9月13日,央行公布的数据显示,2024年8月新增人民币贷款 9000亿,同比少增 4600 亿;8月新增社会融资规模为 30298 亿,同比少增 981 亿。8 月末，广义货币(M2)同比增长 6.3%，增 速与上月末持平;狭义货币(M1)同比下降7.3%,降幅较上月末扩大 0.7个百分点。 基本观点: 整体上看，受信贷需求偏低、金融"挤水分"效应影响,8月信贷数据延续低位运行,政府债券融资 偏强,继续对新增社融形成重要支撑。在监管层"淡化对数量目标的关注"的政策取向下，当前的重点是 通过结构性货币政策等政策工具强化对实体经济的精准滴灌，同时着力引导社会融资成本稳中有降，以此 作为加大金融对实体经济支持力度的主要发力点。 展望未来，9月信贷、社融等金融总量指标还将低位运行。接下来要重点关注金融资源对科技创新和 小微企业的支持力度,这对后期经济增速和就业状况有重要影响。不过,伴随稳增长政策发力,金融"挤 水分"效应弱化，四季度金 ...

Price Trends - On September 6, the Shanghai gold futures price fell by 0.41% to 573.68 CNY/g compared to the previous week[1] - COMEX gold futures price decreased by 0.36% to 2526.80 USD/oz[2] - Gold T+D spot price slightly declined by 0.14% to 572.60 CNY/g, while London gold spot price dropped by 0.24% to 2497.09 USD/oz[1] Economic Indicators - The U.S. August ISM manufacturing index continued to decline, indicating ongoing economic concerns, with a reading of 47.2, below the expected 47.5[15] - August non-farm payrolls increased by 142,000, below the expected 165,000, while the unemployment rate fell to 4.2%[17] - The ADP employment report showed an increase of only 99,000 jobs in August, the lowest since January 2021[15] Market Expectations - Market expectations for the Federal Reserve's interest rate cut in September have become more divided, with a 55% chance of a 25 basis point cut and a 45% chance of a 50 basis point cut[15] - The uncertainty surrounding the extent of the rate cut may lead to increased volatility in gold prices[1] Geopolitical Factors - Ongoing geopolitical tensions, including conflicts involving Israel and Russia, continue to support safe-haven demand for gold[1] - The VIX index, a measure of market volatility, has increased, reflecting heightened market uncertainty[27] Market Dynamics - The international gold basis rose by 7.90 USD/oz to 22.45 USD/oz, while the Shanghai gold basis fell by 2.00 CNY/g to -4.2 CNY/g[5] - The gold-to-silver ratio increased, indicating stronger demand for gold relative to silver due to its safe-haven status[5]

1 | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------| | 8 | 东方金诚宏观研究 \n 月出口超预期，进口增速较快回落 ——2024 年 8 月贸易数据解读 | | | 研究发展部总监 冯琳 | 根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 8 月出口额同比增长 8.7%，7 月同比增长 7.0%；8 月进口额同比增长 0.5%，7 月同比增长 7.2%。 一、主要受外需偏强，特别是 8 月我国对欧盟、日本和韩国出口增速加快带动，8 月我国整体出口 额同比增速上升，创年内新高。值得注意的是，7 月欧盟对华加征新能源汽车进口关税落地，但 8 月我 国汽车出口增速显著加快。不过，8 月摩根大通全球制造业 PMI 指数降至 49.5%，连续两个月处于收缩 区间，预示后期我国出口增速可能会趋势性回落。 以人民币计价，8 月进、出口额同比增速分别为 0%和 8.4%，与同期以美元计价的增速差主要源于过 去一年中人民币对美元有所升值。这也是以美元计价的进、出 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------|----------------------------------------| | | | | 8 月官方制造业 PMI | 指数低位下行，稳增长政策有望进一步加码 | | | ———— 2024 年 8 月 PMI 数据点评 | | | | | | 王青 闫骏 冯琳 | 事件：根据国家统计局公布的数据，2024 年 8 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.1%，比 上月下降 0.3 个百分点；8 月，非制造业商务活动指数为 50.3%，比上月上升 0.1 个百分点，其中，建 筑业商务活动指数为 50.6%，比上月下降 0.6 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.2%，比上月上升 0.2 个 百分点；8 月综合 PMI 产出指数为 50.1%，比上月下降 0.1 个百分点。 8 月 PMI 数据要点解读如下： 8 月制造业供需两端同步走弱，是制造业 PMI 指数在收缩区间进一步下行、不及市场预期的主要原 因。这一方面是受高温多雨天气及部分行业处于生产淡季的短期因素影响，也表明受房地产行业持续 调 ...