1 东方金诚宏观研究 8 月 LPR 报价不变符合市场预期，后期有下调空间 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 8 月 20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.35%， 上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.85%，上月为 3.85%。 解读如下： 一、上月两个期限品种 LPR 报价刚刚分别下调 10 个基点，加之本次报价前央行主要政 策利率（7 天期逆回购利率）保持稳定，因此 8 月两个期限品种 LPR 报价不变符合市场普遍 预期。背后是上月 LPR 报价下调后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调；与此 同时，考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政 策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导 LPR 报价跟进连续下调的必要性不大。 需要指出的是，央行在 8 月 9 日发布的《2024 年第二季度货币政策执行报告》中明确， "LPR 报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺"。这意 味着央行 7 天期逆回购利率已明确为主要政策利率，并取代 MLF 成为 LPR 报价的定价基础。 货币政策传导渠道 ...

1 楼市仍处调整阶段 有待政策持续呵护 ——2024 年 7 月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 闫骏 核心观点： 销售端：1-7 月全国商品房销售面积、销售额同比降幅较前值略有收窄，但单月表现不佳，同比降 幅再度扩大。价格方面，70 城二手住宅价格和新房住宅价格环比保持下跌趋势，跌幅较前值无明 显变化。整体来看，当前楼市仍处于调整阶段。 投资端：7 月投资端下行压力不减，房地产开发投资完成额累计降幅有所扩大。开工方面，新开工、 施工和竣工环比降幅略有收窄，但整体仍处下降区间，有待进一步修复；土地市场方面，7 月成交 土地面积季节性回落，但同比降幅较上月有所收窄，二线城市仍是土地市场成交主力，一线城市 成交情况冷热不均，北京、上海热门地块竞争激烈，三线城市土地楼面均价环比再度下降。 高频数据显示，8 月 1-19 日 30 大中城市日均商品房成交套数为 2016 套，同比下降 18.2%，楼市 下行压力仍然较大。8 月 15 日，国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办新闻发布会上表示，7 月 份我国部分房地产相关指标降幅继续收窄，但同时也要看到，多数房地产指标仍处于下降之中， 房地产市场仍处于调整中。下阶段 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-----------------------------------|----------------------------| | | | | 信贷延续偏弱与债券融资较强互现，7 | 月金融总量指标走势分化 | | | ——2024 年 7 月金融数据点评 | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 事件：2024 年 8 月 13 日，央行公布的数据显示，2024 年 7 月新增人民币贷款 2600 亿，同比少增 859 亿；7 月新增社会融资规模为 7708 亿，同比多增 2342 亿。7 月末，广义货币(M2)同比增长 6.3%，增速比 上月末高 0.1 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 6.6%，降幅较上月末扩大 1.6 个百分点。 基本观点： 整体上看，受信贷需求偏低、金融"挤水分"效应影响，7 月信贷数据延续低位，而政府和企业债券 融资偏强，带动新增社融同比多增，存量社融增速加快，当月金融总量数据走势分化。在监管层"淡化对 数量目标的关注"的政策取向下，当前的重点是通过结构性货币政策等政策工具强化对实体经济的精准滴 灌，同时着力引导社会融资成本稳中 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------------------------------|----------------------------| | | | | 7 月宏观数据走势分化，经济继续呈现非均衡复苏态势 | | | | ——2024 年 7 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 王青 | 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 8 月 15 日公布的数据，7 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.1%，6 月为 5.3%；7 月社会消费品零售总额同比增长 2.7%，6 月为 2.0%；1-7 月全国固定资产投资累计同比增长 3.6%，前值为 3.9%。 基本观点： 整体上看，7 月宏观数据呈现商品消费增速低位回升，投资、工业生产增速略有下行的分化格局，宏 观经济中的"供强需弱"特征依然较为明显。当月经济增长动能延续了二季度以来的放缓态势，除了极 端天气影响外，背后主要是在房地产行业持续调整背景下，以居民消费、民间投资为代表的经济内生增 长动能偏弱。这与 7 月官方制造业 PMI 指数降至 49.4%，连续三个月处在收缩区 ...

2024 年第二季度货币政策执行报告要点解读 8 月 9 日，央行发布 2024 年第二季度货币政策执行报告（以下简称"《报告》"）。 我们对《报告》作如下要点解读： 一、在形势判断方面，本次《报告》体现了 7 月 30 日中央政治局会议公报定下的基调， 在肯定上半年宏观经济"延续回升向好态势"，"新动能加快成长"的同时，着重强调"外 部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，带来的不利影响增多；国内有效需求不足，新旧动 能转换和结构调整持续深化也造成一定挑战。" 一方面，上半年 GDP 增速达到 5.0%，符合年初两会政府工作报告设定的"5.0%左右" 的增长目标，显示经济运行延续回升向好态势。与此同时，上半年高技术制造业增加值累计 同比增长 8.7%，增速较一季度加快 1.2 个百分点，明显高于 6.0%的整体工业生产增速，并 对出口形成有力支撑，以及上半年高技术制造业投资累计同比增长 10.1%，与一季度的 10.8% 基本持平，高于 9.5%的制造业投资增速和 3.9%的固定资产投资增速，都表明新动能新优势 在加快培育，新质生产力发展较快。 不过，二季度 GDP 同比增速降至 4.7%，显示经济增长动能有所 ...

1 东方金诚宏观研究 7 月 CPI 涨幅略有扩大，PPI 同比跌幅结束收窄过程 ——2024年7月物价数据点评 研究发展部总监冯琳 事件：8 月 9 日，国家统计局公布的数据显示，2024 年 7 月 CPI 同比为 0.5%，上月为 0.2%；7 月 PPI 同比为-0.8%，上月为-0.8%。 基本观点： 主要受高温多雨天气带动蔬菜价格快速上涨影响，7 月 CPI 同比上涨 0.5%，涨幅比上个月扩大 0.3 个 百分点，超出市场普遍预期，显示通缩风险进一步弱化。不过，7 月猪肉价格上涨动能放缓，汽车"价格 战"持续，上年高基数下旅游等服务价格同比涨幅收窄，核心 CPI 同比低位下行，低通胀局面还在延续。 背后的主要原因是在各类商品和服务供应稳定的背景下，居民消费需求不振。预计 8 月 CPI 同比将在 0.4% 左右，下半年 CPI 同比会持续运行在 1.0%以下的低位区间。这意味着在 7 月安排 1500 亿超长期特别国债 资金支持耐用消费品以旧换新之后，下一步宏观政策在促消费方面还有较大空间。 7 月 PPI 环比延续跌势，主因水泥、煤炭、钢铁等国内定价商品价格持续回落，以及海外定价的铜、 铝等有 ...

东方金诚首席宏观分析师 王青 2024 年 7 月外汇储备、黄金储备数据解读 2024 年 7 月末，我国外汇储备规模为 32563.72 亿美元，比 6 月末上升 340.14 亿美元。7 月末黄金储备为 7280 万盎司，连续 3 个月保持不变。 7 月末外储规模上升幅度达到 1.06%，为年初以来最大升幅，背后是当月美 元指数下跌与全球金融资产价格上涨叠加共振，推升我国外储资产价值。首先， 7 月美元指数下跌 1.69%，为年初以来最大月度跌幅，这会导致我国外储中的非 美元资产以美元计价相应升值。我们估计，7 月美元贬值会影响我国外汇储备规 模上升约 200 亿美元左右。与此同时，受美联储降息预期升温带动，7 月美债收 益率大幅下行，带动美债价格走高，全球股市整体上涨。这意味着 7 月全球金融 资产价格上涨也会对我国外储资产价值带来正向拉动。 8 月以来，受日本央行意外加息冲击，日元大幅升值，全球金融市场剧烈动 荡，主要股指普遍出现较大跌幅。我们判断，这会抵消美元指数下行、美债价格 上涨带来影响，带动 8 月末我国外储规模略有下降，但 8 月末外储规模仍有望保 持在 32000 亿美元以上。 按不同标准 ...

1 | --- | --- | |------------------------------------------------------|---------------------------------------------| | | | | 7 月出口增速略有回落、进口增速转正，外需转弱信号出现 | 东方金诚宏观研究 ——2024 年 7 月贸易数据解读 | | | 研究发展部总监 冯琳 | 根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 7 月出口额同比增长 7.0%，6 月同比增长 8.6%；7 月进口额同比增长 7.2%，6 月同比下降 2.3%。 一、主要受对东盟、日本出口增速下滑影响，7 月我国整体出口额同比增速略有下行，但继续保持 较快增长水平。值得注意的是，7 月欧盟对华加征新能源汽车进口关税落地，对我国当月汽车出口影响 不大。不过，7 月摩根大通全球制造业 PMI 指数降至 49.7%，结束了此前连续 6 月的扩张状态，预示后 期我国出口增速可能会趋势性回落。 以人民币计价，7 月进、出口额同比增速分别为 6.6%和 6.5%，与同期以美元计价的增速差主要源于 过去一年中人民币兑 ...

作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 时间 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 黄金周报（2024.7.29-2024.8.2） 核心观点 2024 年 8 月 6 日 美联储释放降息信号、非农触发衰退交易，金价大幅上涨 ⚫ 上周，受美联储议息会议释放鸽派降息信号、美国经济数据 走弱，以及美国 7 月非农数据大幅降温影响，市场降息预期大 幅升温，提振黄金价格再创新高。上周五（8 月 2 日），沪金 主力期货价格较前一周五（7 月 26 日）上涨 2.99%至 574.04 元/克，COMEX 黄金主力期货价格较前一周五大幅上涨 4.21%至 2485.10 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格上涨 2.95%至 571.18 元/克，伦敦金现货价格上涨 2.31%至 2442.08 美元/盎司。具 体来看，上周，美联储 7 月议息会议政策目标有所转变，就业 权重上升，释放最快 9 月降息信号；同时，上周公布的美国 7 月制造业 PMI 指数创八个月最大萎缩，非农数据大幅下跌且失 业率走高至 4.3%，显示劳动力市场明显降温，触发经济衰退 预期，引发市场预期年内降息幅度将大幅提升；此外，上周巴 ...

Good evening, and thank you for standing by for New Oriental's full year 2024 fourth quarter results earnings conference call. At this time, all participants are in listen-only mode. After the management's prepared remarks, there will be a question and answer session. Today's conference is being recorded. If you have any objections, you may disconnect at this time. I would now like to turn the meeting over to your host for today's conference, Ms. Sissy Tsao. Please go ahead. Thank you. Hello, everyone, and ...